# 資産トークン化: 基本的な論理と大規模な応用パスの探討2023年のブロックチェーン分野で最も注目を集める話題は、間違いなく実世界資産のトークン化です。この概念はWeb3の世界で熱く議論されるだけでなく、多くの国の伝統的金融機関や政府の規制機関からも高い関心を寄せられ、戦略的な発展方向として位置付けられています。例えば、複数の権威ある金融機関が次々とトークン化に関する研究報告を発表し、関連する試験プロジェクトを積極的に推進しています。同時に、香港金融管理局は2023年の年次報告書で、トークン化が香港の金融の未来において重要な役割を果たすことを明確に示しました。さらに、シンガポール金融管理局は日本の金融庁や複数の金融巨頭と連携し、資産のトークン化の巨大な潜在能力を深く掘り下げるための「ガーディアン・プラン」というイニシアチブを立ち上げました。RWAの話題は今や非常に注目されていますが、業界内ではRWAの理解に違いがあり、その実現可能性や将来性についての議論もかなりの論争を呼んでいます。一方では、RWAは市場の炒作に過ぎず、深く探討する価値がないという見解もある。一方で、RWAに対して自信を持ち、その未来を期待している人もいます。その一方で、RWAに関するさまざまな見解を分析した記事が春の雨後の竹のように次々と現れています。この記事では、RWAに関する認識の視点を共有し、RWAの現状と未来についてより深く探討し分析します。重要なポイント:* 暗号世界のRWAロジックは、収益を生む資産の収益権をどのようにチェーン上に移転し、オフチェーン資産をチェーン上に置いて貸し出し、チェーン上の資産の流動性を得るか、そして様々な現実の資産をチェーン上で取引することに主に焦点を当てています。これは、暗号世界が現実世界の資産に対して一方的な需要を持っていることを示しており、コンプライアンスの面で多くの障害があります。* 現実世界の資産のトークン化の未来の重点的な発展方向は、伝統的な金融機関、規制機関、中央銀行などの権威ある機関によって推進される、許可されたチェーン上に構築されたDeFi技術を使用した新しい金融システムであり、このシステムを実現するためには、計算システム+非計算システム+オンチェーンアイデンティティシステムおよびプライバシー保護技術+オンチェーン法定通貨+完璧なインフラが必要です。* ブロックチェーンは、コンピュータとネットワークの発展の後に、最初の有効な契約デジタル化を支援する技術手段です。ブロックチェーンは本質的にデジタル契約のプラットフォームであり、契約は資産の基本的な表現形式であり、トークンは契約形成後の資産のデジタルキャリアです。したがって、ブロックチェーンは資産のデジタル表現/トークン化表現の理想的なインフラストラクチャーとなりました。* ブロックチェーンは、複数の当事者によって共同で維持される分散型システムとして、デジタル契約の作成、検証、保存、流通、実行およびその他の関連操作をサポートし、信頼の伝達の問題を解決します。また、ブロックチェーンは「計算システム」として、人間の「プロセスの再現性、結果の検証可能性」に対する要求を満たすことができるため、DeFiは金融システムにおける「計算的」革新となり、金融活動における「計算的」部分を置き換えます。自動実行によりコスト削減と効率向上を実現できるだけでなく、プログラム可能性も得られます。しかし、「非計算的」部分、すなわち人間の認知に基づく部分はブロックチェーンでは置き換えられません。したがって、現在のDeFiシステムは信用を包含しておらず、信用に基づく無担保貸付は現行のDeFiシステムでは実現されていません。この現象の原因には、ブロックチェーンが「関係性のアイデンティティ」を表現するアイデンティティシステムを欠いていることや、法律システムが双方の権利を保障していないことが含まれます。* 伝統的な金融システムにとって、現実世界の資産のトークン化の意義は、ブロックチェーン上で現実世界の資産のデジタル表現を作成することにより、分散型台帳技術の利点を広範な資産カテゴリーに拡張し、交換と決済を実現することです。* 金融機関はDeFi技術を採用することで効率をさらに向上させ、スマートコントラクトを利用して伝統的な金融における「計算的」なプロセスを代替し、予め定められたルールと条件に従って各種金融取引を自動的に実行し、プログラム可能な特性を強化しています。