Análisis profundo de las limitaciones y evolución de los AMM de Futuros perpetuos
Después de investigar el Drift Protocol, comprendí plenamente por qué Solana está tan obsesionada con el libro de órdenes (CLOB). La razón es que implementar AMM de futuros perpetuos en la cadena es extremadamente difícil, hasta el punto de tener que abrazar a los creadores de mercado centralizados.
A pesar de que el AMM virtual (vAMM) creado por Perpetual Protocol resolvió el problema del apalancamiento basado en el AMM spot X * Y = K, la falta de creadores de mercado centralizados significa que el AMM de Futuros perpetuos debe resolver problemas como la falta de contraparte, la insuficiencia de profundidad y la desviación de precios a través de reglas numéricas predefinidas. Esto ha llevado a que Drift v1 sea excepcionalmente complejo en los parámetros ajustables y su expresión matemática.
Por ejemplo, Drift v1 necesita definir varias situaciones del mercado según el estado de desviación del precio del contrato, como el mercado más saludable, el mercado sub-saludable, etc., y evaluar el estado de desequilibrio entre compradores y vendedores, para decidir si liquidar las posiciones de los usuarios y la solución de ajuste de coeficientes. Esta complejidad hace que el modelo tradicional de libro de órdenes parezca más claro y sencillo.
Más tarde, Drift introdujo la función de orden limitada, pero su experiencia aún es diferente de la de un libro de órdenes tradicional. Actualmente, las transacciones de Drift están respaldadas por tres mecanismos de liquidez: subastas JIT, libro de órdenes limitadas y AMM. Sin embargo, a partir del 7 de agosto, Drift abandonará por completo el modo AMM y adoptará plenamente a los creadores de mercado centralizados.
Los problemas centrales que enfrenta vAMM incluyen:
La tasa de financiación sigue disminuyendo, el fondo de seguros del protocolo está, de hecho, vendiendo la volatilidad.
Es difícil mantener el anclaje de precios, se necesitan subsidios continuos para mantener el precio de futuros en consonancia con el precio al contado.
Problema de dependencia del camino, cuanto más se desvía el precio, mayores son los costos de mantenimiento.
Incluso el fundador de vAMM, Perpetual Protocol, está explorando nuevas direcciones, considerando adoptar estrategias de creación de mercado más activas e integrar las funciones de Uniswap V3 para abordar el problema de la pérdida de tasas de financiamiento.
Esta transformación implica, en esencia, cambiar el modelo de vAMM, que originalmente dependía de fórmulas matemáticas para la fijación de precios, a un modelo donde los creadores de mercado cotizan activamente, trasladando el riesgo del protocolo al mercado. Actualmente, parece que el modelo AMM puede ser aplicable únicamente a las operaciones al contado, mientras que el comercio de contratos en cadena aún necesita buscar un equilibrio entre la descentralización y la centralización.
vAMM (AMM virtual) detallado
El vAMM de Perpetual Protocol utiliza la misma fórmula de producto constante X * Y = K que Uniswap. A diferencia del AMM spot, el vAMM es una estructura de dos capas, donde los LP son colaterales y los activos reales se almacenan en la bóveda del contrato inteligente. El vAMM es en realidad un mecanismo de descubrimiento de precios después de que los usuarios abren apalancamiento.
Por ejemplo, supongamos que el precio actual de ETH es de 4000 USDT, y la piscina vAMM tiene inicialmente 100 ETH y 400,000 USDT. Cuando los usuarios realizan operaciones con apalancamiento, vAMM calculará la cantidad de activos que el usuario debería recibir según la fórmula de producto constante.
vAMM utiliza un mecanismo de tasa de financiación, similar al pago de tasas de financiación de los contratos perpetuos en los intercambios centralizados. Sin embargo, a diferencia de los intercambios centralizados, no existen contrapartes reales en vAMM, sino que las transacciones se realizan según la curva de precios. Esto provoca que, al enfrentar un desequilibrio entre largos y cortos, el protocolo necesite atraer contrapartes reales mediante subsidios.
Este mecanismo hace que la estabilidad de la fuente de subsidios y el fondo de capital sean cruciales, lo que se relaciona directamente con la supervivencia del proyecto. Especialmente en un mercado unidireccional o en momentos de fuertes fluctuaciones de precios, el fondo de capital equivale a estar en una posición corta en la volatilidad, y esta estrategia generalmente se manifiesta como pequeñas ganancias en tiempos normales y grandes pérdidas durante la volatilidad.
