2021年、Axie InfinityはPlay to earnを一般の視界に引き入れました。ERC721ソリューション、低コストのペットバトルゲーム、さらにポンジトークン経済設計が相まって、巨大な影響力を発揮し、一時は東南アジアのいくつかの国の国民ゲームとなりました。2022年初頭、StepNの大ヒットはEarnの境界を「X」にまで拡大し、精密な数値設計と強力な不正防止システムによって、無数の人々をランニングの軍団に引き寄せました。その後、さまざまなX to Earnが続々と登場しましたが、大半はNFTや行動を単に置き換えただけで、ステップNの枠組みから本質的に脱却していませんでした。
ステーキング型トークン: 保有することで将来の産出が増加するか、またはステーキングシェア/エコシステム内の他のトークン(NFT)の保有量に応じて産出を得ることができます。X to earnは、NFTを保有し、アプリ内の行動と組み合わせることによってトークンの産出を得るモデルであり、このカテゴリーの変種に属します。
前のサイクルとは異なり、このサイクルでは少数の強力なコンプライアンスプロジェクトを除いて、ほとんどのプロジェクトが単一の機能トークンを使用するのではなく、複数のトークンタイプを融合し始めています。または、二重トークンシステム(ガバナンストークン+配当/ステーキングトークン)。前の二つと比較して、ステーキング型トークンは将来の産出をより強調し、より精密な供給と需要の数値設計を要求します。トークンの供給と需要は価格に直接影響を与え、ステーキング型はより大きな産出量を必要とするため、必然的により大きな需要量が必要です。もしガバナンス権と利益分配権が短期的に大量の需要を刺激できない場合、アプリ内のネイティブ需要も期待に達することが難しくなります。そうなると、ネイティブトークンをインセンティブとして使用するよりも、より詐欺的な設計が最終的な選択となります。これは多くのX to earnが詐欺モデルを選ばざるを得ない理由であり、次のサイクルで早急に解決すべき問題です。詐欺の鍵は、偽需要を使って真の需要を刺激できるか、回収期間がどんどん延び、収益がどんどん減少する中でソフトランディングできるかにかかっています。
私たちは、X to Earnが強調しているのはXであり、Earnではないと考えています。Earnはプロジェクトの冷スタートを助け、初期にユーザーを拡大し、成長モデルにおける「顧客獲得」を解決することができます。しかし、プロジェクトはEarnを唯一のものと考えてはならず、冷スタートが完了した後は、すぐにポンジモデルをソフトランディングさせ、初期ユーザーの利益を弱めるべきです。なぜなら、「X」がプロジェクトの持続的な運営の鍵であり、アプリケーション自体がより多くのユーザー需要をもたらすべきであり、ユーザーの「リテンション」はアプリ内のユーザー行動に基づくべきであり、より多くのトークンを取得することではありません。「正の外部性」は最近多くの開発者が言及している言葉であり、プロジェクトが外部の増分を引き付けて内部収益の獲得を保証する方法を強調し、外部の需要が内部(トークン)の供給を上回るようにします。ユーザーのハードルを下げ、外部からのトラフィックを引き付けることは、次のサイクルのコンセンサスであり、Web2からWeb3への移行の必然の道です。
Axie Infinityが主導するPlay to Earnが注目を集めていますが、これがゲームの全てではありません。2022年の資金調達データを見ると、GameFiは年間を通じて活発で、総資金調達額は518.9億ドルで、割合はトップ(「メタバース」分類)を除外しています。私たちのファンドの一次市場プロジェクトライブラリの中で、ゲーム関連プロジェクトは796件で、総数の約20%を占めており、DeFiに次いでいます。
2023年の予測：10億Web3ユーザー時代のアプリケーション爆発シーン分析
2023年の展望：10億ユーザーのオンチェーンアプリケーションの爆発的なシーン
2018年7月、万向控股の副董事長である肖風博士は、ブロックチェーン業界に5兆ドル規模の企業が現れると予言しました。その時、全体の暗号市場の総時価総額は2000億ドルを超えるだけで、1年の下落を経て1000億ドルにまで減少しました。2018年1月の最高点8300億ドルから12月の最低点1000億ドルまで、暗号市場は88%下落し、5兆ドルの時価総額との差は50倍になりました。その時、多くの参加者は絶望と迷いに満ちていました。
