L'expérimentation des stablecoins dans la crise de la dette américaine : 36 000 milliards de dollars de dettes poussent à la transformation de la finance off-chain.
Expérience des stablecoins dans la crise de la dette américaine : refonte on-chain du système financier
Une expérience financière née d'une crise de la dette souveraine de 36 000 milliards de dollars est en cours, essayant de transformer le monde de la cryptomonnaie en un nouvel acheteur des obligations d'État américaines, le système monétaire mondial se redessine discrètement.
Le Congrès américain fait progresser une législation appelée "le grand projet de loi sur la beauté". Le dernier rapport de Deutsche Bank la qualifie de "plan de Pennsylvanie" pour faire face à la gigantesque dette des États-Unis - en forçant l'achat de stablecoins pour acquérir des obligations d'État américaines, intégrant le dollar numérique dans le système de financement de la dette nationale.
Cette loi, associée à une autre loi, constitue un ensemble de politiques visant à forcer toutes les stablecoins en dollars à détenir 100 % de liquidités, d'obligations d'État américaines ou de dépôts bancaires. Cela marque un changement fondamental dans la réglementation des stablecoins. La loi exige que les émetteurs de stablecoins maintiennent des réserves en dollars à un ratio de 1:1 ou en actifs hautement liquides (comme des obligations d'État américaines à court terme), et interdit les stablecoins algorithmiques, tout en établissant un cadre réglementaire à double niveau au niveau fédéral et étatique. L'objectif est clair :
Atténuer la pression sur la dette américaine : imposer aux actifs de réserve des stablecoins d'investir sur le marché de la dette américaine. Selon les prévisions, d'ici 2028, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins atteindra 20 000 milliards de dollars, dont 16 000 milliards de dollars seront investis dans la dette américaine, offrant de nouvelles voies de financement pour le déficit budgétaire américain.
Renforcer l'hégémonie du dollar : actuellement, 95 % des stablecoins sont adossés au dollar, le projet de loi établit un circuit fermé "dollar → stablecoin → paiements mondiaux → retour des obligations américaines", renforçant le "droit de frappe" du dollar dans l'économie numérique.
Favoriser les attentes de baisse des taux : le rapport indique que l'adoption de la loi exerce une pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle baisse les taux d'intérêt afin de réduire les coûts de financement des obligations américaines, tout en guidant un affaiblissement du dollar pour améliorer la compétitivité des exportations américaines.
Le barrage des obligations américaines, le stablecoin devient un outil politique
La dette fédérale américaine a dépassé 36 000 milliards de dollars, et le principal plus les intérêts à rembourser en 2025 s'élèvent à 9 000 milliards de dollars. Face à ce "lac de dettes", le gouvernement doit urgemment ouvrir de nouveaux canaux de financement. Les stablecoins, une innovation financière qui était autrefois en marge de la réglementation, sont devenus une solution inattendue.
Selon les signaux émis par le séminaire, les stablecoins sont en train d'être cultivés comme des "nouveaux acheteurs" sur le marché des obligations américaines. Le PDG d'une société de conseil en investissement a déclaré : "Les stablecoins créent une demande supplémentaire considérable pour le marché des obligations d'État."
Les données montrent : la capitalisation totale des stablecoins s'élève à 256 milliards de dollars, dont environ 80 % sont alloués à des bons du Trésor américain ou à des accords de rachat, pour un montant d'environ 200 milliards de dollars. Bien qu'ils ne représentent pas même 2 % du marché des obligations américaines, leur taux de croissance attire l'attention des institutions financières traditionnelles.
Une banque prévoit qu'en 2030, la capitalisation des stablecoins atteindra entre 1,6 et 3,7 trillions de dollars, et à ce moment-là, la taille des obligations américaines détenues par les émetteurs dépassera 1,2 trillion de dollars. Cette taille sera suffisante pour faire partie des plus grands détenteurs d'obligations américaines.
Les stablecoins deviennent un nouvel outil pour l'internationalisation du dollar. Les principaux stablecoins détiennent près de 200 milliards de dollars en obligations d'État américaines, ce qui équivaut à 0,5 % de la dette publique américaine ; si leur taille augmente à 2000 milliards de dollars (80 % en obligations d'État américaines), le montant détenu dépassera celui de tout pays unique. Ce mécanisme pourrait :
Distorsion des marchés financiers : La demande à court terme pour les obligations américaines a explosé, faisant baisser les rendements, ce qui a accentué l'aplatissement de la courbe des rendements et affaibli l'efficacité des politiques monétaires traditionnelles.