Innovación de Drift AMM
Drift ha innovado sobre la vAMM del Protocolo Perpetuo, lanzando el AMM dinámico (dAMM). El dAMM tiene parámetros configurables para abordar problemas como la desviación del precio subyacente, la asimetría en las contrapartes largas y cortas, y la falta de profundidad. Los principales parámetros configurables incluyen:
Peg (multiplicador de precio): controla el grado de desviación del precio del contrato con respecto al precio spot.
K (profundidad de liquidez): controla el tamaño del deslizamiento, cuanto mayor sea el valor de K, mejor será la profundidad y menor será el deslizamiento.
Fondo de tarifas: principalmente utilizado para ajustar el Peg y K, así como para subsidiar las ganancias de los usuarios.
Drift AMM verifica el desvío de precios después de cada transacción y ajusta el Peg y el valor K según sea necesario. Este mecanismo depende en gran medida de la salud del fondo de tarifas, lo que podría llevar a que Drift pierda ventaja competitiva en términos de tarifas.
El problema más esencial es que el crecimiento de los ingresos es lineal (volumen de transacciones * tarifas), mientras que los gastos pueden crecer exponencialmente con las fluctuaciones del mercado (el cuadrado de la desviación de precios * volumen de posiciones * tiempo). A largo plazo, es posible que los gastos no se cubran completamente con los ingresos.
Conclusión
En el modo vAMM, los usuarios deben depositar un margen para operar con Futuros perpetuos, y la fórmula X * Y = K se convierte en una curva utilizada para la fijación de precios. Drift ha cambiado la forma de fijación de precios, introduciendo un multiplicador de anclaje Peg y un valor K ajustable, para que el precio del contrato esté anclado al precio spot. Sin embargo, este mecanismo depende en gran medida del fondo de tarifas, que puede ser difícil de sostener en condiciones extremas del mercado.
Actualmente, parece que no es factible controlar el AMM en cadena únicamente a través de fórmulas matemáticas. La esencia de los Futuros perpetuos aún requiere la participación de creadores de mercado centralizados para lograr el equilibrio del contraparte. Esto también explica por qué Drift finalmente decidió abandonar el vAMM y optar por un modelo de creación de mercado centralizada.
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NervousFingers
· 08-13 12:22
solana sigue siendo alcista
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FlashLoanPrince
· 08-10 14:14
No hagas esa trampa, hace tiempo que no tengo una buena opinión sobre AMM.
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ServantOfSatoshi
· 08-10 14:13
Me muero de risa, si no puedo jugar AMM, buscaré a papá.
La difícil situación de AMM en los futuros perpetuos: las lecciones del protocolo Drift desde la innovación hasta la renuncia.
Análisis profundo de las limitaciones y evolución de los AMM de Futuros perpetuos
Después de investigar el Drift Protocol, comprendí plenamente por qué Solana está tan obsesionada con el libro de órdenes (CLOB). La razón es que implementar AMM de futuros perpetuos en la cadena es extremadamente difícil, hasta el punto de tener que abrazar a los creadores de mercado centralizados.
A pesar de que el AMM virtual (vAMM) creado por Perpetual Protocol resolvió el problema del apalancamiento basado en el AMM spot X * Y = K, la falta de creadores de mercado centralizados significa que el AMM de Futuros perpetuos debe resolver problemas como la falta de contraparte, la insuficiencia de profundidad y la desviación de precios a través de reglas numéricas predefinidas. Esto ha llevado a que Drift v1 sea excepcionalmente complejo en los parámetros ajustables y su expresión matemática.
Por ejemplo, Drift v1 necesita definir varias situaciones del mercado según el estado de desviación del precio del contrato, como el mercado más saludable, el mercado sub-saludable, etc., y evaluar el estado de desequilibrio entre compradores y vendedores, para decidir si liquidar las posiciones de los usuarios y la solución de ajuste de coeficientes. Esta complejidad hace que el modelo tradicional de libro de órdenes parezca más claro y sencillo.
Más tarde, Drift introdujo la función de orden limitada, pero su experiencia aún es diferente de la de un libro de órdenes tradicional. Actualmente, las transacciones de Drift están respaldadas por tres mecanismos de liquidez: subastas JIT, libro de órdenes limitadas y AMM. Sin embargo, a partir del 7 de agosto, Drift abandonará por completo el modo AMM y adoptará plenamente a los creadores de mercado centralizados.
