RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya untuk Ethereum

Baru-baru ini, disahkannya "RUU GENIUS" telah menghidupkan kembali perhatian pasar terhadap RWA. Dalam konteks ini, beberapa tonggak penting telah dicapai di bidang RWA: pertumbuhan yang kuat berkelanjutan, Kraken meluncurkan saham dan ETF yang ter-tokenisasi, Robinhood mengusulkan kepada SEC untuk memberikan aset token dengan status yang sama dengan aset tradisional, Centrifuge menerbitkan dana JTRSY terdesentralisasi senilai 400 juta dolar di Solana, dan sebagainya.

Dalam konteks adopsi RWA yang luas di keuangan tradisional yang semakin dekat, sangat penting untuk menilai pola RWA saat ini. RWA yang berbasis Ethereum menunjukkan pertumbuhan yang luar biasa, seringkali mempertahankan angka dua digit yang tinggi. Pertumbuhan pada tahun 2025 terlihat semakin cepat dibandingkan dengan tahun 2024. Faktor kunci lain yang mendorong momentum ini adalah "Etherealize" ( sebagai katalisator bagi perkembangan regulasi, serta fokus strategis yang ditetapkan oleh Yayasan Ethereum untuk RWA. Artikel ini akan membahas secara mendalam dinamika perkembangan RWA di Ethereum dan jaringan Layer-2-nya.

Analisis Data: Pemandangan Pertumbuhan RWA Ethereum

Data yang jelas menunjukkan: nilai RWA Ethereum telah memasuki siklus pertumbuhan yang jelas. Melihat tren nilai total RWA non-stablecoin Ethereum, lintasan jangka panjangnya sangat mencolok - selama bertahun-tahun selalu berada di kisaran 1-2 miliar USD, hingga April 2024 memasuki fase pertumbuhan cepat. Momentum pertumbuhan ini terus mempercepat pada tahun 2025. Penggerak utama berasal dari dana BUIDL BlackRock, yang saat ini memiliki ukuran mencapai 2,7 miliar USD. BUIDL sendiri telah menunjukkan pertumbuhan parabolik sejak Maret 2025, mendorong ekspansi keseluruhan ekosistem RWA Ethereum.

![RWA：Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e628085a875e623d909da2f2b88f3c3b.webp(

Berdasarkan kategori aset, dengan pengecualian ) stablecoin, nilai pasar RWA di Ethereum sangat terkonsentrasi pada dua kategori utama: proyek obligasi pemerintah ( 75,9% ) dan komoditas ( yang didominasi oleh emas, 20,3% ), kategori lainnya memiliki proporsi yang kecil. Sebagai perbandingan, dalam komposisi nilai pasar RWA di seluruh pasar kripto, kredit swasta memiliki proporsi tertinggi ( 57,4% ), diikuti oleh proyek obligasi pemerintah ( 30,9% ).

Fokus lebih lanjut pada aset RWA teratas Ethereum, posisi dominan BUIDL jelas terlihat. Jika dibandingkan dengan satu tahun lalu: saat itu ukuran BUIDL masih setara dengan produk seperti PAXG dan XAUT, kini telah mengalami peningkatan yang signifikan. Meskipun struktur sepuluh proyek teratas tetap stabil, namun produk jenis obligasi pemerintah menunjukkan laju pertumbuhan yang jauh lebih cepat dibandingkan produk jenis emas, dengan pangsa pasar yang terus meluas.

Dari perspektif protokol, pemimpin saat ini terutama adalah penerbit stablecoin - empat protokol teratas masing-masing adalah Tether, Circle, MakerDAO( sistem stablecoin Dai) dan Ethena. Patut dicatat bahwa total nilai protokol sekuritas Securitize telah secara signifikan melampaui beberapa proyek stablecoin seperti FDUSD, USDC, dan kini menduduki posisi teratas. Protokol sekuritas lainnya yang masuk sepuluh besar juga mencakup Ondo dan Superstate.

Fokus pada data bulanan dari awal 2024 hingga sekarang, gelombang pertumbuhan dimulai pada April 2024, dengan kenaikan luar biasa sebesar 26,6% pada bulan tersebut - kontribusi satu bulan terhadap total peningkatan RWA Ethereum adalah seperempat. Momentum ini berlanjut selama tiga bulan berikutnya, meskipun sedikit melambat selama periode Agustus hingga Desember 2024, jaringan tetap mempertahankan peningkatan sekitar 200 juta dolar AS/bulan dengan laju pertumbuhan bulanan sekitar 5%, dengan tingkat tahunan lebih dari 60%.

Pertumbuhan pada Januari 2025 meledak lagi, melonjak 33,2% dibandingkan bulan sebelumnya. Setelah mengalami penyesuaian singkat di bulan Februari, Ethereum mempertahankan pertumbuhan dua digit selama empat bulan berturut-turut, dengan pertumbuhan bulan ke bulan di bulan April dan Mei masing-masing melampaui angka 20%.

