في الآونة الأخيرة، كان الموضوع الأكثر متابعة في عالم العملات الرقمية بلا شك هو قانون "GENIUS" الذي أصبح حديثًا قانونًا. أثار هذا القانون مناقشات واسعة، حيث يعتقد الكثيرون أن الولايات المتحدة أخيرًا فتحت قناة الامتثال للأصول الرقمية، وخاصة للعملة المستقرة. يبدو أننا نقف على أعتاب انفجار سوق هائل. يدعي المؤيدون أن هذا سيوطد الهيمنة العالمية للدولار، بينما يوفر حماية غير مسبوقة للمستهلكين.
يبدو جميلًا، أليس كذلك؟
ومع ذلك، كشخص اعتاد على التفكير الجدلي في الأمور، أؤمن دائمًا أنه لا يوجد شيء مجاني في هذا العالم. وراء كل هدية تبدو رائعة، تكمن تكلفة لم ندركها بعد. هل هذا القانون حقًا "عبقري" كما يوحي اسمه؟ أم أنه، تحت تلك الشروط اللامعة، تكمن مخاطر لم نتوقعها بعد؟
اليوم، دعونا نتناول بلغة بسيطة وسهلة الفهم الآثار السلبية المحتملة لقانون GENIUS.
كفاعل نشط في عالم العملات الرقمية، أرحب شخصياً بصدور هذا القانون. على أي حال، فإنه يدفع تكنولوجيا البلوكشين والتشفير إلى الحياة اليومية للجماهير، ويخطو خطوة حاسمة نحو الاستخدام الواسع، كما أنه يضيف ضماناً لعملية العولمة المتداعية. لذا، يمكن اعتبار العيوب المذكورة في هذه المقالة بمثابة تحذير من الوضع الحالي أو مجرد تمرين فكري. لماذا لا يستمع القراء، ويعتبرون ذلك حديثاً بعد الوجبات؟
فخ الدولار: هل يمكن تحقيق حلم إعادة التصنيع؟
من منظور اقتصادي، فإن أحد الأهداف الرئيسية لهذا القانون هو جعل عملة الدولار المستقرة هي العملة الأساسية للاقتصاد الرقمي العالمي، وبالتالي الحفاظ على هيمنة الدولار. يتطلب القانون من جميع مُصدري العملات المستقرة الامتثال أن يقوموا بتأمين احتياطي مضمون 1:1 باستخدام أصول سائلة عالية الجودة (معظمها سندات حكومية أمريكية قصيرة الأجل).
تخيل أنه عندما يستخدم العالم جميعًا عملة مستقرة بالدولار الأمريكي، كم من سندات الخزانة الأمريكية ستكون مطلوبة كاحتياطي؟ هذا سيخلق طلبًا هائلًا ومستمرًا على سندات الخزانة الأمريكية. ستتدفق الأموال العالمية إلى الولايات المتحدة لشراء سندات الخزانة، وسيرتفع الدولار بشكل طبيعي.
يبدو أن هذا شيء جيد للولايات المتحدة، لكن هناك تناقض مخفي، خاصة عندما يتعلق الأمر بإحياء الصناعة، فهذا يكاد يكون ضربة قاضية.
أحد الأسباب الرئيسية لفراغ التصنيع في الولايات المتحدة هو العجز التجاري المستمر على مدى فترة طويلة. تستورد الولايات المتحدة أكثر بكثير مما تصدر، مما يؤدي إلى تدفق كبير من الدولارات إلى العالم. ماذا تستطيع الدول الأخرى أن تشتري بهذه الدولارات؟ نظرًا لأن التصنيع الأمريكي قد تدهور منذ زمن بعيد، فلا يوجد الكثير من "الصنع في الولايات المتحدة" للاختيار من بينها، باستثناء عدد قليل من المنتجات عالية التقنية. لذلك، تعود هذه الأموال في الغالب لشراء سندات الخزانة الأمريكية ومنتجات مالية من وول ستريت.
هذا يشكل حلقة مفرغة: تدفق رأس المال الأجنبي إلى وول ستريت، مما يرفع من قيمة الدولار، مما يجعل "صنع في أمريكا" باهظ الثمن في الخارج، ويصعب التصدير، بينما تبدو السلع المستوردة أرخص، مما يؤدي إلى اتساع العجز التجاري، واستمرار تآكل القدرة التنافسية للصناعة المحلية.
قانون "GENIUS" يعادل تركيب ضاغط فائق على هذه الحلقة المفرغة. يعني انتشار العملات المستقرة عالميًا أن الولايات المتحدة تصدر "دولار رقمي" للعالم، مما سيؤدي إلى طلب غير مسبوق على الدولار وسندات الخزانة الأمريكية. ماذا ستكون النتيجة؟ ستدفع قيمة الدولار إلى مستويات غير مسبوقة.