Affaiblir le contrôle des capitaux sur les marchés émergents : les stablecoins permettent un flux transfrontalier qui contourne le système bancaire traditionnel, affaiblissant la capacité d'intervention sur les taux de change (comme la crise de l'année 2022 au Sri Lanka en raison de l'évasion des capitaux).
Scalpel de la loi, ingénierie financière d'arbitrage réglementaire
La "belle loi" et une autre loi constituent une combinaison politique sophistiquée. Cette dernière, en tant que cadre réglementaire, oblige les stablecoins à devenir les "preneurs de relais" des obligations américaines ; la première offre des incitations à l'émission, formant un cycle complet.
La conception centrale de la loi est pleine de sagesse politique : lorsque les utilisateurs achètent des stablecoins pour 1 dollar, l'émetteur doit acheter des obligations américaines pour ce même montant. Cela répond à la fois aux exigences de conformité et aux objectifs de financement public. Un émetteur de stablecoins, en tant que plus grand émetteur de stablecoins, a net acheté 33,1 milliards de dollars d'obligations américaines en 2024, se plaçant au septième rang mondial des acheteurs d'obligations américaines.
Le système de classification de la réglementation met davantage en évidence l'intention de soutenir les oligopoles : les stablecoins dont la capitalisation boursière dépasse 10 milliards de dollars sont directement régulés par le fédéral, tandis que les petits acteurs sont laissés aux agences d'État. Cette conception accélère la concentration du marché, les deux principaux stablecoins détenant actuellement plus de 70 % de parts de marché.
Le projet de loi contient également des clauses d'exclusivité : il interdit la circulation des stablecoins non libellés en dollars américains aux États-Unis, sauf s'ils acceptent une réglementation équivalente. Cela renforce la domination du dollar tout en éliminant les obstacles pour certains stablecoins.
Transfert de dettes sur la chaîne, la mission des stablecoins pour sauver le marché
Au second semestre de 2025, le marché des obligations d'État américaines fera face à un afflux de 1 000 milliards de dollars. Face à ce tsunami, les émetteurs de stablecoin sont très attendus. Un responsable de la stratégie des taux d'intérêt d'une banque a souligné : "Si le Trésor passe à un financement à court terme, l'augmentation de la demande générée par les stablecoins offrira une marge de manœuvre au secrétaire au Trésor."
La conception du mécanisme est véritablement ingénieuse :
Pour chaque dollar de stablecoin émis, il faut acheter un dollar d'obligations à court terme américaines, créant ainsi un canal de financement direct.
La demande de stablecoin se transforme en pouvoir d'achat institutionnel, réduisant l'incertitude du financement gouvernemental.
Les émetteurs sont contraints d'augmenter en permanence leurs actifs de réserve, créant un cycle de demande auto-renforçant.
Le responsable du portefeuille d'une société de technologie financière a révélé que plusieurs grandes banques internationales sont en train de négocier une collaboration sur les stablecoins, demandant "comment lancer un projet de stablecoin en huit semaines". L'engouement dans l'industrie a atteint son paroxysme.
Mais le diable est dans les détails : les stablecoins sont principalement ancrés dans les obligations américaines à court terme, sans apporter d'aide substantielle à la contradiction entre l'offre et la demande des obligations américaines à long terme. De plus, la taille actuelle des stablecoins reste négligeable par rapport aux dépenses d'intérêts des obligations américaines - la taille totale des stablecoins dans le monde est de 232 milliards de dollars, tandis que les intérêts annuels des obligations américaines dépassent 1 trillion de dollars.
Nouvelle hégémonie du dollar, montée du colonialisme off-chain
La stratégie sous-jacente du projet réside dans la numérisation de la domination du dollar. 95 % des stablecoins mondiaux sont adossés au dollar, créant un "réseau dollar fantôme" en dehors du système bancaire traditionnel.
Les petites et moyennes entreprises en Asie du Sud-Est, en Afrique et dans d'autres régions effectuent des transferts transfrontaliers via des stablecoins, contournant les systèmes traditionnels, ce qui réduit les coûts de transaction de plus de 70 %. Cette "dollarisation informelle" accélère la pénétration du dollar sur les marchés émergents.
