تحليل الاتجاه المستقبلي لسوق الأسهم A بعد الانتعاش القوي
منذ نهاية سبتمبر، شهدت سوق الأسهم الصينية انتعاشًا قويًا. السياسات التي أصدرتها الجهات التنظيمية المالية وقرارات اجتماع اللجنة السياسية المركزية فاقت توقعات السوق، مما عزز بشكل كبير ثقة المستثمرين ودفع سوق الأسهم A وسوق هونغ كونغ للارتفاع بشكل ملحوظ، متفوقة على الأسواق العالمية. ومع ذلك، بعد عطلة عيد الوطني، تحول المزاج في السوق من التفاؤل المفرط إلى الحذر، مما أدى إلى تصحيح المؤشرات. فهل هذه الجولة من الارتفاع كانت مجرد ومضة أم أنها تشير إلى أن القاع في السوق قد ظهر؟ ستقوم هذه المقالة بتحليل هذه المسألة من ثلاثة جوانب: الأساسيات الاقتصادية، التوجهات السياسية، وتقييم سوق الأسهم بشكل عام، بهدف تقديم حكم حول الاتجاهات المستقبلية.
1. تحليل الأساسيات الاقتصادية
لا تزال الأسس الاقتصادية المحلية في البلاد ضعيفة بشكل عام، على الرغم من ظهور بعض علامات التحسن الهامشي، إلا أنه لم تظهر بعد إشارات انعطاف واضحة. على الرغم من أن نشاط الاستهلاك خلال عطلة العيد الوطني قد شهد بعض التحسن، إلا أن هذا التحسن لم ينعكس بشكل كافٍ في المؤشرات الاقتصادية الرئيسية. من المتوقع أنه بدعم من التحفيز السياسي، قد يظهر النمو الاقتصادي في الصين اتجاهًا معتدلًا نحو الانتعاش في الأشهر القليلة المقبلة.
مؤشر مديري المشتريات (PMI) لقطاع التصنيع في سبتمبر هو 49.8%، بزيادة قدرها 0.7 نقطة مئوية عن الشهر الماضي، مما يدل على انتعاش في حالة القطاع التصنيعي. بينما مؤشر نشاط الأعمال للقطاع غير التصنيعي هو 50.0%، بانخفاض طفيف قدره 0.3 نقطة مئوية عن الشهر الماضي، مما يشير إلى تراجع طفيف في مستوى نشاط القطاع غير التصنيعي.
تراجعت أرباح الشركات الصناعية الكبرى في أغسطس بنسبة 17.8% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى تأثير عوامل مثل قاعدة المقارنة العالية في نفس الفترة من العام الماضي.
ارتفعت أسعار استهلاك السكان في جميع أنحاء البلاد في أغسطس بنسبة 0.6% على أساس سنوي، حيث ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 2.8% وارتفعت أسعار غير المواد الغذائية بنسبة 0.2%. في الفترة من يناير إلى أغسطس، متوسط أسعار استهلاك السكان ارتفع بنسبة 0.2% على أساس سنوي.
بلغ إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية في أغسطس 38726 مليار يوان، بزيادة قدرها 2.1% على أساس سنوي.
من منظور المؤشرات المالية المستقبلية، فإن الطلب العام على التمويل في المجتمع غير كافٍ نسبيًا. منذ الربع الثاني، تباطأت معدلات النمو السنوي لكل من M1 وM2، وزادت الفجوة بينهما إلى مستويات تاريخية، مما يعكس ضعفًا نسبيًا في الطلب، كما أن هناك بعض مظاهر التباطؤ في النظام المالي، مما يعيق فعالية نقل السياسة النقدية. لا يزال الأساس الاقتصادي على المدى القصير بحاجة إلى مزيد من التحسين.
ثانياً، تحليل اتجاه السياسة
عند مراجعة خصائص القاع المرحلي لسوق الأسهم A في العشرين عامًا الماضية، فإن الإشارات السياسية عادة ما تكون قوية وتحتاج إلى أن تتجاوز توقعات المستثمرين، وغالبًا ما تكون هذه من الشروط الهامة لاستقرار وانتعاش سوق الأسهم A. في الآونة الأخيرة، كانت السياسة أكثر قوة مما كان متوقعًا، وقد ظهرت الإشارات ذات الصلة.
