RUU Stablecoin Dolar: Inovasi Keuangan atau Jerat Utang?
Pada tanggal 19 Mei 2025, Senat AS meluluskan mosi prosedural untuk RUU stabilcoin GENIUS. Secara superficial, ini adalah undang-undang teknis yang mengatur aset digital dan melindungi hak konsumen, tetapi dengan analisis mendalam terhadap logika politik dan ekonomi di baliknya, kita menemukan bahwa ini mungkin merupakan awal dari perubahan sistemik yang lebih kompleks dan mendalam.
Di tengah tekanan utang yang besar di Amerika Serikat saat ini, dan perbedaan pendapat antara pemerintah dan bank sentral mengenai kebijakan moneter, waktu untuk memajukan undang-undang stablecoin patut dipikirkan.
Krisis Utang AS: Pemicu Kebijakan Stablecoin
Selama pandemi, Amerika Serikat memulai kebijakan pelonggaran moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya. Jumlah pasokan uang M2 Federal Reserve melonjak dari $15,5 triliun pada Februari 2020 menjadi $21,6 triliun saat ini, dengan tingkat pertumbuhan mencapai puncaknya sebesar 26,9%, jauh melebihi level historis. Sementara itu, neraca Federal Reserve membengkak menjadi $7,1 triliun, dengan pengeluaran bantuan pandemi mencapai $5,2 triliun, setara dengan 25% dari PDB.
Singkatnya, dalam dua tahun, Amerika Serikat menambah sekitar 7 triliun dolar AS dalam pasokan uang, yang menimbulkan risiko untuk inflasi dan krisis utang di masa depan.
Hingga April 2025, total utang negara AS telah melebihi 36 triliun dolar AS. Diperkirakan bahwa total pokok dan bunga utang yang perlu dibayar kembali pada tahun 2025 adalah sekitar 9 triliun dolar AS, di mana bagian pokoknya sekitar 7,2 triliun dolar AS. Selama sepuluh tahun ke depan, pengeluaran bunga pemerintah AS diperkirakan akan mencapai 13,8 triliun dolar AS, dengan proporsi bunga utang terhadap PDB meningkat setiap tahun. Untuk membayar utang, pemerintah mungkin terpaksa meningkatkan pajak atau mengurangi belanja, yang keduanya akan berdampak negatif pada ekonomi.
Perbedaan Kebijakan: Pertarungan Penurunan Suku Bunga
Posisi pemerintah: menyerukan penurunan suku bunga
Pihak pemerintah sangat membutuhkan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve, alasan termasuk: suku bunga tinggi secara langsung mempengaruhi hipotek dan konsumsi, yang mungkin memengaruhi prospek politik; lingkungan suku bunga tinggi menahan kenaikan pasar saham, memengaruhi data inti yang menunjukkan kinerja pemerintah; kebijakan tarif telah mendorong tingkat harga domestik, penurunan suku bunga yang moderat dapat sebagian mengimbangi dampak negatif kebijakan tarif terhadap pertumbuhan ekonomi, meredakan perlambatan ekonomi, dan menciptakan lingkungan ekonomi yang lebih menguntungkan untuk masa depan.
Sikap Federal Reserve: Menjaga independensi
Misi ganda Federal Reserve adalah mencapai pekerjaan penuh dan mempertahankan stabilitas harga. Berbeda dengan cara pengambilan keputusan pemerintah yang berdasarkan pada ekspektasi politik dan kinerja pasar saham, Federal Reserve bertindak secara ketat sesuai dengan metodologi berbasis data, mengevaluasi pelaksanaan misi ganda berdasarkan data ekonomi yang ada, dan merumuskan kebijakan yang sesuai.
