Tokenisasi Aset: Diskusi tentang Logika Dasar dan Jalur Aplikasi Skala Besar
Topik yang paling menarik perhatian di bidang blockchain pada tahun 2023 tidak diragukan lagi adalah tokenisasi aset dunia nyata. Konsep ini tidak hanya memicu perdebatan di dunia Web3, tetapi juga mendapat perhatian tinggi dari berbagai lembaga keuangan tradisional dan otoritas pemerintah di banyak negara, dianggap sebagai arah perkembangan yang strategis. Misalnya, beberapa lembaga keuangan terkemuka telah menerbitkan laporan penelitian tentang tokenisasi dan secara aktif mendorong proyek percontohan terkait.
Sementara itu, Otoritas Moneter Hong Kong dalam laporan tahunan 2023-nya menegaskan bahwa tokenisasi akan memainkan peran kunci dalam masa depan keuangan Hong Kong. Selain itu, Otoritas Moneter Singapura bersama dengan Otoritas Jasa Keuangan Jepang dan beberapa raksasa keuangan telah meluncurkan inisiatif yang disebut "Program Penjaga" untuk menggali potensi besar dari tokenisasi aset.
Meskipun topik RWA sedang naik daun, pemahaman industri tentang RWA masih berbeda-beda, dan diskusi mengenai kelayakan serta prospeknya juga cukup kontroversial.
Di satu sisi, ada pendapat yang mengatakan bahwa RWA hanyalah spekulasi pasar yang tidak tahan terhadap pengawasan mendalam;
Di sisi lain, ada juga yang memiliki kepercayaan penuh pada RWA dan optimis tentang masa depannya.
Sementara itu, artikel yang menganalisis berbagai pandangan tentang RWA juga bermunculan bak jamur setelah hujan.
Artikel ini akan membagikan perspektif pemahaman tentang RWA, serta melakukan pembahasan dan analisis yang lebih mendalam mengenai kondisi dan masa depan RWA.
Inti Pemikiran:
Logika RWA di dunia kripto terutama berfokus pada bagaimana mentransfer hak atas hasil dari aset yang menghasilkan pendapatan ke dalam blockchain, membawa aset off-chain ke dalam blockchain untuk mendapatkan likuiditas aset on-chain melalui pinjaman, serta memindahkan berbagai aset nyata ke dalam blockchain untuk diperdagangkan. Ini mencerminkan kebutuhan sepihak dunia kripto terhadap aset dunia nyata, dengan banyak hambatan di sisi kepatuhan.
Arah pengembangan utama masa depan tokenisasi aset dunia nyata akan didorong oleh lembaga keuangan tradisional, lembaga regulasi, dan bank sentral serta lembaga otoritatif lainnya untuk membangun sistem keuangan baru yang menggunakan teknologi DeFi yang berbasis pada rantai yang diizinkan. Untuk mewujudkan sistem ini, dibutuhkan sistem komputasi + sistem non-komputasi + sistem identitas di atas rantai dan teknologi perlindungan privasi + mata uang fiat di atas rantai + infrastruktur yang lengkap.
Blockchain adalah teknologi pertama yang secara efektif mendukung digitalisasi kontrak setelah perkembangan komputer dan jaringan. Blockchain pada dasarnya adalah platform untuk kontrak digital, di mana kontrak adalah bentuk dasar ekspresi aset, dan token merupakan wadah digital untuk aset setelah kontrak terbentuk, sehingga blockchain menjadi infrastruktur ideal untuk ekspresi digitalisasi aset/ekspresi token.
Blockchain sebagai sistem terdistribusi yang dikelola bersama oleh berbagai pihak, mendukung pembuatan, verifikasi, penyimpanan, peredaran, dan pelaksanaan kontrak digital serta operasi terkait lainnya, menyelesaikan masalah kepercayaan. Selain itu, sebagai "sistem komputasi", blockchain dapat memenuhi tuntutan manusia untuk "proses yang dapat diulang, hasil yang dapat diverifikasi", sehingga DeFi menjadi inovasi "komputasi" dalam sistem keuangan, menggantikan bagian "komputasi" dalam aktivitas keuangan. Pelaksanaan otomatis tidak hanya mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi, tetapi juga memungkinkan pemrograman. Namun, bagian "non-komputasi", yaitu bagian yang berbasis pada pemahaman manusia, tidak dapat digantikan oleh blockchain. Oleh karena itu, saat ini sistem DeFi belum mencakup kredit; pinjaman tanpa jaminan berbasis kredit belum terwujud dalam sistem DeFi saat ini. Penyebab fenomena ini termasuk kurangnya sistem identitas dalam blockchain yang dapat mengekspresikan "identitas relasi" serta tidak adanya sistem hukum yang melindungi hak kedua belah pihak.