هذا بلا شك يزيد من صعوبة الوضع بالنسبة للصناعة المحلية في الولايات المتحدة. في الوقت نفسه، يعد ضربة كبيرة لتلك الشركات الأمريكية متعددة الجنسيات التي تعتمد بشكل كبير على العائدات من الخارج، وخاصة عمالقة التكنولوجيا والصناعة. عندما يتم تحويل الأرباح بالعملات الأجنبية التي تكسبها في الخارج إلى الدولار الأمريكي القوي، ستنخفض الأرقام بشكل ملحوظ في البيانات المالية. وهذا لا يؤثر فقط بشكل مباشر على قدرة الشركات على تحقيق الأرباح ويقلل من تقييم الأسهم، بل قد يؤثر أيضًا على الأداء العام للمؤشرات الرئيسية.
ما يسمى بـ "عودة التصنيع"، قد يصبح أكثر بعداً في ظل ضغط الدولار القوي. ربما تتسبب قانون GENIUS في تعزيز الهيمنة المالية للدولار على حساب الاقتصاد الحقيقي المحلي.
تناقض هيمنة الدولار: هل يمكن أن يؤدي المركزية المفرطة إلى تسريع "إزالة الدولار"؟
الحجة الاقتصادية الأساسية لمشروع قانون "GENIUS" هي تعزيز الهيمنة العالمية للدولار. ومع ذلك، على المدى الطويل، قد تسارع هذه الممارسة المركزية المفرطة من الاتجاهات اللامركزية تجاه الدولار على مستوى العالم.
قبل ظهور العملات المستقرة، كانت الدولار أداة تستخدمها الولايات المتحدة لتطبيق العقوبات الاقتصادية ورسم نفوذها الجيوسياسي. يحاول "قانون GENIUS" تركيز جوهر نظام العملات الرقمية أكثر ضمن نطاق الدولار وتنظيمه. ومع ذلك، فإن العكس هو الصحيح، حيث أصبحت المخاوف من استخدام النظام المالي كأداة للضغط من قبل الولايات المتحدة الدافع الرئيسي وراء سعي دول العالم للبحث عن بدائل.
على سبيل المثال، يتم الاعتراف على نطاق واسع بالإمكانات الهائلة للعملات المستقرة في مجال المدفوعات عبر الحدود، بل إن البعض يتوقع أنها قد تحل محل نظام "SWIFT". لكن لماذا يُعرف مصطلح "SWIFT" على نطاق واسع بين الناس؟ وذلك بسبب الحدث الذي قامت فيه SWIFT بإقصاء روسيا خلال النزاع الروسي الأوكراني، مما جعل العديد من الدول تبدأ في توخي الحذر. إذا حلت العملات المستقرة محل SWIFT لتصبح وسيلة الدفع السائدة عبر الحدود في المستقبل، فهل يعني ذلك أن هيمنة الدولار تتآكل من تلقاء نفسها؟
لذلك، فإن "مشروع قانون GENIUS" يرسل في الواقع إشارة واضحة إلى المنافسين الأمريكيين: بينما يواجه النظام القديم المتمثل في SWIFT تحديات، ولم يتشكل النظام الجديد المتمثل في العملات المستقرة بالكامل بعد، فقد حان الوقت لإنشاء بدائل قبل أن تتجذر النظام الجديد للدولار الرقمي.
على الرغم من أنه من غير المحتمل أن يتزعزع هيمنة الدولار على المدى القصير، إلا أن تحقيق "التحول بعيدًا عن الدولار" في الأسواق المحلية أمر ممكن تمامًا. إن موجة "التحول بعيدًا عن الدولار" التي تقودها روسيا والصين، والتي تلقى استجابة من دول البريكس الأخرى مثل الهند وإيران وغيرها من الأسواق الناشئة، تتطور بسرعة غير مسبوقة. تشمل التدابير التي تتخذها هذه الدول: الانتقال إلى تسويات العملات المحلية في التجارة الثنائية، وزيادة الاحتياطي من الذهب كبديل للأصول الدولارية، بالإضافة إلى تطوير وتعزيز أنظمة الدفع الرقمية غير المرتبطة بالدولار للالتفاف حول SWIFT.
الدين والائتمان: إدارة المالية الحكومية وتحديات الثقة العامة
فخ الديون الذي يصعب الخروج منه
كما تم ذكره سابقًا، فإن العملات المستقرة قد خلقت طلبًا هائلًا على سندات الخزانة الأمريكية. ماذا يعني هذا بالنسبة للحكومة الأمريكية؟ يعني أن الاقتراض أصبح أسهل من أي وقت مضى!