当時、イーサリアム上のDAppはすでに初期の形を整えており、開発者たちはより多くの取引をオンチェーンで行う方法を模索していたが、2年後のDeFiブームの到来を予測できた者はほとんどいなかった。2020年7月、DeFiは暗号の世界の夏を燃え上がらせ、業界全体の物語は基盤となるインフラから実際の価値を生み出すアプリケーションへと移行した。
このサイクルの中で、アプリケーション層とプロトコル層が大規模に爆発的に成長し始めました: 複数のDeFiプロトコルが価値を創出し、「ファットプロトコル」か「ファットアプリケーション」の議論が視界に入ってきました；パブリックチェーンは「不可能な三角形」の突破に限定されず、エコシステムの発展を最優先にしています；CryptoPunk、BAYCなどのブルーチップNFTが成功を収めました。2021年11月に、暗号市場の総時価総額は3兆ドルに達し、5兆ドルにはまだ倍の差があります。世界の暗号ユーザー数は1億に達しました。
2021年11月以降、長期的に下落が始まったが、業界がさらに整理される中で、熊市の底が現れた。2023年は重要な転換点である。タイミングを見極めることよりも、私たちは考えるべきである: 世界の暗号ユーザーが10億人に達し、15%の人類がWeb3に入るとき、どの領域が1兆ドル規模のアプリケーションを生み出すのか？これらのアプリケーションは次のサイクルでどのように発展するのか？私たちは複数の領域から2023年の配置を分析する。
! 2023年の10,000語の見通し:10億人のユーザーを抱えるオンチェーンアプリケーションはどのようなシナリオで爆発的に増加するのか?
アプリケーションかインフラストラクチャか?
私たちは業界全体を簡単に二つのカテゴリに分けます:
アプリケーション:ユーザーと直接インタラクションできる製品、DeFiプロトコル、ゲーム、ウォレット、取引所などを含む
インフラ: ユーザーがインタラクションする際には認識できませんが、Web3の運用を支える部分には、パブリックブロックチェーン、ノードサービスプロバイダー、データインデックス、開発者ツールなどが含まれます。
私たちは、次のサイクルでアプリケーション層の爆発が起こる可能性が非常に高いと考えています。これは、インターネットの発展の道筋に似ています。物理デバイスやハードウェアが普及しにくい時期に、多くの開発者はインフラの構築に取り組んでいました。大量のユーザーがインターネットに流入する条件を満たした後、業界の巨頭は独占型アプリケーションの開発者になりました。膨大なユーザーを持つようになったこれらの開発者は、インターネット上で至高の権利である「データ」を手に入れ、その結果、「クラウド時代」においてインフラの発言権を握ることになりました。
Web3の道筋も同様で、複数のサイクルを探索した後、「アプリケーション」の発言権が徐々に大きくなり始めました。アプリケーションがユーザーを獲得した後、逆に自分に合った公チェーンを構築することが実行可能な道筋となることが分かりました。バイナンスがBSCを構築し、ポリゴンが買収を通じて基盤インフラの先導的地位を獲得し続けているのは良い例です。開発者は、インフラはアプリケーションのためにサービスを提供するものであり、ユーザーを掌握し、トラフィックの入り口を持つことが、Web3の発言権を掌握することであることを認識しています。したがって、次のサイクルでは、インフラはまだ10億レベルのユーザーを支えることができませんが、アプリケーション開発者にとっては、「制高点」を獲得するための夜明けの瞬間です。
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DeFiの
二つのサイクルを経て探求した後、DeFiの未来の探求は二つの側面に集中する可能性があります:
2022年のLuna崩壊が引き起こした三箭暴雷、FTX暴雷、DCGなどの機関の連鎖踏みつけ事件により、多くのユーザーがCryptoに疑問を抱くようになりました。しかし、DEXの取引量はFTX暴雷の数日後に急速に倍増し、中央集権的機関への恐怖が分散型金融プロトコルへの信頼に変わりました。この業界にはルールがないわけではなく、Cryptoの世界では、コードだけがルールです。これがDeFiの次のラウンドの物語の一つであり、既存の中央集権的金融機関を置き換えることです。
