قادة صناعة العملات المستقرة يناقشون المستقبل: تشاتينغ للعبة والتنظيم الجديد
في ظل التطور السريع للعملات المشفرة وتقنية البلوكشين اليوم، يُعتبر مؤسسا Frax Finance سام كازميان وAave ستاني كوليشوف بلا شك من الشخصيات البارزة في مجال العملات المستقرة. في أحدث محادثة لهما، شاركا وجهات نظرهما حول النمو السريع لصناعة العملات المستقرة، وابتكارات مشاريعهما، والتغيرات التنظيمية الوشيكة، خاصة بعد تقلبات سوق العملات المشفرة في عام 2022، وكيف أصبحت العملات المستقرة محور التركيز في الصناعة.
ناقشوا بشكل رئيسي مشروع قانون GENIUS، الذي قد يرفع العملة المستقرة إلى مستوى العملة القانونية، مما يغير بشكل جذري المشهد العالمي للدولار. ستتناول هذه المقالة بعمق رؤى سام وستاني حول سوق العملة المستقرة، وتوقعاتهم بشأن مشروع القانون، بالإضافة إلى كيف ستشكل العملة المستقرة مستقبل النظام المالي.
حمى العملة المستقرة وذروة التشريع
المضيف: إن صناعة العملات المستقرة تتطور بسرعة الآن، وقد تم دفع عدة نسخ على مستوى التشريع، على الرغم من أن حصتها في السوق حالياً لا تتجاوز 1.1% من عرض الدولار M1، إلا أن يبدو أن整个行业认为 "هذه只是 البداية". كأحد المشاركين الرئيسيين في الصناعة، كيف ترون هذه اللحظة؟
سام كازميان:
بصراحة، أجد صعوبة في التحكم في حماسي. أقرأ تقارير الاستثمار، ونشرات ETF كل يوم، ودون استثناء، يتم ذكر "AI" و"عملة مستقرة" كأكثر المجالات شعبية في العالم اليوم، ولا يوجد أي صناعة يمكن مقارنتها بها. كوني مؤسس بروتوكول عملة مستقرة، فإن رؤية هذا القطاع يتم فهمه وقبوله أخيرًا من قبل العالم بأسره، هي شعور رائع.
لقد قضينا سنوات عديدة في البحث وبناء Frax، التي كانت في البداية نموذجًا "مختلطًا" تجريبيًا، والآن أصبحت مسارًا "للدولار الرقمي القانوني" الذي يرغب صناع السياسة في دعمه من خلال التشريع، وهذا التحول كبير.
ستاني كوليتشوف:
أنا أفهم تمامًا مشاعر سام. العملة المستقرة بحد ذاتها أداة سهلة الفهم للغاية، خاصة في المناطق التي تعاني من الاضطرابات المالية أو انخفاض قيمة العملات التقليدية، حيث أن الاستقرار المالي الذي تقدمه العملة المستقرة أكثر جاذبية بكثير من عملاتهم المحلية.
لكن حتى في الدول الغربية، فإن قيمة العملة المستقرة لا تكمن فقط في "الاستقرار" نفسه، ولكن في أنها تحول عائدات التمويل اللامركزي إلى شيء يمكن للمستخدمين الرئيسيين فهمه واستخدامه. هذه هي التطور الطبيعي للتكنولوجيا المالية من "النقود الورقية → العملات الرقمية → الأصول على السلسلة". إنها تفتح حقبة جديدة من نقل القيمة عبر الحدود.
هل تهدد العملة المستقرة الدولار؟
المقدم: لقد ذكرتم قيمة عملة مستقرة في توسيعها إلى الأسواق التي يصعب فيها الحصول على عملات جيدة. بشأن كيفية تأثير عملة مستقرة على مكانة الدولار في النظام النقدي العالمي، يعتقد البعض أن عملة مستقرة ستشكل تهديدًا للهيمنة العالمية للدولار، بينما يرى آخرون أن عملة مستقرة توسع في الواقع من التأثير العالمي للدولار. كيف ترون هذه المسألة؟
سام كازميان:
أعتقد أن هذا يسيء فهم دور العملة المستقرة تمامًا. الحقيقة هي العكس تمامًا: العملة المستقرة هي "امتداد" للدولار، وهي امتداد عالمي لنفوذ الدولار.