Tingkat pengangguran di AS pada bulan April adalah 4,2%, dan inflasi pada dasarnya sesuai dengan target jangka panjang 2%. Dampak dari kebijakan seperti tarif masih belum sepenuhnya tercermin dalam data aktual, dan Federal Reserve percaya bahwa memangkas suku bunga secara sembarangan dapat memperburuk situasi inflasi. Selain itu, Federal Reserve tetap berpegang pada independensinya, menekankan bahwa pembentukan kebijakan moneter harus didasarkan pada pertimbangan kepentingan jangka panjang ekonomi nasional secara keseluruhan, bukan untuk memenuhi kebutuhan politik jangka pendek.
RUU GENIUS: Saluran Pendanaan Baru untuk Utang AS
Data pasar menunjukkan bahwa stablecoin memiliki pengaruh penting terhadap pasar obligasi pemerintah AS. Penerbit stablecoin utama memegang sejumlah besar obligasi pemerintah AS; jika sepenuhnya dimasukkan ke dalam kerangka Undang-Undang GENIUS, akan ada permintaan pembelian obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar.
keunggulan
Efek pembiayaan langsung jelas, setiap penerbitan 1 dolar stabilcoin secara teoritis memerlukan pembelian 1 dolar utang jangka pendek AS atau aset setara.
Keunggulan biaya: Permintaan cadangan stablecoin lebih stabil dan dapat diprediksi, mengurangi ketidakpastian dalam pembiayaan pemerintah.
Efek skala: Setelah undang-undang diberlakukan, lebih banyak penerbit stablecoin akan terpaksa membeli obligasi AS, menciptakan permintaan institusional yang terukur.
Premi pengaturan: Pemerintah mengendalikan standar penerbitan stablecoin melalui undang-undang, memperoleh kekuasaan untuk mempengaruhi alokasi kolam dana besar ini.
risiko potensial
Kebijakan moneter mungkin terperangkap oleh politik: Penerbitan besar-besaran stablecoin dolar sebenarnya memberi pemerintah "kekuasaan mencetak uang" untuk menghindari bank sentral, yang dapat mengakibatkan kebijakan moneter tidak lagi terikat pada penilaian profesional dan keputusan independen bank sentral.
Risiko inflasi tersembunyi: Penerbitan stablecoin dapat meningkatkan likuiditas efektif dalam seluruh sistem keuangan, mendorong harga aset dan permintaan konsumsi, serta memperburuk tekanan inflasi.
Pelajaran sejarah: Dalam situasi serupa dengan pemisahan dolar dari emas pada tahun 1971, ketika pemerintah Amerika Serikat menghadapi krisis utang yang semakin parah dan beban bunga yang terlalu berat, mungkin akan ada dorongan politik untuk memisahkan stablecoin dari utang AS, yang pada akhirnya membuat pasar menanggung risikonya.
DeFi: Pengganda Risiko
Setelah penerbitan stablecoin, kemungkinan besar akan mengalir ke ekosistem DeFi, melalui operasi seperti pinjam meminjam dan multi-staking, risiko akan diperbesar secara berlapis. Salah satu contoh yang khas adalah mekanisme Restaking, yang melakukan leverage aset di antara berbagai protokol, setiap tambahan lapisan meningkatkan risiko, yang dapat memicu likuidasi berantai dan penjualan panik di pasar.
Meskipun cadangan stablecoin ini masih berupa utang AS, setelah melalui banyak lapisan DeFi, perilaku pasar telah sepenuhnya berbeda dari pemegang utang AS tradisional, dan risiko ini sepenuhnya terlepas dari sistem regulasi tradisional.
Kesimpulan
Stablecoin dolar melibatkan kebijakan moneter, regulasi keuangan, inovasi teknologi, dan pertarungan politik di berbagai aspek, yang memerlukan analisis komprehensif dari berbagai sudut. Perkembangan masa depan stablecoin bergantung pada perumusan regulasi, kemajuan teknologi, perilaku pelaku pasar, serta perubahan dalam lingkungan ekonomi makro. Pengamatan yang berkelanjutan dan analisis yang rasional adalah kunci untuk memahami dampak mendalam stablecoin dolar terhadap sistem keuangan global.