عادةً ما يؤدي الإفراط في الاقتراض من قبل الحكومة إلى مطالبة السوق بأسعار فائدة أعلى كتعويض عن المخاطر، وهذه آلية كبح طبيعية. ولكن الآن، وجود مجموعة "المشترين المخلصين" من مُصدري العملات المستقرة يعادل أن يصبح سكان العالم مشترين لسندات الخزانة الأمريكية، مما يخفض تكاليف الاقتراض بشكل مصطنع. يمكن للحكومة اقتراض المزيد من الأموال بسهولة وبأسعار أقل، مما يضعف بشكل كبير قوة الانضباط المالي، ويزيد من الإدمان على الاقتراض.
يمكن اعتبار هذا بمثابة نوع من "تحويل الدين إلى نقود" من الناحية الاقتصادية. على الرغم من أنه ليس البنك المركزي يقوم بطباعة النقود مباشرة لاستخدام الحكومة، إلا أن التأثير مشابه للغاية: تقوم الشركات الخاصة بإصدار "دولار رقمي" (عملة مستقرة) ثم تستخدم أموال الجمهور لشراء السندات الحكومية، مما يعني أنه يتم تمويل عجز الحكومة من خلال توسيع المعروض النقدي. والنتيجة النهائية قد تكون التضخم، حيث أن هذه "الضريبة الخفية" ستقوم بشكل غير محسوس بتآكل ثروتنا.
الأخطر هو أنه قد يحول مخاطر التضخم من خيار سياسة دوري إلى سمة هيكلية في النظام المالي. تقليديًا، كانت عملية تحويل الديون على نطاق واسع هي تدبير استثنائي ومؤقت تتبعه البنوك المركزية في مواجهة الأزمات الشديدة (مثل أزمة 2008 المالية أو جائحة كورونا). ومع ذلك، فإن قانون GENIUS أنشأ مصدرًا دائمًا لطلب الديون الحكومية غير مرتبط بدورات الاقتصاد. وهذا يعني أن تحويل الديون لم يعد إجراءً لمواجهة الأزمات، بل تم "دمجه" في العمليات اليومية للنظام المالي. سيزرع هذا ضغط تضخم محتمل ومستمر في النظام الاقتصادي، مما يجعل مهمة الاحتياطي الفيدرالي في السيطرة على التضخم في المستقبل شاقة للغاية.
آلية نقل عدم الاستقرار المالي الجديدة
في هذه الجولة من زخم العملات المستقرة، دخلت قوى متعددة إلى الساحة، وفي لحظة، جعلت رموز USDT وUSDC وUSDe وUSDs وUSD1 وغيرها من العملات المستقرة عيون الناس تلمع، بل حتى قال البعض مازحًا إن الأحرف 26 لا تكفي لتلبية جميع اللواحق التي يمكن أن تأتي بعد "USD".
لكن بعد قانون "GENIUS"، مهما كانت الحروف التي تلي "USD"، إذا كنت ترغب في العمل بامتثال في أكبر سوق رأسمالي في العالم، يجب أن تكون السندات الأمريكية هي الأصول الاحتياطية الأساسية. إنه مثل أن السفن المختلفة مرتبطة ببعضها البعض بسلسلة واحدة.
لذلك، أنشأ "مشروع قانون GENIUS" مسار نقل عدم الاستقرار المالي غير المسبوق والجديد تمامًا. إنه يربط مصير سوق العملات الرقمية بصحة سوق السندات الحكومية الأمريكية بطريقة غير مسبوقة.
من ناحية، إذا حدثت أزمة ثقة في عملة مستقرة رئيسية، فقد تؤدي إلى موجة سحب جماعي، مما يجبر مُصدرها على بيع كميات ضخمة من سندات الخزانة الأمريكية في فترة قصيرة. هذا السلوك "البيع السريع" كافٍ لتعطيل سوق سندات الخزانة الأمريكية، الذي يُعتبر حجر الزاوية للنظام المالي العالمي، وقد يؤدي إلى ارتفاع معدلات الفائدة وذعر مالي أوسع.
من ناحية أخرى، إذا ظهرت أزمة في سوق السندات السيادية الأمريكية نفسها (مثل الجمود في سقف الديون أو خفض التصنيف الائتماني السيادي)، فسوف يهدد ذلك مباشرة سلامة احتياطات جميع العملات المستقرة الرئيسية، مما قد يؤدي إلى "سحب" نظامي في النظام البيئي للدولار الرقمي بأكمله.