يمكننا النظر إلى عملة مستقرة من مرحلتين تاريخيتين:
المرحلة الأولى هي "عملة مستقرة خوارزمية لامركزية" المثالية، وانتهت أخيرًا بانهيار؛
المرحلة الثانية هي المرحلة الواقعية التي ندخلها الآن: إذا كنت تُثبت عملتك بالـ USD، فإن "أفضل" تصميم لعملة مستقرة هو الحصول على اعتراف الحكومة الأمريكية، مما يجعلها تعترف مباشرة بأن هذه العملة هي "دولار".
هذه هي الثورة في قانون GENIUS. إنها المرة الأولى التي تجعل فيها العملات المستقرة "مؤهلة بالدولار"، مما يعني أنه عندما تقول وزارة الخزانة الأمريكية "هذه العملة المتوافقة تعادل الدولار"، فإنها ستكون مقبولة بالفعل من قبل جميع البنوك التي تقبل الدولار في جميع أنحاء العالم، ولم تعد مجرد "أصل رقمي" على السلسلة، بل أصبحت "دولار" بمعناه القانوني.
ستاني كوليكوف:
الدولار كأداة لتسوية المعاملات هو بسيط وفعال، وقد ساهم انتشار الإنترنت في توسيع تجارة الدولار العالمية. من المتوقع أن تحدث عملة مستقرة أيضًا حالة مشابهة في المستقبل، نظرًا لأن نطاق الإنترنت سيكون أوسع. يتطلب تحقيق نظام أكثر لامركزية الوقت والاعتماد الواسع، وهي عملية طويلة الأمد. حاليًا، تتجلى نطاق التكنولوجيا في توسيع القيمة الحالية.
في السنوات 2-3 المقبلة، ستصبح عملة مستقرة أكبر فئة أصول على السلسلة، وفي 5-7 سنوات، ستتجاوز رموز الأوراق المالية عملة مستقرة ومجموع الأصول المشفرة الأصلية. ستجلب الأصول التقليدية على السلسلة فوائد لـ RWA، وغالبًا ما تكون مقومة بالدولار الأمريكي، مما يعزز مفهوم التسويات بالدولار، ولكن ليس بالضرورة الشكل النهائي للنظام المالي في المستقبل. ستشهد السنوات 10-15 المقبلة تحول وسائط التداول إلى وسائط جديدة تتمتع بأمان فريد وقابلية التشغيل المتداخل، مما سيعزز السيولة ويخلق المزيد من الاهتمام في النظام البيئي، ويؤسس طرقًا جديدة لقيمة عملة مستقرة والتداول في المستقبل.
هل تعتبر الرموز المميزة للأوراق المالية الشكل النهائي للأصول على السلسلة؟
المضيف: ستاني، لقد ذكرت للتو أن العملات المستقرة ليست سوى مرحلة انتقالية على المدى الطويل، وأن الرموز المميزة للأوراق المالية ستصبح أكبر فئة من الأصول على السلسلة، حتى تتجاوز العملات المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. أي الأصول تشير إليها بالتحديد؟ وما هو المنطق وراء هذا الحكم؟
ستاني كوليشوف：
هذا مفهوم واسع، حيث أن ما نتحدث عنه عادةً RWA يشمل أيضاً الرموز المميزة للأوراق المالية. يمكن أن تتراوح النطاقات من أسهم الشركات المدرجة، الأسهم الخاصة، أدوات الدين، إلى المنتجات المالية المهيكلة الممكنة في المستقبل.
حالياً، يتم دعم العديد من العملات المستقرة من خلال سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقد لعبت هذه الأصول دوراً على السلسلة. ولكن مع نضوج أدوات أسعار الفائدة على السلسلة، سنرى أصولاً تقليدية ذات عوائد أعلى وطبقات مخاطر أكثر تعقيداً تُدرج على السلسلة، وهذا هو العمود الفقري للنظام المالي.
