Hari ini saya ingin membahas alat baru yang sangat menarik — platform Boros yang diluncurkan oleh Pendle pada 6 Agustus 2025. Ini adalah protokol on-chain yang sepenuhnya baru, khusus untuk mengubah funding rate dari perpetual futures (Perpetuals, Perps) menjadi alat hasil yang dapat diperdagangkan.
???? Memperkenalkan mekanisme FUNDING RATE
Pertama, mari kita pahami masalah titik nyeri yang ingin diselesaikan oleh alat ini: Funding Rate dari Perpetual Futures terlalu tidak stabil.
Pertama, saya akan menjelaskan kepada teman-teman yang tidak terlalu akrab tentang apa itu Perpetual Futures. Singkatnya, Perpetual Futures adalah jenis kontrak berjangka yang tidak memiliki tanggal kedaluwarsa, Anda dapat terus memegangnya. Hal ini menyebabkan sebuah masalah: mekanisme tanggal kedaluwarsa pada kontrak berjangka konvensional dapat membuat harga berjangka dan harga spot menyatu, tetapi Perpetual Futures tidak memiliki tanggal kedaluwarsa, sehingga kehilangan cara untuk menambatkan harga berjangka pada harga spot. Untuk menjaga agar harga kontrak tidak terlalu jauh dari harga spot, bursa merancang mekanisme "funding rate".
Secara sederhana, mekanisme Funding Rate dirancang untuk meningkatkan biaya posisi pihak yang menguntungkan, sehingga mendorong pihak yang menguntungkan untuk segera menutup posisi mereka. Mekanisme ini bekerja seperti ini:
Ketika harga Perpetual Futures lebih tinggi dari harga spot (bull lebih kuat dari bear), bull harus membayar Funding Rate kepada bear. Ini meningkatkan biaya posisi bull, yang memaksa bull untuk menutup posisi, mendorong bear untuk membuka posisi, sehingga harga Perpetual Futures dapat berbalik ke bawah dan mendekati harga spot.
Sebaliknya, ketika harga Perpetual Futures lebih rendah dari harga spot (posisi pendek lebih kuat dari posisi panjang), posisi pendek harus membayar Funding Rate kepada posisi panjang. Dengan cara ini, harga Perpetual Futures dapat berbalik naik dan mendekati harga spot.
Dengan cara ini, mekanisme Funding Rate dapat mencapai tujuan "agar harga kontrak berfluktuasi di sekitar harga spot, tidak terlalu meny偏离".
Saat ini, volume perdagangan Perpetual Futures setiap harinya mencapai ratusan miliar dolar! Menurut statistik, rata-rata Funding Rate tahunan untuk kontrak Perpetual BTC dan ETH berkisar antara 7,8% hingga 9%. Hitung saja, setiap hari dana yang berputar melalui Funding Rate mencapai jutaan dolar.
Titik Nyeri: Volatilitasnya terlalu besar
Namun ada masalah besar di sini — Fluktuasi Funding Rate sangat besar. Misalnya, Funding Rate untuk ETH Perpetual Futures sebagian besar waktu adalah positif (long membayar short), tetapi saat pasar bergejolak, pernah jatuh ke area negatif (short membayar long).
Fluktuasi ini membawa ketidakpastian besar bagi trader dan protokol. Sebagai contoh, USDe dari Ethena adalah stablecoin berbasis hasil yang terkenal, di mana sumber utama hasilnya adalah Ethena yang mendapatkan pendapatan dari Funding Rate dengan cara short pada Perpetual Futures, kemudian membagikan hasilnya kepada pemegang USDe. Namun, begitu Funding Rate berubah menjadi negatif, sebagai posisi short, Ethena justru harus membayar ke luar, saluran pendapatan yang sebelumnya justru menjadi biaya posisi.
Untuk menghadapi risiko ini, Ethena terpaksa:
Mendirikan dana asuransi lebih dari 39 juta dolar AS, sebagai "amunisi cadangan" untuk pembayaran luar ketika Funding Rate menjadi negatif.