في 24 سبتمبر، أعلن البنك المركزي عن إنشاء أدوات جديدة للسياسة النقدية لدعم الاستقرار في سوق الأسهم. وتشمل بشكل رئيسي تدبيرين:
إنشاء تسهيلات للتبادل بين شركات الأوراق المالية وصناديق الاستثمار وشركات التأمين، ودعم المؤسسات المؤهلة لاستخدام السندات والأسهم ETF الخاصة بها، والأسهم المكونة من مؤشر CSI 300 كضمان، للحصول على السيولة من البنك المركزي. سيكون حجم العملية الأولية 5000 مليار، ويمكن توسيعه في المستقبل حسب الحاجة.
إنشاء قرض خاص لإعادة شراء الأسهم وزيادة الحصص، وتوجيه البنوك لتقديم قروض للشركات المدرجة والمساهمين الرئيسيين، لدعم إعادة شراء وزيادة الأسهم. سيكون المبلغ الأولي 3000 مليار يوان، ويمكن توسيعه لاحقاً حسب الحالة.
في 26 سبتمبر، أصدرت المكتب المركزي للتمويل، وهيئة الأوراق المالية، بيانًا مشتركًا بعنوان "التوجيهات بشأن تعزيز دخول الأموال على المدى الطويل إلى السوق"، والذي يتناول عدة جوانب مثل培育生态投资长期、发展权益类公募基金、支持发展基金 الخاصة、完善配套政策等多个方面.
تواجه النمو الاقتصادي الحالي في الصين مشكلات رئيسية تتمثل في انكماش الائتمان المستمر وتخفيض الرفع المالي في القطاع الخاص، بينما فشلت توسعات الائتمان في القطاع الحكومي في تعويض ذلك بشكل فعال. السبب الرئيسي وراء هذه الحالة هو توقعات العائد على الاستثمار المنخفضة (لا سيما في ظل أداء ضعيف لسوق العقارات والأسواق المالية) وارتفاع تكاليف التمويل. الجوهر من تغييرات السياسات الحالية هو خفض تكاليف التمويل (خفض العديد من أسعار الفائدة) وتعزيز توقعات العائد على الاستثمار (استقرار أسعار العقارات وتوفير دعم سيولة للأسواق المالية). يمكن القول إن هذه التدابير تعالج المشكلة بشكل مباشر، ولكن ما إذا كان يمكن تحقيق إعادة التضخم المستدامة على المدى المتوسط والطويل يحتاج إلى تحفيز مالي هيكلي لاحق وتنفيذ فعلي للسياسات، وإلا فقد يكون من الصعب أن يستمر انتعاش السوق.
في 8 أكتوبر، عقدت اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح مؤتمرًا صحفيًا لتقديم معلومات حول "تنفيذ نظام حزمة السياسات الإضافية، ودفع الاقتصاد نحو هيكل أفضل، واستمرار الاتجاه التنموي الجيد". كان السوق عمومًا يتوقع الكثير من هذا المؤتمر، آملاً في سماع أخبار عن سياسات مالية كبيرة مضادة للدورة. ومع ذلك، لم يعلن المؤتمر عن تدابير تحفيز مالي كبيرة كما كان السوق يتوقع، مما كان أحد الأسباب الرئيسية لتعديل السوق بعد عطلة العيد الوطني.
ثالثاً، تحليل تقييم السوق
من خلال خصائص القيعان السوقية السابقة، سواء من حيث مدة الانخفاض، أو مدى الانخفاض، أو مستويات التقييم، فإن هذه الدورة قد أظهرت بالفعل ميزات قاع واضحة.
حتى 9 أكتوبر، تم استعادة مستوى تقييم المؤشرات الرئيسية للأسهم الصينية إلى ما يقرب من الوسيط. بالمقارنة مع التاريخ عمودياً، كانت نسبة الانتعاش في نهاية سبتمبر كبيرة، وقد وصلت إلى مستوى PE المتوقع لزيادة الاقتصاد بعد تعديل سياسة السيطرة على الوباء في بداية عام 2023.