Namun, yang dapat dipastikan adalah bahwa dalam permainan inovasi keuangan dan manajemen utang ini, investor biasa kemungkinan besar akan tetap menjadi penanggung risiko akhir.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Rancangan Undang-Undang Stablecoin Dolar AS: Mengatasi Krisis Utang AS atau Memicu Risiko Baru
RUU Stablecoin Dolar: Inovasi Keuangan atau Jerat Utang?
Pada tanggal 19 Mei 2025, Senat AS meluluskan mosi prosedural untuk RUU stabilcoin GENIUS. Secara superficial, ini adalah undang-undang teknis yang mengatur aset digital dan melindungi hak konsumen, tetapi dengan analisis mendalam terhadap logika politik dan ekonomi di baliknya, kita menemukan bahwa ini mungkin merupakan awal dari perubahan sistemik yang lebih kompleks dan mendalam.
Di tengah tekanan utang yang besar di Amerika Serikat saat ini, dan perbedaan pendapat antara pemerintah dan bank sentral mengenai kebijakan moneter, waktu untuk memajukan undang-undang stablecoin patut dipikirkan.
Krisis Utang AS: Pemicu Kebijakan Stablecoin
Selama pandemi, Amerika Serikat memulai kebijakan pelonggaran moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya. Jumlah pasokan uang M2 Federal Reserve melonjak dari $15,5 triliun pada Februari 2020 menjadi $21,6 triliun saat ini, dengan tingkat pertumbuhan mencapai puncaknya sebesar 26,9%, jauh melebihi level historis. Sementara itu, neraca Federal Reserve membengkak menjadi $7,1 triliun, dengan pengeluaran bantuan pandemi mencapai $5,2 triliun, setara dengan 25% dari PDB.
Singkatnya, dalam dua tahun, Amerika Serikat menambah sekitar 7 triliun dolar AS dalam pasokan uang, yang menimbulkan risiko untuk inflasi dan krisis utang di masa depan.
Hingga April 2025, total utang negara AS telah melebihi 36 triliun dolar AS. Diperkirakan bahwa total pokok dan bunga utang yang perlu dibayar kembali pada tahun 2025 adalah sekitar 9 triliun dolar AS, di mana bagian pokoknya sekitar 7,2 triliun dolar AS. Selama sepuluh tahun ke depan, pengeluaran bunga pemerintah AS diperkirakan akan mencapai 13,8 triliun dolar AS, dengan proporsi bunga utang terhadap PDB meningkat setiap tahun. Untuk membayar utang, pemerintah mungkin terpaksa meningkatkan pajak atau mengurangi belanja, yang keduanya akan berdampak negatif pada ekonomi.
Perbedaan Kebijakan: Pertarungan Penurunan Suku Bunga
Posisi pemerintah: menyerukan penurunan suku bunga
Pihak pemerintah sangat membutuhkan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve, alasan termasuk: suku bunga tinggi secara langsung mempengaruhi hipotek dan konsumsi, yang mungkin memengaruhi prospek politik; lingkungan suku bunga tinggi menahan kenaikan pasar saham, memengaruhi data inti yang menunjukkan kinerja pemerintah; kebijakan tarif telah mendorong tingkat harga domestik, penurunan suku bunga yang moderat dapat sebagian mengimbangi dampak negatif kebijakan tarif terhadap pertumbuhan ekonomi, meredakan perlambatan ekonomi, dan menciptakan lingkungan ekonomi yang lebih menguntungkan untuk masa depan.
Sikap Federal Reserve: Menjaga independensi
Misi ganda Federal Reserve adalah mencapai pekerjaan penuh dan mempertahankan stabilitas harga. Berbeda dengan cara pengambilan keputusan pemerintah yang berdasarkan pada ekspektasi politik dan kinerja pasar saham, Federal Reserve bertindak secara ketat sesuai dengan metodologi berbasis data, mengevaluasi pelaksanaan misi ganda berdasarkan data ekonomi yang ada, dan merumuskan kebijakan yang sesuai.