Dengan memberikan token ENA untuk mendorong pengguna agar tidak mempertaruhkan USDe sebagai sUSDe, sehingga melepaskan hak atas pendapatan, membiarkan sebagian pendapatan tetap di dana asuransi, dan memperkuat "penyangga keamanan" mereka.
Dapat dilihat bahwa fluktuasi drastis dari funding rate menambah banyak beban dan kompleksitas pada protokol DeFi.
????️ BOROS: Mengubah FUNDING RATE menjadi aset yang dapat diperdagangkan
Untuk mengatasi masalah ini, Pendle meluncurkan modul Boros di Arbitrum. Inovasi inti dari Boros adalah pengenalan konsep "Yield Units" (disingkat YU).
Secara sederhana, YU adalah mengemas keuntungan Funding Rate untuk periode waktu mendatang menjadi aset yang dapat diperdagangkan. Misalnya: 5 YU-ETHUSDT-Binance mewakili hak atas keuntungan Funding Rate dari kontrak Perpetual Futures ETHUSDT dengan ukuran posisi 5 ETH di Binance selama periode waktu mendatang. Perhatikan, kontrak Perpetual Futures tidak memiliki tanggal kedaluwarsa, tetapi YU memiliki tanggal kedaluwarsa. Pada saat kedaluwarsa, semua penyelesaian keuntungan selesai, nilai YU secara alami menjadi nol.
Dua suku bunga
Transaksi YU melibatkan dua konsep kunci:
Implied APR (Tingkat Bunga Tahunan Tersirat): Ini adalah harga yang ditetapkan oleh pasar untuk YU, mencerminkan ekspektasi rata-rata pasar terhadap Funding Rate di masa depan. Ketika Anda melakukan perdagangan YU, Implied APR saat transaksi berlangsung setara dengan Anda mengunci suku bunga yang tetap. Tergantung pada arah perdagangan, Implied APR suku bunga tetap yang terkunci ini bisa menjadi biaya yang Anda bayar atau pendapatan Anda.
Tingkat Pengembalian Tahunan yang Sesungguhnya (Underlying APR): Ini adalah pendapatan Funding Rate yang dihasilkan oleh aset dasar (kontrak berjangka perpetual di Binance atau Hyperliquid) yang akan berfluktuasi sesuai dengan pergerakan pasar.
Logika inti dari perdagangan YU di Boros adalah, setiap trader berdasarkan prediksi mereka tentang tren Funding Rate di pasar di masa depan, mengunci Implied APR yang telah diperbaiki saat membuka posisi untuk mengganti Underlying APR yang berfluktuasi dalam periode waktu yang akan datang.
Suku Bunga Long vs Suku Bunga Short
Kunci untuk bertransaksi YU adalah membandingkan ekspektasi pasar terhadap Funding Rate di masa depan (yaitu Implied APR, yang sudah diketahui) dan Funding Rate yang akan terjadi di masa depan (yaitu Underlying APR, yang sekarang belum diketahui dan perlu diprediksi oleh individu):
Jika Anda percaya bahwa APR Underlying di masa depan akan lebih tinggi daripada APR Implied saat ini, maka Anda seharusnya melakukan Long Rate. Dengan posisi long, Anda membayar Implied APR yang tetap dan lebih rendah, sebagai imbalan untuk kesempatan mendapatkan hasil dana yang lebih tinggi (Underlying APR). Jika APR Underlying di masa depan benar-benar menguat seperti yang Anda prediksi, pendapatan Anda (Underlying APR) akan melebihi biaya (Implied APR saat itu), sehingga Anda mendapatkan keuntungan. Sebaliknya, jika pergerakan pasar bertentangan dengan prediksi Anda, Anda tentu akan mengalami kerugian.