これは人件費を削減するだけでなく、特定の状況下では企業に新たな可能性をもたらすことができ、特に中小企業の資金調達の課題に対して革新的な解決策を提供しており、金融システムにとって非常に大きな潜在能力を持つ扉を開いています。* 伝統的な金融分野と各国政府がブロックチェーンおよびトークン化技術への関心と認識を高めている中、ブロックチェーン基盤技術の継続的な改善に伴い、ブロックチェーンは伝統的な世界構造と融合し、現実のアプリケーションシーンにおける真の痛点を解決する道を歩んでいます。実際のシーンに対して実行可能なソリューションを提供し、現実の世界から隔たった「平行世界」に限定されるのではなく。* 将来的に複数の異なる管轄区および規制システムの許可されたチェーンの構図が存在する中で、クロスチェーン技術は相互運用性や流動性の分断の問題を解決するために特に重要です。将来的には、チェーン上のトークン化された資産は、パブリックブロックチェーンと金融機関が運営する規制された許可チェーンの上に存在することになるでしょう。そして、CCIPのようなクロスチェーンプロトコルを通じて、任意のブロックチェーン上のトークン化された資産を接続し、相互運用性を実現し、万チェーンの相互接続を実現します。* 現在、世界中の多くの国がブロックチェーン関連の法律と規制の枠組みを積極的に推進しています。同時に、ブロックチェーンのインフラが急速に整備されており、中央銀行デジタル通貨（CBDC）も不断に実用化され、より複雑な資産タイプを表現できるトークン標準も次々と登場しています。さらに、プライバシー保護技術の進展、特にゼロ知識証明技術の継続的な発展や、オンチェーンアイデンティティシステムの成熟が進む中、私たちはブロックチェーン技術の大規模な応用の前夜にいるようです。### I. 資産のトークン化の背景紹介資産トークン化とは、プログラム可能なブロックチェーンプラットフォーム上で資産をトークンの形で表現するプロセスを指します。通常、トークン化できる資産は有形資産と無形資産に分かれます。この伝統的な帳簿システムに記録された資産を共有のプログラム可能な帳簿プラットフォームに移行する技術は、従来の金融システムにとって破壊的なイノベーションであり、さらには人類の未来の金融や通貨システム全体にも影響を与えるでしょう。まず、観察された現象を提起する必要があります："RWA資産のトークン化に関する認識は主に二つの全く異なる見解を持つグループに存在する"、これをCryptoのRWAとTradFiのRWAと呼びます。本稿で述べるRWAはTradFiの視点からのRWAです。### #Cryptoの視点からRWAまず、CryptoのRWAについて話しましょう: CryptoのRWAは、Cryptoの世界が現実世界の金融資産の収益率に対する一方的な需要として位置づけられています。その主な背景は、連邦準備制度が継続的に利上げとバランスシートの縮小を行っていることであり、高い金利がリスク市場の評価に大きな影響を与えています。バランスシートの縮小は暗号市場の流動性を大幅に引き揚げ、DeFi市場の収益率が絶えず下降しています。この状況下で、約5%の米国債の無リスク収益率が暗号市場で人気を集めています。その中でも、特に注目を集めているのは、2023年9月20日までにMakerDAOが30億ドル以上の米国債などの現実世界の資産を大量に購入した行動です。MakerDAOが米国債を購入する意義は、DAIが外部信用の能力を借りてその裏付け資産を多様化できることであり、米国債から得られる長期的な追加収益がDAIの為替レートを安定させ、発行量の弾力性を高めるのに役立つことです。また、バランスシートに米国債の成分を組み入れることで、DAIのUSDCへの依存度を下げ、単一のリスクを減らすことができます。さらに、米国債の収入はすべてMakerDAOの国庫に流入するため、MakerDAOは最近、米国債の一部の収益を分配し、DAIの利率を8%に引き上げることでDAIの需要を高めました。MakerDAOのやり方は、すべてのプロジェクトが模倣できるわけではありません。MRKトークンの価格が急騰し、RWAコンセプトの市場での過熱感が高まる中、いくつかの大規模で規制に沿ったRWA公チェーンプロジェクトを除き、さまざまなRWAコンセプトのプロジェクトが次々と登場しています。現実世界のさまざまな資産がブロックチェーン上でトークン化されて販売されるために、あらゆる手段を講じており、中にはかなり奇妙な資産も含まれているため、全体のRWAトラックは玉石混交の状態になっています。