من خلال المقارنة الأفقية بين الأسواق الرئيسية في العالم، فإن تقييم السوق الصينية مقارنة بالأسواق الناشئة لا يزال الأدنى في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، بالقرب من مستوى كوريا.
الملخص والتوقعات
تكمن ключ关键转反弹市场 في تأكيد إشارات الأساسيات المتوسطة الأجل. لم تظهر البيانات الاقتصادية الأساسية أي تحسين واضح حتى الآن، إذ يعتمد الارتفاع القصير الأجل الأخير بشكل رئيسي على التوقعات والدفع المالي. تسبب قلق المستثمرين من فقدان الفرص (FOMO) في تسارع حماس السوق، وقد ظهرت بعض المؤشرات الفنية مثل RSI (مؤشر القوة النسبية) في فترة قصيرة بعض "الإفراط".
في بيئة السوق ذات التقلبات العالية، غالبًا ما يحدث رد فعل مفرط. إن حدوث تصحيح بعد الزيادة التاريخية يتماشى مع الاحتياجات الفنية ويمثل أمرًا منطقيًا. بعد أن قامت السياسة النقدية بتشديد الإجراءات، ستصبح إمكانية اتباع السياسة المالية عاملاً رئيسيًا يؤثر على وتيرة وصعود السوق.
من منظور طويل الأمد، فإن الانخفاض الأخير يبدو أكثر مثل تعديل وليس نهاية الاتجاه. على المدى المتوسط والطويل، قد يكون قد ظهر قاع سوق الأسهم A، ولكن الاتجاه العام الصعودي لم يبدأ بعد بالكامل. يجب على المستثمرين التحلي بالصبر والتركيز على تنفيذ السياسات والتحسين المستمر للأساسيات الاقتصادية لاغتنام الفرص الاستثمارية التي قد تظهر في المستقبل.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
هل ظهرت القاع في سوق الأسهم الصينية A؟ تحليل اتجاه السوق بعد الانتعاش
تحليل الاتجاه المستقبلي لسوق الأسهم A بعد الانتعاش القوي
منذ نهاية سبتمبر، شهدت سوق الأسهم الصينية انتعاشًا قويًا. السياسات التي أصدرتها الجهات التنظيمية المالية وقرارات اجتماع اللجنة السياسية المركزية فاقت توقعات السوق، مما عزز بشكل كبير ثقة المستثمرين ودفع سوق الأسهم A وسوق هونغ كونغ للارتفاع بشكل ملحوظ، متفوقة على الأسواق العالمية. ومع ذلك، بعد عطلة عيد الوطني، تحول المزاج في السوق من التفاؤل المفرط إلى الحذر، مما أدى إلى تصحيح المؤشرات. فهل هذه الجولة من الارتفاع كانت مجرد ومضة أم أنها تشير إلى أن القاع في السوق قد ظهر؟ ستقوم هذه المقالة بتحليل هذه المسألة من ثلاثة جوانب: الأساسيات الاقتصادية، التوجهات السياسية، وتقييم سوق الأسهم بشكل عام، بهدف تقديم حكم حول الاتجاهات المستقبلية.
1. تحليل الأساسيات الاقتصادية
لا تزال الأسس الاقتصادية المحلية في البلاد ضعيفة بشكل عام، على الرغم من ظهور بعض علامات التحسن الهامشي، إلا أنه لم تظهر بعد إشارات انعطاف واضحة. على الرغم من أن نشاط الاستهلاك خلال عطلة العيد الوطني قد شهد بعض التحسن، إلا أن هذا التحسن لم ينعكس بشكل كافٍ في المؤشرات الاقتصادية الرئيسية. من المتوقع أنه بدعم من التحفيز السياسي، قد يظهر النمو الاقتصادي في الصين اتجاهًا معتدلًا نحو الانتعاش في الأشهر القليلة المقبلة.