( BUIDL

Dengan cepatnya BUIDL muncul sebagai proyek dengan nilai pasar terbesar dalam ekosistem RWA Ethereum, analisis jalur pertumbuhannya sangat penting. Grafik pertumbuhan bulan-ke-bulan mengungkapkan: hingga Maret 2025, indikator ini tetap relatif stabil, kemudian mengalami lonjakan eksplosif pada Maret 2025. Namun, data terbaru bulan Mei menunjukkan, laju pertumbuhan super cepat sedikit melambat, tetapi masih ada peningkatan sebesar 210 juta dolar, dengan pertumbuhan bulan-ke-bulan sebesar 8,38%. Perkembangan beberapa bulan ke depan adalah jendela pengamatan kunci - perlu dilacak apakah laju pertumbuhannya akan terus melambat atau terus mengalami lonjakan eksplosif.

![RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-eebba77d1474df2cd3a21ed1f85640ce.webp(

Pertumbuhan eksplosif BUIDL berasal dari berbagai faktor. Pertumbuhan ini terutama didorong oleh permintaan institusi, dan daya saing produk adalah pendorong kunci keberhasilan: termasuk operasi 24/7, kecepatan penyelesaian yang lebih cepat dibandingkan dengan keuangan tradisional, serta imbal hasil tinggi dalam kerangka kepatuhan. Yang patut diperhatikan adalah, integrasi Keuangan Desentralisasi (DeFi) sedang menciptakan efek sinergi dan membuka lebih banyak utilitas, seperti produk USDtb dari Ethena Labs - yang memiliki 90% cadangan yang didukung oleh BUIDL. Sementara itu, kesadaran akan BUIDL sebagai jaminan berkualitas terus meningkat, sBUIDL yang diluncurkan oleh Securitize semakin membuka skenario integrasi DeFi.

Distribusi aset BUIDL menunjukkan konsentrasi yang tinggi: sekitar 93% terkonsentrasi di jaringan utama Ethereum, sementara skala rantai ekosistem lainnya sulit dijangkau. Pada saat yang sama, seiring dengan terus berkembangnya skala manajemen aset, dividen BUIDL setiap bulan terus mencetak rekor baru, dengan dividen mencapai 4,17 juta dolar AS pada Maret 2025, dan melonjak menjadi 7,9 juta dolar AS pada Mei.

![RWA：Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae16678cdeef36b116bb1d988d2bb5fa.webp###

( stablecoin

Mengingat bahwa RUU GENIUS akan memiliki dampak struktural pada kerangka regulasi stablecoin, tinjauan sistematis terhadap perkembangan pasar stablecoin Ethereum memiliki makna proyektif yang penting. Sejak 2024, total kapitalisasi pasar sektor ini terus menunjukkan tren kenaikan yang stabil, meskipun laju pertumbuhannya sedikit lebih datar dibandingkan dengan sub-sektor RWA lainnya, namun tetap mempertahankan ritme pertumbuhan bulanan yang tangguh.

![RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3e7f462b65a3fb180b0e26867d300d08.webp(

Proyek kecil ) <5 miliar ###, sebagian besar proyek mengalami penyusutan berkelanjutan pada awal 2024. Namun, menjelang akhir 2024, sebagian besar proyek mengalami kenaikan nilai pasar yang berkelanjutan, dengan GHO, M, dan USDO terus tumbuh nilainya. Sementara itu, muncul sekelompok proyek stablecoin baru yang melewati nilai pasar 50M, ekosistem stablecoin Ethereum semakin beragam, dan proyek dengan nilai pasar kecil terus berkembang pesat sejak 2025.

Proyek menengah (5-50 juta USD ) hanya memiliki FDUSD dan FRAX pada tahun 2024; BUSD karena penghentian penerbitan, secara drastis turun dari 1 miliar USD pada Januari 2024 menjadi kurang dari 500 juta USD pada Maret. Namun pada tahun 2025, USD0 dan PYUSD sama-sama melampaui ambang 500 juta USD, stablecoin menengah menjadi lebih beragam.

Stablecoin utama (>5 miliar dolar ) terus didominasi oleh USDT dan USDC: USDT sebagian besar stabil di nilai pasar 40 miliar dolar pada tahun 2024, melonjak menjadi 70 miliar dolar di awal Desember, kemudian stabil secara bertahap, hingga nilai pasar baru-baru ini mengalami penurunan; sementara USDC tumbuh secara stabil dari 22 miliar dolar pada Januari 2024 menjadi 38 miliar dolar pada Mei 2025. Di awal 2025, USDS dan USDe keduanya melampaui 5 miliar dolar, tetapi USDT dan USDC masih jauh unggul dalam pangsa pasar.

