Transformasi Ekosistem Staking Ethereum: Peluang dan Tantangan yang Berdampingan

Pada 4 Agustus, salah satu pendiri bersama platform staking terdesentralisasi mengumumkan pemecatan 15%, berita ini terlihat sangat mencolok dalam lingkungan pasar saat ini. Di tengah banyak orang yang memperkirakan bahwa lembaga akan mendorong bull market ETH yang akan segera datang, serta harapan bahwa regulator akan menyetujui permohonan ETF staking ETH spot, keputusan ini tampaknya bertentangan dengan ekspektasi umum.

Sebagai salah satu proyek terkemuka di bidang staking ETH, platform ini dianggap oleh banyak orang sebagai proyek yang mungkin paling diuntungkan dari disetujuinya ETF staking ETH. Namun, kenyataannya mungkin tidak sesederhana itu. Pemutusan hubungan kerja kali ini bukan hanya sekadar penyesuaian organisasi biasa, melainkan lebih seperti gambaran titik balik yang dihadapi oleh seluruh industri staking terdesentralisasi.

Penjelasan resmi adalah "Untuk keberlanjutan jangka panjang dan pengendalian biaya", tetapi ini mencerminkan perubahan industri yang lebih dalam: seiring ETH secara bertahap berpindah dari investor ritel ke tangan investor institusi, ruang hidup untuk platform staking terdesentralisasi terus menyusut.

Merefleksikan tahun 2020, ketika staking ETH2.0 baru saja dimulai, ambang staking 32 ETH terlalu tinggi bagi sebagian besar investor ritel. Namun, melalui inovasi token staking likuid, platform terdesentralisasi memungkinkan siapa saja untuk berpartisipasi dalam staking dan menjaga likuiditas dana. Solusi yang ringkas dan efektif ini membuat platform tersebut tumbuh menjadi raksasa staking dengan TVL lebih dari 32 miliar dolar AS dalam waktu singkat.

Namun, perubahan pasar kripto dalam dua tahun terakhir telah memecahkan tren pertumbuhan ini. Dengan raksasa keuangan tradisional mulai berinvestasi dalam staking ETH, investor institusi sedang membentuk kembali pasar dengan cara yang mereka kenal. Dalam bull market ETH yang dipicu oleh institusi ini, para peserta utama telah mengajukan proposal mereka masing-masing, tetapi semuanya cenderung pada solusi staking yang terpusat. Pilihan ini dipengaruhi oleh pertimbangan kepatuhan dan faktor preferensi risiko, tetapi hasil akhirnya mengarah pada satu tren: daya dorong pertumbuhan platform staking terdesentralisasi semakin melemah.

Data menunjukkan bahwa mulai 21 Juli 2025, jumlah ETH yang dibebaskan dari stake secara signifikan melebihi jumlah yang masuk ke dalam stake, dengan selisih maksimum mencapai 500.000 ETH. Sementara itu, beberapa perusahaan penyimpanan strategis ETH sedang membeli ETH dalam jumlah besar, saat ini hanya dua perusahaan yang memiliki total lebih dari 1.350.000 ETH. Selain itu, beberapa perusahaan manajemen aset besar juga terus meningkatkan kepemilikan ETH setelah persetujuan ETF spot ETH.

Data ini dengan jelas menunjukkan bahwa ETH secara bertahap mengalir dari tangan ritel ke investor institusi. Perubahan signifikan dalam struktur kepemilikan ini sedang mendefinisikan kembali aturan di seluruh pasar staking.

Bagi institusi yang mengelola aset senilai miliaran dolar, kepatuhan adalah faktor utama yang harus dipertimbangkan. Otoritas regulasi dalam meninjau aplikasi ETF untuk staking ETH secara tegas meminta pemohon untuk dapat membuktikan kepatuhan, transparansi, dan kemampuan audit dari penyedia layanan staking mereka. Ini adalah kelemahan dari platform staking terdesentralisasi. Operator node di platform terdesentralisasi tersebar di seluruh dunia, struktur ini meskipun meningkatkan ketahanan jaringan terhadap sensor, tetapi juga membuat proses kepatuhan menjadi sangat kompleks.

Sebaliknya, skema staking terpusat jauh lebih sederhana. Mereka memiliki entitas hukum yang jelas, proses kepatuhan yang lengkap, aliran dana yang dapat dilacak, dan bahkan menyediakan perlindungan asuransi. Bagi institusi yang perlu bertanggung jawab kepada investor, pilihan ini jelas lebih menarik.

Departemen manajemen risiko lembaga saat mengevaluasi skema staking, yang paling diperhatikan adalah: siapa yang bertanggung jawab ketika terjadi masalah. Dalam model desentralisasi, kerugian yang disebabkan oleh kesalahan operator node akan ditanggung bersama oleh semua pemegang token, dan sulit untuk menuntut pihak yang bertanggung jawab secara spesifik. Sedangkan dalam staking terpusat, penyedia layanan akan menanggung tanggung jawab kompensasi yang jelas, bahkan menyediakan perlindungan asuransi tambahan.

Lebih penting lagi, institusi tidak hanya memerlukan jaminan keamanan secara teknis, tetapi juga stabilitas operasional. Ketika platform terdesentralisasi mengganti operator node melalui pemungutan suara komunitas, keputusan "demokratis" ini justru menjadi sumber ketidakpastian bagi institusi. Mereka lebih cenderung memilih mitra yang dapat diprediksi dan terkendali.