2020年は取引マイニングや流動性マイニングなどのインセンティブにより、DEXの取引量が一時CEXの15%を占めていました。2回の下落を経て、十分なインセンティブはもうありませんが、最近DEXの取引量は再び約15%に回復しました。これは新興技術の発展曲線に合致しており、バブルが収束した後、ますます多くの人々がDEXを日常の取引場所として利用し、CEXの機能を代替するようになっています。
もちろん、CEXは依然として市場の大部分を占めており、DEXにはまだ大きな成長の余地があります。そして、これは現物取引量の占比に過ぎず、デリバティブ取引においてはDEXの占比は2%未満です。デリバティブ取引量と手数料は多くの中央集権型取引所の利益の大部分を占めており、ここにDeFiの成長の余地がさらに大きいです。CEXと同じデリバティブ取引の体験を実現するには、今の去中心化デリバティブ取引所は全く不十分です。GMXなどの優れた製品があるものの、応答速度、高い同時処理能力、深さ、利便性などの面で、中央集権型取引所には遠く及びません。このため、多くのユーザーは現段階でDEXでデリバティブ取引を選択しないでしょう。
これはDeFiの次のサイクルで解決すべき問題であり、既存のCEXユーザーを奪うために大量の成長が見込まれる場所でもあります。これには、L2などのスケーリングソリューション、資産のクロスチェーンソリューション、アカウントのプライバシー保護、新しい流動性ソリューションなど、複数の分野での探求が要求されます。
DeFiの発展のもう一つの方向性は、金融化が低い第三世界の国々でいかに発展させ、低いハードルでユーザーを獲得するかです。中国がクレジットカードを回避してモバイル決済を普及させたように、DeFiも第三世界の国々が銀行口座やクレジットカード、第三者の決済を回避し、直接デジタル通貨を使用して生活費を支払うのを助ける可能性があります。現在、アフリカや南米のいくつかの国の店舗はBTCの支払いを受け入れ始めています。なぜなら、BTCが大きく変動しても、彼らの国の法定通貨はさらに大きく変動しており、信頼できる銀行が不足しているからです。DeFiは、中央集権的な信頼がない場所でも新しい金融秩序を構築することができます。
このビジョンを実現するためには、技術のイテレーションによってさらなるハードルを下げる必要があり、例えばAAウォレットやスマートコントラクトウォレットの発展、純粋なオンチェーン信用メカニズムの構築などが必要です。また、ローカライズの推進、ユーザー教育、ローカルコミュニティの構築などの問題も考慮する必要があります。
DeFiがこれらのシーンの爆発的な成長を実現するためには、単一のプロトコルと流動性ソリューションだけでは難しいため、業界内の複数の基盤インフラの発展が必要です。これには、投資家と開発者がプロトコル自体のソリューションに注目するだけでなく、基盤施設の構築にも注目することが求められます。
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Xを稼ぐ
2021年、Axie InfinityはPlay to earnを一般の視界に引き入れました。ERC721ソリューション、低コストのペットバトルゲーム、さらにポンジトークン経済設計が相まって、巨大な影響力を発揮し、一時は東南アジアのいくつかの国の国民ゲームとなりました。2022年初頭、StepNの大ヒットはEarnの境界を「X」にまで拡大し、精密な数値設計と強力な不正防止システムによって、無数の人々をランニングの軍団に引き寄せました。その後、さまざまなX to Earnが続々と登場しましたが、大半はNFTや行動を単に置き換えただけで、ステップNの枠組みから本質的に脱却していませんでした。
StepNが崩壊した後、市場ではトークンエコノミーに関する多くの議論が増えました: ポンジトークンエコノミー設計の利点と欠点は何か? NFTのハイドロポンプが既存の経済モデルにもたらす変化は? マルチチェーンでのトークンの生産が新旧のプレイヤーの利益の対立をどのように調整するか? ユーザーインセンティブが必要なシーンには、同様の設計を加えることができるか?