أنشأت هذه المسودة قناة عدوى ثنائية الاتجاه قادرة على تضخيم المخاطر. علاوة على ذلك، فإن العملات المستقرة باعتبارها شيئًا جديدًا، فإن الوعي العام بها لا يزال ضعيفًا، وأي ذعر ناتج عن أي حركة قد يتم تضخيمه بشكل حاد في سلسلة نقل المخاطر هذه.
مخاطر السمعة التي لا يمكن تجاهلها
خلال عملية التصويت على مشروع قانون "GENIUS" كانت هناك انقسامات كبيرة بين الحزبين. ونقطة الخلاف الرئيسية تتعلق بمسألة تضارب المصالح للرئيس. يحتوي مشروع القانون على بند يحظر على أعضاء الكونغرس وأسرهم الربح من أعمال العملات المستقرة - وهذا جيد لتجنب الشبهات. لكن الغريب هو أن هذا الحظر لم يمتد ليشمل الرئيس وأفراد أسرته.
لماذا هذه النقطة حساسة للغاية؟ لأنه من المعروف أن عائلة ترامب تشارك بعمق في قطاع التشفير. الشركة التي تمتلك عائلته أسهمها أصدرت عملة مستقرة تُدعى USD1، وحققت نجاحًا سريعًا في فترة زمنية قصيرة. وقد أبلغ ترامب شخصيًا في الإفصاح المالي لعام 2024 أنه حصل على عشرات الملايين من الدولارات من تلك الشركة.
رئيس دولة يروج لعملة رقمية، وهذا النوع من "استخدام المرافق العامة لأغراض خاصة" يبدو أنه قوي للغاية. من ناحية، الرئيس يدفع بقوة نحو تقنين العملات المستقرة، ومن ناحية أخرى، أعماله في العملات المستقرة تتقدم بشكل جيد. هذا لا يضع فقط مشروع القانون نفسه تحت ظلال "نقل المنافع"، ولكنه أيضًا يضر بسمعة صناعة Web3 والتشفير بشكل عام، كما لو كانت قد أصبحت أداة لكسب الأرباح من قبل النخب السياسية.
الخطورة الأعمق تكمن في تشريع يحمل بوضوح ألوان حزبية ومصالح شخصية، مما يجعله غير مستقر بالضرورة. على الرغم من أنه تم تمريره تحت قيادة الحزب الجمهوري، إلا أن أصوات الانتقاد من الحزب الديمقراطي لا تتوقف. من يستطيع أن يضمن أنه في يوم من الأيام، بعد تغيير السلطة، لن تقوم الحكومة الجديدة "بتسوية الحسابات" مع الرئيس الحالي؟ وهل سيختارون في ذلك الوقت، بسبب كراهيتهم للتشابكات المتعلقة بالمصالح وراء القانون، "إلقاء الماء مع الطفل"، وإلغاء أو تقويض إطار العمل الخاص بالعملات المستقرة بالكامل؟ هذه الحالة من عدم اليقين السياسي، تمثل بلا شك قنبلة موقوتة لصناعة تحتاج بشدة إلى توقعات مستقرة على المدى الطويل.
لعبة السلطة: هل هي "جنة الابتكار" أم "حديقة خلفية للعمالقة"؟
يدعي القانون أنه "يعزز الابتكار"، لكن إذا نظرنا بعمق في قواعده، فقد نتوصل إلى استنتاج معاكس تمامًا.
تحدد التشريعات مجموعة من المعايير التنظيمية الصارمة لمصدري العملات المستقرة تعادل تلك التي للبنوك: مكافحة غسل الأموال (AML)، اعرف عميلك (KYC)، عمليات تدقيق متكررة، أنظمة أمان على مستوى البنوك... كل هذا يعني تكاليف امتثال مرتفعة للغاية. تظهر الدراسات أن ما يصل إلى 93% من شركات التكنولوجيا المالية تعاني من متاعب في تلبية متطلبات الامتثال.
بالنسبة للشركات الناشئة، فهذا يكاد يكون حائطًا لا يمكن تجاوزه. إذن، من يستطيع التعامل مع ذلك بسهولة؟ الجواب واضح: أولئك الذين هم بالفعل عمالقة في وول ستريت والشركات المالية الناضجة. لديهم فرق قانونية جاهزة، ورأس مال قوي، وتجربة غنية في التعامل مع الهيئات التنظيمية.