Sebaliknya, jika Anda percaya bahwa APR Underlying di masa depan akan lebih rendah daripada APR Implied saat ini, maka Anda harus melakukan short rate (Short Rate). Melalui posisi short, Anda mengunci suku bunga tetap yang lebih tinggi (Implied APR) sebagai pendapatan, dan memperkirakan bahwa pengeluaran aktual yang perlu terjadi di masa depan (Underlying APR) akan lebih sedikit, sehingga Anda mendapatkan selisih bersih.
Dengan kata lain, esensi Implied APR adalah harga dari peluang mendapatkan imbal hasil Funding Rate melalui perdagangan:
Ketika Anda Long Rate, Anda membayar biaya suku bunga tetap (Implied APR) untuk mendapatkan pendapatan Funding Rate yang mengambang di masa depan (Underlying APR);
Ketika Anda Short Rate, Anda akan menerima imbal hasil tetap (Implied APR) dan memikul kewajiban untuk membayar biaya pendanaan yang mengambang di masa depan (Underlying APR).
???? Tiga skenario aplikasi utama
Fungsi swap suku bunga yang diperkenalkan oleh Boros menyediakan berbagai skenario praktis bagi pengguna dan protokol DeFi, membantu mereka mengelola risiko funding rate dan menginovasi strategi pendapatan.
biaya FUNDING RATE hedging bullish
Ketika pasar sedang panas, dan Funding Rate terus-menerus positif serta mungkin akan meningkat lebih lanjut, meskipun posisi long pada Perpetual Futures menikmati keuntungan dari kenaikan harga, pembayaran Funding Rate yang semakin meningkat akan mengurangi laba bersih.
Dengan melakukan Long Rate di Boros, investor bullish membayar suku bunga tetap, mendapatkan suku bunga mengambang dan mentransfer pembayaran tersebut kepada pihak bearish, yang sama dengan mengunci biaya Funding Rate yang mengambang dan diperkirakan akan semakin tinggi menjadi biaya tetap. Ini setara dengan membeli asuransi kenaikan suku bunga: bahkan jika biaya pendanaan melonjak, pengeluaran tambahan di atas bagian tetap akan diimbangi oleh pendapatan mengambang yang diperoleh di Boros, sehingga menstabilkan biaya posisi bullish. Dalam kondisi pasar bullish, langkah ini dapat secara signifikan meningkatkan kepastian strategi bullish.
ETHENA stabil FUNDING RATE pendapatan
Strategi delta netral yang melakukan short pada Perpetual Futures seperti protokol Ethena untuk mendapatkan pendapatan dari funding rate juga dapat diuntungkan oleh Boros. Biasanya, strategi ini bergantung pada funding rate yang positif untuk menghasilkan pendapatan, tetapi dalam situasi ekstrem, funding rate bisa menjadi negatif, yang menyebabkan Ethena mengeluarkan biaya tambahan dan menyebabkan kerugian pada protokol.
Dengan melakukan short rate di Boros, Ethena dapat menukar pendapatan Funding Rate yang mengambang dan berpotensi semakin rendah bahkan negatif menjadi pendapatan dengan suku bunga tetap. Jika Funding Rate di masa depan ternyata negatif, kontrak Short Rate di Boros memungkinkan Ethena untuk mendapatkan kompensasi (Short Rate memerlukan Ethena membayar suku bunga mengambang negatif, sama dengan menerima pendapatan suku bunga mengambang positif) dan melakukan transfer pembayaran kepada posisi long, sehingga keduanya saling mengimbangi, memungkinkan Ethena dengan stabil menikmati pendapatan suku bunga tetap dari short rate yang ditukar, tanpa mengalami jurang pendapatan akibat fluktuasi Funding Rate.