لقد كانت سيولة العديد من الأصول عالية الجودة ضعيفة في الماضي، ليس لأنها غير جذابة، ولكن بسبب ارتفاع عتبة الدخول وقلة قنوات التوزيع. توفر DeFi شبكة سيولة عالمية يمكن أن تُحرر هذه الأصول من الهيكل المالي "المغلق"، مما يتيح تسعيرها وتداولها مباشرة على السلسلة. سُيعيد هذا تشكيل الهيكل الكامل لسوق رأس المال.
التأثيرات الأساسية لقانون GENIUS: من يمكنه "طباعة الدولار"؟
المقدم: سام، لقد تحدثت عن المحادثات مع السيناتور وغيرهم من المشرعين. هل يمكنك التحدث عن الفرص الجديدة التي سيفتحها مشروع قانون GENIUS بمجرد سريانه؟
سام كازميان：
هناك تعريفات متعددة للدولار في النظام المالي، حيث تميز الاحتياطي الفيدرالي بين أنواع مختلفة من أصول الدولار من خلال تصنيفات مثل M1 وM2 وM3. من بينها، تشير العملة M1 إلى الأموال التي يمكن استخدامها على الفور في الاقتصاد، بما في ذلك الودائع المصرفية، والودائع عند الطلب، وصناديق السوق النقدية التي يمكن تحويلها بسرعة إلى نقد. بينما تعتبر أشكال العملة M2 أكثر عرضة للمخاطر، مثل الديون البنكية المقومة بالدولار ولكن غير المؤمنة من قبل FDIC، حيث إن هذه الأصول تشبه الاستثمارات المقومة بالدولار بدلاً من أن تكون عملة بالمعنى التقليدي.
منذ القرن التاسع عشر، كانت حقوق إصدار العملات من فئة M1 امتيازًا حصريًا للبنوك الفيدرالية الأمريكية. يمكنهم خلق "عملات متاحة على الفور"، مثل الودائع الجارية، وصناديق السوق النقدي، وغيرها. والآن، يمنح قانون GENIUS هذه القدرة لمصدري العملات المستقرة، حيث يمكن لبعض الكيانات غير المصرفية إصدار عملات M1 بمرونة وابتكار. وهذا هو السبب في أن بعض البنوك تبدو حتى الآن على وشك دعم هذا القانون الذي كانت تعارضه بشدة من قبل، لأنهم يفضلون الاحتفاظ بالاحتكار على إصدار عملات M1.
تشريع GENIUS وعملة مستقرة الدفع لهما أهمية تاريخية، لأنه يسمح لأول مرة للبنوك غير المرخصة بإصدار عملة M1 من خلال تنظيمات صارمة. تتطلب هذه التنظيمات أن تكون العملة المستقرة مدعومة بأصول عالية الأمان، مثل أوراق سوق المال، وسندات الخزانة، وعمليات إعادة الشراء العكسية من الاحتياطي الفيدرالي، وشهادات الإيداع المؤمنة من FDIC. حالياً، تسعى FRXUSD لتكون الكيان المرخص الأول للعملة المستقرة المدفوعة. لم يتم تسعير هذا التطور بالكامل من قبل السوق بعد، وقد يتم التعرف عليه تدريجياً خلال الأشهر القادمة مع المزيد من الأخبار حول إصدار البنوك للعملات المستقرة القانونية.
ستاني كوليشوف:
على الرغم من أن الموافقة التنظيمية على العملات المستقرة وغيرها من المجالات تبدو منطقية من الناحية الحدسية، إلا أن الأمر يتوقف على القيود التي قد تفرضها هذه اللوائح، خاصة فيما يتعلق بالابتكار. لقد عملت في مجال التكنولوجيا المالية قبل دخولي عالم التمويل اللامركزي، وكانت منصات الإقراض بين الأقران (P2P) وتمويل الجماعي نشطة في البداية، ولكن الإطار التنظيمي اللاحق أجبر العديد من فرق الشركات الناشئة الصغيرة على الانسحاب، لأنهم لم يكن لديهم القدرة على تحمل تكاليف الامتثال الباهظة.