من المحتمل أن تكون النتيجة أن هذا القانون المسمى "تعزيز الابتكار" هو في الواقع حفر "خندق" عميق لعمالقة الصناعة، مما يجعل أولئك الذين يتمتعون بالحيوية، الأكثر
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
القلق من مشروع قانون GENIUS: تناقض هيمنة الدولار ومخاطر الاقتصاد
في الآونة الأخيرة، كان الموضوع الأكثر متابعة في عالم العملات الرقمية بلا شك هو قانون "GENIUS" الذي أصبح حديثًا قانونًا. أثار هذا القانون مناقشات واسعة، حيث يعتقد الكثيرون أن الولايات المتحدة أخيرًا فتحت قناة الامتثال للأصول الرقمية، وخاصة للعملة المستقرة. يبدو أننا نقف على أعتاب انفجار سوق هائل. يدعي المؤيدون أن هذا سيوطد الهيمنة العالمية للدولار، بينما يوفر حماية غير مسبوقة للمستهلكين.
يبدو جميلًا، أليس كذلك؟
ومع ذلك، كشخص اعتاد على التفكير الجدلي في الأمور، أؤمن دائمًا أنه لا يوجد شيء مجاني في هذا العالم. وراء كل هدية تبدو رائعة، تكمن تكلفة لم ندركها بعد. هل هذا القانون حقًا "عبقري" كما يوحي اسمه؟ أم أنه، تحت تلك الشروط اللامعة، تكمن مخاطر لم نتوقعها بعد؟
اليوم، دعونا نتناول بلغة بسيطة وسهلة الفهم الآثار السلبية المحتملة لقانون GENIUS.
كفاعل نشط في عالم العملات الرقمية، أرحب شخصياً بصدور هذا القانون. على أي حال، فإنه يدفع تكنولوجيا البلوكشين والتشفير إلى الحياة اليومية للجماهير، ويخطو خطوة حاسمة نحو الاستخدام الواسع، كما أنه يضيف ضماناً لعملية العولمة المتداعية. لذا، يمكن اعتبار العيوب المذكورة في هذه المقالة بمثابة تحذير من الوضع الحالي أو مجرد تمرين فكري. لماذا لا يستمع القراء، ويعتبرون ذلك حديثاً بعد الوجبات؟
فخ الدولار: هل يمكن تحقيق حلم إعادة التصنيع؟
من منظور اقتصادي، فإن أحد الأهداف الرئيسية لهذا القانون هو جعل عملة الدولار المستقرة هي العملة الأساسية للاقتصاد الرقمي العالمي، وبالتالي الحفاظ على هيمنة الدولار. يتطلب القانون من جميع مُصدري العملات المستقرة الامتثال أن يقوموا بتأمين احتياطي مضمون 1:1 باستخدام أصول سائلة عالية الجودة (معظمها سندات حكومية أمريكية قصيرة الأجل).
تخيل أنه عندما يستخدم العالم جميعًا عملة مستقرة بالدولار الأمريكي، كم من سندات الخزانة الأمريكية ستكون مطلوبة كاحتياطي؟ هذا سيخلق طلبًا هائلًا ومستمرًا على سندات الخزانة الأمريكية. ستتدفق الأموال العالمية إلى الولايات المتحدة لشراء سندات الخزانة، وسيرتفع الدولار بشكل طبيعي.
يبدو أن هذا شيء جيد للولايات المتحدة، لكن هناك تناقض مخفي، خاصة عندما يتعلق الأمر بإحياء الصناعة، فهذا يكاد يكون ضربة قاضية.
أحد الأسباب الرئيسية لفراغ التصنيع في الولايات المتحدة هو العجز التجاري المستمر على مدى فترة طويلة. تستورد الولايات المتحدة أكثر بكثير مما تصدر، مما يؤدي إلى تدفق كبير من الدولارات إلى العالم. ماذا تستطيع الدول الأخرى أن تشتري بهذه الدولارات؟ نظرًا لأن التصنيع الأمريكي قد تدهور منذ زمن بعيد، فلا يوجد الكثير من "الصنع في الولايات المتحدة" للاختيار من بينها، باستثناء عدد قليل من المنتجات عالية التقنية. لذلك، تعود هذه الأموال في الغالب لشراء سندات الخزانة الأمريكية ومنتجات مالية من وول ستريت.
هذا يشكل حلقة مفرغة: تدفق رأس المال الأجنبي إلى وول ستريت، مما يرفع من قيمة الدولار، مما يجعل "صنع في أمريكا" باهظ الثمن في الخارج، ويصعب التصدير، بينما تبدو السلع المستوردة أرخص، مما يؤدي إلى اتساع العجز التجاري، واستمرار تآكل القدرة التنافسية للصناعة المحلية.