Los problemas centrales que enfrenta vAMM incluyen:
Incluso el fundador de vAMM, Perpetual Protocol, está explorando nuevas direcciones, considerando adoptar estrategias de creación de mercado más activas e integrar las funciones de Uniswap V3 para abordar el problema de la pérdida de tasas de financiamiento.
Esta transformación implica, en esencia, cambiar el modelo de vAMM, que originalmente dependía de fórmulas matemáticas para la fijación de precios, a un modelo donde los creadores de mercado cotizan activamente, trasladando el riesgo del protocolo al mercado. Actualmente, parece que el modelo AMM puede ser aplicable únicamente a las operaciones al contado, mientras que el comercio de contratos en cadena aún necesita buscar un equilibrio entre la descentralización y la centralización.
vAMM (AMM virtual) detallado
El vAMM de Perpetual Protocol utiliza la misma fórmula de producto constante X * Y = K que Uniswap. A diferencia del AMM spot, el vAMM es una estructura de dos capas, donde los LP son colaterales y los activos reales se almacenan en la bóveda del contrato inteligente. El vAMM es en realidad un mecanismo de descubrimiento de precios después de que los usuarios abren apalancamiento.
Por ejemplo, supongamos que el precio actual de ETH es de 4000 USDT, y la piscina vAMM tiene inicialmente 100 ETH y 400,000 USDT. Cuando los usuarios realizan operaciones con apalancamiento, vAMM calculará la cantidad de activos que el usuario debería recibir según la fórmula de producto constante.
vAMM utiliza un mecanismo de tasa de financiación, similar al pago de tasas de financiación de los contratos perpetuos en los intercambios centralizados. Sin embargo, a diferencia de los intercambios centralizados, no existen contrapartes reales en vAMM, sino que las transacciones se realizan según la curva de precios. Esto provoca que, al enfrentar un desequilibrio entre largos y cortos, el protocolo necesite atraer contrapartes reales mediante subsidios.
Este mecanismo hace que la estabilidad de la fuente de subsidios y el fondo de capital sean cruciales, lo que se relaciona directamente con la supervivencia del proyecto. Especialmente en un mercado unidireccional o en momentos de fuertes fluctuaciones de precios, el fondo de capital equivale a estar en una posición corta en la volatilidad, y esta estrategia generalmente se manifiesta como pequeñas ganancias en tiempos normales y grandes pérdidas durante la volatilidad.
Innovación de Drift AMM
Drift ha innovado sobre la vAMM del Protocolo Perpetuo, lanzando el AMM dinámico (dAMM). El dAMM tiene parámetros configurables para abordar problemas como la desviación del precio subyacente, la asimetría en las contrapartes largas y cortas, y la falta de profundidad. Los principales parámetros configurables incluyen:
Drift AMM verifica el desvío de precios después de cada transacción y ajusta el Peg y el valor K según sea necesario. Este mecanismo depende en gran medida de la salud del fondo de tarifas, lo que podría llevar a que Drift pierda ventaja competitiva en términos de tarifas.
El problema más esencial es que el crecimiento de los ingresos es lineal (volumen de transacciones * tarifas), mientras que los gastos pueden crecer exponencialmente con las fluctuaciones del mercado (el cuadrado de la desviación de precios * volumen de posiciones * tiempo). A largo plazo, es posible que los gastos no se cubran completamente con los ingresos.
Conclusión
En el modo vAMM, los usuarios deben depositar un margen para operar con Futuros perpetuos, y la fórmula X * Y = K se convierte en una curva utilizada para la fijación de precios. Drift ha cambiado la forma de fijación de precios, introduciendo un multiplicador de anclaje Peg y un valor K ajustable, para que el precio del contrato esté anclado al precio spot. Sin embargo, este mecanismo depende en gran medida del fondo de tarifas, que puede ser difícil de sostener en condiciones extremas del mercado.
Actualmente, parece que no es factible controlar el AMM en cadena únicamente a través de fórmulas matemáticas. La esencia de los Futuros perpetuos aún requiere la participación de creadores de mercado centralizados para lograr el equilibrio del contraparte. Esto también explica por qué Drift finalmente decidió abandonar el vAMM y optar por un modelo de creación de mercado centralizada.