Eksperimen stablecoin di bawah krisis utang AS: Rekayasa ulang on-chain sistem keuangan
Sebuah eksperimen finansial yang dipicu oleh krisis utang pemerintah sebesar 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, berusaha mengubah dunia kripto menjadi pembeli baru obligasi AS, dan sistem moneter global perlahan-lahan dibentuk kembali.
Kongres AS sedang memajukan sebuah legislasi bernama "Undang-Undang Keindahan". Laporan terbaru Deutsche Bank mengkategorikannya sebagai "Rencana Pennsylvania" AS untuk menangani utang besar - dengan memaksa pembelian stablecoin untuk obligasi pemerintah AS, mengintegrasikan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang nasional.
Undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan undang-undang lainnya, yang telah mewajibkan semua stablecoin dolar untuk 100% didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan mendasar dalam pengaturan stablecoin. Undang-undang tersebut mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan 1:1 dalam dolar atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda di tingkat federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Meringankan tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan, pada tahun 2028 nilai pasar stablecoin global akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS akan mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pendanaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar AS, undang-undang tersebut meluluskan "dolar → stablecoin → pembayaran global → arus balik utang AS" yang memperkuat "hak mencetak uang on-chain" dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Laporan menunjukkan bahwa undang-undang tersebut memberikan tekanan pada Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pendanaan utang AS, sekaligus mendorong pelemahan dolar untuk meningkatkan daya saing ekspor AS.
Danau Penyumbat Utang AS, Stablecoin Menjadi Alat Kebijakan
Jumlah total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "danau utang" ini, pemerintah sangat membutuhkan saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, inovasi keuangan yang pernah berada di tepi regulasi, secara tidak terduga menjadi salah satu solusi.
Menurut sinyal yang muncul dari seminar, stablecoin sedang dibina sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. CEO sebuah perusahaan penasihat investasi secara langsung menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan tambahan yang signifikan untuk pasar obligasi negara."
Data menunjukkan: total nilai pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% diinvestasikan dalam obligasi Treasury AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya mencakup kurang dari 2% pasar obligasi AS, tetapi laju pertumbuhannya membuat lembaga keuangan tradisional terkejut.
Sebuah bank memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menjadikannya salah satu pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS, dengan stablecoin terkemuka yang memiliki hampir 200 miliar USD dalam utang AS, setara dengan 0,5% dari obligasi pemerintah AS; jika skala diperluas menjadi 2 triliun USD (80% dialokasikan untuk utang AS), jumlah kepemilikan akan melebihi negara mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Permintaan obligasi AS jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan pengendalian modal di pasar negara berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Scalpel Undang-Undang, Rekayasa Keuangan untuk Arbitrase Regulasi
"Undang-Undang Kecantikan" dan undang-undang lainnya membentuk kombinasi kebijakan yang rumit. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin untuk menjadi "penyerap" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang ini dipenuhi dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi AS dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan dan mencapai tujuan pembiayaan fiskal. Sebuah penerbit stablecoin yang merupakan penerbit stablecoin terbesar, pada tahun 2024 melakukan pembelian bersih obligasi AS sebesar 33,1 miliar dolar, melompat menjadi pembeli obligasi AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem regulasi yang tersegmentasi semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligopoli: stabilcoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS diawasi langsung oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stabilcoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di Amerika Serikat, kecuali jika menerima regulasi yang setara. Ini tidak hanya memperkuat dominasi dolar tetapi juga menghapus hambatan bagi stablecoin tertentu.
Pemindahan Utang di Rantai, Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memberikan kontribusi. Seorang kepala strategi suku bunga di bank tertentu menyatakan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pendanaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme bisa dibilang sangat cerdik:
Setiap penerbitan 1 dolar stabilcoin, harus membeli 1 dolar obligasi jangka pendek AS, menciptakan saluran pendanaan secara langsung.
Permintaan stablecoin yang meningkat bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pendanaan pemerintah
Penerbit terpaksa terus meningkatkan aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri.