L'impact plus profond réside dans la révolution du paradigme du système de règlement international :
Le règlement traditionnel des dollars dépend d'un réseau interbancaire
Les stablecoins sont intégrés dans divers systèmes de paiement distribués sous la forme de "dollars on-chain".
La capacité de règlement en dollars dépasse les frontières des institutions financières traditionnelles, réalisant une mise à niveau de la "domination numérique".
L'Union européenne est clairement consciente de la menace. Sa réglementation limite les fonctionnalités de paiement quotidiennes des stablecoins non libellés en euros et impose une interdiction d'émission pour les stablecoins à grande échelle. La Banque centrale européenne accélère le développement de l'euro numérique, mais les progrès sont lents.
Hong Kong adopte une stratégie différenciée : tout en établissant un système de licence pour les stablecoins, elle prévoit de lancer un système de double licence pour le trading de gré à gré et les services de garde. L'Autorité monétaire de Hong Kong prévoit également de publier des directives sur la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), afin de promouvoir l'intégration des actifs traditionnels tels que les obligations et l'immobilier off-chain.
Réseau de transmission des risques, le compte à rebours de la bombe à retardement
Le projet de loi engendre trois risques structurels.
Première couche : spirale mortelle des obligations américaines - stablecoins. Si les utilisateurs rachètent massivement un stablecoin, l'émetteur doit vendre des obligations américaines pour obtenir des liquidités → effondrement du prix des obligations américaines → dévaluation des réserves d'autres stablecoins → effondrement généralisé. En 2022, un stablecoin a brièvement perdu son ancrage en raison de la panique du marché, des événements similaires à l'avenir pourraient impacter le marché des obligations américaines en raison de l'augmentation de l'échelle.
Deuxième couche : Amplification des risques de la finance décentralisée. Une fois que les stablecoins entrent dans l'écosystème DeFi, ils sont multipliés par les opérations de mining de liquidité, de prêt et de mise en garantie. Le mécanisme de Restaking permet de réaffecter les actifs entre différents protocoles, amplifiant ainsi le risque de manière exponentielle. Si la valeur des actifs sous-jacents s'effondre, cela peut déclencher une série de liquidations.
Troisième point : perte de l'indépendance de la politique monétaire. Le rapport de la Deutsche Bank souligne que la loi "mettra la pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle abaisse les taux d'intérêt". Le gouvernement obtient indirectement le "droit d'imprimer" via les stablecoins, ce qui pourrait compromettre l'indépendance de la Réserve fédérale - Jerome Powell a récemment rejeté la pression politique, suggérant qu'une baisse des taux en juillet est peu probable.
Plus délicat encore, le ratio de la dette américaine par rapport au PIB a dépassé 100 %, et le risque de crédit des obligations américaines augmente. Si le rendement des obligations américaines continue d'être inversé ou si des attentes de défaut apparaissent, la nature refuge des stablecoins sera mise à mal.
Nouveau jeu mondial, reconstruction de l'ordre économique off-chain
Face aux actions des États-Unis, le monde se divise en trois grands camps :
Coalition de régulation : les autorités de régulation bancaire canadiennes ont annoncé qu'elles étaient prêtes à réguler les stablecoins, un cadre étant en cours d'élaboration. Cela fait écho aux mouvements de régulation aux États-Unis, créant une dynamique de coopération en Amérique du Nord. Une plateforme d'échange lancera en juillet des contrats perpétuels à l'américaine, utilisant des stablecoins pour le règlement des frais de financement.
Camp de défense innovant : Hong Kong et Singapour présentent une divergence de parcours réglementaire. Hong Kong adopte une approche prudente et restrictive, positionnant les stablecoins comme des "substituts aux banques virtuelles" ; Singapour, en revanche, met en œuvre un "sandbox pour les stablecoins", permettant des émissions expérimentales. Cette différence pourrait entraîner un arbitrage réglementaire, affaiblissant la compétitivité globale de l'Asie.
Camp d'alternatives : Les citoyens des pays à forte inflation considèrent les stablecoins comme des "actifs refuges", ce qui affaiblit la circulation de la monnaie locale et l'efficacité de la politique monétaire de la banque centrale. Ces pays pourraient accélérer le développement de stablecoins locaux ou de projets de ponts numériques multilatéraux, mais font face à de sérieux défis commerciaux.
Et le système international connaîtra également une transformation : d'unipolaire à "architecture hybride", le plan de réforme actuel présente trois voies :
Alliance monétaire diversifiée (probabilité la plus élevée) : le dollar américain, l'euro et le renminbi forment une monnaie de réserve tripolaire, accompagnée d'un système de règlement régional (comme l'échange de monnaies multilatéral de l'ASEAN).
