Pendle meluncurkan Boros: Menciptakan perdagangan biaya pendanaan kontrak berjangka permanen di blockchain

Pendle sedang memperluas cakupan bisnisnya ke pasar derivatif senilai triliunan dolar. Pada 6 Agustus 2025, Pendle meluncurkan produk baru Boros, yang pertama kali mewujudkan tokenisasi dan hedging funding rate untuk Perpetual Futures secara on-chain, menandai transformasi strategis kunci protokol dari "platform manajemen pendapatan" menjadi "infrastruktur suku bunga DeFi."

Selama setahun terakhir, Pendle mengalami pertumbuhan yang eksplosif, dengan total nilai terkunci (TVL) melampaui satu miliar dolar AS. Protokol ini tidak lagi terbatas pada pemisahan hasil yang ada, tetapi berkomitmen untuk membangun kurva hasil lengkap yang on-chain. Analis industri menunjukkan bahwa Pendle sedang menjadi infrastruktur suku bunga di bidang DeFi. Peluncuran Boros adalah langkah kunci untuk mencapai tujuan besar ini.

Mekanisme Inti Boros: Pasar "Derivatif Bunga" dari biaya pendanaan

Pendle membangun platform baru Boros di jaringan Arbitrum, yang memiliki fungsi inti untuk mengubah tingkat pendanaan yang sangat fluktuatif dalam kontrak berjangka menjadi alat tokenisasi yang dapat diperdagangkan - Unit Pendapatan (Yield Units, YUs). Setiap YU mewakili 1 unit aset yang dijaminkan ( seperti BTC/ETH) hak atas pendapatan dalam periode tertentu. Mekanisme Boros merujuk pada YT(Yield Token) yang mewakili hak atas pendapatan masa depan dalam Pendle V2, logikanya mirip dengan produk derivatif suku bunga dalam keuangan tradisional.

Boros telah menciptakan pasar swap suku bunga mengambang-tetap, di mana pengguna dapat melakukan lindung nilai risiko atau bertaruh pada naik turunnya suku bunga berdasarkan kebutuhan. Untuk pengguna yang memiliki kebutuhan lindung nilai risiko, Boros menyediakan alat on-chain yang efektif. Pengguna yang menghadapi risiko suku bunga karena melakukan arbitrase basis spot-perpetual futures atau strategi Delta-Neutral di pasar perpetual futures, dapat mengkompensasi eksposur suku bunga mereka di bursa dengan membayar suku bunga tetap di Boros dan memperoleh suku bunga mengambang, sehingga dapat menghasilkan keuntungan atau mengunci biaya kepemilikan maksimum.

Sementara itu, Boros menciptakan jenis perdagangan baru untuk para trader. Pengguna dapat menilai tren masa depan dari funding rate, dengan melakukan long pada YU untuk bertaruh bahwa harganya akan naik, atau melakukan short pada YU untuk bertaruh bahwa harganya akan turun, dan mendapatkan keuntungan dari fluktuasi funding rate. Perlu dicatat bahwa, dalam periode waktu yang sama, volatilitas funding rate dari Perpetual Futures jauh lebih tinggi dibandingkan dengan volatilitas harganya.

Mengconsiderasikan bahwa manajemen risiko adalah fokus utama di awal, Boros mengambil strategi manajemen risiko yang hati-hati, dengan eksposur posisi (Open Interest, OI) dibatasi pada nilai nominal sebesar 20 juta dolar, dengan rasio leverage dikontrol hingga 1,4 kali.

Mengatasi Titik Nyeri Pasar: Menyuntikkan Stabilitas dan Efisiensi ke DeFi

Di pasar cryptocurrency, volume perdagangan derivatif jauh melebihi volume perdagangan spot. Perpetual Futures adalah jenis perdagangan utama, dengan skala perdagangan harian rata-rata sekitar 1 triliun dolar AS. Mengacu pada struktur pasar derivatif keuangan tradisional, pasar swap suku bunga mendominasi sebagian besar volume perdagangan. Perpetual Futures setara dengan fondasi derivatif aset kripto, dan pasar derivatif funding rate yang terkait erat mungkin menjadi salah satu pasar baru yang muncul dengan potensi skala terbesar dalam ekosistem DeFi secara keseluruhan.

Namun, volatilitas tinggi dari funding rate dan kurangnya alat lindung nilai on-chain yang efektif telah menjadi titik nyeri di pasar derivatif DeFi, yang tidak hanya menambah eksposur risiko pengguna tetapi juga membatasi masuknya dana tambahan dan stabilitas strategi DeFi.

