Analyse approfondie du cadre de régulation des stablecoins : équilibrer innovation et risque

Ces dernières années, les stablecoins, en tant qu'infrastructure essentielle du marché des cryptomonnaies, ont suscité une attention considérable de la part des régulateurs mondiaux en raison de leurs perspectives de développement et de leurs risques potentiels. Afin d'équilibrer l'innovation et le risque, les pays s'efforcent d'accélérer la mise en place d'un cadre réglementaire systémique pour les stablecoins. Cet article analysera en profondeur les risques liés aux stablecoins et la nécessité de leur réglementation, en mettant particulièrement l'accent sur les derniers cadres réglementaires des États-Unis et de Hong Kong.

Risques des stablecoins et nécessité de régulation

Les stablecoins présentent principalement deux grands risques :

1. Risque d'endogénéité : La stabilité de la valeur des stablecoins repose sur le consensus du marché et le mécanisme de confiance. Une fois que la base de confiance s'effondre, cela peut déclencher un "cycle de mort", pouvant même devenir un événement cygne noir pour l'ensemble du marché.

2. Risques externes : l'anonymat des stablecoins et leur liquidité transfrontalière les rendent susceptibles d'être utilisés pour des activités illégales, menaçant la sécurité du système financier.

Par conséquent, la construction d'un cadre réglementaire complet est essentielle pour prévenir les risques systémiques et protéger les droits des investisseurs.

Cadre réglementaire des stablecoins à Hong Kong

Hong Kong a publié en décembre 2024 le projet de loi sur les stablecoins, marquant l'établissement officiel d'un cadre réglementaire pour les stablecoins. Les principales dispositions comprennent :

1. La définition de "stablecoin désigné" et le champ d'application des activités réglementées ont été clarifiés.

2. Établir un système de licence d'émission de stablecoin, en posant des exigences sur les qualifications des émetteurs.

3. Exiger des titulaires de licence d'assurer l'indépendance et l'adéquation des actifs de réserve, et de divulguer régulièrement les informations pertinentes.

4. Il est stipulé que les titulaires de licence doivent établir des systèmes de contrôle des risques tels que la lutte contre le blanchiment d'argent, afin de garantir les droits de rachat des titulaires.

5. Lancement du programme "sandbox stablecoin", offrant aux émetteurs un environnement de test et un soutien à la conformité.

Cadre réglementaire des stablecoins aux États-Unis

Les États-Unis construisent actuellement un cadre de réglementation des stablecoins principalement à travers le projet de loi GENIUS et le projet de loi STABLE. Les points clés incluent :

1. A défini la définition des stablecoins de paiement et les conditions d'éligibilité des émetteurs.

2. Exiger de l'émetteur qu'il assure une couverture de 100 % des actifs de réserve et qu'il divulgue régulièrement la composition des réserves.

3. Interdiction de verser des intérêts aux détenteurs de stablecoin, afin d'éviter des conflits d'intérêts potentiels.

4. Établir un système de régulation décentralisé parallèle au niveau fédéral et des États.

L'impact du cadre réglementaire sur l'industrie

Le perfectionnement du cadre réglementaire des stablecoins favorisera la transition de l'industrie d'une croissance sauvage vers un développement normé. D'une part, cela élève le seuil d'entrée et les exigences de conformité dans l'industrie ; d'autre part, cela offre également un espace institutionnel pour l'exploration de nouveaux modèles commerciaux pour les stablecoins. À l'avenir, l'industrie des stablecoins cherchera un équilibre dynamique entre innovation technologique et gestion des risques dans le cadre réglementaire, jouant un rôle plus important dans le système financier mondial.