Compétition des monnaies numériques : 130 pays développent des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), le yuan numérique a déjà été testé dans le commerce transfrontalier, ce qui pourrait remodeler l'efficacité des paiements mais fait face à des problèmes de transfert de souveraineté.
Fragmentation extrême : si les conflits géopolitiques s'intensifient, cela pourrait créer des camps monétaires disjoints du dollar, de l'euro et des BRICS, entraînant une augmentation des coûts du commerce mondial.
Le PDG d'une plateforme de paiement a souligné un goulot d'étranglement clé : "Du point de vue des consommateurs, il n'y a actuellement pas de véritable incitation à promouvoir la généralisation des stablecoins". L'entreprise met en place un mécanisme de récompense pour résoudre le problème de l'adoption, tandis que certaines échanges décentralisés résolvent le problème de confiance via des contrats intelligents.
Le rapport de Deutsche Bank prévoit qu'avec la mise en œuvre de la "belle loi", la Réserve fédérale sera contrainte de réduire les taux d'intérêt, et le dollar va considérablement s'affaiblir. D'ici 2030, lorsque les stablecoins détiendront 1,2 billion de dollars en obligations américaines, le système financier mondial pourrait avoir silencieusement achevé sa reconstruction off-chain : la domination du dollar intégrée sous forme de code dans chaque transaction sur la blockchain, tandis que le risque se propage à chaque participant via un réseau décentralisé.
L'innovation technologique n'est jamais un outil neutre. Lorsque le dollar revêt l'habit de la blockchain, le jeu de l'ancien ordre se déroule sur un nouveau champ de bataille !
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governance_ghost
· 07-30 07:59
Encore un cycle de capital...
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NoodlesOrTokens
· 07-29 17:05
Mon dieu, les pièges pour se faire prendre pour des cons sont vraiment nombreux.
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StealthDeployer
· 07-29 16:18
Encore en train de lever des fonds ici
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0xSoulless
· 07-28 00:48
Encore une fois, grande transformation des pigeons
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UncleLiquidation
· 07-28 00:37
Arrête de faire semblant, c'est un truc pour prendre les gens pour des idiots.
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MoonBoi42
· 07-28 00:36
Évacuer le stablecoin pour survivre tant bien que mal
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BugBountyHunter
· 07-28 00:34
J'ai joué si longtemps et c'est toujours un piège....
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GasFeeCrybaby
· 07-28 00:26
Encore en train de se faire prendre pour des cons.
L'expérimentation des stablecoins dans la crise de la dette américaine : 36 000 milliards de dollars de dettes poussent à la transformation de la finance off-chain.
Expérience des stablecoins dans la crise de la dette américaine : refonte on-chain du système financier
Une expérience financière née d'une crise de la dette souveraine de 36 000 milliards de dollars est en cours, essayant de transformer le monde de la cryptomonnaie en un nouvel acheteur des obligations d'État américaines, le système monétaire mondial se redessine discrètement.
Le Congrès américain fait progresser une législation appelée "le grand projet de loi sur la beauté". Le dernier rapport de Deutsche Bank la qualifie de "plan de Pennsylvanie" pour faire face à la gigantesque dette des États-Unis - en forçant l'achat de stablecoins pour acquérir des obligations d'État américaines, intégrant le dollar numérique dans le système de financement de la dette nationale.
Cette loi, associée à une autre loi, constitue un ensemble de politiques visant à forcer toutes les stablecoins en dollars à détenir 100 % de liquidités, d'obligations d'État américaines ou de dépôts bancaires. Cela marque un changement fondamental dans la réglementation des stablecoins. La loi exige que les émetteurs de stablecoins maintiennent des réserves en dollars à un ratio de 1:1 ou en actifs hautement liquides (comme des obligations d'État américaines à court terme), et interdit les stablecoins algorithmiques, tout en établissant un cadre réglementaire à double niveau au niveau fédéral et étatique. L'objectif est clair :
Atténuer la pression sur la dette américaine : imposer aux actifs de réserve des stablecoins d'investir sur le marché de la dette américaine. Selon les prévisions, d'ici 2028, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins atteindra 20 000 milliards de dollars, dont 16 000 milliards de dollars seront investis dans la dette américaine, offrant de nouvelles voies de financement pour le déficit budgétaire américain.