Munculnya Boros sangat penting bagi protokol Delta-Neutral. Protokol jenis ini biasanya bergantung pada funding rate untuk mempertahankan imbal hasil, dengan permintaan yang kuat untuk pendapatan stabil dan lindung nilai risiko. Sebagai contoh, sebuah protokol terkenal memiliki TVL lebih dari 10 miliar, dan stablecoin yang diterbitkannya didukung oleh aset volatil seperti BTC, ETH, dan LST. Untuk memenuhi syarat Delta-Neutral, protokol tersebut akan menggunakan jaminan sebagai posisi spot dan membuka posisi short perpetual futures di bursa untuk melindungi dari fluktuasi harga.

Meskipun posisi dalam protokol ini tetap Delta-Neutral, tetap saja harus menanggung funding rate yang dibebankan oleh bursa, yang juga merupakan salah satu sumber pendapatannya. Ketika funding rate positif ( long OI > short OI ), karena long membayar funding rate kepada short, protokol akan mendapatkan keuntungan; namun, ketika funding rate negatif ( short OI > long OI ), protokol akan mengalami kerugian. Pada saat ini, Boros dapat berfungsi sebagai "penyangga" kunci, membantu mengurangi risiko yang ditimbulkan oleh funding rate negatif, dan memperhalus kurva keuntungan.

Tim Pendle menekankan bahwa volume perdagangan pasar Perpetual Futures harian mencapai ribuan miliar dolar, namun belum ada cara on-chain yang dapat diskalakan dan tanpa izin untuk melakukan lindung nilai atau perdagangan funding rate. Boros akan mengubah keadaan ini. Tambahan tingkat infrastruktur ini juga mungkin menarik lebih banyak dana tambahan ke pasar.

Proposisi Nilai: Mendorong Ekosistem Menang Bersama

Setelah dirilis, harga token PENDLE sempat naik lebih dari 40% dalam seminggu, mendekati 6 dolar. Kenaikan yang kuat ini juga membuktikan pengakuan pasar terhadap potensinya.

Boros akan meningkatkan kemampuan penangkapan nilai PENDLE, 80% biaya yang dihasilkan oleh protokol akan dialokasikan kepada pemegang vePENDLE, sehingga memperkuat posisi vePENDLE sebagai modul penangkapan nilai inti ekosistem. Akumulasi biaya Boros ke vePENDLE akan membentuk siklus umpan balik positif yang kuat. Peningkatan penggunaan Boros dapat membawa lebih banyak biaya untuk vePENDLE, yang pada gilirannya mendorong lebih banyak PENDLE untuk dikunci, lebih lanjut memperkuat efek insentif.

Boros telah membuka kolam dana khusus untuk penyedia likuiditas (LP), di mana LP dapat menghasilkan imbalan dengan menyediakan likuiditas untuk pasar swap tarif pendanaan. Sumber pendapatan termasuk insentif token PENDLE, biaya transaksi, dan perubahan yang menguntungkan dalam imbal hasil tahunan tersirat.

Prospek Masa Depan: Membangun Lapisan Pendapatan Keuangan on-chain

Boros pada awalnya hanya membuka pasar biaya pendanaan untuk kontrak berjangka BTC dan ETH di salah satu platform perdagangan mainstream, dan berencana untuk secara bertahap memperluas ke lebih banyak platform kontrak berjangka mainstream dan aset likuid tinggi ( seperti SOL, BNB). Beberapa pembuat pasar terkenal menyatakan bahwa mereka sedang menyediakan likuiditas untuk Boros.

Secara prinsip, Boros dapat diintegrasikan ke dalam seluruh ekosistem DeFi, menjadi modul suku bunga inti, yang berarti bahwa ia bukan hanya aplikasi terdesentralisasi yang berdiri sendiri, tetapi juga "blok Lego" yang dapat dipanggil secara mulus oleh protokol lain dan memiliki tingkat komposabilitas yang tinggi.

Pada saat yang sama, desain arsitektur dasar Boros memiliki skalabilitas yang tinggi, diharapkan dapat membuka lebih banyak jenis sumber pendapatan variabel. Selain pendapatan dari dalam protokol DeFi, juga dapat mengintegrasikan: 1) produk pendapatan keuangan terpusat, seperti produk terstruktur dari bursa terpusat; 2) alat pendapatan keuangan tradisional: seperti saham, obligasi pemerintah, pasar uang, dan suku bunga hipotek; 3) aset dunia nyata: termasuk kredit tokenisasi dan utang swasta.

Boros memungkinkan sebagian besar bentuk aliran pendapatan menjadi instrumen keuangan yang dapat diperdagangkan dan jaminan, mendorong DeFi menuju pasar suku bunga on-chain yang lebih lengkap, meningkatkan efisiensi modal, dan membuka jalan bagi strategi leverage yang dapat dikelola risikonya. Dalam jangka panjang, Boros tidak hanya dapat berkembang sebagai lapisan pendapatan DeFi, tetapi juga dapat menjadi lapisan pendapatan dari ekosistem keuangan ter-tokenisasi yang lebih luas. Ketika DeFi mampu meniru pasar suku bunga inti dari keuangan tradisional, pergeseran paradigma yang nyata akan terjadi.