Tingkat pengangguran di AS pada bulan April adalah 4,2%, dan inflasi pada dasarnya sesuai dengan target jangka panjang 2%. Dampak dari kebijakan seperti tarif masih belum sepenuhnya tercermin dalam data aktual, dan Federal Reserve percaya bahwa memangkas suku bunga secara sembarangan dapat memperburuk situasi inflasi. Selain itu, Federal Reserve tetap berpegang pada independensinya, menekankan bahwa pembentukan kebijakan moneter harus didasarkan pada pertimbangan kepentingan jangka panjang ekonomi nasional secara keseluruhan, bukan untuk memenuhi kebutuhan politik jangka pendek.
RUU GENIUS: Saluran Pendanaan Baru untuk Utang AS
Data pasar menunjukkan bahwa stablecoin memiliki pengaruh penting terhadap pasar obligasi pemerintah AS. Penerbit stablecoin utama memegang sejumlah besar obligasi pemerintah AS; jika sepenuhnya dimasukkan ke dalam kerangka Undang-Undang GENIUS, akan ada permintaan pembelian obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar.
keunggulan
risiko potensial
Kebijakan moneter mungkin terperangkap oleh politik: Penerbitan besar-besaran stablecoin dolar sebenarnya memberi pemerintah "kekuasaan mencetak uang" untuk menghindari bank sentral, yang dapat mengakibatkan kebijakan moneter tidak lagi terikat pada penilaian profesional dan keputusan independen bank sentral.
Risiko inflasi tersembunyi: Penerbitan stablecoin dapat meningkatkan likuiditas efektif dalam seluruh sistem keuangan, mendorong harga aset dan permintaan konsumsi, serta memperburuk tekanan inflasi.
Pelajaran sejarah: Dalam situasi serupa dengan pemisahan dolar dari emas pada tahun 1971, ketika pemerintah Amerika Serikat menghadapi krisis utang yang semakin parah dan beban bunga yang terlalu berat, mungkin akan ada dorongan politik untuk memisahkan stablecoin dari utang AS, yang pada akhirnya membuat pasar menanggung risikonya.
DeFi: Pengganda Risiko
Setelah penerbitan stablecoin, kemungkinan besar akan mengalir ke ekosistem DeFi, melalui operasi seperti pinjam meminjam dan multi-staking, risiko akan diperbesar secara berlapis. Salah satu contoh yang khas adalah mekanisme Restaking, yang melakukan leverage aset di antara berbagai protokol, setiap tambahan lapisan meningkatkan risiko, yang dapat memicu likuidasi berantai dan penjualan panik di pasar.
Meskipun cadangan stablecoin ini masih berupa utang AS, setelah melalui banyak lapisan DeFi, perilaku pasar telah sepenuhnya berbeda dari pemegang utang AS tradisional, dan risiko ini sepenuhnya terlepas dari sistem regulasi tradisional.
Kesimpulan
Stablecoin dolar melibatkan kebijakan moneter, regulasi keuangan, inovasi teknologi, dan pertarungan politik di berbagai aspek, yang memerlukan analisis komprehensif dari berbagai sudut. Perkembangan masa depan stablecoin bergantung pada perumusan regulasi, kemajuan teknologi, perilaku pelaku pasar, serta perubahan dalam lingkungan ekonomi makro. Pengamatan yang berkelanjutan dan analisis yang rasional adalah kunci untuk memahami dampak mendalam stablecoin dolar terhadap sistem keuangan global.
Namun, yang dapat dipastikan adalah bahwa dalam permainan inovasi keuangan dan manajemen utang ini, investor biasa kemungkinan besar akan tetap menjadi penanggung risiko akhir.