مؤشر مديري المشتريات (PMI) لقطاع التصنيع في سبتمبر هو 49.8%، بزيادة قدرها 0.7 نقطة مئوية عن الشهر الماضي، مما يدل على انتعاش في حالة القطاع التصنيعي. بينما مؤشر نشاط الأعمال للقطاع غير التصنيعي هو 50.0%، بانخفاض طفيف قدره 0.3 نقطة مئوية عن الشهر الماضي، مما يشير إلى تراجع طفيف في مستوى نشاط القطاع غير التصنيعي.
تراجعت أرباح الشركات الصناعية الكبرى في أغسطس بنسبة 17.8% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى تأثير عوامل مثل قاعدة المقارنة العالية في نفس الفترة من العام الماضي.
ارتفعت أسعار استهلاك السكان في جميع أنحاء البلاد في أغسطس بنسبة 0.6% على أساس سنوي، حيث ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 2.8% وارتفعت أسعار غير المواد الغذائية بنسبة 0.2%. في الفترة من يناير إلى أغسطس، متوسط أسعار استهلاك السكان ارتفع بنسبة 0.2% على أساس سنوي.
بلغ إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية في أغسطس 38726 مليار يوان، بزيادة قدرها 2.1% على أساس سنوي.
من منظور المؤشرات المالية المستقبلية، فإن الطلب العام على التمويل في المجتمع غير كافٍ نسبيًا. منذ الربع الثاني، تباطأت معدلات النمو السنوي لكل من M1 وM2، وزادت الفجوة بينهما إلى مستويات تاريخية، مما يعكس ضعفًا نسبيًا في الطلب، كما أن هناك بعض مظاهر التباطؤ في النظام المالي، مما يعيق فعالية نقل السياسة النقدية. لا يزال الأساس الاقتصادي على المدى القصير بحاجة إلى مزيد من التحسين.
ثانياً، تحليل اتجاه السياسة
عند مراجعة خصائص القاع المرحلي لسوق الأسهم A في العشرين عامًا الماضية، فإن الإشارات السياسية عادة ما تكون قوية وتحتاج إلى أن تتجاوز توقعات المستثمرين، وغالبًا ما تكون هذه من الشروط الهامة لاستقرار وانتعاش سوق الأسهم A. في الآونة الأخيرة، كانت السياسة أكثر قوة مما كان متوقعًا، وقد ظهرت الإشارات ذات الصلة.
في 24 سبتمبر، أعلن البنك المركزي عن إنشاء أدوات جديدة للسياسة النقدية لدعم الاستقرار في سوق الأسهم. وتشمل بشكل رئيسي تدبيرين:
إنشاء تسهيلات للتبادل بين شركات الأوراق المالية وصناديق الاستثمار وشركات التأمين، ودعم المؤسسات المؤهلة لاستخدام السندات والأسهم ETF الخاصة بها، والأسهم المكونة من مؤشر CSI 300 كضمان، للحصول على السيولة من البنك المركزي. سيكون حجم العملية الأولية 5000 مليار، ويمكن توسيعه في المستقبل حسب الحاجة.
إنشاء قرض خاص لإعادة شراء الأسهم وزيادة الحصص، وتوجيه البنوك لتقديم قروض للشركات المدرجة والمساهمين الرئيسيين، لدعم إعادة شراء وزيادة الأسهم. سيكون المبلغ الأولي 3000 مليار يوان، ويمكن توسيعه لاحقاً حسب الحالة.
في 26 سبتمبر، أصدرت المكتب المركزي للتمويل، وهيئة الأوراق المالية، بيانًا مشتركًا بعنوان "التوجيهات بشأن تعزيز دخول الأموال على المدى الطويل إلى السوق"، والذي يتناول عدة جوانب مثل培育生态投资长期、发展权益类公募基金、支持发展基金 الخاصة、完善配套政策等多个方面.