Bagi sistem keuangan tradisional, makna tokenisasi aset dunia nyata adalah dengan membuat representasi digital dari aset dunia nyata di blockchain, memperluas manfaat teknologi buku besar terdistribusi ke berbagai kategori aset untuk memungkinkan pertukaran dan penyelesaian.
Institusi keuangan meningkatkan efisiensi lebih lanjut melalui adopsi teknologi DeFi, menggunakan kontrak pintar untuk menggantikan tahap "perhitungan" dalam keuangan tradisional, secara otomatis mengeksekusi berbagai transaksi keuangan sesuai dengan aturan dan kondisi yang telah ditentukan, meningkatkan fitur yang dapat diprogram. Ini tidak hanya mengurangi biaya tenaga kerja, tetapi juga dalam situasi tertentu, dapat memberikan kemungkinan baru bagi perusahaan, terutama memberikan solusi inovatif untuk masalah pendanaan bagi usaha kecil dan menengah, yang membuka pintu yang sangat berpotensi untuk sistem keuangan.
Dengan meningkatnya perhatian dan pengakuan dari sektor keuangan tradisional dan pemerintah berbagai negara terhadap teknologi blockchain dan tokenisasi, serta perbaikan berkelanjutan dalam teknologi infrastruktur blockchain, blockchain sedang menuju integrasi dengan arsitektur dunia tradisional dan menyelesaikan masalah nyata dalam skenario aplikasi dunia nyata, memberikan solusi yang praktis dan dapat dilaksanakan untuk skenario nyata, bukan terjebak dalam "dunia paralel" yang terpisah dari dunia nyata.
Di masa depan, di bawah pola izin rantai dengan berbagai yurisdiksi dan sistem regulasi yang berbeda, teknologi lintas rantai sangat penting untuk menyelesaikan masalah interoperabilitas dan pemisahan likuiditas. Aset tokenisasi di rantai di masa depan akan ada di blockchain publik dan rantai izin yang dioperasikan oleh lembaga keuangan, dan melalui protokol lintas rantai seperti CCIP, aset tokenisasi di blockchain mana pun dapat dihubungkan untuk mencapai interoperabilitas dan menghubungkan semua rantai.
Saat ini, banyak negara di seluruh dunia secara aktif mendorong kerangka hukum dan regulasi terkait blockchain. Sementara itu, infrastruktur blockchain dengan cepat semakin sempurna, mata uang digital bank sentral (CBDC) juga terus diterapkan, standar token yang dapat mewakili jenis aset yang lebih kompleks juga terus muncul, ditambah dengan perkembangan teknologi perlindungan privasi, terutama perkembangan berkelanjutan dari teknologi bukti nol pengetahuan, serta sistem identitas on-chain yang semakin matang, kita sepertinya berada di ambang penerapan teknologi blockchain secara besar-besaran.
I. Pengantar Latar Belakang Tokenisasi Aset
Tokenisasi aset mengacu pada proses mengekspresikan aset dalam bentuk token di platform blockchain yang dapat diprogram, biasanya aset yang dapat ditokenisasi dibagi menjadi aset berwujud dan aset tak berwujud. Teknologi yang memindahkan aset yang tercatat dalam sistem buku besar tradisional ke platform buku besar yang dapat diprogram dan berbagi ini adalah inovasi yang mengganggu bagi sistem keuangan tradisional, bahkan dapat mempengaruhi seluruh sistem keuangan dan moneter manusia di masa depan.