Pada 30 Juli, regulator mengumumkan telah menerima pengajuan ETF staking ETH dari suatu perusahaan manajemen aset. Pada 5 Agustus, regulator kembali mengeluarkan pedoman terbaru: staking likuiditas tertentu tidak termasuk dalam yurisdiksi undang-undang sekuritas. Berita-berita ini tampaknya merupakan kabar baik yang telah lama dinantikan oleh platform staking terdesentralisasi, tetapi setelah analisis mendalam, bisa ditemukan bahwa ini mungkin merupakan pedang Damocles yang menggantung di atas semua platform staking terdesentralisasi.

Kelebihan jangka pendek yang dihasilkan dari pelonggaran regulasi jelas terlihat, harga token dari platform staking terdesentralisasi utama dengan cepat meningkat setelah berita diumumkan. Namun, di balik pemandangan yang berkembang pesat ini, terdapat krisis industri yang lebih dalam yang tersembunyi.

Pelonggaran regulasi SEC tidak hanya membuka pintu bagi platform terdesentralisasi, tetapi juga meratakan jalan bagi raksasa keuangan tradisional. Ketika perusahaan manajemen aset besar mulai meluncurkan produk ETF staking mereka sendiri, platform terdesentralisasi akan menghadapi tekanan kompetisi yang belum pernah terjadi sebelumnya. Asimetri kompetisi ini tercermin dalam perbedaan besar dalam sumber daya dan saluran. Lembaga keuangan tradisional memiliki jaringan penjualan yang matang, tingkat kepercayaan merek, dan pengalaman kepatuhan, yang merupakan keunggulan yang sulit dicapai oleh platform terdesentralisasi dalam jangka pendek.

Lebih penting lagi, standarisasi dan kenyamanan produk ETF memiliki daya tarik alami bagi investor biasa. Ketika investor dapat membeli ETF staking hanya dengan satu klik melalui akun broker yang mereka kenal, motivasi untuk belajar menggunakan protokol terdesentralisasi mungkin akan sangat berkurang.

Proposisi nilai inti dari platform staking terdesentralisasi—desentralisasi dan ketahanan terhadap sensor—mungkin tampak kurang penting di hadapan gelombang institusional. Bagi investor institusi yang mengejar maksimalisasi keuntungan, desentralisasi mungkin lebih dianggap sebagai biaya daripada keuntungan. Mereka lebih peduli tentang imbal hasil, likuiditas, dan kemudahan operasional, yang justru merupakan kekuatan dari solusi terpusat.

Dalam jangka panjang, pelonggaran regulasi dapat mempercepat "efek Matius" di pasar staking. Modal akan semakin terpusat pada beberapa platform besar, sementara proyek desentralisasi kecil mungkin menghadapi krisis kelangsungan hidup. Ancaman yang lebih dalam adalah gangguan model bisnis. Lembaga keuangan tradisional dapat menurunkan tarif melalui penjualan silang, ekonomi skala, dan cara lainnya, bahkan menawarkan layanan staking tanpa biaya. Sementara itu, platform desentralisasi bergantung pada biaya protokol untuk mempertahankan operasi, berada dalam posisi yang secara alami dirugikan dalam perang harga.

Oleh karena itu, meskipun pelonggaran regulasi membawa peluang ekspansi pasar untuk platform staking terdesentralisasi dalam jangka pendek, dalam jangka panjang, ini lebih mirip membuka kotak Pandora. Masuknya kekuatan keuangan tradisional akan mengubah aturan permainan secara menyeluruh, dan platform terdesentralisasi harus menemukan cara baru untuk bertahan sebelum terpinggirkan. Ini mungkin berarti inovasi yang lebih radikal, integrasi DeFi yang lebih dalam, atau semacam kompromi sentralisasi.

Dalam lingkungan regulasi yang semakin longgar, platform staking terdesentralisasi mungkin menghadapi bukan saat untuk merayakan, tetapi titik balik antara hidup dan mati.

Berdiri di titik kunci tahun 2025, ekosistem staking Ethereum sedang mengalami perubahan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Pergeseran regulasi, masuknya institusi—kekuatan yang tampaknya bertentangan ini sedang membentuk kembali seluruh lanskap industri.

Memang, tantangan itu benar-benar ada. Bayangan sentralisasi, meningkatnya persaingan, guncangan model bisnis, masing-masing bisa menjadi jerami terakhir yang menghancurkan cita-cita desentralisasi. Namun sejarah mengajarkan kita, inovasi sejati sering kali lahir dalam masa krisis.

Untuk platform staking terdesentralisasi, gelombang institusional adalah ancaman sekaligus pendorong inovasi. Ketika raksasa keuangan tradisional membawa produk yang distandarisasi, platform terdesentralisasi dapat fokus pada integrasi mendalam ekosistem DeFi; ketika perang harga tidak terhindarkan, layanan yang berbeda dan tata kelola komunitas akan menjadi benteng baru; ketika regulasi membuka pintu bagi semua orang, pentingnya inovasi teknologi dan pengalaman pengguna akan semakin menonjol.

Lebih penting lagi, perluasan pasar berarti kue semakin besar. Ketika staking menjadi pilihan investasi arus utama, bahkan pasar yang tersegmentasi pun cukup untuk mendukung kemakmuran beberapa platform. Desentralisasi dan sentralisasi tidak harus menjadi permainan zero-sum, mereka dapat melayani kelompok pengguna yang berbeda dan memenuhi kebutuhan yang berbeda.

Masa depan Ethereum tidak akan ditentukan oleh satu kekuatan saja, tetapi akan dibentuk bersama oleh semua peserta. Pasang surut, hanya yang cocok yang akan bertahan. Dalam industri kripto, definisi "yang cocok" jauh lebih beragam dibandingkan pasar tradisional, dan mungkin ini adalah alasan kita harus tetap optimis.