CryptoのRWAロジックは、収益を生む資産の収益権をチェーン上に移転し、オフチェーン資産をチェーン上に置いて担保ローンを取得し、さまざまな現実の資産をチェーン上に移動して取引する方法に主に関連しています。したがって、CryptoのRWAは、暗号世界が現実世界の資産に対して一方的な需要を示していることがわかりますが、コンプライアンスの面ではまだ多くの障害があります。MakerDAOのアプローチは、実際にはMakerDAOチームがコンプライアンス経路を通じて資金を出入金し、正式な手段で米国債を購入してその利益を得るというものであり、これらの利益をチェーン上で販売するのではありません。特に注目すべきは、実際にチェーン上に存在するいわゆるRWA米国債は、米国債そのものではなく、その利益権であり、さらにこのプロセスには米国債から生じる法定通貨の利益をチェーン上の資産に変換するステップが含まれており、操作の複雑性と摩擦コストが増加しています。RWAの概念の急速な台頭は、単にMakerDAOの功績だけではありません。実際、伝統的な金融界からのシティバンクが発表した「お金、トークン、ゲーム」と題された研究報告書も業界に強い反響を呼び起こしました。この報告書は、多くの伝統的な金融機関がRWAに強い関心を持っていることを明らかにし、同時に市場に多数の投機家の熱意を呼び起こしました。彼らは、主要な金融機関がこの分野に参入するとの噂を広め、それが市場の期待と投機的な雰囲気をさらに高めました。### #TradFiの視点でRWACryptoの視点からRWAを見ると、主に暗号世界が伝統的金融世界の資産収益率に対して一方的な需要を示していることを表しています。この論理に基づいて伝統的金融の視点から見ると、暗号市場の資金規模は伝統的金融の数十兆規模の市場に比べて基本的に微々たるものであり、米国債であれ他の金融資産であれ、ブロックチェーン上の販売経路を追加するために必要はありません。可視化市場規模比較図から、暗号市場と伝統的金融市場との規模の違いを確認できます。! [RWAアセットトークン化の10,000語の詳細な説明:基礎となるロジックコーミングと大規模アプリケーション実装パス](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923)したがって、従来の金融の視点から見ると、RWAは従来の金融と分散型金融の間の双方向の移動です。従来の金融の世界にとって、スマートコントラクトに基づいて自動的に実行されるDeFi金融サービスは、革新的な金融技術ツールです。従来の金融分野におけるRWAは、資産のトークン化を実現するためにDeFi技術をどのように結びつけるかにより多くの関心を寄せており、従来の金融システムを強化し、コストを削減し、効率を向上させ、従来の金融に存在する痛点を解決することを目指しています。焦点は、トークン化が従来の金融システムにもたらす利益にあり、単に新しい資産販売チャネルを探すことではありません。RWAの論理を区別することは必要です。なぜなら、異なる視点からのRWAは、その背後にある基本的な論理と実現パスが大きく異なるからです。まず、ブロックチェーンのタイプを選択する際、両者には異なる実現パスがあります。伝統的な金融のRWAは、許可されたチェーンに基づくパスを採用しており、暗号世界のRWAは公共のチェーンに基づくパスを採用しています。公共ブロックチェーンは、無許可、分散型、匿名性などの特性を持っているため、暗号金融のRWAは、プロジェクト側が大きな規制障害に直面するだけでなく、ユーザーもRugなどの悪質な事件に遭遇した際に法的権利の保護がない。ましてや、ハッカー行為が横行している中で、ユーザーの安全意識に対して高い要求があるため、公共ブロックチェーンは大量の現実世界の資産をトークン化して発行・取引するには適していないかもしれない。従来の金融RWAに基づく許可されたチェーンは、異なる国や地域の法的コンプライアンスの基本的な前提条件を提供します。また、チェーン上でのKYCを通じてチェーン上のアイデンティティシステムを構築することは、RWAを実現するための必要条件です。法的な枠組みの下で資産を持つ機関は、コンプライアンスを守りながらトークン化された資産を合法的に発行/取引することができます。CryptoのRWAとは異なり、許可されたチェーン上で機関が発行します。
資産トークン化: 基本ロジックと大規模アプリケーションの探求