Pertama-tama, perlu diangkat sebuah fenomena yang diamati: "Ada dua kelompok pandangan yang sangat berbeda mengenai pemahaman tentang tokenisasi aset RWA", yang disebut sebagai RWA Crypto dan RWA TradFi, sedangkan RWA yang dibahas dalam artikel ini adalah RWA dari perspektif TradFi.
RWA dari Perspektif Crypto
Pertama-tama, mari kita bicarakan tentang RWA Crypto: RWA Crypto dianggap sebagai permintaan sepihak dari dunia Crypto terhadap imbal hasil aset keuangan dunia nyata, terutama dalam konteks terus meningkatnya suku bunga dan pengetatan kebijakan moneter oleh Federal Reserve, di mana suku bunga tinggi secara signifikan mempengaruhi valuasi pasar yang berisiko, dan pengetatan kebijakan secara drastis mengurangi likuiditas di pasar kripto, menyebabkan imbal hasil di pasar DeFi terus menurun. Pada saat ini, imbal hasil tanpa risiko obligasi AS yang mencapai sekitar 5% menjadi sangat menarik bagi pasar kripto, di mana yang paling menarik perhatian adalah tindakan besar-besaran MakerDAO dalam membeli obligasi AS tahun ini, hingga 20 September 2023, MakerDAO telah membeli lebih dari 2,9 miliar obligasi AS dan aset dunia nyata lainnya.
Makna pembelian obligasi pemerintah AS oleh MakerDAO adalah DAI dapat memanfaatkan kemampuan kredit eksternal untuk mendiversifikasi aset yang mendukungnya, dan keuntungan tambahan jangka panjang yang dihasilkan dari obligasi pemerintah AS dapat membantu menstabilkan nilai tukar DAI, meningkatkan fleksibilitas dalam penerbitan, dan memasukkan komponen obligasi pemerintah AS dalam neraca dapat mengurangi ketergantungan DAI pada USDC, serta mengurangi risiko titik tunggal. Selain itu, karena pendapatan dari obligasi pemerintah AS akan sepenuhnya mengalir ke kas MakerDAO, baru-baru ini MakerDAO juga meningkatkan suku bunga DAI menjadi 8% dengan membagikan sebagian dari pendapatan obligasinya untuk meningkatkan permintaan DAI.
Tindakan MakerDAO jelas tidak bisa ditiru oleh semua proyek. Dengan lonjakan harga token MRK yang sangat besar serta meningkatnya emosi pasar terhadap konsep RWA, selain beberapa proyek RWA blockchain besar yang mengikuti jalur kepatuhan, berbagai proyek konsep RWA bermunculan. Berbagai aset di dunia nyata dipindahkan ke blockchain untuk dijual dalam bentuk token dengan segala cara, termasuk beberapa aset yang cukup aneh, yang menyebabkan keseluruhan jalur RWA menjadi campur aduk.
Dalam pandangan, logika RWA Crypto terutama berfokus pada bagaimana memindahkan hak atas pendapatan dari aset yang menghasilkan pendapatan ke dalam blockchain, memindahkan aset off-chain ke dalam blockchain untuk menjamin pinjaman guna mendapatkan likuiditas aset on-chain, serta memindahkan berbagai aset di dunia nyata ke dalam blockchain untuk diperdagangkan.
Oleh karena itu, kita dapat menemukan bahwa RWA Crypto mencerminkan permintaan sepihak dunia kripto terhadap aset dunia nyata, yang masih menghadapi banyak hambatan dalam hal kepatuhan. Pendekatan MakerDAO sebenarnya adalah tim MakerDAO melakukan setoran dan penarikan melalui jalur kepatuhan, dan membeli obligasi negara AS melalui jalur resmi untuk mendapatkan hasilnya, bukan menjual hasil tersebut di blockchain. Perlu dicatat bahwa yang disebut RWA obligasi AS yang sebenarnya di blockchain bukanlah obligasi negara AS itu sendiri, melainkan hak atas hasilnya, dan proses ini juga melibatkan langkah-langkah untuk mengubah hasil mata uang fiat yang dihasilkan oleh obligasi negara AS menjadi aset di blockchain, yang menambah kompleksitas operasional dan biaya gesekan.