ポンジスキームは仮想通貨界隈で長年存在し、その定義は広くも狭くもなり得る。仮想通貨の発展を振り返ると、多くの例を挙げることができる。多くのトークンの経済は本質的にはポンジスキームであるが、その崩壊前にこのように定義するとコミュニティから攻撃される可能性がある; 崩壊後、私たちがすべきことは全てを否定するのではなく、振り返って反省し、トークン経済の歴史的発展の中での探求について考えることである。FCoinの失敗は歴史の埃となったが、それがもたらした「取引即マイニング」は2年後のDeFiサマーの「流動性マイニング」ブームの基礎を築いた。
X to Earnについて議論しますが、我々はポンジスキームを定義するのではなく、将来のWeb3アプリケーションにおけるトークンエコノミーとユーザー行動がどのように結びつくべきかを議論します。分散型アプリケーションやプロトコルについて、市場には一般的に3つのトークンソリューションがあります:
ガバナンストークン: 投票権を主とし、保有者はガバナンス権を通じてエコシステムリソースを取得したり、将来の配当の期待を寄託したりします。
配当型トークン: プロジェクトの収益を用いて配当や買戻しを行い、保有者に直接利益をもたらします。
ステーキング型トークン: 保有することで将来の産出が増加するか、またはステーキングシェア/エコシステム内の他のトークン(NFT)の保有量に応じて産出を得ることができます。X to earnは、NFTを保有し、アプリ内の行動と組み合わせることによってトークンの産出を得るモデルであり、このカテゴリーの変種に属します。
前のサイクルとは異なり、このサイクルでは少数の強力なコンプライアンスプロジェクトを除いて、ほとんどのプロジェクトが単一の機能トークンを使用するのではなく、複数のトークンタイプを融合し始めています。または、二重トークンシステム(ガバナンストークン+配当/ステーキングトークン)。前の二つと比較して、ステーキング型トークンは将来の産出をより強調し、より精密な供給と需要の数値設計を要求します。トークンの供給と需要は価格に直接影響を与え、ステーキング型はより大きな産出量を必要とするため、必然的により大きな需要量が必要です。もしガバナンス権と利益分配権が短期的に大量の需要を刺激できない場合、アプリ内のネイティブ需要も期待に達することが難しくなります。そうなると、ネイティブトークンをインセンティブとして使用するよりも、より詐欺的な設計が最終的な選択となります。これは多くのX to earnが詐欺モデルを選ばざるを得ない理由であり、次のサイクルで早急に解決すべき問題です。詐欺の鍵は、偽需要を使って真の需要を刺激できるか、回収期間がどんどん延び、収益がどんどん減少する中でソフトランディングできるかにかかっています。
私たちは、X to Earnが強調しているのはXであり、Earnではないと考えています。Earnはプロジェクトの冷スタートを助け、初期にユーザーを拡大し、成長モデルにおける「顧客獲得」を解決することができます。しかし、プロジェクトはEarnを唯一のものと考えてはならず、冷スタートが完了した後は、すぐにポンジモデルをソフトランディングさせ、初期ユーザーの利益を弱めるべきです。なぜなら、「X」がプロジェクトの持続的な運営の鍵であり、アプリケーション自体がより多くのユーザー需要をもたらすべきであり、ユーザーの「リテンション」はアプリ内のユーザー行動に基づくべきであり、より多くのトークンを取得することではありません。「正の外部性」は最近多くの開発者が言及している言葉であり、プロジェクトが外部の増分を引き付けて内部収益の獲得を保証する方法を強調し、外部の需要が内部(トークン)の供給を上回るようにします。ユーザーのハードルを下げ、外部からのトラフィックを引き付けることは、次のサイクルのコンセンサスであり、Web2からWeb3への移行の必然の道です。
次のサイクルでは、ポンジスキームは依然として存在し、必ずいくつかは大きな注目を集め、崩壊時には巨大な市場への影響をもたらす(。Lunaの崩壊が韓国の国民経済に与えた影響)を思い出す必要があります。
! 2023年の10,000語の見通し:10億人のユーザーを抱えるオンチェーンアプリケーションはどのようなシナリオで爆発的に増加するのか?
ゲームとメタバース
Axie Infinityが主導するPlay to Earnが注目を集めていますが、これがゲームの全てではありません。2022年の資金調達データを見ると、GameFiは年間を通じて活発で、総資金調達額は518.9億ドルで、割合はトップ(「メタバース」分類)を除外しています。私たちのファンドの一次市場プロジェクトライブラリの中で、ゲーム関連プロジェクトは796件で、総数の約20%を占めており、DeFiに次いでいます。
この一方はFacebookがMetaに改名したことによる「メタバース」投資ブームのおかげであり、もう一方はAxie InfinityがNFTとゲームの有機的な結びつきによるものです。二つの要素が相乗効果を生み出し、投資家は次の百倍のヒット作に投資しようと殺到しています。しかし、「ゲーム」と「メタバース」は同じ概念ではありません。ゲームをしない人にとって、それらはおそらく「仮想」