資産トークン化: 基本的な論理と大規模な応用パスの探討
2023年のブロックチェーン分野で最も注目を集める話題は、間違いなく実世界資産のトークン化です。この概念はWeb3の世界で熱く議論されるだけでなく、多くの国の伝統的金融機関や政府の規制機関からも高い関心を寄せられ、戦略的な発展方向として位置付けられています。例えば、複数の権威ある金融機関が次々とトークン化に関する研究報告を発表し、関連する試験プロジェクトを積極的に推進しています。
同時に、香港金融管理局は2023年の年次報告書で、トークン化が香港の金融の未来において重要な役割を果たすことを明確に示しました。さらに、シンガポール金融管理局は日本の金融庁や複数の金融巨頭と連携し、資産のトークン化の巨大な潜在能力を深く掘り下げるための「ガーディアン・プラン」というイニシアチブを立ち上げました。
RWAの話題は今や非常に注目されていますが、業界内ではRWAの理解に違いがあり、その実現可能性や将来性についての議論もかなりの論争を呼んでいます。
一方では、RWAは市場の炒作に過ぎず、深く探討する価値がないという見解もある。
一方で、RWAに対して自信を持ち、その未来を期待している人もいます。
その一方で、RWAに関するさまざまな見解を分析した記事が春の雨後の竹のように次々と現れています。
この記事では、RWAに関する認識の視点を共有し、RWAの現状と未来についてより深く探討し分析します。
重要なポイント:
暗号世界のRWAロジックは、収益を生む資産の収益権をどのようにチェーン上に移転し、オフチェーン資産をチェーン上に置いて貸し出し、チェーン上の資産の流動性を得るか、そして様々な現実の資産をチェーン上で取引することに主に焦点を当てています。これは、暗号世界が現実世界の資産に対して一方的な需要を持っていることを示しており、コンプライアンスの面で多くの障害があります。
現実世界の資産のトークン化の未来の重点的な発展方向は、伝統的な金融機関、規制機関、中央銀行などの権威ある機関によって推進される、許可されたチェーン上に構築されたDeFi技術を使用した新しい金融システムであり、このシステムを実現するためには、計算システム+非計算システム+オンチェーンアイデンティティシステムおよびプライバシー保護技術+オンチェーン法定通貨+完璧なインフラが必要です。
ブロックチェーンは、コンピュータとネットワークの発展の後に、最初の有効な契約デジタル化を支援する技術手段です。ブロックチェーンは本質的にデジタル契約のプラットフォームであり、契約は資産の基本的な表現形式であり、トークンは契約形成後の資産のデジタルキャリアです。したがって、ブロックチェーンは資産のデジタル表現/トークン化表現の理想的なインフラストラクチャーとなりました。
ブロックチェーンは、複数の当事者によって共同で維持される分散型システムとして、デジタル契約の作成、検証、保存、流通、実行およびその他の関連操作をサポートし、信頼の伝達の問題を解決します。また、ブロックチェーンは「計算システム」として、人間の「プロセスの再現性、結果の検証可能性」に対する要求を満たすことができるため、DeFiは金融システムにおける「計算的」革新となり、金融活動における「計算的」部分を置き換えます。自動実行によりコスト削減と効率向上を実現できるだけでなく、プログラム可能性も得られます。しかし、「非計算的」部分、すなわち人間の認知に基づく部分はブロックチェーンでは置き換えられません。したがって、現在のDeFiシステムは信用を包含しておらず、信用に基づく無担保貸付は現行のDeFiシステムでは実現されていません。この現象の原因には、ブロックチェーンが「関係性のアイデンティティ」を表現するアイデンティティシステムを欠いていることや、法律システムが双方の権利を保障していないことが含まれます。
伝統的な金融システムにとって、現実世界の資産のトークン化の意義は、ブロックチェーン上で現実世界の資産のデジタル表現を作成することにより、分散型台帳技術の利点を広範な資産カテゴリーに拡張し、交換と決済を実現することです。
