قد يكون الاقتصاد الأمريكي في طور النمو من الناحية النظرية، ولكن الضغوط الكامنة تزداد صعوبة تجاهلها - وهو توتر يتم تسليط الضوء عليه بشكل خاص في مؤتمر جاكسون هول للاحتياطي الفيدرالي (Fed). انخفض الدولار الأمريكي بأكثر من 10% منذ يناير، بينما لا يزال التضخم الأساسي PCE عالقًا عند 2.8%، في حين أن مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر يوليو قد ارتفع بنسبة 0.9%، أي ثلاثة أضعاف التوقعات.
في هذا السياق، أصبح عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات الذي يحتفظ بمعدل 4.33% غير مستقر أمام عبء الدين العام الذي يصل إلى 37 تريليون دولار. أصبحت مسألة أسعار الفائدة محور النقاش الاقتصادي الوطني.
الرئيس ترامب يقوم حاليًا بالضغط علنًا على رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول لخفض أسعار الفائدة بمقدار 300 نقطة أساس، مما سيؤدي إلى خفض معدل الفائدة إلى 1.25-1.5%. إذا وافق الاحتياطي الفيدرالي، ستغمر الاقتصاد أموال رخيصة، وسترتفع الأصول ذات المخاطر، وستزداد التضخم. وعلى العكس، إذا عارض الاحتياطي الفيدرالي، قد تؤدي التأثيرات الناتجة عن زيادة التعريفات والصدمات المالية من قانون "بيغ بيوتيفل بيل" الذي تم تمريره حديثًا إلى دفع التضخم إلى مستويات أعلى.
على أي حال، يبدو أن أمريكا محاصرة في طريق لا مفر منه من التضخم. يكمن الاختلاف الوحيد في السرعة ودرجة التعديل، فضلاً عن معنى ذلك بالنسبة لسعر البيتكوين.
إذا ضغط ترامب على الاحتياطي الفيدرالي لتقليص أسعار الفائدة؟
إذا كان على الاحتياطي الفيدرالي الاستسلام أمام الضغط السياسي، بدءًا من سبتمبر أو أكتوبر، فقد تحدث العواقب بسرعة. قد ترتفع نسبة التضخم الأساسية PCE من المستوى الحالي 2.8% إلى أكثر من 4% بحلول عام 2026 (، للمقارنة، أدت تخفيضات أسعار الفائدة والتحفيز بعد COVID إلى دفع التضخم الأساسي PCE إلى ذروته عند 5.3% في فبراير 2022). قد يؤدي ارتفاع التضخم مرة أخرى إلى خفض قيمة الدولار أكثر، مما قد يدفع مؤشر DXY إلى ما دون 90.
مؤشر Core PCE لأمريكا، شهر واحد| المصدر: TradingEconomicsسيؤدي التخفيف النقدي إلى خفض عائدات سندات الخزانة مؤقتًا إلى حوالي 4%، ولكن مع زيادة توقعات التضخم وانسحاب المشترين الأجانب، قد ترتفع العائدات لتتجاوز 5.5%. وفقًا لصحيفة Financial Times، يحذر العديد من الاستراتيجيين من أن مثل هذه الزيادة قد تعطل سوق الثور تمامًا.
ستكون للعائدات المرتفعة عواقب مالية فورية. قد ترتفع تكاليف الفائدة على الديون العامة في أمريكا من حوالي 1.4 تريليون دولار إلى 2 تريليون دولار - حوالي 6% من الناتج المحلي الإجمالي - بحلول عام 2026، مما يؤدي إلى أزمة في سداد الديون ويزيد الضغط على الدولار.
أخطر من ذلك هو احتمال تسييس الاحتياطي الفيدرالي. إذا حاول ترامب الضغط على باول للخروج وتعيين رئيس أكثر تساهلاً، قد يفقد السوق الثقة في استقلالية السياسة النقدية الأمريكية. كما كتبت الصحفية رانا فورهار في فاينانشيال تايمز:
"هناك كمية كبيرة من الأبحاث التي تظهر أنه عندما تضعف سيادة القانون كما يفعل الرئيس من خلال التهديدات غير المعقولة ضد باول، فإنك في النهاية ستزيد، وليس تقلل، من تكاليف الاقتراض وتحد من الاستثمار في اقتصادك."
لقد استشهدت بتركيا كدرس تحذيري، حيث أدت عملية تطهير البنك المركزي إلى انهيار السوق وبلغت نسبة التضخم 35٪.
