マレーシアの暗号資産規制の現状と展望

一、規制フレームワーク

マレーシアは暗号資産に対して"二重規制"モデルを採用しており、主にマレーシア中央銀行と証券委員会が共同で規制機能を担っています。中央銀行は通貨政策と金融の安定を担当し、プライベート発行のデジタル通貨を法定通貨として認めていません。証券委員会は、条件を満たす暗号資産を資本市場の規制システムに組み込み、証券商品として規制します。全体的に見て、マレーシアは暗号資産を通貨ではなく、証券/投資商品として規制しています。

規制制度の法的基盤は、2019年に施行された《2007年資本市場とサービス法(デジタル通貨とデジタルトークンは証券)命令》に由来しています。この法令は証券委員会に規制権限を与え、暗号資産が一定の投資特性を満たす限り、証券として見なされることを規定しています。その後、証券委員会は、デジタル資産取引所の参入条件、初回取引所発行プラットフォーム、およびデジタル資産の保管サービスを規制するために、《公認市場運営者ガイドライン》と《デジタル資産ガイドライン》を含む複数の関連規則を次々と発表しました。

具体的な規制措置に関して、マレーシアは明確なライセンスのハードルを設けています。デジタル資産取引プラットフォームは認可された市場運営者として登録し、高い基準のコンプライアンス要件を満たさなければなりません。これには、現地登録、最低資本、強力なリスク管理体制、マネーロンダリング防止措置、KYCプロセスが含まれます。また、「デジタル資産保管者」制度も導入されており、資産保管サービスを提供する機関は関連ライセンスを取得し、顧客資産の独立保管、明確な記録、リスクの分離を確保しなければなりません。

注目すべきは、ウォレットサービスに関して、もしそれが単に分散型ソフトウェアウォレット機能のみを提供する場合、規制の対象にはならないということです。しかし、もしそれが法定通貨の交換や保管機能を兼ね備えている場合、相応の支払いまたは保管資格を取得する必要があります。この差別化された取り扱いは、革新の発展と規制の管理可能性を両立させています。

II. 為替規制と市場構造

2025年までに、マレーシアには証券委員会の承認を受けた6つのライセンスを持つデジタル資産取引所があります。

1. Luno Malaysia：市場占有率が最も高い規制プラットフォームで、2013年に設立され、最初に許可を得た取引所です。約18種類の規制通貨の取引をサポートしています。

2. SINEGY：2017年に設立されたローカル取引所で、コンプライアンスとセキュリティを特徴としており、通貨の種類は少ない。

3. Tokenize Malaysia：2017年に設立され、マレーシア、新加坡、ベトナムなどで運営されており、地元の投資銀行Kenangaからの投資を受けています。

4. MX Global：2018年に設立されたローカルトレーディングプラットフォームで、某取引所からの投資を受けており、主要通貨の取引をサポートしています。

5. HATA Digital：2022年に原則承認を取得し、5番目のライセンスを持つDAXであり、独立したドル市場取引機能を有しています。

6. Torum International：2024年に承認され、第6のDAXとして位置付けられた「ソーシャル+ファイナンス」プラットフォームで、現在はまだローンチ前の準備段階にあります。

以上のプラットフォームはすべてRMO-DAXであり、地元の銀行システムと連携しており、マレーシアリンギットでの入金、出金、通貨交換をサポートしており、マレーシアのコンプライアンスデジタル資産サービスエコシステムの基盤を形成しています。

証券委員会の規定に従い、ライセンスを持つ取引所に上場するデジタル資産はすべて承認を受けなければならない。2025年初頭までに、取引が許可された暗号貨幣の種類は22種類で、主流通貨、パブリックチェーン通貨、DeFi通貨などが含まれている。注目すべきは、いかなるステーブルコインやプライバシーコインも取引の承認を得ていないことである。これはマレーシアの規制当局が通貨の選択において慎重な態度を持ち、外国為替リスクとマネーロンダリングリスクの管理に重点を置いていることを示している。

三、資金の出入りメカニズムと外国為替管理

マレーシアのライセンスを持つ取引所は一般的に、自国通貨であるマレーシアリンギットを基準として入金と出金をサポートしています。ユーザーは地元の銀行振込を通じて法定通貨を取引所アカウントに入金し、その後暗号資産に交換することができます。また、保有している暗号資産を売却し、自分の銀行口座にリンギットとして出金することも可能です。ほとんどのプラットフォームは銀行入金に手数料をかけず、出金には通常象徴的な手数料がかかり、全体的にハードルが低いです。