Kebangkitan cepat konsep RWA tidak hanya dapat dikaitkan dengan MakerDAO. Faktanya, laporan penelitian yang diterbitkan oleh Citibank dari dunia keuangan tradisional yang berjudul "Uang, Token, dan Permainan" juga telah memicu reaksi kuat di industri. Laporan ini mengungkapkan banyaknya ketertarikan dari lembaga keuangan tradisional terhadap RWA, sekaligus memicu semangat banyak spekulan di pasar. Mereka menyebarkan informasi tentang lembaga keuangan besar yang akan segera bergabung di bidang ini, sehingga semakin meningkatkan harapan dan suasana spekulasi di pasar.
RWA dari Perspektif TradFi
Jika dilihat dari sudut pandang Crypto, RWA terutama mengekspresikan permintaan satu arah dari dunia kripto terhadap tingkat pengembalian aset di dunia keuangan tradisional. Jika kita berdiri di atas logika ini dan melihat dari sudut pandang keuangan tradisional, ukuran dana di pasar kripto dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional yang bisa mencapai triliunan ukuran pasar hampir bisa diabaikan. Baik itu obligasi AS atau aset keuangan lainnya, jika tujuannya hanya untuk memiliki satu saluran penjualan di blockchain, itu sama sekali tidak perlu. Dari grafik perbandingan ukuran pasar yang dapat divisualisasikan, kita dapat melihat perbedaan ukuran antara pasar kripto dan pasar keuangan tradisional.
Jadi, dari sudut pandang keuangan tradisional, RWA adalah upaya dua arah antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi. Bagi dunia keuangan tradisional, layanan keuangan DeFi yang dieksekusi secara otomatis berdasarkan kontrak pintar adalah alat teknologi finansial yang inovatif. RWA di bidang keuangan tradisional lebih fokus pada bagaimana menggabungkan teknologi DeFi untuk mewujudkan tokenisasi aset, guna memberdayakan sistem keuangan tradisional, mengurangi biaya, meningkatkan efisiensi, dan menyelesaikan masalah yang ada dalam keuangan tradisional. Fokusnya adalah pada manfaat tokenisasi bagi sistem keuangan tradisional, bukan sekadar mencari saluran penjualan aset baru.
Membedakan logika RWA adalah penting. Karena dari perspektif yang berbeda, RWA memiliki logika dasar dan jalur implementasi yang sangat berbeda. Pertama, dalam memilih jenis blockchain, keduanya memiliki jalur implementasi yang berbeda. RWA dalam keuangan tradisional mengambil jalur berbasis chain berizin, sedangkan RWA dalam dunia kripto mengambil jalur berbasis chain publik.
Karena rantai publik memiliki karakteristik tanpa persyaratan akses, desentralisasi, dan anonimitas, RWA keuangan kripto tidak hanya akan menghadapi hambatan kepatuhan yang besar bagi pihak proyek, tetapi juga tidak ada perlindungan hak hukum bagi pengguna ketika menghadapi kejadian buruk seperti Rug. Terlebih lagi, dengan maraknya tindakan peretasan, kesadaran keamanan pengguna menjadi sangat penting. Oleh karena itu, rantai publik mungkin tidak cocok untuk tokenisasi dan perdagangan aset dunia nyata dalam jumlah besar.
Dan rantai izin yang didasarkan pada RWA keuangan tradisional menyediakan prasyarat dasar untuk kepatuhan hukum di berbagai negara dan wilayah, sekaligus membangun sistem identitas di rantai melalui KYC di rantai adalah prasyarat yang diperlukan untuk mencapai RWA. Di bawah jaminan sistem hukum, lembaga yang memiliki aset dapat secara sah dan sesuai aturan menerbitkan/bertransaksi aset tokenisasi. Berbeda dengan RWA Crypto, lembaga menerbitkan di rantai yang diizinkan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
11 Suka
Hadiah
11
6
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
StablecoinEnjoyer
· 08-02 16:10
Bukankah ini hanya membuat aset nyata menjadi on-chain?
Lihat AsliBalas0
OnchainDetective
· 07-31 12:38
Setelah diperiksa, ketiga negara ini bekerja sama untuk menggali RWA secara mendalam, baik dari segi dana maupun institusi, pasti ada sesuatu yang mencurigakan di baliknya.