Ini memberikan cara lain untuk melakukan lindung nilai risiko bagi protokol seperti Ethena, yang dapat mengurangi ketergantungan pada dana asuransi besar atau insentif ENA, serta meningkatkan efisiensi penggunaan dana. Seperti yang ditunjukkan oleh Pendle secara resmi, Boros akan menjadi alat lindung nilai kunci untuk protokol Delta netral semacam itu, membantu meredakan fluktuasi hasil akibat Funding Rate negatif, dan meningkatkan stabilitas hasil dalam lingkungan pasar bearish.
DELTA NEUTRAL mengunci keuntungan
Di bursa terpusat (seperti Deribit), arbiter dapat membangun pengembalian tanpa risiko melalui "spot + futures". Misalnya, arbiter memperhatikan bahwa saat ini harga futures jauh lebih tinggi daripada harga spot, sehingga dapat melaksanakan strategi "Cash-and-Carry", yaitu membeli spot, menjual futures, dan menahannya hingga jatuh tempo, karena pada saat jatuh tempo harga futures dan spot akan menyusut, sehingga dapat mengunci basis saat masuk dan mendapatkan pengembalian yang stabil.
Namun di on-chain, sebagian besar derivatif bukanlah kontrak berjangka konvensional, melainkan Perpetual Futures. Meskipun kombinasi "long spot, short Perps" (seperti kombinasi di balik Ethena USDe) masih dapat mencapai Delta Neutral, dan mekanisme Funding Rate masih dapat meningkatkan nilai keseluruhan kombinasi, tetapi kekurangannya adalah, pendapatan yang dihasilkan dari Funding Rate selalu berfluktuasi, sehingga para arbitrase tidak dapat mengunci keuntungan di awal seperti yang dilakukan dengan kontrak berjangka.
Kehadiran Boros mengubah situasi ini. Misalnya, ketika harga Perps lebih tinggi dari harga spot, para arbitrator melakukan long pada spot dan short pada Perpetual Futures untuk mendapatkan funding rate positif, kemudian di Boros Short Rate, mengganti pendapatan Funding Rate yang berfluktuasi di masa depan dengan arus kas suku bunga tetap. Dengan cara ini, **kombinasi "spot + Perpetual Futures" juga dapat mengunci keuntungan di awal pembukaan posisi seperti kombinasi "spot + futures", tanpa khawatir tentang fluktuasi besar Funding Rate yang dapat menggerus profit. Ini menutupi kelemahan DeFi Perpetual Futures dibandingkan dengan futures terpusat, dan diharapkan dapat menarik lebih banyak dana stabil untuk masuk ke dalam arbitrage dan market making di on-chain.
???? pengaruh
Arti bagi platform Pendle
Peluncuran Boros menandai pergeseran Pendle dari awal fokus pada protokol pendapatan tetap DeFi menuju pasar suku bunga derivatif kripto yang luas. Funding rate sebagai jenis suku bunga "native crypto" memiliki volume perdagangan harian yang mencapai puluhan miliar dolar, tetapi lama tidak memiliki alat on-chain. Boros dengan cepat mengisi kekosongan ini, menjadikan Pendle sebagai platform produk suku bunga on-chain yang lengkap—dapat memperdagangkan suku bunga pinjaman on-chain, hasil staking, dan produk pendapatan tetap lainnya, serta dapat memperdagangkan funding rate mengambang dari derivatif seperti Perpetual Futures. Co-founder tim Pendle, TN Lee, menyatakan bahwa ini berarti risiko funding rate yang tidak dapat dihedge atau diperdagangkan di on-chain untuk waktu yang lama akhirnya memiliki solusi.
Boros membuka saluran pendapatan biaya baru, aliran pendapatan pemegang token Pendle akan semakin beragam, sehingga memberikan dukungan yang lebih stabil untuk harga token PENDLE, dan protokol Pendle juga menguatkan posisinya di pasar suku bunga DeFi.