لذا، المفتاح هو أن قانون GENIUS يجب أن يضع قواعد واضحة وشاملة. لا يجب أن يدفع التحفظ المفرط المبتكرين للخروج. لحسن الحظ، هناك الآن مجموعة من الممثلين التشريعيين المحترفين للغاية في صناعة التشفير يعملون على دفع هذه العملية.
هل ستتنافس العديد من الكيانات في إصدار الدولار؟
المقدم: تخطط العديد من البنوك التقليدية لإصدار عملتها المستقرة الخاصة بها. هل ستظهر منافسة بين العملات المستقرة في المستقبل، وحتى مشكلة "تضخم الدولار"؟
ستاني كوليشوف：
في الواقع، لا نعتقد أن هذا هو "تنافس". في رأينا، العملات المستقرة تشبه أكثر "قناة الدفع" أو "المسار"، حيث يختار كل مستخدم المسار الأنسب بناءً على السيناريو. في نظام بيئي معين، يتجاوز متوسط فترة حيازة المستخدمين للعملات المستقرة 6 أشهر، مما يدل على أنها ليست مجرد وسيلة للتداول، بل أيضًا وسيلة لتخزين القيمة على المدى الطويل.
في الإصدار الجديد، صممنا أيضًا "GSM" لاستيعاب هذه العملات المستقرة كضمان أساسي، وقد تم دمج العديد من العملات المستقرة حاليًا. في المستقبل، يمكن أن يتم تضمين عملات مستقرة أخرى من خلال عملية الحوكمة، مما يعزز مرونة البروتوكول وقدرته على مقاومة المخاطر.
سام كازميان:
أنا أتفق تمامًا. الدولار الرقمي هو لعبة ذات فوائد متبادلة. حجم سوق M1 العالمي هو 20 تريليون دولار، بينما تمثل القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة على السلسلة حاليًا 1% فقط. هذا يعني أن معدل انتشار الصناعة لا يزال منخفضًا للغاية.
لقد مضى ثلاثة أشهر فقط على إطلاق عملتنا المستقرة، ونحن الآن نقدم طلبًا للتكامل البيئي. أعتقد أنه سيكون هناك المزيد والمزيد من عملات الاستقرار المتوافقة التي ستنضم إلى DeFi، مما يجعل نظام الدولار الرقمي بأكمله أكثر تنوعًا واستقرارًا. هدفنا هو أن نصبح "الدولار الرقمي الأساسي" في هذا النظام.
النمط الجديد للدولار الرقمي: Frax و Aave
المقدم: سام، أنتم مؤخراً نقلتم فراكس من L2 إلى L1، بل وأعدتم هيكلة رمز الحوكمة الأصلي. هل هذا تمهيد ل"امتثال عملة مستقرة"؟
سام كازميان:
صحيح تمامًا. لقد تحول هيكلنا العام من "بروتوكول عملة مستقرة قائمة على الخوارزمية" إلى "إصدار الدولار الرقمي + شبكة التسوية". تم تغيير اسم Frax Share السابق إلى Frax، ليصبح عملة الغاز وعملة الحوكمة؛ بينما frxUSD هو عملة مستقرة جديدة ومتوافقة مع القانون للاستخدامات الدفع.
نحن نود أن نسميها "الإصدار الصحيح لمخطط ليبرا". حاولت ليبرا في البداية بناء عملة رقمية عالمية موحدة، لكنها فشلت بسبب المقاومة السياسية. والآن، مع نضوج الوقت والدعم السياسي، اخترنا أن نهدف إلى "إصدار الدولار بطريقة متوافقة"، لتحقيق إصدار عملة مستقرة وتسويات عبر السلاسل ونقل القيمة على سلسلة Fraxtal عالية الأداء.