Lihat AsliBalas0
ChainDetective
· 07-30 23:57
Semoga Hong Kong bisa berlari terlebih dahulu dan tidak terjatuh.
Lihat AsliBalas0
HashRatePhilosopher
· 07-30 23:56
Lagi-lagi menggambar BTC
Lihat AsliBalas0
ParanoiaKing
· 07-30 23:54
Wah, sepertinya jebakan baru untuk dianggap bodoh telah datang.
Tokenisasi Aset: Penelitian Logika Dasar dan Aplikasi Skala Besar
Tokenisasi Aset: Diskusi tentang Logika Dasar dan Jalur Aplikasi Skala Besar
Topik yang paling menarik perhatian di bidang blockchain pada tahun 2023 tidak diragukan lagi adalah tokenisasi aset dunia nyata. Konsep ini tidak hanya memicu perdebatan di dunia Web3, tetapi juga mendapat perhatian tinggi dari berbagai lembaga keuangan tradisional dan otoritas pemerintah di banyak negara, dianggap sebagai arah perkembangan yang strategis. Misalnya, beberapa lembaga keuangan terkemuka telah menerbitkan laporan penelitian tentang tokenisasi dan secara aktif mendorong proyek percontohan terkait.
Sementara itu, Otoritas Moneter Hong Kong dalam laporan tahunan 2023-nya menegaskan bahwa tokenisasi akan memainkan peran kunci dalam masa depan keuangan Hong Kong. Selain itu, Otoritas Moneter Singapura bersama dengan Otoritas Jasa Keuangan Jepang dan beberapa raksasa keuangan telah meluncurkan inisiatif yang disebut "Program Penjaga" untuk menggali potensi besar dari tokenisasi aset.
Meskipun topik RWA sedang naik daun, pemahaman industri tentang RWA masih berbeda-beda, dan diskusi mengenai kelayakan serta prospeknya juga cukup kontroversial.
Di satu sisi, ada pendapat yang mengatakan bahwa RWA hanyalah spekulasi pasar yang tidak tahan terhadap pengawasan mendalam;
Di sisi lain, ada juga yang memiliki kepercayaan penuh pada RWA dan optimis tentang masa depannya.
Sementara itu, artikel yang menganalisis berbagai pandangan tentang RWA juga bermunculan bak jamur setelah hujan.
Artikel ini akan membagikan perspektif pemahaman tentang RWA, serta melakukan pembahasan dan analisis yang lebih mendalam mengenai kondisi dan masa depan RWA.
Inti Pemikiran:
Logika RWA di dunia kripto terutama berfokus pada bagaimana mentransfer hak atas hasil dari aset yang menghasilkan pendapatan ke dalam blockchain, membawa aset off-chain ke dalam blockchain untuk mendapatkan likuiditas aset on-chain melalui pinjaman, serta memindahkan berbagai aset nyata ke dalam blockchain untuk diperdagangkan. Ini mencerminkan kebutuhan sepihak dunia kripto terhadap aset dunia nyata, dengan banyak hambatan di sisi kepatuhan.
Arah pengembangan utama masa depan tokenisasi aset dunia nyata akan didorong oleh lembaga keuangan tradisional, lembaga regulasi, dan bank sentral serta lembaga otoritatif lainnya untuk membangun sistem keuangan baru yang menggunakan teknologi DeFi yang berbasis pada rantai yang diizinkan. Untuk mewujudkan sistem ini, dibutuhkan sistem komputasi + sistem non-komputasi + sistem identitas di atas rantai dan teknologi perlindungan privasi + mata uang fiat di atas rantai + infrastruktur yang lengkap.
Blockchain adalah teknologi pertama yang secara efektif mendukung digitalisasi kontrak setelah perkembangan komputer dan jaringan. Blockchain pada dasarnya adalah platform untuk kontrak digital, di mana kontrak adalah bentuk dasar ekspresi aset, dan token merupakan wadah digital untuk aset setelah kontrak terbentuk, sehingga blockchain menjadi infrastruktur ideal untuk ekspresi digitalisasi aset/ekspresi token.