إذا أبقى الاحتياطي الفيدرالي على سياسته ثابتة
يبدو أن الحفاظ على سعر الفائدة هو الخيار المسؤول، وسيساعد في الحفاظ على سمعة الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، فإن هذا لن ينقذ الاقتصاد من التضخم.
في الواقع، هناك عاملان يدفعان الأسعار للارتفاع: الرسوم الجمركية وقانون البيغ بيوتي فول.
تأثيرات التعريفات الجمركية واضحة في المؤشرات الاقتصادية المهمة. ارتفع المؤشر المركب PMI لأمريكا الذي نشرته S&P Global إلى 54.6 في يوليو، وهو أعلى مستوى له منذ ديسمبر، بينما ارتفعت أسعار المدخلات للخدمات من 59.7 إلى 61.4. وأفاد ما يقرب من ثلثي المصنعين في استطلاع S&P Global أن ارتفاع التكاليف ناجم عن التعريفات الجمركية. كما أشار كريس ويليامسون، كبير الاقتصاديين في S&P Global، إلى ذلك:
"ارتفاع أسعار السلع والخدمات في شهر يوليو، وهو أحد أكبر المستويات في السنوات الثلاث الماضية، يشير إلى أن التضخم في الأسعار الاستهلاكية سيستمر في تجاوز هدف 2% من الاحتياطي الفيدرالي."
لا تزال آثار قانون Big Beautiful Bill غير محسوسة، لكن التحذيرات قد زادت بشأن الجمع بين زيادة الإنفاق وتخفيض الضرائب بشكل واسع. في أوائل يوليو، أعلن صندوق النقد الدولي أن هذا القانون "يتعارض مع تقليص الدين الفيدرالي على المدى المتوسط" وأن التدابير التي تزيد من عجزه قد تعرض الاستقرار المالي العام للخطر.
في هذا السيناريو، حتى في حالة عدم وجود تخفيضات فورية في أسعار الفائدة، قد يرتفع التضخم الأساسي لمؤشر أسعار المستهلك إلى 3.0%–3.2%. قد ترتفع عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات تدريجياً، لتصل إلى 4.7% في الصيف المقبل. ستستمر تكلفة خدمة الدين في الارتفاع لتصل إلى حوالي 1.6 تريليون دولار، أي ما يعادل 4.5% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو مستوى مرتفع ولكنه ليس كارثياً. قد يستمر مؤشر DXY في الانخفاض، حيث تتوقع مورغان ستانلي أنه قد ينخفض إلى 91 بحلول منتصف عام 2026.
عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات | المصدر: St.Louis Fedحتى في هذا السيناريو، لا يزال الاحتياطي الفيدرالي غير قادر على الهروب من الخسائر. النقاش حول التعريفات الجمركية يقسم صانعي السياسات. على سبيل المثال، الحاكم في الاحتياطي الفيدرالي كريس والير، الذي يعتبر مرشحًا لمنصب الرئيس الجديد، يدعم خفض أسعار الفائدة. وذكر استراتيجي ماكواري، تييري ويزمان، مؤخرًا أنه قد تصبح الخلافات داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية كتلًا سياسية، مما يضعف العزيمة لمواجهة التضخم من قبل الاحتياطي الفيدرالي ويؤدي في النهاية إلى انحدار منحنى العائد.
تأثير الاقتصاد الكلي على بيتكوين
في السيناريو الأول - انخفاض حاد، تضخم مرتفع وانهيار الدولار - من المحتمل أن يرتفع بيتكوين على الفور مع الأسهم والذهب. مع وجود معدلات فائدة حقيقية سلبية وشكوك حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، يمكن أن تصبح العملات الرقمية مكانًا مفضلًا لتخزين القيمة.
في السيناريو الثاني، سيكون التعافي أبطأ. قد يبقى سعر البيتكوين ثابتًا حتى نهاية عام 2025، حتى تتماشى توقعات التضخم مع الواقع في العام التالي. ومع ذلك، مع استمرار ضعف الدولار وزيادة العجز، ستصبح الأصول غير الحكومية جذابة تدريجياً. سيتم تعزيز قيمة البيتكوين ليس فقط كرهان تكنولوجي ولكن أيضًا كوسيلة للحماية ضد المخاطر النظامية.