Dampak terhadap seluruh ekosistem DeFi
Munculnya Boros menyempurnakan alat manajemen risiko di pasar derivatif on-chain: pedagang dan protokol akhirnya dapat melakukan lindung nilai terhadap ketidakpastian funding rate dengan cara yang sama seperti di pasar keuangan tradisional, melalui swap suku bunga tetap-apung. Ini akan mengurangi risiko sistemik di pasar Perpetual Futures DeFi, mendorong lebih banyak lembaga dan modal yang stabil untuk berpartisipasi dalam perdagangan derivatif on-chain.
???? Melihat ke depan
Saat ini, Boros menetapkan batas posisi maksimum sebesar 10 juta USD dan leverage 1,2 kali untuk mengendalikan risiko, dan hanya mendukung dua jenis kontrak berjangka yaitu BTC dan ETH di Binance. Seiring dengan kematangan sistem, tim berencana untuk membuka lebih banyak pasar aset (seperti SOL, BNB) dan mendukung lebih banyak platform derivatif (seperti Hyperliquid, Bybit).
Secara keseluruhan, fitur Boros dari Pendle mengubah aliran pendapatan yang penting namun fluktuatif dari Funding Rate kontrak berjangka Perpetual menjadi produk suku bunga terstandardisasi yang dapat diperdagangkan dan dihedge di dunia DeFi. Ini tidak hanya memberikan alat strategi baru bagi pengguna DeFi berpengalaman, tetapi juga merupakan langkah kunci untuk mendorong integrasi keuangan kripto dengan keuangan tradisional.
Percaya bahwa dengan munculnya inovasi seperti Boros, masa depan DeFi akan mampu menampung volume transaksi yang lebih besar dan bisnis keuangan yang lebih kompleks, benar-benar mewujudkan visi "Any yield is accessible, tradable, and hedged".
Artikel ini berdasarkan analisis informasi publik, tidak merupakan saran investasi. Investasi cryptocurrency memiliki risiko yang cukup besar, harap berhati-hati dalam mengambil keputusan, DYOR.
Jika Anda menyukai artikel ini, silakan ikuti, suka, dan bagikan untuk mendukung!
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Boros: Mainan baru Pendle, stabilizer pendapatan Ethena
Hari ini saya ingin membahas alat baru yang sangat menarik — platform Boros yang diluncurkan oleh Pendle pada 6 Agustus 2025. Ini adalah protokol on-chain yang sepenuhnya baru, khusus untuk mengubah funding rate dari perpetual futures (Perpetuals, Perps) menjadi alat hasil yang dapat diperdagangkan.
???? Memperkenalkan mekanisme FUNDING RATE
Pertama, mari kita pahami masalah titik nyeri yang ingin diselesaikan oleh alat ini: Funding Rate dari Perpetual Futures terlalu tidak stabil.
Pertama, saya akan menjelaskan kepada teman-teman yang tidak terlalu akrab tentang apa itu Perpetual Futures. Singkatnya, Perpetual Futures adalah jenis kontrak berjangka yang tidak memiliki tanggal kedaluwarsa, Anda dapat terus memegangnya. Hal ini menyebabkan sebuah masalah: mekanisme tanggal kedaluwarsa pada kontrak berjangka konvensional dapat membuat harga berjangka dan harga spot menyatu, tetapi Perpetual Futures tidak memiliki tanggal kedaluwarsa, sehingga kehilangan cara untuk menambatkan harga berjangka pada harga spot. Untuk menjaga agar harga kontrak tidak terlalu jauh dari harga spot, bursa merancang mekanisme "funding rate".
Secara sederhana, mekanisme Funding Rate dirancang untuk meningkatkan biaya posisi pihak yang menguntungkan, sehingga mendorong pihak yang menguntungkan untuk segera menutup posisi mereka. Mekanisme ini bekerja seperti ini:
Dengan cara ini, mekanisme Funding Rate dapat mencapai tujuan "agar harga kontrak berfluktuasi di sekitar harga spot, tidak terlalu meny偏离".