Renforcer l'hégémonie du dollar : actuellement, 95 % des stablecoins sont adossés au dollar, le projet de loi établit un circuit fermé "dollar → stablecoin → paiements mondiaux → retour des obligations américaines", renforçant le "droit de frappe" du dollar dans l'économie numérique.
Favoriser les attentes de baisse des taux : le rapport indique que l'adoption de la loi exerce une pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle baisse les taux d'intérêt afin de réduire les coûts de financement des obligations américaines, tout en guidant un affaiblissement du dollar pour améliorer la compétitivité des exportations américaines.
Le barrage des obligations américaines, le stablecoin devient un outil politique
La dette fédérale américaine a dépassé 36 000 milliards de dollars, et le principal plus les intérêts à rembourser en 2025 s'élèvent à 9 000 milliards de dollars. Face à ce "lac de dettes", le gouvernement doit urgemment ouvrir de nouveaux canaux de financement. Les stablecoins, une innovation financière qui était autrefois en marge de la réglementation, sont devenus une solution inattendue.
Selon les signaux émis par le séminaire, les stablecoins sont en train d'être cultivés comme des "nouveaux acheteurs" sur le marché des obligations américaines. Le PDG d'une société de conseil en investissement a déclaré : "Les stablecoins créent une demande supplémentaire considérable pour le marché des obligations d'État."
Les données montrent : la capitalisation totale des stablecoins s'élève à 256 milliards de dollars, dont environ 80 % sont alloués à des bons du Trésor américain ou à des accords de rachat, pour un montant d'environ 200 milliards de dollars. Bien qu'ils ne représentent pas même 2 % du marché des obligations américaines, leur taux de croissance attire l'attention des institutions financières traditionnelles.
Une banque prévoit qu'en 2030, la capitalisation des stablecoins atteindra entre 1,6 et 3,7 trillions de dollars, et à ce moment-là, la taille des obligations américaines détenues par les émetteurs dépassera 1,2 trillion de dollars. Cette taille sera suffisante pour faire partie des plus grands détenteurs d'obligations américaines.
Les stablecoins deviennent un nouvel outil pour l'internationalisation du dollar. Les principaux stablecoins détiennent près de 200 milliards de dollars en obligations d'État américaines, ce qui équivaut à 0,5 % de la dette publique américaine ; si leur taille augmente à 2000 milliards de dollars (80 % en obligations d'État américaines), le montant détenu dépassera celui de tout pays unique. Ce mécanisme pourrait :
Distorsion des marchés financiers : La demande à court terme pour les obligations américaines a explosé, faisant baisser les rendements, ce qui a accentué l'aplatissement de la courbe des rendements et affaibli l'efficacité des politiques monétaires traditionnelles.
Affaiblir le contrôle des capitaux sur les marchés émergents : les stablecoins permettent un flux transfrontalier qui contourne le système bancaire traditionnel, affaiblissant la capacité d'intervention sur les taux de change (comme la crise de l'année 2022 au Sri Lanka en raison de l'évasion des capitaux).
Scalpel de la loi, ingénierie financière d'arbitrage réglementaire
La "belle loi" et une autre loi constituent une combinaison politique sophistiquée. Cette dernière, en tant que cadre réglementaire, oblige les stablecoins à devenir les "preneurs de relais" des obligations américaines ; la première offre des incitations à l'émission, formant un cycle complet.
La conception centrale de la loi est pleine de sagesse politique : lorsque les utilisateurs achètent des stablecoins pour 1 dollar, l'émetteur doit acheter des obligations américaines pour ce même montant. Cela répond à la fois aux exigences de conformité et aux objectifs de financement public. Un émetteur de stablecoins, en tant que plus grand émetteur de stablecoins, a net acheté 33,1 milliards de dollars d'obligations américaines en 2024, se plaçant au septième rang mondial des acheteurs d'obligations américaines.
Le système de classification de la réglementation met davantage en évidence l'intention de soutenir les oligopoles : les stablecoins dont la capitalisation boursière dépasse 10 milliards de dollars sont directement régulés par le fédéral, tandis que les petits acteurs sont laissés aux agences d'État. Cette conception accélère la concentration du marché, les deux principaux stablecoins détenant actuellement plus de 70 % de parts de marché.