تواجه النمو الاقتصادي الحالي في الصين مشكلات رئيسية تتمثل في انكماش الائتمان المستمر وتخفيض الرفع المالي في القطاع الخاص، بينما فشلت توسعات الائتمان في القطاع الحكومي في تعويض ذلك بشكل فعال. السبب الرئيسي وراء هذه الحالة هو توقعات العائد على الاستثمار المنخفضة (لا سيما في ظل أداء ضعيف لسوق العقارات والأسواق المالية) وارتفاع تكاليف التمويل. الجوهر من تغييرات السياسات الحالية هو خفض تكاليف التمويل (خفض العديد من أسعار الفائدة) وتعزيز توقعات العائد على الاستثمار (استقرار أسعار العقارات وتوفير دعم سيولة للأسواق المالية). يمكن القول إن هذه التدابير تعالج المشكلة بشكل مباشر، ولكن ما إذا كان يمكن تحقيق إعادة التضخم المستدامة على المدى المتوسط والطويل يحتاج إلى تحفيز مالي هيكلي لاحق وتنفيذ فعلي للسياسات، وإلا فقد يكون من الصعب أن يستمر انتعاش السوق.
في 8 أكتوبر، عقدت اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح مؤتمرًا صحفيًا لتقديم معلومات حول "تنفيذ نظام حزمة السياسات الإضافية، ودفع الاقتصاد نحو هيكل أفضل، واستمرار الاتجاه التنموي الجيد". كان السوق عمومًا يتوقع الكثير من هذا المؤتمر، آملاً في سماع أخبار عن سياسات مالية كبيرة مضادة للدورة. ومع ذلك، لم يعلن المؤتمر عن تدابير تحفيز مالي كبيرة كما كان السوق يتوقع، مما كان أحد الأسباب الرئيسية لتعديل السوق بعد عطلة العيد الوطني.
ثالثاً، تحليل تقييم السوق
من خلال خصائص القيعان السوقية السابقة، سواء من حيث مدة الانخفاض، أو مدى الانخفاض، أو مستويات التقييم، فإن هذه الدورة قد أظهرت بالفعل ميزات قاع واضحة.
حتى 9 أكتوبر، تم استعادة مستوى تقييم المؤشرات الرئيسية للأسهم الصينية إلى ما يقرب من الوسيط. بالمقارنة مع التاريخ عمودياً، كانت نسبة الانتعاش في نهاية سبتمبر كبيرة، وقد وصلت إلى مستوى PE المتوقع لزيادة الاقتصاد بعد تعديل سياسة السيطرة على الوباء في بداية عام 2023.
من خلال المقارنة الأفقية بين الأسواق الرئيسية في العالم، فإن تقييم السوق الصينية مقارنة بالأسواق الناشئة لا يزال الأدنى في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، بالقرب من مستوى كوريا.
الملخص والتوقعات
تكمن ключ关键转反弹市场 في تأكيد إشارات الأساسيات المتوسطة الأجل. لم تظهر البيانات الاقتصادية الأساسية أي تحسين واضح حتى الآن، إذ يعتمد الارتفاع القصير الأجل الأخير بشكل رئيسي على التوقعات والدفع المالي. تسبب قلق المستثمرين من فقدان الفرص (FOMO) في تسارع حماس السوق، وقد ظهرت بعض المؤشرات الفنية مثل RSI (مؤشر القوة النسبية) في فترة قصيرة بعض "الإفراط".
في بيئة السوق ذات التقلبات العالية، غالبًا ما يحدث رد فعل مفرط. إن حدوث تصحيح بعد الزيادة التاريخية يتماشى مع الاحتياجات الفنية ويمثل أمرًا منطقيًا. بعد أن قامت السياسة النقدية بتشديد الإجراءات، ستصبح إمكانية اتباع السياسة المالية عاملاً رئيسيًا يؤثر على وتيرة وصعود السوق.
من منظور طويل الأمد، فإن الانخفاض الأخير يبدو أكثر مثل تعديل وليس نهاية الاتجاه. على المدى المتوسط والطويل، قد يكون قد ظهر قاع سوق الأسهم A، ولكن الاتجاه العام الصعودي لم يبدأ بعد بالكامل. يجب على المستثمرين التحلي بالصبر والتركيز على تنفيذ السياسات والتحسين المستمر للأساسيات الاقتصادية لاغتنام الفرص الاستثمارية التي قد تظهر في المستقبل.