RWAとDeFiの融合：金融にプログラム可能性を注入する

最近、ソラナ財団の会長リリー・リューがRWAについて言及し、「ほとんどのRWAは価値があるが価格がない。なぜなら、取引されていないからだ」と指摘しました。この見解は、現在のRWAの発展における核心的な問題を的確に捉えています。RWA自体は実際の価値を持っていますが、チェーン上の使用シーンと持続的な流動性が欠如しているため、資産の価値と価格が乖離し、真の自由な流通を実現することが困難です。RWAの意義は、資産を「チェーン上に移す」ことだけでなく、チェーン上でその流動性を活性化し、資産の価値を「チェーン上で見える」から「チェーン上で使える」へと変えることにあります。このプロセスにおいて、RWAと分散型金融（DeFi）の融合は極めて重要です。

RWAのジレンマ：オンチェーン資産の"孤島効果"

RWAについて話すと、人々はしばしばいくつかの誇張された予言を思い浮かべます：マンハッタンのアパートがNFTの持分に分割され、テスラの株式がオンチェーンのトークンに変わるといった具合です。現在、これらのアイデアは徐々に現実となりつつあり、ますます多くの実体資産がブロックチェーンに移行し始めています。統計によると、3月26日時点でRWAセクター（ステーブルコインを除く）の総市場価値は約200億ドルに近づいており、年初からの成長率は25.4%、昨年同期と比べても109.27%の上昇を記録しており、他の暗号資産セクターよりも著しく優れたパフォーマンスを示しています。

これらの注目すべきデータの背後には、市場がRWAの概念を認識し受け入れていることが反映されています。従来の金融システムでは、金融機関はプライベート債の発行を完了するのに数か月かかることが多く、金の引き渡しにも72時間の決済が必要です。それに対して、ブロックチェーン技術は資産のオンチェーン化にかかる時間を秒単位に短縮でき、取引手数料は一桁のコストで済みます。この効率の大きな差は、ますます多くの従来の金融機関の関心と参加を引き寄せています。世界のトップ資産運用会社のCEOは、ETFが金融市場の技術革命の第一歩であり、次のステップはトークン化であると指摘しました。

しかし、RWA市場が次の兆ドル市場になることが期待される一方で、革新が「資産のブロックチェーン化」のレベルにとどまる場合、RWAは伝統的な金融商品にブロックチェーン技術の外殻をかぶせただけに過ぎず、その潜在能力は完全には発揮されません。伝統的な債券を例にとると、トークン化された後はT+0決済が実現できるものの、流動性プール、貸付契約、またはデリバティブ市場が欠如している場合、これらのトークンは依然として中央集権的機関が制御する「電子証明書」にすぎません。ある信用責任者が言ったように、「RWAの実用性が不足しているため、優良資産のチェーン上での流動性が制限されています。」

より重要なのは、資産をブロックチェーンに移行する過程で、従来の金融機関は通常、煩雑な清算、保管、コンプライアンスプロセスを経る必要があることです。これらのプロセスは資産の安全性を確保していますが、トークン化アプリケーションの普及と発展を大いに制約しています。大手金融機関が主導するトークン化プラットフォームは、厳格なKYC（顧客確認）とアクセス基準を通じて金融特権を再構築することがよくあります。例えば、ある有名な資産管理会社のファンドは、百万ドル規模の機関のみを対象としており、このいわゆる「民主化」は、エリート層のスローガンの下で、一般投資家が実際に利益を得ることができない状況を生んでいます。

DeFiのないRWA：未完成のイノベーション革命

何度も言及されていますが、RWAが人気を博し続けるにつれて、RWAの開発はDeFiと統合する必要があることを繰り返し述べる必要があります。

伝統的な金融機関は資産のトークン化プロセスにおいて確かにコンプライアンスと安定性を保っていますが、それらの地域的な制約、効率の問題、そして規制の障害により、トークン化された資産は世界的に流通することが難しくなっています。従来の金融機関に完全に依存する場合、RWAは閉じた環境内でしか流通せず、世界の資本も広く参加できなくなります。また、DeFiの支えがなければ、RWAは本当にオープンで自由な市場体系を形成することができず、取引の効率が低下し、価格発見メカニズムが不完全なものとなり、最終的には全く新しい「資産の孤島」に進化する可能性があります。

