グローバル通貨システムの変革下における金とビットコイン

最近、世界の資本市場は激しく変動しており、円高がスワップ取引の転換を引き起こし、VIX指数が急上昇し、金も流動性の影響を受けて少し調整しました。ビットコインはリスク資産と共に大幅に下落しました。これは本記事で議論されている「双生」の特性と矛盾しているように見えますが、新しい国際通貨システムの加速した進化に伴い、ビットコインと金の双生関係が確立されると私たちは信じています。

金の価格の歴史を振り返ると、1970年以降、金はドルに対して3回の主要な上昇サイクルを経験しました。70年代は金の輝かしい時代で、価格は最高で17倍以上の上昇を記録しました。この時期はブレトンウッズ体制の崩壊、ドルと金の切り離し、さらに二度の石油危機と地政学的緊張が重なり、金の保値と避難資産としての特性が十分に発揮されました。

80年代に入ると、金価格は調整局面に入り、90年代には弱含みの傾向を示した。これは、世界的なインフレが抑制され、経済が成長の兆しを取り戻すというマクロ環境に対応している。

21世紀初の10年間は第2次上昇サイクルであり、金価格は最高で5倍以上の上昇幅を記録しました。この段階は、インターネットバブルの崩壊後の成長神話が一時的に破綻したことと一致し、中国がWTOに加盟したことによるインフレ期待、およびサブプライム危機と欧州債務危機の発生がありました。先進国の中央銀行は無制限の量的緩和政策を開始し、実質金利は継続的に低下し、金の価値保持属性を高めました。

2010年以降、ドルが再び価値上昇のサイクルに入り、アメリカが量的緩和を縮小し金利を引き上げる中、金は再び10年間の調整期に入った。

現在は第三回目の上昇サイクルにあり、2019年に始まり、金対米ドルの価格はほぼ1倍上昇しました。この上昇は2つの段階に分けることができます：2018年末から2022年初頭にかけて、中米貿易摩擦、世界経済の下振れリスクの増加、およびパンデミックの影響により、各国の金融政策が緩和され、実質金利が急速に低下し、金価格は約50%上昇しました。2022年から現在のポストパンデミック時代において、アメリカの急速な利上げが実質金利を急騰させたにもかかわらず、金価格は依然として30%以上上昇しています。

伝統的な経済学は、金価格が実質金利と顕著な負の相関関係にあると考えています。しかし、この枠組みはポストパンデミック時代にはもはや適用されないようです。金価格は独立した動きを示し、新しい国際通貨システムへの移行期に対するフィードバックを反映しており、本質的には金の通貨属性に対する"コンセンサス"の強化を示しています。

世界の中央銀行と民間部門は、ドルリスクを分散するために金の保有を増やしています。世界の中央銀行の純金購入量は、2020年の255トンから2023年の1037トンに急増しました。民間部門、特に非欧米諸国も金への投資を強化しています。

ビットコインと黄金には多くの類似点があります。例えば、希少性、分散型、不正コピー不可、分割しやすさ、便利さなどです。2024年1月、SECはアメリカで初めて上場するビットコインETFを承認し、ビットコインがさらに主流に向かっていることを示しています。最近、ビットコインと黄金の価格の正の相関関係が著しく高まっており、高リスク資産から「商品通貨」への移行が進んでいる可能性を示唆しています。

未来を展望すると、国際通貨制度は新たな段階に入ることになる。新制度が正式に確立される前に、準備通貨の多様化の傾向は続き、世界的なインフレの中心が上昇し、地政学的な不確実性の増加も黄金の上昇サイクルを支えることになる。注目すべきは、準備通貨の多様化は国家レベルだけでなく、民間部門でも同様に起こっているということだ。ビットコインの主流化が加速する中で、準備通貨としてのその価値は黄金と肩を並べることが期待される。

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