تستمر التوقعات بشأن خفض أسعار الفائدة في الزيادة، ولكن سواء وافق الاحتياطي الفيدرالي في الخريف أو حافظ على موقفه، فإن أمريكا تسير على طريق تصادم مع التضخم. تضمن سياسة التحفيز المالي والتجاري الحازمة لترامب أن ضغوط الأسعار قد تم دمجها في النظام. سواء قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في وقت مبكر أم لا، قد يكون الطريق أمام الدولار والديون طويلة الأجل وعراً، وبتكوين لا يسير فقط في هذا الطريق - بل قد يكون الوسيلة الوحيدة المصممة لهذه الرحلة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
جميع الطرق تؤدي إلى التضخم: سواء قام الاحتياطي الفيدرالي بتقليل الحيتان أم لا، يمكن أن يرتفع سعر بيتكوين
قد يكون الاقتصاد الأمريكي في طور النمو من الناحية النظرية، ولكن الضغوط الكامنة تزداد صعوبة تجاهلها - وهو توتر يتم تسليط الضوء عليه بشكل خاص في مؤتمر جاكسون هول للاحتياطي الفيدرالي (Fed). انخفض الدولار الأمريكي بأكثر من 10% منذ يناير، بينما لا يزال التضخم الأساسي PCE عالقًا عند 2.8%، في حين أن مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر يوليو قد ارتفع بنسبة 0.9%، أي ثلاثة أضعاف التوقعات.
في هذا السياق، أصبح عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات الذي يحتفظ بمعدل 4.33% غير مستقر أمام عبء الدين العام الذي يصل إلى 37 تريليون دولار. أصبحت مسألة أسعار الفائدة محور النقاش الاقتصادي الوطني.
الرئيس ترامب يقوم حاليًا بالضغط علنًا على رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول لخفض أسعار الفائدة بمقدار 300 نقطة أساس، مما سيؤدي إلى خفض معدل الفائدة إلى 1.25-1.5%. إذا وافق الاحتياطي الفيدرالي، ستغمر الاقتصاد أموال رخيصة، وسترتفع الأصول ذات المخاطر، وستزداد التضخم. وعلى العكس، إذا عارض الاحتياطي الفيدرالي، قد تؤدي التأثيرات الناتجة عن زيادة التعريفات والصدمات المالية من قانون "بيغ بيوتيفل بيل" الذي تم تمريره حديثًا إلى دفع التضخم إلى مستويات أعلى.
على أي حال، يبدو أن أمريكا محاصرة في طريق لا مفر منه من التضخم. يكمن الاختلاف الوحيد في السرعة ودرجة التعديل، فضلاً عن معنى ذلك بالنسبة لسعر البيتكوين.
إذا ضغط ترامب على الاحتياطي الفيدرالي لتقليص أسعار الفائدة؟
إذا كان على الاحتياطي الفيدرالي الاستسلام أمام الضغط السياسي، بدءًا من سبتمبر أو أكتوبر، فقد تحدث العواقب بسرعة. قد ترتفع نسبة التضخم الأساسية PCE من المستوى الحالي 2.8% إلى أكثر من 4% بحلول عام 2026 (، للمقارنة، أدت تخفيضات أسعار الفائدة والتحفيز بعد COVID إلى دفع التضخم الأساسي PCE إلى ذروته عند 5.3% في فبراير 2022). قد يؤدي ارتفاع التضخم مرة أخرى إلى خفض قيمة الدولار أكثر، مما قد يدفع مؤشر DXY إلى ما دون 90.
ستكون للعائدات المرتفعة عواقب مالية فورية. قد ترتفع تكاليف الفائدة على الديون العامة في أمريكا من حوالي 1.4 تريليون دولار إلى 2 تريليون دولار - حوالي 6% من الناتج المحلي الإجمالي - بحلول عام 2026، مما يؤدي إلى أزمة في سداد الديون ويزيد الضغط على الدولار.
أخطر من ذلك هو احتمال تسييس الاحتياطي الفيدرالي. إذا حاول ترامب الضغط على باول للخروج وتعيين رئيس أكثر تساهلاً، قد يفقد السوق الثقة في استقلالية السياسة النقدية الأمريكية. كما كتبت الصحفية رانا فورهار في فاينانشيال تايمز:
"هناك كمية كبيرة من الأبحاث التي تظهر أنه عندما تضعف سيادة القانون كما يفعل الرئيس من خلال التهديدات غير المعقولة ضد باول، فإنك في النهاية ستزيد، وليس تقلل، من تكاليف الاقتراض وتحد من الاستثمار في اقتصادك."