しかし、DeFiのオープン性と分散型の利点は、RWAのトークン化に新たな活力を注入しています。不動産を例に挙げると、RWAはかつて市場で最も疑問視されていた分野でした。数億ドルの価値を持つオフィスビルに直面した場合、どのようにして一般投資家がその参加を可能にするのでしょうか？DeFiが提示する答えは、そのオフィスビルの抵当ローンをNFTとしてパッケージ化し、異なるリスクレベルのトークンに分割して流動性プールに接続することです。これにより、一般の投資家は50ドルで「低リスクレベル」のトークンを購入し、オフィスビルの賃料の固定収益を共有できます。一方、専門の投資家は「高リスクレベル」のトークンを利用してレバレッジアービトラージを行うことができます。

この「断片化+プログラム可能性」のモデルは、単一資産の価値を世界の投資家に対する多次元の收益組合に裂変させます。分散型金融の流動性プールを通じて、RWAのトークンは投資家により多様な選択肢を提供するだけでなく、市場全体の流動性を高め、資本の効率的な配分を促進します。

さらに重要なのは、RWAと分散型金融（DeFi）の統合が市場により安定した収益源を提供することです。現在、米国債の利回りは約5％ですが、DeFiの貸借契約を利用することで、投資家はより魅力的なリターンを得ることができます。このような状況では、RWAはDeFiエコシステムに現実の裏付けのある資産を提供するだけでなく、DeFiの効率的なマッチングと清算メカニズムがRWAに対してより効率的な市場サービスを提供することができます。これにより、DeFiはRWAに資金の流動性のチャネルを提供するだけでなく、プラットフォームの透明性と効率性を通じて、投資家により高い収益の潜在性をもたらします。これにより、より多くの投資家がトークン化市場に参入し、RWAの市場需要と応用範囲をさらに拡大することが期待されます。

逆に見れば、DeFiの発展はRWAの安定した支えなしには成り立たない。過去のDeFiの収益は主に高ボラティリティの暗号資産のステーキング、貸付、取引などの活動に依存していたが、流動性不足や収益率の低下などの現実的な問題が頻繁に露呈していた。RWA資産の導入は、DeFiエコシステムに現実的な価値で支えられた安定した資産をもたらすだけでなく、市場が低迷している時にユーザーに安定した無リスクの収益を提供することができる。伝統的な高ボラティリティ資産と比較して、この安定性はDeFiプラットフォームが機関投資家や長期投資家を惹きつける上で切実に必要とされているものである。RWAの安定性と規制の強化により、DeFi特有の高効率とオープン性は将来的により十分に発揮され、新たな発展の機会を迎えることができるだろう。

! RWAとDeFiの融合を使用して、ウォール街にプログラム可能な遺伝子を注入する

まとめ

RWAとDeFiの融合は、本質的に伝統的な金融ロジックをブロックチェーンのプログラム可能性に注入することです。トークン化されたオフィスビルが自動的に賃料収入をトークン化された預金利息に変換できるとき、デジタルアートが百のDeFi貸出プールの担保として分割できるとき、金融はもはや少数者のゲームではなく、世界的な流動性のオープンソースプロトコルとなります。

この革命は金の価値を覆すことを追求するのではなく、誰もが自分の資産の"マーケットメーカー"になれることを目指しています。ビットコインの創世ブロックに刻まれた新聞の見出しのように："財務大臣が第二ラウンドの銀行救済の瀬戸際に立っている"—15年後、RWAと分散型金融が手を組んで次の章を綴っています："トークン化が伝統的金融の再構築の瀬戸際に迫っている"。