قانون "GENIUS" يعادل تركيب ضاغط فائق على هذه الحلقة المفرغة. يعني انتشار العملات المستقرة عالميًا أن الولايات المتحدة تصدر "دولار رقمي" للعالم، مما سيؤدي إلى طلب غير مسبوق على الدولار وسندات الخزانة الأمريكية. ماذا ستكون النتيجة؟ ستدفع قيمة الدولار إلى مستويات غير مسبوقة.
هذا بلا شك يزيد من صعوبة الوضع بالنسبة للصناعة المحلية في الولايات المتحدة. في الوقت نفسه، يعد ضربة كبيرة لتلك الشركات الأمريكية متعددة الجنسيات التي تعتمد بشكل كبير على العائدات من الخارج، وخاصة عمالقة التكنولوجيا والصناعة. عندما يتم تحويل الأرباح بالعملات الأجنبية التي تكسبها في الخارج إلى الدولار الأمريكي القوي، ستنخفض الأرقام بشكل ملحوظ في البيانات المالية. وهذا لا يؤثر فقط بشكل مباشر على قدرة الشركات على تحقيق الأرباح ويقلل من تقييم الأسهم، بل قد يؤثر أيضًا على الأداء العام للمؤشرات الرئيسية.
ما يسمى بـ "عودة التصنيع"، قد يصبح أكثر بعداً في ظل ضغط الدولار القوي. ربما تتسبب قانون GENIUS في تعزيز الهيمنة المالية للدولار على حساب الاقتصاد الحقيقي المحلي.
تناقض هيمنة الدولار: هل يمكن أن يؤدي المركزية المفرطة إلى تسريع "إزالة الدولار"؟
الحجة الاقتصادية الأساسية لمشروع قانون "GENIUS" هي تعزيز الهيمنة العالمية للدولار. ومع ذلك، على المدى الطويل، قد تسارع هذه الممارسة المركزية المفرطة من الاتجاهات اللامركزية تجاه الدولار على مستوى العالم.
قبل ظهور العملات المستقرة، كانت الدولار أداة تستخدمها الولايات المتحدة لتطبيق العقوبات الاقتصادية ورسم نفوذها الجيوسياسي. يحاول "قانون GENIUS" تركيز جوهر نظام العملات الرقمية أكثر ضمن نطاق الدولار وتنظيمه. ومع ذلك، فإن العكس هو الصحيح، حيث أصبحت المخاوف من استخدام النظام المالي كأداة للضغط من قبل الولايات المتحدة الدافع الرئيسي وراء سعي دول العالم للبحث عن بدائل.
على سبيل المثال، يتم الاعتراف على نطاق واسع بالإمكانات الهائلة للعملات المستقرة في مجال المدفوعات عبر الحدود، بل إن البعض يتوقع أنها قد تحل محل نظام "SWIFT". لكن لماذا يُعرف مصطلح "SWIFT" على نطاق واسع بين الناس؟ وذلك بسبب الحدث الذي قامت فيه SWIFT بإقصاء روسيا خلال النزاع الروسي الأوكراني، مما جعل العديد من الدول تبدأ في توخي الحذر. إذا حلت العملات المستقرة محل SWIFT لتصبح وسيلة الدفع السائدة عبر الحدود في المستقبل، فهل يعني ذلك أن هيمنة الدولار تتآكل من تلقاء نفسها؟
لذلك، فإن "مشروع قانون GENIUS" يرسل في الواقع إشارة واضحة إلى المنافسين الأمريكيين: بينما يواجه النظام القديم المتمثل في SWIFT تحديات، ولم يتشكل النظام الجديد المتمثل في العملات المستقرة بالكامل بعد، فقد حان الوقت لإنشاء بدائل قبل أن تتجذر النظام الجديد للدولار الرقمي.
على الرغم من أنه من غير المحتمل أن يتزعزع هيمنة الدولار على المدى القصير، إلا أن تحقيق "التحول بعيدًا عن الدولار" في الأسواق المحلية أمر ممكن تمامًا. إن موجة "التحول بعيدًا عن الدولار" التي تقودها روسيا والصين، والتي تلقى استجابة من دول البريكس الأخرى مثل الهند وإيران وغيرها من الأسواق الناشئة، تتطور بسرعة غير مسبوقة. تشمل التدابير التي تتخذها هذه الدول: الانتقال إلى تسويات العملات المحلية في التجارة الثنائية، وزيادة الاحتياطي من الذهب كبديل للأصول الدولارية، بالإضافة إلى تطوير وتعزيز أنظمة الدفع الرقمية غير المرتبطة بالدولار للالتفاف حول SWIFT.
الدين والائتمان: إدارة المالية الحكومية وتحديات الثقة العامة
فخ الديون الذي يصعب الخروج منه
كما تم ذكره سابقًا، فإن العملات المستقرة قد خلقت طلبًا هائلًا على سندات الخزانة الأمريكية. ماذا يعني هذا بالنسبة للحكومة الأمريكية؟ يعني أن الاقتراض أصبح أسهل من أي وقت مضى!