金融機関はDeFi技術を採用することで効率をさらに向上させ、スマートコントラクトを利用して伝統的な金融における「計算的」なプロセスを代替し、予め定められたルールと条件に従って各種金融取引を自動的に実行し、プログラム可能な特性を強化しています。これは人件費を削減するだけでなく、特定の状況下では企業に新たな可能性をもたらすことができ、特に中小企業の資金調達の課題に対して革新的な解決策を提供しており、金融システムにとって非常に大きな潜在能力を持つ扉を開いています。
伝統的な金融分野と各国政府がブロックチェーンおよびトークン化技術への関心と認識を高めている中、ブロックチェーン基盤技術の継続的な改善に伴い、ブロックチェーンは伝統的な世界構造と融合し、現実のアプリケーションシーンにおける真の痛点を解決する道を歩んでいます。実際のシーンに対して実行可能なソリューションを提供し、現実の世界から隔たった「平行世界」に限定されるのではなく。
将来的に複数の異なる管轄区および規制システムの許可されたチェーンの構図が存在する中で、クロスチェーン技術は相互運用性や流動性の分断の問題を解決するために特に重要です。将来的には、チェーン上のトークン化された資産は、パブリックブロックチェーンと金融機関が運営する規制された許可チェーンの上に存在することになるでしょう。そして、CCIPのようなクロスチェーンプロトコルを通じて、任意のブロックチェーン上のトークン化された資産を接続し、相互運用性を実現し、万チェーンの相互接続を実現します。
現在、世界中の多くの国がブロックチェーン関連の法律と規制の枠組みを積極的に推進しています。同時に、ブロックチェーンのインフラが急速に整備されており、中央銀行デジタル通貨（CBDC）も不断に実用化され、より複雑な資産タイプを表現できるトークン標準も次々と登場しています。さらに、プライバシー保護技術の進展、特にゼロ知識証明技術の継続的な発展や、オンチェーンアイデンティティシステムの成熟が進む中、私たちはブロックチェーン技術の大規模な応用の前夜にいるようです。
I. 資産のトークン化の背景紹介
資産トークン化とは、プログラム可能なブロックチェーンプラットフォーム上で資産をトークンの形で表現するプロセスを指します。通常、トークン化できる資産は有形資産と無形資産に分かれます。この伝統的な帳簿システムに記録された資産を共有のプログラム可能な帳簿プラットフォームに移行する技術は、従来の金融システムにとって破壊的なイノベーションであり、さらには人類の未来の金融や通貨システム全体にも影響を与えるでしょう。
まず、観察された現象を提起する必要があります："RWA資産のトークン化に関する認識は主に二つの全く異なる見解を持つグループに存在する"、これをCryptoのRWAとTradFiのRWAと呼びます。本稿で述べるRWAはTradFiの視点からのRWAです。
#Cryptoの視点からRWA
まず、CryptoのRWAについて話しましょう: CryptoのRWAは、Cryptoの世界が現実世界の金融資産の収益率に対する一方的な需要として位置づけられています。その主な背景は、連邦準備制度が継続的に利上げとバランスシートの縮小を行っていることであり、高い金利がリスク市場の評価に大きな影響を与えています。バランスシートの縮小は暗号市場の流動性を大幅に引き揚げ、DeFi市場の収益率が絶えず下降しています。この状況下で、約5%の米国債の無リスク収益率が暗号市場で人気を集めています。その中でも、特に注目を集めているのは、2023年9月20日までにMakerDAOが30億ドル以上の米国債などの現実世界の資産を大量に購入した行動です。
MakerDAOが米国債を購入する意義は、DAIが外部信用の能力を借りてその裏付け資産を多様化できることであり、米国債から得られる長期的な追加収益がDAIの為替レートを安定させ、発行量の弾力性を高めるのに役立つことです。また、バランスシートに米国債の成分を組み入れることで、DAIのUSDCへの依存度を下げ、単一のリスクを減らすことができます。さらに、米国債の収入はすべてMakerDAOの国庫に流入するため、MakerDAOは最近、米国債の一部の収益を分配し、DAIの利率を8%に引き上げることでDAIの需要を高めました。
MakerDAOのやり方は、すべてのプロジェクトが模倣できるわけではありません。MRKトークンの価格が急騰し、RWAコンセプトの市場での過熱感が高まる中、いくつかの大規模で規制に沿ったRWA公チェーンプロジェクトを除き、さまざまなRWAコンセプトのプロジェクトが次々と登場しています。現実世界のさまざまな資産がブロックチェーン上でトークン化されて販売されるために、あらゆる手段を講じており、中にはかなり奇妙な資産も含まれているため、全体のRWAトラックは玉石混交の状態になっています。