Blockchain sebagai sistem terdistribusi yang dikelola bersama oleh berbagai pihak, mendukung pembuatan, verifikasi, penyimpanan, peredaran, dan pelaksanaan kontrak digital serta operasi terkait lainnya, menyelesaikan masalah kepercayaan. Selain itu, sebagai "sistem komputasi", blockchain dapat memenuhi tuntutan manusia untuk "proses yang dapat diulang, hasil yang dapat diverifikasi", sehingga DeFi menjadi inovasi "komputasi" dalam sistem keuangan, menggantikan bagian "komputasi" dalam aktivitas keuangan. Pelaksanaan otomatis tidak hanya mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi, tetapi juga memungkinkan pemrograman. Namun, bagian "non-komputasi", yaitu bagian yang berbasis pada pemahaman manusia, tidak dapat digantikan oleh blockchain. Oleh karena itu, saat ini sistem DeFi belum mencakup kredit; pinjaman tanpa jaminan berbasis kredit belum terwujud dalam sistem DeFi saat ini. Penyebab fenomena ini termasuk kurangnya sistem identitas dalam blockchain yang dapat mengekspresikan "identitas relasi" serta tidak adanya sistem hukum yang melindungi hak kedua belah pihak.
Bagi sistem keuangan tradisional, makna tokenisasi aset dunia nyata adalah dengan membuat representasi digital dari aset dunia nyata di blockchain, memperluas manfaat teknologi buku besar terdistribusi ke berbagai kategori aset untuk memungkinkan pertukaran dan penyelesaian.
Institusi keuangan meningkatkan efisiensi lebih lanjut melalui adopsi teknologi DeFi, menggunakan kontrak pintar untuk menggantikan tahap "perhitungan" dalam keuangan tradisional, secara otomatis mengeksekusi berbagai transaksi keuangan sesuai dengan aturan dan kondisi yang telah ditentukan, meningkatkan fitur yang dapat diprogram. Ini tidak hanya mengurangi biaya tenaga kerja, tetapi juga dalam situasi tertentu, dapat memberikan kemungkinan baru bagi perusahaan, terutama memberikan solusi inovatif untuk masalah pendanaan bagi usaha kecil dan menengah, yang membuka pintu yang sangat berpotensi untuk sistem keuangan.
Dengan meningkatnya perhatian dan pengakuan dari sektor keuangan tradisional dan pemerintah berbagai negara terhadap teknologi blockchain dan tokenisasi, serta perbaikan berkelanjutan dalam teknologi infrastruktur blockchain, blockchain sedang menuju integrasi dengan arsitektur dunia tradisional dan menyelesaikan masalah nyata dalam skenario aplikasi dunia nyata, memberikan solusi yang praktis dan dapat dilaksanakan untuk skenario nyata, bukan terjebak dalam "dunia paralel" yang terpisah dari dunia nyata.
Di masa depan, di bawah pola izin rantai dengan berbagai yurisdiksi dan sistem regulasi yang berbeda, teknologi lintas rantai sangat penting untuk menyelesaikan masalah interoperabilitas dan pemisahan likuiditas. Aset tokenisasi di rantai di masa depan akan ada di blockchain publik dan rantai izin yang dioperasikan oleh lembaga keuangan, dan melalui protokol lintas rantai seperti CCIP, aset tokenisasi di blockchain mana pun dapat dihubungkan untuk mencapai interoperabilitas dan menghubungkan semua rantai.
Saat ini, banyak negara di seluruh dunia secara aktif mendorong kerangka hukum dan regulasi terkait blockchain. Sementara itu, infrastruktur blockchain dengan cepat semakin sempurna, mata uang digital bank sentral (CBDC) juga terus diterapkan, standar token yang dapat mewakili jenis aset yang lebih kompleks juga terus muncul, ditambah dengan perkembangan teknologi perlindungan privasi, terutama perkembangan berkelanjutan dari teknologi bukti nol pengetahuan, serta sistem identitas on-chain yang semakin matang, kita sepertinya berada di ambang penerapan teknologi blockchain secara besar-besaran.
