La plataforma DeFi institucional Sentora publicó un nuevo informe el jueves, argumentando que la adopción corporativa de bitcoin (BTC) como activo de tesorería, aunque popular, se asemeja a una "ruleta de balances".
"La escasez y la programabilidad de Bitcoin lo convierten en un activo corporativo sin precedentes, pero sin rendimiento escalable y financiamiento duradero, la mayoría de los adoptantes actuales están jugando un peligroso juego de ruleta en su balance," declaró Patrick Heusser, Jefe de Préstamos en Sentora, en el informe.
El informe analizó las estrategias de 213 entidades públicas, privadas y gubernamentales que en conjunto poseen 1.79 millones de BTC, valorados en 214 mil millones de dólares a partir de agosto de 2025. Las empresas que cotizan en bolsa representan el 71.4% de estas tenencias, lo que significa que aproximadamente 1.27 millones de BTC forman parte de los balances corporativos.
La estrategia de acumulación se basa en un libro de jugadas para la creación de riqueza de siglos de antigüedad: pedir prestado fiat para adquirir un activo duro y escaso. Con su suministro limitado a 21 millones, el bitcoin es un activo escasamente comprobable que ha superado a todos los demás activos importantes por leaps y bounds en la última década.
"La estrategia se distinguió por estructurar la exposición como un asignador de capital—utilizando financiamiento a largo plazo, temporización asimétrica y alineación de accionistas para crear un derivado sintético de BTC dentro de un vehículo público," dijo el informe.
Riesgo de carga negativa
Sin embargo, el informe identificó un defecto crítico: la estrategia de acumular monedas con dinero prestado es un "negativo carry trade", porque BTC, por sí mismo, es un activo que no rinde nada, como el oro.
A diferencia de la tierra o de los bienes raíces productivos, el bitcoin no genera ingresos ni flujo de caja por sí mismo. Simplemente se queda en el balance. Por lo tanto, el costo de pedir prestado dinero para comprar bitcoin es un gasto directo y continuo sin flujo de caja compensatorio.
El retorno de la estrategia, por lo tanto, depende completamente de las ganancias de capital derivadas de la continua apreciación del precio, lo que la hace estructuralmente frágil.
Si el carry trade se rompe debido a una prolongada estancación de precios o una caída del mercado, los resultados pueden ser "binarios y reflexivos". Una caída en el precio de bitcoin amenazaría la garantía que respalda su deuda, causando que el precio de sus acciones decline y dificultando que puedan recaudar nuevo capital.
Esto se debe a que la mayoría de las empresas que han acumulado BTC como un activo de tesorería son o no rentables o dependen en gran medida de las ganancias de mercado de BTC para parecer solventes.
Estas empresas podrían entonces comenzar a vender sus tenencias principales de BTC para cumplir con sus obligaciones, lo que haría que el precio bajara aún más, creando una espiral descendente.
La historia continúa. El informe declaró explícitamente: "No hay prestamista de última instancia aquí—no hay un interruptor de circuito, ni una instalación de refinanciamiento."
El informe establece un paralelismo con el oro, señalando que nunca surgió una "empresa de tesorería de oro" porque el oro tampoco genera rendimientos y es engorroso de almacenar y mover.
La estrategia del tesoro de bitcoin enfrenta el mismo desafío fundamental: hasta que bitcoin pueda madurar en "capital digital productivo" que genere un rendimiento escalable y confiable, sigue siendo una apuesta arriesgada y especulativa, señaló el informe.
Lee más: La estrategia de Michael Saylor añade $18M en Bitcoin en el quinto aniversario de la primera compra
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La adopción corporativa de Bitcoin es un 'juego peligroso de ruleta en el balance': informe
La plataforma DeFi institucional Sentora publicó un nuevo informe el jueves, argumentando que la adopción corporativa de bitcoin (BTC) como activo de tesorería, aunque popular, se asemeja a una "ruleta de balances".
"La escasez y la programabilidad de Bitcoin lo convierten en un activo corporativo sin precedentes, pero sin rendimiento escalable y financiamiento duradero, la mayoría de los adoptantes actuales están jugando un peligroso juego de ruleta en su balance," declaró Patrick Heusser, Jefe de Préstamos en Sentora, en el informe.
El informe analizó las estrategias de 213 entidades públicas, privadas y gubernamentales que en conjunto poseen 1.79 millones de BTC, valorados en 214 mil millones de dólares a partir de agosto de 2025. Las empresas que cotizan en bolsa representan el 71.4% de estas tenencias, lo que significa que aproximadamente 1.27 millones de BTC forman parte de los balances corporativos.
La estrategia de acumulación se basa en un libro de jugadas para la creación de riqueza de siglos de antigüedad: pedir prestado fiat para adquirir un activo duro y escaso. Con su suministro limitado a 21 millones, el bitcoin es un activo escasamente comprobable que ha superado a todos los demás activos importantes por leaps y bounds en la última década.
"La estrategia se distinguió por estructurar la exposición como un asignador de capital—utilizando financiamiento a largo plazo, temporización asimétrica y alineación de accionistas para crear un derivado sintético de BTC dentro de un vehículo público," dijo el informe.
Riesgo de carga negativa
Sin embargo, el informe identificó un defecto crítico: la estrategia de acumular monedas con dinero prestado es un "negativo carry trade", porque BTC, por sí mismo, es un activo que no rinde nada, como el oro.
A diferencia de la tierra o de los bienes raíces productivos, el bitcoin no genera ingresos ni flujo de caja por sí mismo. Simplemente se queda en el balance. Por lo tanto, el costo de pedir prestado dinero para comprar bitcoin es un gasto directo y continuo sin flujo de caja compensatorio.
El retorno de la estrategia, por lo tanto, depende completamente de las ganancias de capital derivadas de la continua apreciación del precio, lo que la hace estructuralmente frágil.
Si el carry trade se rompe debido a una prolongada estancación de precios o una caída del mercado, los resultados pueden ser "binarios y reflexivos". Una caída en el precio de bitcoin amenazaría la garantía que respalda su deuda, causando que el precio de sus acciones decline y dificultando que puedan recaudar nuevo capital.
Esto se debe a que la mayoría de las empresas que han acumulado BTC como un activo de tesorería son o no rentables o dependen en gran medida de las ganancias de mercado de BTC para parecer solventes.
Estas empresas podrían entonces comenzar a vender sus tenencias principales de BTC para cumplir con sus obligaciones, lo que haría que el precio bajara aún más, creando una espiral descendente.
La historia continúa. El informe declaró explícitamente: "No hay prestamista de última instancia aquí—no hay un interruptor de circuito, ni una instalación de refinanciamiento."
El informe establece un paralelismo con el oro, señalando que nunca surgió una "empresa de tesorería de oro" porque el oro tampoco genera rendimientos y es engorroso de almacenar y mover.
La estrategia del tesoro de bitcoin enfrenta el mismo desafío fundamental: hasta que bitcoin pueda madurar en "capital digital productivo" que genere un rendimiento escalable y confiable, sigue siendo una apuesta arriesgada y especulativa, señaló el informe.
Lee más: La estrategia de Michael Saylor añade $18M en Bitcoin en el quinto aniversario de la primera compra
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