さらに、投資家は、コンプライアンスに準拠した通貨の暗号資産を個人のチェーン上ウォレットから取引所に移して取引を行うことができ、取引が完了した後も資産をチェーン上ウォレットに引き出すことができます。この取り決めは、ユーザーに法定通貨とデジタル資産の双方向の流動チャネルを提供します。ただし、すべての資金の出入りは実名確認とマネーロンダリング防止審査プロセスを経る必要があり、特に大口または異常な引き出しに対しては、プラットフォームが追加の審査を実施します。

マレーシアは長期にわたり厳格な資本管理政策を実施しており、1998年のアジア金融危機以来、リンギットのオフショア市場での取引を禁止しています。資金流出のルートとして暗号資産が形成されるのを防ぐために、マレーシアの規制当局は取引所に対して以下の措置を講じています：

• リンギット建ての取引のみを許可：取引所はドルやその他の外貨建ての取引ペアを提供してはならず、ステーブルコインの取引も許可されない。
• 出金は地元の銀行口座に限られます：法定通貨の引き出しは、ユーザー本人名義の地元銀行口座に振り込む必要があり、第三者の口座への送金は厳禁です。
• 暗号資産引き出し審査：技術的にはユーザーが個人ウォレットに引き出すことを許可していますが、プラットフォームは通常、遅延や追加の審査プロセスを設定します。

これらの設計は、暗号資産が資金移動の手段になることを効果的に防ぎ、投資家がビットコインやイーサリアムなどの高ボラティリティの通貨を購入しても、それを外貨資産に変換して外国為替移転を行うことが難しくなっています。規制の基本的な立場は、「取引行為を禁止しないが、国境を越えた用途を制御する」です。

第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護

マレーシアのすべてのライセンスを持つ取引所は、中央集権型の保管取引モデルを採用しています。つまり、ユーザーは資産をプラットフォーム内のウォレットまたはアカウントにチャージして取引を行う必要があり、個人のオンチェーンウォレットを使用して直接マッチングやオンチェーン取引を行うことはできません。このモデルでは、投資家が保有する資産はプラットフォームの保管者によって保管され、個人はプラットフォームアカウントを通じて残高を確認し、注文を行うことしかできません。

プラットフォームは、顧客の資産と会社の資産を厳密に分離して保管し、適切なコールドウォレット/マルチシグ保管メカニズムを採用する必要があります。この要件は、証券委員会が策定した《デジタル資産ガイドライン》と《顧客資産保護ガイドライン》に基づいており、プラットフォームがユーザーの資産を流用したり、資産が損失することを防ぐことを目的としています。

マレーシア証券委員会は「デジタル資産カストディアン」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な規制基準を設定しました。2023年末までに、CoKeepsを含む3つの機関がDAC原則の承認を受けています。

DACメカニズムが全面的に実施される前、多くのプラットフォームは第三者の国際カストディアンにデジタル資産を委託していました：

• Luno Malaysia:BitGoと提携してデジタル資産を保管し、法定通貨の資金は地元の信託であるMTrusteeが保管していました。
• トークン化:資産の保管は、BitGoとUniversal Trusteeが共同で行います。
• SINEGY：独立した管理ソリューションを採用し、顧客資産の独立性を保証しています。

証券委員会はすべてのライセンスを持つ取引所に要求します：

• 1:1の準備金比率を維持し、顧客資産は他の目的に流用してはならない。
• 定期的な資産監査と準備金証明報告書の開示を実施します。
• プラットフォームによるいかなる形式の顧客資産の借入やレバレッジ投資行為を禁止します。

この制度設計は、特にFTX事件後に投資家の信頼を保障する上で重要な意義を持っています。マレーシアのプラットフォームは、資産が第三者によって保管され、顧客資産を流用できないため、世界市場の動揺の中でより強い堅実性と規制の信頼性を示しました。

五、マーケットの現状とプラットフォームの競争状況

マレーシアの暗号資産市場は近年、安定した成長を見せています。遅れたスタートにもかかわらず、明確な規制フレームワークと投資家の信頼の向上により、コンプライアンス取引所は徐々に地域のユーザーベースと運営規模を確立しています。2021年末までに、全国の暗号市場の年間取引規模は約210億リンギに達しました。2022年には新たに12.8万のデジタル資産取引口座が追加され、これは従来の証券市場の口座開設規模に匹敵します。

プラットフォームの競争構造においては、高度に集中した構造を呈しています。Luno Malaysiaは最初に承認された取引所として、市場で絶対的なリーダーシップを維持しています。2024年の公開データによれば、このプラットフォームの登録ユーザー数は100万人を突破し、累計取引件数は7200万件を超え、保管資産総額は42.8億リンギットに達しています。年間取引額は870億リンギットに達し、全体のライセンス取引所市場の90％以上を占めています。Lunoは通貨のサポート、ユーザー体験、およびコンプライアンス保管の面で優位性を持ち、市場のトップに君臨しています。