Saat ini, volume perdagangan Perpetual Futures setiap harinya mencapai ratusan miliar dolar! Menurut statistik, rata-rata Funding Rate tahunan untuk kontrak Perpetual BTC dan ETH berkisar antara 7,8% hingga 9%. Hitung saja, setiap hari dana yang berputar melalui Funding Rate mencapai jutaan dolar.
Titik Nyeri: Volatilitasnya terlalu besar
Namun ada masalah besar di sini — Fluktuasi Funding Rate sangat besar. Misalnya, Funding Rate untuk ETH Perpetual Futures sebagian besar waktu adalah positif (long membayar short), tetapi saat pasar bergejolak, pernah jatuh ke area negatif (short membayar long).
Fluktuasi ini membawa ketidakpastian besar bagi trader dan protokol. Sebagai contoh, USDe dari Ethena adalah stablecoin berbasis hasil yang terkenal, di mana sumber utama hasilnya adalah Ethena yang mendapatkan pendapatan dari Funding Rate dengan cara short pada Perpetual Futures, kemudian membagikan hasilnya kepada pemegang USDe. Namun, begitu Funding Rate berubah menjadi negatif, sebagai posisi short, Ethena justru harus membayar ke luar, saluran pendapatan yang sebelumnya justru menjadi biaya posisi.
Untuk menghadapi risiko ini, Ethena terpaksa:
Dapat dilihat bahwa fluktuasi drastis dari funding rate menambah banyak beban dan kompleksitas pada protokol DeFi.
????️ BOROS: Mengubah FUNDING RATE menjadi aset yang dapat diperdagangkan
Untuk mengatasi masalah ini, Pendle meluncurkan modul Boros di Arbitrum. Inovasi inti dari Boros adalah pengenalan konsep "Yield Units" (disingkat YU).
Secara sederhana, YU adalah mengemas keuntungan Funding Rate untuk periode waktu mendatang menjadi aset yang dapat diperdagangkan. Misalnya: 5 YU-ETHUSDT-Binance mewakili hak atas keuntungan Funding Rate dari kontrak Perpetual Futures ETHUSDT dengan ukuran posisi 5 ETH di Binance selama periode waktu mendatang. Perhatikan, kontrak Perpetual Futures tidak memiliki tanggal kedaluwarsa, tetapi YU memiliki tanggal kedaluwarsa. Pada saat kedaluwarsa, semua penyelesaian keuntungan selesai, nilai YU secara alami menjadi nol.
Dua suku bunga
Transaksi YU melibatkan dua konsep kunci:
Logika inti dari perdagangan YU di Boros adalah, setiap trader berdasarkan prediksi mereka tentang tren Funding Rate di pasar di masa depan, mengunci Implied APR yang telah diperbaiki saat membuka posisi untuk mengganti Underlying APR yang berfluktuasi dalam periode waktu yang akan datang.
Suku Bunga Long vs Suku Bunga Short
Kunci untuk bertransaksi YU adalah membandingkan ekspektasi pasar terhadap Funding Rate di masa depan (yaitu Implied APR, yang sudah diketahui) dan Funding Rate yang akan terjadi di masa depan (yaitu Underlying APR, yang sekarang belum diketahui dan perlu diprediksi oleh individu):
Dengan kata lain, esensi Implied APR adalah harga dari peluang mendapatkan imbal hasil Funding Rate melalui perdagangan:
???? Tiga skenario aplikasi utama
Fungsi swap suku bunga yang diperkenalkan oleh Boros menyediakan berbagai skenario praktis bagi pengguna dan protokol DeFi, membantu mereka mengelola risiko funding rate dan menginovasi strategi pendapatan.
biaya FUNDING RATE hedging bullish
Ketika pasar sedang panas, dan Funding Rate terus-menerus positif serta mungkin akan meningkat lebih lanjut, meskipun posisi long pada Perpetual Futures menikmati keuntungan dari kenaikan harga, pembayaran Funding Rate yang semakin meningkat akan mengurangi laba bersih.