I. Pengantar Latar Belakang Tokenisasi Aset
Tokenisasi aset mengacu pada proses mengekspresikan aset dalam bentuk token di platform blockchain yang dapat diprogram, biasanya aset yang dapat ditokenisasi dibagi menjadi aset berwujud dan aset tak berwujud. Teknologi yang memindahkan aset yang tercatat dalam sistem buku besar tradisional ke platform buku besar yang dapat diprogram dan berbagi ini adalah inovasi yang mengganggu bagi sistem keuangan tradisional, bahkan dapat mempengaruhi seluruh sistem keuangan dan moneter manusia di masa depan.
Pertama-tama, perlu diangkat sebuah fenomena yang diamati: "Ada dua kelompok pandangan yang sangat berbeda mengenai pemahaman tentang tokenisasi aset RWA", yang disebut sebagai RWA Crypto dan RWA TradFi, sedangkan RWA yang dibahas dalam artikel ini adalah RWA dari perspektif TradFi.
RWA dari Perspektif Crypto
Pertama-tama, mari kita bicarakan tentang RWA Crypto: RWA Crypto dianggap sebagai permintaan sepihak dari dunia Crypto terhadap imbal hasil aset keuangan dunia nyata, terutama dalam konteks terus meningkatnya suku bunga dan pengetatan kebijakan moneter oleh Federal Reserve, di mana suku bunga tinggi secara signifikan mempengaruhi valuasi pasar yang berisiko, dan pengetatan kebijakan secara drastis mengurangi likuiditas di pasar kripto, menyebabkan imbal hasil di pasar DeFi terus menurun. Pada saat ini, imbal hasil tanpa risiko obligasi AS yang mencapai sekitar 5% menjadi sangat menarik bagi pasar kripto, di mana yang paling menarik perhatian adalah tindakan besar-besaran MakerDAO dalam membeli obligasi AS tahun ini, hingga 20 September 2023, MakerDAO telah membeli lebih dari 2,9 miliar obligasi AS dan aset dunia nyata lainnya.
Makna pembelian obligasi pemerintah AS oleh MakerDAO adalah DAI dapat memanfaatkan kemampuan kredit eksternal untuk mendiversifikasi aset yang mendukungnya, dan keuntungan tambahan jangka panjang yang dihasilkan dari obligasi pemerintah AS dapat membantu menstabilkan nilai tukar DAI, meningkatkan fleksibilitas dalam penerbitan, dan memasukkan komponen obligasi pemerintah AS dalam neraca dapat mengurangi ketergantungan DAI pada USDC, serta mengurangi risiko titik tunggal. Selain itu, karena pendapatan dari obligasi pemerintah AS akan sepenuhnya mengalir ke kas MakerDAO, baru-baru ini MakerDAO juga meningkatkan suku bunga DAI menjadi 8% dengan membagikan sebagian dari pendapatan obligasinya untuk meningkatkan permintaan DAI.
Tindakan MakerDAO jelas tidak bisa ditiru oleh semua proyek. Dengan lonjakan harga token MRK yang sangat besar serta meningkatnya emosi pasar terhadap konsep RWA, selain beberapa proyek RWA blockchain besar yang mengikuti jalur kepatuhan, berbagai proyek konsep RWA bermunculan. Berbagai aset di dunia nyata dipindahkan ke blockchain untuk dijual dalam bentuk token dengan segala cara, termasuk beberapa aset yang cukup aneh, yang menyebabkan keseluruhan jalur RWA menjadi campur aduk.
Dalam pandangan, logika RWA Crypto terutama berfokus pada bagaimana memindahkan hak atas pendapatan dari aset yang menghasilkan pendapatan ke dalam blockchain, memindahkan aset off-chain ke dalam blockchain untuk menjamin pinjaman guna mendapatkan likuiditas aset on-chain, serta memindahkan berbagai aset di dunia nyata ke dalam blockchain untuk diperdagangkan.
Oleh karena itu, kita dapat menemukan bahwa RWA Crypto mencerminkan permintaan sepihak dunia kripto terhadap aset dunia nyata, yang masih menghadapi banyak hambatan dalam hal kepatuhan. Pendekatan MakerDAO sebenarnya adalah tim MakerDAO melakukan setoran dan penarikan melalui jalur kepatuhan, dan membeli obligasi negara AS melalui jalur resmi untuk mendapatkan hasilnya, bukan menjual hasil tersebut di blockchain. Perlu dicatat bahwa yang disebut RWA obligasi AS yang sebenarnya di blockchain bukanlah obligasi negara AS itu sendiri, melainkan hak atas hasilnya, dan proses ini juga melibatkan langkah-langkah untuk mengubah hasil mata uang fiat yang dihasilkan oleh obligasi negara AS menjadi aset di blockchain, yang menambah kompleksitas operasional dan biaya gesekan.