عادةً ما يؤدي الإفراط في الاقتراض من قبل الحكومة إلى مطالبة السوق بأسعار فائدة أعلى كتعويض عن المخاطر، وهذه آلية كبح طبيعية. ولكن الآن، وجود مجموعة "المشترين المخلصين" من مُصدري العملات المستقرة يعادل أن يصبح سكان العالم مشترين لسندات الخزانة الأمريكية، مما يخفض تكاليف الاقتراض بشكل مصطنع. يمكن للحكومة اقتراض المزيد من الأموال بسهولة وبأسعار أقل، مما يضعف بشكل كبير قوة الانضباط المالي، ويزيد من الإدمان على الاقتراض.
يمكن اعتبار هذا بمثابة نوع من "تحويل الدين إلى نقود" من الناحية الاقتصادية. على الرغم من أنه ليس البنك المركزي يقوم بطباعة النقود مباشرة لاستخدام الحكومة، إلا أن التأثير مشابه للغاية: تقوم الشركات الخاصة بإصدار "دولار رقمي" (عملة مستقرة) ثم تستخدم أموال الجمهور لشراء السندات الحكومية، مما يعني أنه يتم تمويل عجز الحكومة من خلال توسيع المعروض النقدي. والنتيجة النهائية قد تكون التضخم، حيث أن هذه "الضريبة الخفية" ستقوم بشكل غير محسوس بتآكل ثروتنا.
الأخطر هو أنه قد يحول مخاطر التضخم من خيار سياسة دوري إلى سمة هيكلية في النظام المالي. تقليديًا، كانت عملية تحويل الديون على نطاق واسع هي تدبير استثنائي ومؤقت تتبعه البنوك المركزية في مواجهة الأزمات الشديدة (مثل أزمة 2008 المالية أو جائحة كورونا). ومع ذلك، فإن قانون GENIUS أنشأ مصدرًا دائمًا لطلب الديون الحكومية غير مرتبط بدورات الاقتصاد. وهذا يعني أن تحويل الديون لم يعد إجراءً لمواجهة الأزمات، بل تم "دمجه" في العمليات اليومية للنظام المالي. سيزرع هذا ضغط تضخم محتمل ومستمر في النظام الاقتصادي، مما يجعل مهمة الاحتياطي الفيدرالي في السيطرة على التضخم في المستقبل شاقة للغاية.
آلية نقل عدم الاستقرار المالي الجديدة
في هذه الجولة من زخم العملات المستقرة، دخلت قوى متعددة إلى الساحة، وفي لحظة، جعلت رموز USDT وUSDC وUSDe وUSDs وUSD1 وغيرها من العملات المستقرة عيون الناس تلمع، بل حتى قال البعض مازحًا إن الأحرف 26 لا تكفي لتلبية جميع اللواحق التي يمكن أن تأتي بعد "USD".
لكن بعد قانون "GENIUS"، مهما كانت الحروف التي تلي "USD"، إذا كنت ترغب في العمل بامتثال في أكبر سوق رأسمالي في العالم، يجب أن تكون السندات الأمريكية هي الأصول الاحتياطية الأساسية. إنه مثل أن السفن المختلفة مرتبطة ببعضها البعض بسلسلة واحدة.
لذلك، أنشأ "مشروع قانون GENIUS" مسار نقل عدم الاستقرار المالي غير المسبوق والجديد تمامًا. إنه يربط مصير سوق العملات الرقمية بصحة سوق السندات الحكومية الأمريكية بطريقة غير مسبوقة.
من ناحية، إذا حدثت أزمة ثقة في عملة مستقرة رئيسية، فقد تؤدي إلى موجة سحب جماعي، مما يجبر مُصدرها على بيع كميات ضخمة من سندات الخزانة الأمريكية في فترة قصيرة. هذا السلوك "البيع السريع" كافٍ لتعطيل سوق سندات الخزانة الأمريكية، الذي يُعتبر حجر الزاوية للنظام المالي العالمي، وقد يؤدي إلى ارتفاع معدلات الفائدة وذعر مالي أوسع.
من ناحية أخرى، إذا ظهرت أزمة في سوق السندات السيادية الأمريكية نفسها (مثل الجمود في سقف الديون أو خفض التصنيف الائتماني السيادي)، فسوف يهدد ذلك مباشرة سلامة احتياطات جميع العملات المستقرة الرئيسية، مما قد يؤدي إلى "سحب" نظامي في النظام البيئي للدولار الرقمي بأكمله.