Le projet de loi contient également des clauses d'exclusivité : il interdit la circulation des stablecoins non libellés en dollars américains aux États-Unis, sauf s'ils acceptent une réglementation équivalente. Cela renforce la domination du dollar tout en éliminant les obstacles pour certains stablecoins.
Transfert de dettes sur la chaîne, la mission des stablecoins pour sauver le marché
Au second semestre de 2025, le marché des obligations d'État américaines fera face à un afflux de 1 000 milliards de dollars. Face à ce tsunami, les émetteurs de stablecoin sont très attendus. Un responsable de la stratégie des taux d'intérêt d'une banque a souligné : "Si le Trésor passe à un financement à court terme, l'augmentation de la demande générée par les stablecoins offrira une marge de manœuvre au secrétaire au Trésor."
La conception du mécanisme est véritablement ingénieuse :
Pour chaque dollar de stablecoin émis, il faut acheter un dollar d'obligations à court terme américaines, créant ainsi un canal de financement direct.
La demande de stablecoin se transforme en pouvoir d'achat institutionnel, réduisant l'incertitude du financement gouvernemental.
Les émetteurs sont contraints d'augmenter en permanence leurs actifs de réserve, créant un cycle de demande auto-renforçant.
Le responsable du portefeuille d'une société de technologie financière a révélé que plusieurs grandes banques internationales sont en train de négocier une collaboration sur les stablecoins, demandant "comment lancer un projet de stablecoin en huit semaines". L'engouement dans l'industrie a atteint son paroxysme.
Mais le diable est dans les détails : les stablecoins sont principalement ancrés dans les obligations américaines à court terme, sans apporter d'aide substantielle à la contradiction entre l'offre et la demande des obligations américaines à long terme. De plus, la taille actuelle des stablecoins reste négligeable par rapport aux dépenses d'intérêts des obligations américaines - la taille totale des stablecoins dans le monde est de 232 milliards de dollars, tandis que les intérêts annuels des obligations américaines dépassent 1 trillion de dollars.
Nouvelle hégémonie du dollar, montée du colonialisme off-chain
La stratégie sous-jacente du projet réside dans la numérisation de la domination du dollar. 95 % des stablecoins mondiaux sont adossés au dollar, créant un "réseau dollar fantôme" en dehors du système bancaire traditionnel.
Les petites et moyennes entreprises en Asie du Sud-Est, en Afrique et dans d'autres régions effectuent des transferts transfrontaliers via des stablecoins, contournant les systèmes traditionnels, ce qui réduit les coûts de transaction de plus de 70 %. Cette "dollarisation informelle" accélère la pénétration du dollar sur les marchés émergents.
L'impact plus profond réside dans la révolution du paradigme du système de règlement international :
Le règlement traditionnel des dollars dépend d'un réseau interbancaire
Les stablecoins sont intégrés dans divers systèmes de paiement distribués sous la forme de "dollars on-chain".
La capacité de règlement en dollars dépasse les frontières des institutions financières traditionnelles, réalisant une mise à niveau de la "domination numérique".
L'Union européenne est clairement consciente de la menace. Sa réglementation limite les fonctionnalités de paiement quotidiennes des stablecoins non libellés en euros et impose une interdiction d'émission pour les stablecoins à grande échelle. La Banque centrale européenne accélère le développement de l'euro numérique, mais les progrès sont lents.
Hong Kong adopte une stratégie différenciée : tout en établissant un système de licence pour les stablecoins, elle prévoit de lancer un système de double licence pour le trading de gré à gré et les services de garde. L'Autorité monétaire de Hong Kong prévoit également de publier des directives sur la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), afin de promouvoir l'intégration des actifs traditionnels tels que les obligations et l'immobilier off-chain.
Réseau de transmission des risques, le compte à rebours de la bombe à retardement
Le projet de loi engendre trois risques structurels.
Première couche : spirale mortelle des obligations américaines - stablecoins. Si les utilisateurs rachètent massivement un stablecoin, l'émetteur doit vendre des obligations américaines pour obtenir des liquidités → effondrement du prix des obligations américaines → dévaluation des réserves d'autres stablecoins → effondrement généralisé. En 2022, un stablecoin a brièvement perdu son ancrage en raison de la panique du marché, des événements similaires à l'avenir pourraient impacter le marché des obligations américaines en raison de l'augmentation de l'échelle.
