MicroStrategy fera-t-elle faillite à cause de la chute des prix du Bitcoin ?

Il existe une possibilité théorique, mais la probabilité qu'elle se produise réellement est extrêmement faible. Les principales raisons sont les suivantes :

1. Le ratio de levier est relativement faible, la durée de la dette est assez longue, et il n'y a pas de pression de remboursement évidente à court terme.
2. La condition préalable à une crise financière est que la valeur du Bitcoin reste à un niveau extrêmement bas pendant une longue période, ce qui est peu probable.
3. Le fondateur détient près de la moitié des droits de vote, ce qui peut éviter les clauses de rachat anticipé dans les dettes de préférence, assurant la stabilité de la direction opérationnelle de l'entreprise.

Stratégie de détention de Bitcoin de MicroStrategy

MicroStrategy est devenue la plus grande entreprise détentrice de Bitcoin au monde après sa transformation d'une société de logiciels traditionnelle. À la fin de 2024, l'entreprise détient environ 471 107 jetons Bitcoin, avec un coût total de 27,97 milliards de dollars, soit un coût d'achat moyen de 62 500 dollars/jeton. À la fin de 2024, la valeur marchande de ces jetons Bitcoin est d'environ 41,79 milliards de dollars.

La société collecte principalement des fonds pour acheter des Bitcoin de quatre manières suivantes :

1. Utiliser des fonds propres : environ 500 millions de dollars, non source principale.
2. Émission d'obligations privilégiées convertibles : taux d'intérêt relativement bas, les investisseurs croient au potentiel d'augmentation du prix des actions.
3. Émission d'obligations garanties prioritaires : remboursement anticipé.
4. Émission d'actions au prix du marché : lever des fonds par l'émission d'actions supplémentaires, proposer le concept de rendement BTC pour attirer les investisseurs.

Actuellement, la société a une dette totale de 8,213 millions de dollars et une valeur d'actifs totale de 43 milliards de dollars, avec un ratio d'endettement de 19 %. Le prix du Bitcoin doit chuter en dessous de 16 500 dollars et se maintenir à ce niveau sur le long terme pour entraîner une insolvabilité.

L'impact de la fluctuation des prix du Bitcoin

Impact à court terme :

• La chute des prix peut entraîner une perte de valeur comptable, affectant la performance des états financiers.
• L'entreprise n'a pas de prêts garantis par des bitcoins, il n'y a pas de risque d'appel de marge.
• Le prix des actions est fortement corrélé au Bitcoin, ce qui pourrait affecter la capacité de financement.

Impact à long terme :

• En cas d'entrée dans un marché baissier prolongé, une pression de financement sévère pourrait être attendue.
• L'exploitation de l'entreprise dépend fortement des marchés de capitaux, la confiance des investisseurs est essentielle pour le financement.
• La direction est convaincue de la valeur à long terme du Bitcoin et il est peu probable qu'elle vende activement, mais des problèmes de financement pourraient les contraindre à ajuster leur stratégie.

Analyse des données financières clés

Bitcoin détention et évaluation :

• Valeur comptable des positions de 23,9 milliards de dollars fin 2024, capitalisation boursière de 41,79 milliards de dollars.
• Le prix en dessous de 30 000 dollars pourrait entraîner une nouvelle chute.

Niveau d'endettement :

• Dette totale d'environ 8,2 milliards de dollars, principalement sous forme d'obligations convertibles, avec un coupon relativement bas.
• Certains bonds peuvent être convertis en actions, le risque de dette à court terme est relativement faible.

Flux de trésorerie et liquidité :

• En 2024, le flux de trésorerie opérationnel net est une sortie de 53 millions de dollars, avec des réserves de trésorerie de 46,8 millions de dollars.
• Financement par l'émission d'actions supplémentaires, mais la capacité de financement future peut être affectée par le prix des actions.

Rentabilité :

• La croissance des activités logicielles est à l'arrêt, les revenus diminuent.
• Les bénéfices dépendent principalement des gains d'investissement en Bitcoin, les fluctuations des bénéfices dans le rapport financier sont importantes.

Corrélation entre l'évolution des actions et le Bitcoin

• Le prix des actions est fortement corrélé au prix du Bitcoin, avec un coefficient de corrélation de 0,7 à 0,8.
• La fluctuation des prix des actions est généralement plus importante que celle du Bitcoin lui-même.
• La valorisation actuelle est supérieure à la valeur nette de détention de Bitcoin, mais la prime pourrait disparaître si le prix du Bitcoin chute.

Possibilité de faillite ou de crise financière

• Forte capacité de remboursement à court terme, mais un marché baissier à long terme pourrait entraîner des difficultés financières.
• Le prix du Bitcoin chute à 12 000-15 000 dollars américains, ce qui pourrait entraîner une faillite technique.
• De 2027 à 2029, un montant important de dettes arrivera à échéance, ce qui pourrait entraîner une pression de refinancement.
• La direction contrôle près de la moitié des droits de vote, ce qui peut empêcher des changements stratégiques majeurs.

En résumé, la situation financière de MicroStrategy est actuellement stable, mais elle dépend fortement de l'évolution du Bitcoin. Une chute prolongée pourrait entraîner une pression financière sévère, tandis qu'une augmentation continue pourrait permettre de maintenir une forte croissance. L'avenir de l'entreprise dépend des performances du marché du Bitcoin.