Kebangkitan cepat konsep RWA tidak hanya dapat dikaitkan dengan MakerDAO. Faktanya, laporan penelitian yang diterbitkan oleh Citibank dari dunia keuangan tradisional yang berjudul "Uang, Token, dan Permainan" juga telah memicu reaksi kuat di industri. Laporan ini mengungkapkan banyaknya ketertarikan dari lembaga keuangan tradisional terhadap RWA, sekaligus memicu semangat banyak spekulan di pasar. Mereka menyebarkan informasi tentang lembaga keuangan besar yang akan segera bergabung di bidang ini, sehingga semakin meningkatkan harapan dan suasana spekulasi di pasar.
RWA dari Perspektif TradFi
Jika dilihat dari sudut pandang Crypto, RWA terutama mengekspresikan permintaan satu arah dari dunia kripto terhadap tingkat pengembalian aset di dunia keuangan tradisional. Jika kita berdiri di atas logika ini dan melihat dari sudut pandang keuangan tradisional, ukuran dana di pasar kripto dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional yang bisa mencapai triliunan ukuran pasar hampir bisa diabaikan. Baik itu obligasi AS atau aset keuangan lainnya, jika tujuannya hanya untuk memiliki satu saluran penjualan di blockchain, itu sama sekali tidak perlu. Dari grafik perbandingan ukuran pasar yang dapat divisualisasikan, kita dapat melihat perbedaan ukuran antara pasar kripto dan pasar keuangan tradisional.
Jadi, dari sudut pandang keuangan tradisional, RWA adalah upaya dua arah antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi. Bagi dunia keuangan tradisional, layanan keuangan DeFi yang dieksekusi secara otomatis berdasarkan kontrak pintar adalah alat teknologi finansial yang inovatif. RWA di bidang keuangan tradisional lebih fokus pada bagaimana menggabungkan teknologi DeFi untuk mewujudkan tokenisasi aset, guna memberdayakan sistem keuangan tradisional, mengurangi biaya, meningkatkan efisiensi, dan menyelesaikan masalah yang ada dalam keuangan tradisional. Fokusnya adalah pada manfaat tokenisasi bagi sistem keuangan tradisional, bukan sekadar mencari saluran penjualan aset baru.
Membedakan logika RWA adalah penting. Karena dari perspektif yang berbeda, RWA memiliki logika dasar dan jalur implementasi yang sangat berbeda. Pertama, dalam memilih jenis blockchain, keduanya memiliki jalur implementasi yang berbeda. RWA dalam keuangan tradisional mengambil jalur berbasis chain berizin, sedangkan RWA dalam dunia kripto mengambil jalur berbasis chain publik.
Karena rantai publik memiliki karakteristik tanpa persyaratan akses, desentralisasi, dan anonimitas, RWA keuangan kripto tidak hanya akan menghadapi hambatan kepatuhan yang besar bagi pihak proyek, tetapi juga tidak ada perlindungan hak hukum bagi pengguna ketika menghadapi kejadian buruk seperti Rug. Terlebih lagi, dengan maraknya tindakan peretasan, kesadaran keamanan pengguna menjadi sangat penting. Oleh karena itu, rantai publik mungkin tidak cocok untuk tokenisasi dan perdagangan aset dunia nyata dalam jumlah besar.
Dan rantai izin yang didasarkan pada RWA keuangan tradisional menyediakan prasyarat dasar untuk kepatuhan hukum di berbagai negara dan wilayah, sekaligus membangun sistem identitas di rantai melalui KYC di rantai adalah prasyarat yang diperlukan untuk mencapai RWA. Di bawah jaminan sistem hukum, lembaga yang memiliki aset dapat secara sah dan sesuai aturan menerbitkan/bertransaksi aset tokenisasi. Berbeda dengan RWA Crypto, lembaga menerbitkan di rantai yang diizinkan.