Deuxième couche : Amplification des risques de la finance décentralisée. Une fois que les stablecoins entrent dans l'écosystème DeFi, ils sont multipliés par les opérations de mining de liquidité, de prêt et de mise en garantie. Le mécanisme de Restaking permet de réaffecter les actifs entre différents protocoles, amplifiant ainsi le risque de manière exponentielle. Si la valeur des actifs sous-jacents s'effondre, cela peut déclencher une série de liquidations.
Troisième point : perte de l'indépendance de la politique monétaire. Le rapport de la Deutsche Bank souligne que la loi "mettra la pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle abaisse les taux d'intérêt". Le gouvernement obtient indirectement le "droit d'imprimer" via les stablecoins, ce qui pourrait compromettre l'indépendance de la Réserve fédérale - Jerome Powell a récemment rejeté la pression politique, suggérant qu'une baisse des taux en juillet est peu probable.
Plus délicat encore, le ratio de la dette américaine par rapport au PIB a dépassé 100 %, et le risque de crédit des obligations américaines augmente. Si le rendement des obligations américaines continue d'être inversé ou si des attentes de défaut apparaissent, la nature refuge des stablecoins sera mise à mal.
Nouveau jeu mondial, reconstruction de l'ordre économique off-chain
Face aux actions des États-Unis, le monde se divise en trois grands camps :
Coalition de régulation : les autorités de régulation bancaire canadiennes ont annoncé qu'elles étaient prêtes à réguler les stablecoins, un cadre étant en cours d'élaboration. Cela fait écho aux mouvements de régulation aux États-Unis, créant une dynamique de coopération en Amérique du Nord. Une plateforme d'échange lancera en juillet des contrats perpétuels à l'américaine, utilisant des stablecoins pour le règlement des frais de financement.
Camp de défense innovant : Hong Kong et Singapour présentent une divergence de parcours réglementaire. Hong Kong adopte une approche prudente et restrictive, positionnant les stablecoins comme des "substituts aux banques virtuelles" ; Singapour, en revanche, met en œuvre un "sandbox pour les stablecoins", permettant des émissions expérimentales. Cette différence pourrait entraîner un arbitrage réglementaire, affaiblissant la compétitivité globale de l'Asie.
Camp d'alternatives : Les citoyens des pays à forte inflation considèrent les stablecoins comme des "actifs refuges", ce qui affaiblit la circulation de la monnaie locale et l'efficacité de la politique monétaire de la banque centrale. Ces pays pourraient accélérer le développement de stablecoins locaux ou de projets de ponts numériques multilatéraux, mais font face à de sérieux défis commerciaux.
Et le système international connaîtra également une transformation : d'unipolaire à "architecture hybride", le plan de réforme actuel présente trois voies :
Alliance monétaire diversifiée (probabilité la plus élevée) : le dollar américain, l'euro et le renminbi forment une monnaie de réserve tripolaire, accompagnée d'un système de règlement régional (comme l'échange de monnaies multilatéral de l'ASEAN).
Compétition des monnaies numériques : 130 pays développent des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), le yuan numérique a déjà été testé dans le commerce transfrontalier, ce qui pourrait remodeler l'efficacité des paiements mais fait face à des problèmes de transfert de souveraineté.
Fragmentation extrême : si les conflits géopolitiques s'intensifient, cela pourrait créer des camps monétaires disjoints du dollar, de l'euro et des BRICS, entraînant une augmentation des coûts du commerce mondial.
Le PDG d'une plateforme de paiement a souligné un goulot d'étranglement clé : "Du point de vue des consommateurs, il n'y a actuellement pas de véritable incitation à promouvoir la généralisation des stablecoins". L'entreprise met en place un mécanisme de récompense pour résoudre le problème de l'adoption, tandis que certaines échanges décentralisés résolvent le problème de confiance via des contrats intelligents.
Le rapport de Deutsche Bank prévoit qu'avec la mise en œuvre de la "belle loi", la Réserve fédérale sera contrainte de réduire les taux d'intérêt, et le dollar va considérablement s'affaiblir. D'ici 2030, lorsque les stablecoins détiendront 1,2 billion de dollars en obligations américaines, le système financier mondial pourrait avoir silencieusement achevé sa reconstruction off-chain : la domination du dollar intégrée sous forme de code dans chaque transaction sur la blockchain, tandis que le risque se propage à chaque participant via un réseau décentralisé.
L'innovation technologique n'est jamais un outil neutre. Lorsque le dollar revêt l'habit de la blockchain, le jeu de l'ancien ordre se déroule sur un nouveau champ de bataille !