Seorang kepala portofolio di perusahaan fintech mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan negosiasi untuk kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan rencana stablecoin dalam delapan minggu". Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tetapi iblis ada di dalam detailnya: stablecoin terutama mengacu pada obligasi pemerintah AS jangka pendek, dan tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidakseimbangan penawaran dan permintaan obligasi pemerintah AS jangka panjang. Selain itu, skala stablecoin saat ini masih tampak sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi pemerintah AS - total skala stablecoin global adalah 232 miliar USD, sementara bunga tahunan obligasi pemerintah AS melebihi 1 triliun USD.
Dominasi baru dolar, kebangkitan kolonialisme on-chain
Strategi mendalam dari undang-undang ini adalah peningkatan digital dari dominasi dolar. 95% dari koin stabil di seluruh dunia terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di wilayah Asia Tenggara, Afrika, dan lainnya melakukan pengiriman uang lintas batas melalui stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan menurunkan biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization tidak resmi" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih mendalam adalah revolusi paradigma dalam sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin tertanam dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "on-chain dollar"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "dominasi digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi mereka membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin non-euro dan menerapkan larangan penerbitan untuk stablecoin dalam skala besar, Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengambil strategi yang berbeda: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas moneter juga berencana untuk menerbitkan panduan operasi tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk on-chain.
Jaringan Penyebaran Risiko, Hitungan Mundur Bom Waktu
RUU ini menanamkan tiga risiko struktural.
Tingkat Pertama: Utang AS - Spiral Kematian Stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menarik stablecoin tertentu, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → Harga utang AS anjlok → Cadangan stablecoin lainnya terdevaluasi → Kolaps secara menyeluruh. Pada tahun 2022, stablecoin tertentu sempat terlepas dari ikatannya karena kepanikan pasar, dan kejadian serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena perluasan skala.
Lapisan kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi yang diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui pertambangan likuiditas, pinjaman, dan operasi staking, terjadi penggandaan leverage secara bertingkat. Mekanisme Restaking memungkinkan aset dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, sehingga risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar anjlok, dapat memicu serangkaian likuidasi.
Tingkat ketiga: Kehilangan independensi kebijakan moneter. Laporan Deutsche Bank secara langsung menunjukkan bahwa undang-undang tersebut akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung mendapatkan "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat melemahkan independensi Federal Reserve—Powell baru-baru ini telah menolak tekanan politik, mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melebihi 100%, risiko kredit utang AS itu sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul harapan gagal bayar, atribut lindung nilai dari stablecoin akan dalam bahaya.
Papan Catur Baru Global, Rekonstruksi Urutan Ekonomi secara On-Chain
Menghadapi tindakan Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Koalisi Regulasi: Otoritas perbankan Kanada mengumumkan bahwa mereka siap untuk mengatur stablecoin, dengan kerangka kerja yang sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, menciptakan suasana kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah platform perdagangan akan meluncurkan kontrak perpetual gaya Amerika pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya dana.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan jalur regulasi. Hong Kong mengambil pendekatan konservatif dengan memperketat regulasi, menetapkan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "sandbox stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi, yang dapat melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara-negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset safe haven", yang melemahkan peredaran mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang berat.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", proposal reformasi saat ini menunjukkan tiga jalur:
Aliansi Mata Uang Diversifikasi (kemungkinan tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk mata uang cadangan triad, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), yuan digital telah melakukan uji coba perdagangan lintas batas, yang mungkin membentuk ulang efisiensi pembayaran tetapi menghadapi tantangan penyerahan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya pemisahan antara dolar, euro, dan mata uang BRICS, biaya perdagangan global akan meningkat.
CEO sebuah platform pembayaran menunjukkan bottleneck kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin". Perusahaan ini sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah adopsi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan Deutsche Bank memprediksi bahwa dengan diberlakukannya "Undang-Undang yang Indah", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Dan pada tahun 2030, ketika stablecoin memegang $1,2 triliun obligasi pemerintah AS, sistem keuangan global mungkin telah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—dominasi dolar AS yang tertanam dalam setiap transaksi blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang dipentaskan di medan perang baru!
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
13 Suka
Hadiah
13
8
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
governance_ghost
· 07-30 07:59
Sekali lagi siklus kapital..
Lihat AsliBalas0
NoodlesOrTokens
· 07-29 17:05
Ya ampun, play people for suckers jebakan benar-benar banyak.
Lihat AsliBalas0
StealthDeployer
· 07-29 16:18
Lagi-lagi mengeruk uang di sini.