المقدم: ستاني، لم تختار Aave إصدار L1 أو L2، بل قامت ببناء "هيكل السيولة الموحد" V4. لماذا اخترتم هذا المسار؟
ستاني كوليشوف：
على الرغم من أن V4 لم يتم إطلاقه بعد، إلا أن المقترحات ذات الصلة قد تمت الموافقة عليها العام الماضي، ويقترب التطوير من نهايته. نحن نعتقد أن أنواع الأصول على السلسلة في المستقبل ستكون متنوعة للغاية، وستمتد منحنى المخاطر. لذلك، قدمت V4 تصميم "محور السيولة + فرع المخاطر". يمكن تخصيص فئات الأصول المختلفة إلى "أسواق فرعية" مختلفة، ولكن لا يزال يتم إدارة السيولة المركزية من خلال "المحور".
بهذه الطريقة، تصبح تجربة المستخدم أكثر بساطة، وكفاءة استخدام الأموال أعلى، كما تم عزل المخاطر النظامية بشكل فعال. لقد أدخلنا أيضًا "آلية علاوة المخاطر"، حيث ستدفع الضمانات عالية المخاطر أسعار فائدة أعلى، مما يعزز هيكل تكلفة الإقراض العام.
فكرة تعاون Frax مع Aave: السماح لـ"الدولار الرقمي" بالمشاركة مباشرة في عوائد DeFi
سام كازميان:
لذا سأقوم ب"اقتراح علني" مرة واحدة. نخطط لإطلاق برنامج مكافآت FraxNet في تطبيق Frax fintech، حيث يمكن لمستخدمي frxUSD الحصول على عوائد خالية من المخاطر بمستوى سندات الخزانة الأمريكية في محفظة غير وصائية.
لكنني أود أن أذهب أبعد من ذلك، حيث يمكن لحاملي frxUSD إيداع الأصول مباشرة في Aave، من خلال سوق الإقراض الحقيقي للحصول على العائدات. سيجعل هذا من الممكن الجمع بين "الدولار الرقمي + العائدات على السلسلة"، كما سيجعل Aave أول منصة DeFi تربط بين الدولار القانوني.
ستاني كوليكوف:
هذه الفكرة رائعة جداً
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 5
أعجبني
5
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
RugDocScientist
· 08-10 16:50
الرقابة تواصل مطاردة عالم العملات الرقمية
شاهد النسخة الأصليةرد0
ArbitrageBot
· 08-10 16:47
هل سام هذا الرجل موثوق؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
BlockchainThinkTank
· 08-10 16:38
استنادًا إلى سنوات من الخبرة، من المحتمل أن تفشل هذه الأنواع من المشاريع بنسبة 80٪.
عملاق العملة المستقرة يتحدث عن آفاق الصناعة: فرص جديدة مع قانون GENIUS
قادة صناعة العملات المستقرة يناقشون المستقبل: تشاتينغ للعبة والتنظيم الجديد
في ظل التطور السريع للعملات المشفرة وتقنية البلوكشين اليوم، يُعتبر مؤسسا Frax Finance سام كازميان وAave ستاني كوليشوف بلا شك من الشخصيات البارزة في مجال العملات المستقرة. في أحدث محادثة لهما، شاركا وجهات نظرهما حول النمو السريع لصناعة العملات المستقرة، وابتكارات مشاريعهما، والتغيرات التنظيمية الوشيكة، خاصة بعد تقلبات سوق العملات المشفرة في عام 2022، وكيف أصبحت العملات المستقرة محور التركيز في الصناعة.
ناقشوا بشكل رئيسي مشروع قانون GENIUS، الذي قد يرفع العملة المستقرة إلى مستوى العملة القانونية، مما يغير بشكل جذري المشهد العالمي للدولار. ستتناول هذه المقالة بعمق رؤى سام وستاني حول سوق العملة المستقرة، وتوقعاتهم بشأن مشروع القانون، بالإضافة إلى كيف ستشكل العملة المستقرة مستقبل النظام المالي.