他の取引所の市場シェアは相対的に限られていますが、それぞれに特色と発展の道があります。

• Tokenize MalaysiaはKenangaの投資背景により、地元の伝統的な金融ユーザーの間で一定の認知度を持ち、Lunoがカバーしていないいくつかの通貨を上場させました；
• MX Globalはある取引プラットフォームからの投資を受けて、2022年以降、ユーザーの増加が著しく、Lunoを除いて最も成長しているプラットフォームとなった；
• HATA Digitalは2024年からテストを開始し、米ドル取引エリアと外部流動性統合機能を備えているため、専門ユーザーの注目を集めています。

全体的に見て、マレーシアのコンプライアンス市場は依然としてLunoが強く支配しており、他のプラットフォームは差別化された発展を遂げています。Tokenize、MX、SINEGY、HATAなどのプラットフォームは、ユーザー数や取引量がLunoに比べて遥かに少ないですが、異なる戦略を通じて特定のグループを獲得しようとしています。

投資家のプロフィールから見ると、個人投資家が主であり、若年層が目立つ。Lunoのデータによると、投資家の平均年齢は34.8歳で、男性の割合は76％、中央値の入金額は100リンギットで、"小口・多頻度"の典型的なリテール市場の特徴を示している。同時に、女性ユーザーの割合は年々増加しており、2024年には17％の増加が見込まれ、市場の受け入れ度が徐々に拡大している。Lunoは2024年に"Luno機関"サービスを開始し、API、OTC流動性、専門的な保管を提供し、プラットフォームが高純資産顧客や機関市場の拡大に積極的であることを示している。

市場取引の活発度は国際的な相場と密接に関連している。2022年のFTX事件後、取引量は一時的に減少したが、2023年にビットコイン価格が回復し、ETFの好材料などが後押しとなり、2023年第三四半期の取引額は前期比で300%以上増加した。2024年にはビットコインが初めて10万ドルを突破し、更に取引意欲と口座開設の熱が高まった。

証券委員会の報告によれば、45歳以下の投資家がDAXアカウントの72%以上を占めており、この市場が主にデジタルネイティブユーザーで構成されていることを反映しています。Worldcoinなどの出来事も広範な関心を呼び起こし、市場が新しいトークン、エアドロップ、革新的なアプリケーションに対して非常に敏感であることを示しており、今後の投資家教育の強化の必要性が浮き彫りになっています。

全体的に見て、マレーシアの暗号資産市場は、規制政策が明確で、プラットフォームがコンプライアンスを守り安全である基盤の上に、若い個人投資家を主体とし、プラットフォームの集中度が高く、取引活性度が世界のトレンドに明らかに影響される取引エコシステムを構築しています。トークンの種類が徐々に解放され、コンプライアンスツール体系が整備されるにつれて、市場はさらに成長する潜在能力を持っています。

六、未获許可プラットフォームの使用現象と規制態度

マレーシアは厳格なライセンス制度を設けているが、現実の市場では、一部の経験豊富な投資家が海外の未登録プラットフォームを利用している。これらのプラットフォームは、より多様な取引通貨、レバレッジツール、金融派生商品を提供しており、高頻度取引者や高い利益を追求するユーザーにとって大きな魅力となっている。多くの投資家は、地元のライセンスを持つ取引所を「出入金の通路」と見なし、未登録プラットフォームで取引して利益を上げた後に、資産をライセンスを持つプラットフォームに移してリンギットに換金している。

この現象は、ローカルなコンプライアンス市場における通貨、製品の種類、投資ツールの限界を反映しており、暗号業界のグローバル化とローカルな規制との矛盾を浮き彫りにしています。

上述の状況に直面して、マレーシア証券委員会は段階的な規制措置を講じ、体系的な制限と懲戒メカニズムを形成しました。

1. 投資家警告リスト制度：証券委員会は長期にわたり、"投資家警告リスト"を維持し公開しており、登録されていないままで現地ユーザーにサービスを提供する海外プラットフォームを列挙しています。多くの国際的に知られた取引所は2020-2021年の時点ですでにリストに載せられ、一般に"これらの実体との取引はマレーシアの法律の保護を受けない"と明示されています。

2.正式な執行および差し止め命令: 証券委員会はこれまでに大型プラットフォームに対し、マレーシアのユーザーへのサービスを停止し、ウェブサイト、アプリ、マーケティングチャネルを閉鎖するように書面で命令し、公に非難してきました。また、経営陣に対して実行を確実にするように直接求めています。

3. 技術と金融手段の封鎖の組み合わせ：
   • 地元の通信事業者はライセンスのないプラットフォームのURLをブロックしています；
   • アプリストアはマレーシア地域で関連アプリを削除しました；
   • 中央銀行と税務局はリンクされており、禁止されています