Lihat AsliBalas0
0xSoulless
· 07-28 00:48
Sekali lagi, suckers mengalami transformasi besar
Lihat AsliBalas0
UncleLiquidation
· 07-28 00:37
Jangan berpura-pura, trik untuk play people for suckers.
Eksperimen stablecoin di tengah krisis utang AS: utang 36 triliun dolar memicu perombakan keuangan on-chain
Eksperimen stablecoin di bawah krisis utang AS: Rekayasa ulang on-chain sistem keuangan
Sebuah eksperimen finansial yang dipicu oleh krisis utang pemerintah sebesar 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, berusaha mengubah dunia kripto menjadi pembeli baru obligasi AS, dan sistem moneter global perlahan-lahan dibentuk kembali.
Kongres AS sedang memajukan sebuah legislasi bernama "Undang-Undang Keindahan". Laporan terbaru Deutsche Bank mengkategorikannya sebagai "Rencana Pennsylvania" AS untuk menangani utang besar - dengan memaksa pembelian stablecoin untuk obligasi pemerintah AS, mengintegrasikan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang nasional.
Undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan undang-undang lainnya, yang telah mewajibkan semua stablecoin dolar untuk 100% didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan mendasar dalam pengaturan stablecoin. Undang-undang tersebut mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan 1:1 dalam dolar atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda di tingkat federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Meringankan tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan, pada tahun 2028 nilai pasar stablecoin global akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS akan mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pendanaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar AS, undang-undang tersebut meluluskan "dolar → stablecoin → pembayaran global → arus balik utang AS" yang memperkuat "hak mencetak uang on-chain" dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Laporan menunjukkan bahwa undang-undang tersebut memberikan tekanan pada Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pendanaan utang AS, sekaligus mendorong pelemahan dolar untuk meningkatkan daya saing ekspor AS.
Danau Penyumbat Utang AS, Stablecoin Menjadi Alat Kebijakan
Jumlah total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "danau utang" ini, pemerintah sangat membutuhkan saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, inovasi keuangan yang pernah berada di tepi regulasi, secara tidak terduga menjadi salah satu solusi.
Menurut sinyal yang muncul dari seminar, stablecoin sedang dibina sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. CEO sebuah perusahaan penasihat investasi secara langsung menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan tambahan yang signifikan untuk pasar obligasi negara."
Data menunjukkan: total nilai pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% diinvestasikan dalam obligasi Treasury AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya mencakup kurang dari 2% pasar obligasi AS, tetapi laju pertumbuhannya membuat lembaga keuangan tradisional terkejut.
Sebuah bank memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menjadikannya salah satu pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS, dengan stablecoin terkemuka yang memiliki hampir 200 miliar USD dalam utang AS, setara dengan 0,5% dari obligasi pemerintah AS; jika skala diperluas menjadi 2 triliun USD (80% dialokasikan untuk utang AS), jumlah kepemilikan akan melebihi negara mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Permintaan obligasi AS jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan pengendalian modal di pasar negara berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Scalpel Undang-Undang, Rekayasa Keuangan untuk Arbitrase Regulasi
"Undang-Undang Kecantikan" dan undang-undang lainnya membentuk kombinasi kebijakan yang rumit. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin untuk menjadi "penyerap" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang ini dipenuhi dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi AS dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan dan mencapai tujuan pembiayaan fiskal. Sebuah penerbit stablecoin yang merupakan penerbit stablecoin terbesar, pada tahun 2024 melakukan pembelian bersih obligasi AS sebesar 33,1 miliar dolar, melompat menjadi pembeli obligasi AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem regulasi yang tersegmentasi semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligopoli: stabilcoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS diawasi langsung oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stabilcoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di Amerika Serikat, kecuali jika menerima regulasi yang setara. Ini tidak hanya memperkuat dominasi dolar tetapi juga menghapus hambatan bagi stablecoin tertentu.
Pemindahan Utang di Rantai, Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memberikan kontribusi. Seorang kepala strategi suku bunga di bank tertentu menyatakan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pendanaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme bisa dibilang sangat cerdik:
Setiap penerbitan 1 dolar stabilcoin, harus membeli 1 dolar obligasi jangka pendek AS, menciptakan saluran pendanaan secara langsung.