USDT dan USDC mendominasi secara absolut, secara langsung mempengaruhi seluruh ekosistem stablecoin.

Pertumbuhan pada November 2024 sangat menarik untuk diperhatikan: USDT melonjak 30,16% dibandingkan bulan sebelumnya, sementara USDC mencatat pertumbuhan 16,31%. Setelah lonjakan ini, masih ada pertumbuhan yang berkelanjutan selama beberapa bulan, dengan pertumbuhan USDC yang lebih stabil di bulan-bulan berikutnya, semua pertumbuhan bulanan di atas 5%. Menurut pengumuman dari penerbit: Tether mengaitkan ini dengan "arus aset jaminan yang masuk dari bursa dan meja perdagangan institusi untuk menghadapi lonjakan volume perdagangan yang diharapkan"; Circle menekankan "jumlah sirkulasi USDC meningkat 78% dibandingkan tahun lalu... selain permintaan pengguna, ini juga berasal dari pemulihan kepercayaan pasar dan penyempurnaan sistem standar yang dipicu oleh aturan regulasi stablecoin yang baru muncul".

Namun, momentum pasar baru-baru ini jelas berubah - selama empat bulan terakhir, USDT di blockchain Ethereum terjebak dalam stagnasi pertumbuhan, dan pada Mei 2025, USDC mengalami penurunan untuk pertama kalinya setelah beberapa bulan pertumbuhan. Fenomena ini mungkin menandakan bahwa pasar sedang beralih ke fase siklus baru.

( Ekosistem L2

Dalam skenario ekosistem RWA yang lebih luas, Ethereum mempertahankan dominasi absolut dengan pangsa pasar 59,23% ) tanpa stablecoin (, tetapi masih menghadapi tantangan kunci.

Perlu dicatat bahwa zkSync berhasil melompat ke posisi kedua berkat proyek Tradable yang menjadi penggeraknya, sementara Stellar sepenuhnya bergantung pada dana Franklin Templeton BENJI ) yang berukuran 455,9 juta dolar AS ### untuk menduduki posisi ketiga. Meskipun data RWA dari kedua rantai publik ini terlihat mengesankan, cacat strukturalnya tidak bisa diabaikan: kurangnya keragaman aset dan ketergantungan pada proyek tunggal.

Seperti yang ditunjukkan oleh karakteristik ekosistem zkSync dan Stellar, sebagian besar jaringan L2 saat ini juga menghadapi tantangan kurangnya keberagaman ekosistem - nilai pasar RWA-nya sangat bergantung pada 1-2 proyek inti. Misalnya, dari total nilai pasar Arbitrum sebesar 256 juta dolar AS, BENJI menyumbang 111,9 juta dolar AS ( dengan proporsi 43,7% ), Spiko menyumbang 93,5 juta dolar AS ( dengan proporsi 36,5% ), keduanya secara total mendominasi lebih dari delapan puluh persen nilai pasar; Polygon juga menunjukkan pola distribusi serupa, di mana sumber nilai pasar inti terpusat pada dua proyek besar, Spiko dan Mercado Bitcoin.

Memperluas pandangan ke seluruh ekosistem L2, nilai dan pangsa pasar RWA dari berbagai jaringan menunjukkan diferensiasi yang signifikan. Selain zkSync, hanya Polygon dan Arbitrum yang membentuk efek skala yang substansial, sementara L2 lainnya masih berada pada tahap perkembangan awal. Kesuksesan Polygon dan Arbitrum sangat bergantung pada satu penggerak tunggal Spiko - proyek ini menyumbang sekitar sepertiga dari total nilai RWA di kedua jaringan.

Melihat evolusi nilai pasar RWA secara keseluruhan dari jaringan Layer-2, siklus pertumbuhannya tidak sepenuhnya sinkron dengan Layer-1: pertumbuhan tidak dimulai secara bersamaan pada pertengahan tahun 2024. Penggunaan zkSync dalam proyek Tradable membawa pertumbuhan nilai pasar sekitar 2 miliar dolar. Namun, bahkan setelah menghapus pengaruh ini, tren pertumbuhan L2 tetap terjamin - sejak September 2024, jaringan L2 terus mempertahankan pertumbuhan bulanan dua digit. Sebaliknya, pada tahap sebelumnya, ekspansi RWA selalu menunjukkan karakteristik yang sporadis dan lemah. Dengan demikian, akhir tahun 2024 menandai pergeseran dalam perkembangan RWA ekosistem L2: memasuki siklus pertumbuhan yang kuat.

Etherealize: Mesin Baru RWA Ethereum

Sebagai kekuatan kunci yang mendorong adopsi RWA Ethereum, lahirnya Etherealize berasal dari wawasan mendalam tentang kendala industri: ketika lapisan protokol tidak berhasil dikonversi secara efektif menjadi aplikasi nyata, partisipasi institusi sering terjebak.