لقد استشهدت بتركيا كدرس تحذيري، حيث أدت عملية تطهير البنك المركزي إلى انهيار السوق وبلغت نسبة التضخم 35٪.
إذا أبقى الاحتياطي الفيدرالي على سياسته ثابتة
يبدو أن الحفاظ على سعر الفائدة هو الخيار المسؤول، وسيساعد في الحفاظ على سمعة الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، فإن هذا لن ينقذ الاقتصاد من التضخم.
في الواقع، هناك عاملان يدفعان الأسعار للارتفاع: الرسوم الجمركية وقانون البيغ بيوتي فول.
تأثيرات التعريفات الجمركية واضحة في المؤشرات الاقتصادية المهمة. ارتفع المؤشر المركب PMI لأمريكا الذي نشرته S&P Global إلى 54.6 في يوليو، وهو أعلى مستوى له منذ ديسمبر، بينما ارتفعت أسعار المدخلات للخدمات من 59.7 إلى 61.4. وأفاد ما يقرب من ثلثي المصنعين في استطلاع S&P Global أن ارتفاع التكاليف ناجم عن التعريفات الجمركية. كما أشار كريس ويليامسون، كبير الاقتصاديين في S&P Global، إلى ذلك:
"ارتفاع أسعار السلع والخدمات في شهر يوليو، وهو أحد أكبر المستويات في السنوات الثلاث الماضية، يشير إلى أن التضخم في الأسعار الاستهلاكية سيستمر في تجاوز هدف 2% من الاحتياطي الفيدرالي."
لا تزال آثار قانون Big Beautiful Bill غير محسوسة، لكن التحذيرات قد زادت بشأن الجمع بين زيادة الإنفاق وتخفيض الضرائب بشكل واسع. في أوائل يوليو، أعلن صندوق النقد الدولي أن هذا القانون "يتعارض مع تقليص الدين الفيدرالي على المدى المتوسط" وأن التدابير التي تزيد من عجزه قد تعرض الاستقرار المالي العام للخطر.
في هذا السيناريو، حتى في حالة عدم وجود تخفيضات فورية في أسعار الفائدة، قد يرتفع التضخم الأساسي لمؤشر أسعار المستهلك إلى 3.0%–3.2%. قد ترتفع عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات تدريجياً، لتصل إلى 4.7% في الصيف المقبل. ستستمر تكلفة خدمة الدين في الارتفاع لتصل إلى حوالي 1.6 تريليون دولار، أي ما يعادل 4.5% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو مستوى مرتفع ولكنه ليس كارثياً. قد يستمر مؤشر DXY في الانخفاض، حيث تتوقع مورغان ستانلي أنه قد ينخفض إلى 91 بحلول منتصف عام 2026.
تأثير الاقتصاد الكلي على بيتكوين
في السيناريو الأول - انخفاض حاد، تضخم مرتفع وانهيار الدولار - من المحتمل أن يرتفع بيتكوين على الفور مع الأسهم والذهب. مع وجود معدلات فائدة حقيقية سلبية وشكوك حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، يمكن أن تصبح العملات الرقمية مكانًا مفضلًا لتخزين القيمة.
في السيناريو الثاني، سيكون التعافي أبطأ. قد يبقى سعر البيتكوين ثابتًا حتى نهاية عام 2025، حتى تتماشى توقعات التضخم مع الواقع في العام التالي. ومع ذلك، مع استمرار ضعف الدولار وزيادة العجز، ستصبح الأصول غير الحكومية جذابة تدريجياً. سيتم تعزيز قيمة البيتكوين ليس فقط كرهان تكنولوجي ولكن أيضًا كوسيلة للحماية ضد المخاطر النظامية.
تستمر التوقعات بشأن خفض أسعار الفائدة في الزيادة، ولكن سواء وافق الاحتياطي الفيدرالي في الخريف أو حافظ على موقفه، فإن أمريكا تسير على طريق تصادم مع التضخم. تضمن سياسة التحفيز المالي والتجاري الحازمة لترامب أن ضغوط الأسعار قد تم دمجها في النظام. سواء قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في وقت مبكر أم لا، قد يكون الطريق أمام الدولار والديون طويلة الأجل وعراً، وبتكوين لا يسير فقط في هذا الطريق - بل قد يكون الوسيلة الوحيدة المصممة لهذه الرحلة.
أو غي اؤ