Permintaan stablecoin yang meningkat bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pendanaan pemerintah
Penerbit terpaksa terus meningkatkan aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri.
Seorang kepala portofolio di perusahaan fintech mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan negosiasi untuk kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan rencana stablecoin dalam delapan minggu". Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tetapi iblis ada di dalam detailnya: stablecoin terutama mengacu pada obligasi pemerintah AS jangka pendek, dan tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidakseimbangan penawaran dan permintaan obligasi pemerintah AS jangka panjang. Selain itu, skala stablecoin saat ini masih tampak sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi pemerintah AS - total skala stablecoin global adalah 232 miliar USD, sementara bunga tahunan obligasi pemerintah AS melebihi 1 triliun USD.
Dominasi baru dolar, kebangkitan kolonialisme on-chain
Strategi mendalam dari undang-undang ini adalah peningkatan digital dari dominasi dolar. 95% dari koin stabil di seluruh dunia terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di wilayah Asia Tenggara, Afrika, dan lainnya melakukan pengiriman uang lintas batas melalui stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan menurunkan biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization tidak resmi" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih mendalam adalah revolusi paradigma dalam sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin tertanam dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "on-chain dollar"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "dominasi digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi mereka membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin non-euro dan menerapkan larangan penerbitan untuk stablecoin dalam skala besar, Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengambil strategi yang berbeda: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas moneter juga berencana untuk menerbitkan panduan operasi tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk on-chain.
Jaringan Penyebaran Risiko, Hitungan Mundur Bom Waktu
RUU ini menanamkan tiga risiko struktural.
Tingkat Pertama: Utang AS - Spiral Kematian Stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menarik stablecoin tertentu, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → Harga utang AS anjlok → Cadangan stablecoin lainnya terdevaluasi → Kolaps secara menyeluruh. Pada tahun 2022, stablecoin tertentu sempat terlepas dari ikatannya karena kepanikan pasar, dan kejadian serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena perluasan skala.
Lapisan kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi yang diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui pertambangan likuiditas, pinjaman, dan operasi staking, terjadi penggandaan leverage secara bertingkat. Mekanisme Restaking memungkinkan aset dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, sehingga risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar anjlok, dapat memicu serangkaian likuidasi.
Tingkat ketiga: Kehilangan independensi kebijakan moneter. Laporan Deutsche Bank secara langsung menunjukkan bahwa undang-undang tersebut akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung mendapatkan "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat melemahkan independensi Federal Reserve—Powell baru-baru ini telah menolak tekanan politik, mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melebihi 100%, risiko kredit utang AS itu sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul harapan gagal bayar, atribut lindung nilai dari stablecoin akan dalam bahaya.
Papan Catur Baru Global, Rekonstruksi Urutan Ekonomi secara On-Chain
Menghadapi tindakan Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Koalisi Regulasi: Otoritas perbankan Kanada mengumumkan bahwa mereka siap untuk mengatur stablecoin, dengan kerangka kerja yang sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, menciptakan suasana kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah platform perdagangan akan meluncurkan kontrak perpetual gaya Amerika pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya dana.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan jalur regulasi. Hong Kong mengambil pendekatan konservatif dengan memperketat regulasi, menetapkan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "sandbox stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi, yang dapat melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara-negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset safe haven", yang melemahkan peredaran mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang berat.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", proposal reformasi saat ini menunjukkan tiga jalur:
Aliansi Mata Uang Diversifikasi (kemungkinan tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk mata uang cadangan triad, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), yuan digital telah melakukan uji coba perdagangan lintas batas, yang mungkin membentuk ulang efisiensi pembayaran tetapi menghadapi tantangan penyerahan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya pemisahan antara dolar, euro, dan mata uang BRICS, biaya perdagangan global akan meningkat.
CEO sebuah platform pembayaran menunjukkan bottleneck kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin". Perusahaan ini sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah adopsi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan Deutsche Bank memprediksi bahwa dengan diberlakukannya "Undang-Undang yang Indah", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Dan pada tahun 2030, ketika stablecoin memegang $1,2 triliun obligasi pemerintah AS, sistem keuangan global mungkin telah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—dominasi dolar AS yang tertanam dalam setiap transaksi blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang dipentaskan di medan perang baru!