CryptoのRWAロジックは、収益を生む資産の収益権をチェーン上に移転し、オフチェーン資産をチェーン上に置いて担保ローンを取得し、さまざまな現実の資産をチェーン上に移動して取引する方法に主に関連しています。
したがって、CryptoのRWAは、暗号世界が現実世界の資産に対して一方的な需要を示していることがわかりますが、コンプライアンスの面ではまだ多くの障害があります。MakerDAOのアプローチは、実際にはMakerDAOチームがコンプライアンス経路を通じて資金を出入金し、正式な手段で米国債を購入してその利益を得るというものであり、これらの利益をチェーン上で販売するのではありません。特に注目すべきは、実際にチェーン上に存在するいわゆるRWA米国債は、米国債そのものではなく、その利益権であり、さらにこのプロセスには米国債から生じる法定通貨の利益をチェーン上の資産に変換するステップが含まれており、操作の複雑性と摩擦コストが増加しています。
RWAの概念の急速な台頭は、単にMakerDAOの功績だけではありません。実際、伝統的な金融界からのシティバンクが発表した「お金、トークン、ゲーム」と題された研究報告書も業界に強い反響を呼び起こしました。この報告書は、多くの伝統的な金融機関がRWAに強い関心を持っていることを明らかにし、同時に市場に多数の投機家の熱意を呼び起こしました。彼らは、主要な金融機関がこの分野に参入するとの噂を広め、それが市場の期待と投機的な雰囲気をさらに高めました。
#TradFiの視点でRWA
Cryptoの視点からRWAを見ると、主に暗号世界が伝統的金融世界の資産収益率に対して一方的な需要を示していることを表しています。この論理に基づいて伝統的金融の視点から見ると、暗号市場の資金規模は伝統的金融の数十兆規模の市場に比べて基本的に微々たるものであり、米国債であれ他の金融資産であれ、ブロックチェーン上の販売経路を追加するために必要はありません。可視化市場規模比較図から、暗号市場と伝統的金融市場との規模の違いを確認できます。
! RWAアセットトークン化の10,000語の詳細な説明:基礎となるロジックコーミングと大規模アプリケーション実装パス
したがって、従来の金融の視点から見ると、RWAは従来の金融と分散型金融の間の双方向の移動です。従来の金融の世界にとって、スマートコントラクトに基づいて自動的に実行されるDeFi金融サービスは、革新的な金融技術ツールです。従来の金融分野におけるRWAは、資産のトークン化を実現するためにDeFi技術をどのように結びつけるかにより多くの関心を寄せており、従来の金融システムを強化し、コストを削減し、効率を向上させ、従来の金融に存在する痛点を解決することを目指しています。焦点は、トークン化が従来の金融システムにもたらす利益にあり、単に新しい資産販売チャネルを探すことではありません。
RWAの論理を区別することは必要です。なぜなら、異なる視点からのRWAは、その背後にある基本的な論理と実現パスが大きく異なるからです。まず、ブロックチェーンのタイプを選択する際、両者には異なる実現パスがあります。伝統的な金融のRWAは、許可されたチェーンに基づくパスを採用しており、暗号世界のRWAは公共のチェーンに基づくパスを採用しています。
公共ブロックチェーンは、無許可、分散型、匿名性などの特性を持っているため、暗号金融のRWAは、プロジェクト側が大きな規制障害に直面するだけでなく、ユーザーもRugなどの悪質な事件に遭遇した際に法的権利の保護がない。ましてや、ハッカー行為が横行している中で、ユーザーの安全意識に対して高い要求があるため、公共ブロックチェーンは大量の現実世界の資産をトークン化して発行・取引するには適していないかもしれない。
従来の金融RWAに基づく許可されたチェーンは、異なる国や地域の法的コンプライアンスの基本的な前提条件を提供します。また、チェーン上でのKYCを通じてチェーン上のアイデンティティシステムを構築することは、RWAを実現するための必要条件です。法的な枠組みの下で資産を持つ機関は、コンプライアンスを守りながらトークン化された資産を合法的に発行/取引することができます。CryptoのRWAとは異なり、許可されたチェーン上で機関が発行します。