حمى العملة المستقرة وذروة التشريع
المضيف: إن صناعة العملات المستقرة تتطور بسرعة الآن، وقد تم دفع عدة نسخ على مستوى التشريع، على الرغم من أن حصتها في السوق حالياً لا تتجاوز 1.1% من عرض الدولار M1، إلا أن يبدو أن整个行业认为 "هذه只是 البداية". كأحد المشاركين الرئيسيين في الصناعة، كيف ترون هذه اللحظة؟
سام كازميان:
بصراحة، أجد صعوبة في التحكم في حماسي. أقرأ تقارير الاستثمار، ونشرات ETF كل يوم، ودون استثناء، يتم ذكر "AI" و"عملة مستقرة" كأكثر المجالات شعبية في العالم اليوم، ولا يوجد أي صناعة يمكن مقارنتها بها. كوني مؤسس بروتوكول عملة مستقرة، فإن رؤية هذا القطاع يتم فهمه وقبوله أخيرًا من قبل العالم بأسره، هي شعور رائع.
لقد قضينا سنوات عديدة في البحث وبناء Frax، التي كانت في البداية نموذجًا "مختلطًا" تجريبيًا، والآن أصبحت مسارًا "للدولار الرقمي القانوني" الذي يرغب صناع السياسة في دعمه من خلال التشريع، وهذا التحول كبير.
ستاني كوليتشوف:
أنا أفهم تمامًا مشاعر سام. العملة المستقرة بحد ذاتها أداة سهلة الفهم للغاية، خاصة في المناطق التي تعاني من الاضطرابات المالية أو انخفاض قيمة العملات التقليدية، حيث أن الاستقرار المالي الذي تقدمه العملة المستقرة أكثر جاذبية بكثير من عملاتهم المحلية.
لكن حتى في الدول الغربية، فإن قيمة العملة المستقرة لا تكمن فقط في "الاستقرار" نفسه، ولكن في أنها تحول عائدات التمويل اللامركزي إلى شيء يمكن للمستخدمين الرئيسيين فهمه واستخدامه. هذه هي التطور الطبيعي للتكنولوجيا المالية من "النقود الورقية → العملات الرقمية → الأصول على السلسلة". إنها تفتح حقبة جديدة من نقل القيمة عبر الحدود.
هل تهدد العملة المستقرة الدولار؟
المقدم: لقد ذكرتم قيمة عملة مستقرة في توسيعها إلى الأسواق التي يصعب فيها الحصول على عملات جيدة. بشأن كيفية تأثير عملة مستقرة على مكانة الدولار في النظام النقدي العالمي، يعتقد البعض أن عملة مستقرة ستشكل تهديدًا للهيمنة العالمية للدولار، بينما يرى آخرون أن عملة مستقرة توسع في الواقع من التأثير العالمي للدولار. كيف ترون هذه المسألة؟
سام كازميان:
أعتقد أن هذا يسيء فهم دور العملة المستقرة تمامًا. الحقيقة هي العكس تمامًا: العملة المستقرة هي "امتداد" للدولار، وهي امتداد عالمي لنفوذ الدولار.
يمكننا النظر إلى عملة مستقرة من مرحلتين تاريخيتين:
المرحلة الأولى هي "عملة مستقرة خوارزمية لامركزية" المثالية، وانتهت أخيرًا بانهيار؛
المرحلة الثانية هي المرحلة الواقعية التي ندخلها الآن: إذا كنت تُثبت عملتك بالـ USD، فإن "أفضل" تصميم لعملة مستقرة هو الحصول على اعتراف الحكومة الأمريكية، مما يجعلها تعترف مباشرة بأن هذه العملة هي "دولار".
هذه هي الثورة في قانون GENIUS. إنها المرة الأولى التي تجعل فيها العملات المستقرة "مؤهلة بالدولار"، مما يعني أنه عندما تقول وزارة الخزانة الأمريكية "هذه العملة المتوافقة تعادل الدولار"، فإنها ستكون مقبولة بالفعل من قبل جميع البنوك التي تقبل الدولار في جميع أنحاء العالم، ولم تعد مجرد "أصل رقمي" على السلسلة، بل أصبحت "دولار" بمعناه القانوني.