Dengan melakukan Long Rate di Boros, investor bullish membayar suku bunga tetap, mendapatkan suku bunga mengambang dan mentransfer pembayaran tersebut kepada pihak bearish, yang sama dengan mengunci biaya Funding Rate yang mengambang dan diperkirakan akan semakin tinggi menjadi biaya tetap. Ini setara dengan membeli asuransi kenaikan suku bunga: bahkan jika biaya pendanaan melonjak, pengeluaran tambahan di atas bagian tetap akan diimbangi oleh pendapatan mengambang yang diperoleh di Boros, sehingga menstabilkan biaya posisi bullish. Dalam kondisi pasar bullish, langkah ini dapat secara signifikan meningkatkan kepastian strategi bullish.
ETHENA stabil FUNDING RATE pendapatan
Strategi delta netral yang melakukan short pada Perpetual Futures seperti protokol Ethena untuk mendapatkan pendapatan dari funding rate juga dapat diuntungkan oleh Boros. Biasanya, strategi ini bergantung pada funding rate yang positif untuk menghasilkan pendapatan, tetapi dalam situasi ekstrem, funding rate bisa menjadi negatif, yang menyebabkan Ethena mengeluarkan biaya tambahan dan menyebabkan kerugian pada protokol.
Dengan melakukan short rate di Boros, Ethena dapat menukar pendapatan Funding Rate yang mengambang dan berpotensi semakin rendah bahkan negatif menjadi pendapatan dengan suku bunga tetap. Jika Funding Rate di masa depan ternyata negatif, kontrak Short Rate di Boros memungkinkan Ethena untuk mendapatkan kompensasi (Short Rate memerlukan Ethena membayar suku bunga mengambang negatif, sama dengan menerima pendapatan suku bunga mengambang positif) dan melakukan transfer pembayaran kepada posisi long, sehingga keduanya saling mengimbangi, memungkinkan Ethena dengan stabil menikmati pendapatan suku bunga tetap dari short rate yang ditukar, tanpa mengalami jurang pendapatan akibat fluktuasi Funding Rate.
Ini memberikan cara lain untuk melakukan lindung nilai risiko bagi protokol seperti Ethena, yang dapat mengurangi ketergantungan pada dana asuransi besar atau insentif ENA, serta meningkatkan efisiensi penggunaan dana. Seperti yang ditunjukkan oleh Pendle secara resmi, Boros akan menjadi alat lindung nilai kunci untuk protokol Delta netral semacam itu, membantu meredakan fluktuasi hasil akibat Funding Rate negatif, dan meningkatkan stabilitas hasil dalam lingkungan pasar bearish.
DELTA NEUTRAL mengunci keuntungan
Di bursa terpusat (seperti Deribit), arbiter dapat membangun pengembalian tanpa risiko melalui "spot + futures". Misalnya, arbiter memperhatikan bahwa saat ini harga futures jauh lebih tinggi daripada harga spot, sehingga dapat melaksanakan strategi "Cash-and-Carry", yaitu membeli spot, menjual futures, dan menahannya hingga jatuh tempo, karena pada saat jatuh tempo harga futures dan spot akan menyusut, sehingga dapat mengunci basis saat masuk dan mendapatkan pengembalian yang stabil.
Namun di on-chain, sebagian besar derivatif bukanlah kontrak berjangka konvensional, melainkan Perpetual Futures. Meskipun kombinasi "long spot, short Perps" (seperti kombinasi di balik Ethena USDe) masih dapat mencapai Delta Neutral, dan mekanisme Funding Rate masih dapat meningkatkan nilai keseluruhan kombinasi, tetapi kekurangannya adalah, pendapatan yang dihasilkan dari Funding Rate selalu berfluktuasi, sehingga para arbitrase tidak dapat mengunci keuntungan di awal seperti yang dilakukan dengan kontrak berjangka.