أنشأت هذه المسودة قناة عدوى ثنائية الاتجاه قادرة على تضخيم المخاطر. علاوة على ذلك، فإن العملات المستقرة باعتبارها شيئًا جديدًا، فإن الوعي العام بها لا يزال ضعيفًا، وأي ذعر ناتج عن أي حركة قد يتم تضخيمه بشكل حاد في سلسلة نقل المخاطر هذه.
مخاطر السمعة التي لا يمكن تجاهلها
خلال عملية التصويت على مشروع قانون "GENIUS" كانت هناك انقسامات كبيرة بين الحزبين. ونقطة الخلاف الرئيسية تتعلق بمسألة تضارب المصالح للرئيس. يحتوي مشروع القانون على بند يحظر على أعضاء الكونغرس وأسرهم الربح من أعمال العملات المستقرة - وهذا جيد لتجنب الشبهات. لكن الغريب هو أن هذا الحظر لم يمتد ليشمل الرئيس وأفراد أسرته.
لماذا هذه النقطة حساسة للغاية؟ لأنه من المعروف أن عائلة ترامب تشارك بعمق في قطاع التشفير. الشركة التي تمتلك عائلته أسهمها أصدرت عملة مستقرة تُدعى USD1، وحققت نجاحًا سريعًا في فترة زمنية قصيرة. وقد أبلغ ترامب شخصيًا في الإفصاح المالي لعام 2024 أنه حصل على عشرات الملايين من الدولارات من تلك الشركة.
رئيس دولة يروج لعملة رقمية، وهذا النوع من "استخدام المرافق العامة لأغراض خاصة" يبدو أنه قوي للغاية. من ناحية، الرئيس يدفع بقوة نحو تقنين العملات المستقرة، ومن ناحية أخرى، أعماله في العملات المستقرة تتقدم بشكل جيد. هذا لا يضع فقط مشروع القانون نفسه تحت ظلال "نقل المنافع"، ولكنه أيضًا يضر بسمعة صناعة Web3 والتشفير بشكل عام، كما لو كانت قد أصبحت أداة لكسب الأرباح من قبل النخب السياسية.
الخطورة الأعمق تكمن في تشريع يحمل بوضوح ألوان حزبية ومصالح شخصية، مما يجعله غير مستقر بالضرورة. على الرغم من أنه تم تمريره تحت قيادة الحزب الجمهوري، إلا أن أصوات الانتقاد من الحزب الديمقراطي لا تتوقف. من يستطيع أن يضمن أنه في يوم من الأيام، بعد تغيير السلطة، لن تقوم الحكومة الجديدة "بتسوية الحسابات" مع الرئيس الحالي؟ وهل سيختارون في ذلك الوقت، بسبب كراهيتهم للتشابكات المتعلقة بالمصالح وراء القانون، "إلقاء الماء مع الطفل"، وإلغاء أو تقويض إطار العمل الخاص بالعملات المستقرة بالكامل؟ هذه الحالة من عدم اليقين السياسي، تمثل بلا شك قنبلة موقوتة لصناعة تحتاج بشدة إلى توقعات مستقرة على المدى الطويل.
لعبة السلطة: هل هي "جنة الابتكار" أم "حديقة خلفية للعمالقة"؟
يدعي القانون أنه "يعزز الابتكار"، لكن إذا نظرنا بعمق في قواعده، فقد نتوصل إلى استنتاج معاكس تمامًا.
تحدد التشريعات مجموعة من المعايير التنظيمية الصارمة لمصدري العملات المستقرة تعادل تلك التي للبنوك: مكافحة غسل الأموال (AML)، اعرف عميلك (KYC)، عمليات تدقيق متكررة، أنظمة أمان على مستوى البنوك... كل هذا يعني تكاليف امتثال مرتفعة للغاية. تظهر الدراسات أن ما يصل إلى 93% من شركات التكنولوجيا المالية تعاني من متاعب في تلبية متطلبات الامتثال.
بالنسبة للشركات الناشئة، فهذا يكاد يكون حائطًا لا يمكن تجاوزه. إذن، من يستطيع التعامل مع ذلك بسهولة؟ الجواب واضح: أولئك الذين هم بالفعل عمالقة في وول ستريت والشركات المالية الناضجة. لديهم فرق قانونية جاهزة، ورأس مال قوي، وتجربة غنية في التعامل مع الهيئات التنظيمية.
من المحتمل أن تكون النتيجة أن هذا القانون المسمى "تعزيز الابتكار" هو في الواقع حفر "خندق" عميق لعمالقة الصناعة، مما يجعل أولئك الذين يتمتعون بالحيوية، الأكثر