Kehadiran Boros mengubah situasi ini. Misalnya, ketika harga Perps lebih tinggi dari harga spot, para arbitrator melakukan long pada spot dan short pada Perpetual Futures untuk mendapatkan funding rate positif, kemudian di Boros Short Rate, mengganti pendapatan Funding Rate yang berfluktuasi di masa depan dengan arus kas suku bunga tetap. Dengan cara ini, **kombinasi "spot + Perpetual Futures" juga dapat mengunci keuntungan di awal pembukaan posisi seperti kombinasi "spot + futures", tanpa khawatir tentang fluktuasi besar Funding Rate yang dapat menggerus profit. Ini menutupi kelemahan DeFi Perpetual Futures dibandingkan dengan futures terpusat, dan diharapkan dapat menarik lebih banyak dana stabil untuk masuk ke dalam arbitrage dan market making di on-chain.
???? pengaruh
Arti bagi platform Pendle
Peluncuran Boros menandai pergeseran Pendle dari awal fokus pada protokol pendapatan tetap DeFi menuju pasar suku bunga derivatif kripto yang luas. Funding rate sebagai jenis suku bunga "native crypto" memiliki volume perdagangan harian yang mencapai puluhan miliar dolar, tetapi lama tidak memiliki alat on-chain. Boros dengan cepat mengisi kekosongan ini, menjadikan Pendle sebagai platform produk suku bunga on-chain yang lengkap—dapat memperdagangkan suku bunga pinjaman on-chain, hasil staking, dan produk pendapatan tetap lainnya, serta dapat memperdagangkan funding rate mengambang dari derivatif seperti Perpetual Futures. Co-founder tim Pendle, TN Lee, menyatakan bahwa ini berarti risiko funding rate yang tidak dapat dihedge atau diperdagangkan di on-chain untuk waktu yang lama akhirnya memiliki solusi.
Boros membuka saluran pendapatan biaya baru, aliran pendapatan pemegang token Pendle akan semakin beragam, sehingga memberikan dukungan yang lebih stabil untuk harga token PENDLE, dan protokol Pendle juga menguatkan posisinya di pasar suku bunga DeFi.
Dampak terhadap seluruh ekosistem DeFi
Munculnya Boros menyempurnakan alat manajemen risiko di pasar derivatif on-chain: pedagang dan protokol akhirnya dapat melakukan lindung nilai terhadap ketidakpastian funding rate dengan cara yang sama seperti di pasar keuangan tradisional, melalui swap suku bunga tetap-apung. Ini akan mengurangi risiko sistemik di pasar Perpetual Futures DeFi, mendorong lebih banyak lembaga dan modal yang stabil untuk berpartisipasi dalam perdagangan derivatif on-chain.
???? Melihat ke depan
Saat ini, Boros menetapkan batas posisi maksimum sebesar 10 juta USD dan leverage 1,2 kali untuk mengendalikan risiko, dan hanya mendukung dua jenis kontrak berjangka yaitu BTC dan ETH di Binance. Seiring dengan kematangan sistem, tim berencana untuk membuka lebih banyak pasar aset (seperti SOL, BNB) dan mendukung lebih banyak platform derivatif (seperti Hyperliquid, Bybit).
Secara keseluruhan, fitur Boros dari Pendle mengubah aliran pendapatan yang penting namun fluktuatif dari Funding Rate kontrak berjangka Perpetual menjadi produk suku bunga terstandardisasi yang dapat diperdagangkan dan dihedge di dunia DeFi. Ini tidak hanya memberikan alat strategi baru bagi pengguna DeFi berpengalaman, tetapi juga merupakan langkah kunci untuk mendorong integrasi keuangan kripto dengan keuangan tradisional.
Percaya bahwa dengan munculnya inovasi seperti Boros, masa depan DeFi akan mampu menampung volume transaksi yang lebih besar dan bisnis keuangan yang lebih kompleks, benar-benar mewujudkan visi "Any yield is accessible, tradable, and hedged".