ستاني كوليكوف:
الدولار كأداة لتسوية المعاملات هو بسيط وفعال، وقد ساهم انتشار الإنترنت في توسيع تجارة الدولار العالمية. من المتوقع أن تحدث عملة مستقرة أيضًا حالة مشابهة في المستقبل، نظرًا لأن نطاق الإنترنت سيكون أوسع. يتطلب تحقيق نظام أكثر لامركزية الوقت والاعتماد الواسع، وهي عملية طويلة الأمد. حاليًا، تتجلى نطاق التكنولوجيا في توسيع القيمة الحالية.
في السنوات 2-3 المقبلة، ستصبح عملة مستقرة أكبر فئة أصول على السلسلة، وفي 5-7 سنوات، ستتجاوز رموز الأوراق المالية عملة مستقرة ومجموع الأصول المشفرة الأصلية. ستجلب الأصول التقليدية على السلسلة فوائد لـ RWA، وغالبًا ما تكون مقومة بالدولار الأمريكي، مما يعزز مفهوم التسويات بالدولار، ولكن ليس بالضرورة الشكل النهائي للنظام المالي في المستقبل. ستشهد السنوات 10-15 المقبلة تحول وسائط التداول إلى وسائط جديدة تتمتع بأمان فريد وقابلية التشغيل المتداخل، مما سيعزز السيولة ويخلق المزيد من الاهتمام في النظام البيئي، ويؤسس طرقًا جديدة لقيمة عملة مستقرة والتداول في المستقبل.
هل تعتبر الرموز المميزة للأوراق المالية الشكل النهائي للأصول على السلسلة؟
المضيف: ستاني، لقد ذكرت للتو أن العملات المستقرة ليست سوى مرحلة انتقالية على المدى الطويل، وأن الرموز المميزة للأوراق المالية ستصبح أكبر فئة من الأصول على السلسلة، حتى تتجاوز العملات المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. أي الأصول تشير إليها بالتحديد؟ وما هو المنطق وراء هذا الحكم؟
ستاني كوليشوف：
هذا مفهوم واسع، حيث أن ما نتحدث عنه عادةً RWA يشمل أيضاً الرموز المميزة للأوراق المالية. يمكن أن تتراوح النطاقات من أسهم الشركات المدرجة، الأسهم الخاصة، أدوات الدين، إلى المنتجات المالية المهيكلة الممكنة في المستقبل.
حالياً، يتم دعم العديد من العملات المستقرة من خلال سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقد لعبت هذه الأصول دوراً على السلسلة. ولكن مع نضوج أدوات أسعار الفائدة على السلسلة، سنرى أصولاً تقليدية ذات عوائد أعلى وطبقات مخاطر أكثر تعقيداً تُدرج على السلسلة، وهذا هو العمود الفقري للنظام المالي.
لقد كانت سيولة العديد من الأصول عالية الجودة ضعيفة في الماضي، ليس لأنها غير جذابة، ولكن بسبب ارتفاع عتبة الدخول وقلة قنوات التوزيع. توفر DeFi شبكة سيولة عالمية يمكن أن تُحرر هذه الأصول من الهيكل المالي "المغلق"، مما يتيح تسعيرها وتداولها مباشرة على السلسلة. سُيعيد هذا تشكيل الهيكل الكامل لسوق رأس المال.
التأثيرات الأساسية لقانون GENIUS: من يمكنه "طباعة الدولار"؟
المقدم: سام، لقد تحدثت عن المحادثات مع السيناتور وغيرهم من المشرعين. هل يمكنك التحدث عن الفرص الجديدة التي سيفتحها مشروع قانون GENIUS بمجرد سريانه؟
سام كازميان：
هناك تعريفات متعددة للدولار في النظام المالي، حيث تميز الاحتياطي الفيدرالي بين أنواع مختلفة من أصول الدولار من خلال تصنيفات مثل M1 وM2 وM3. من بينها، تشير العملة M1 إلى الأموال التي يمكن استخدامها على الفور في الاقتصاد، بما في ذلك الودائع المصرفية، والودائع عند الطلب، وصناديق السوق النقدية التي يمكن تحويلها بسرعة إلى نقد. بينما تعتبر أشكال العملة M2 أكثر عرضة للمخاطر، مثل الديون البنكية المقومة بالدولار ولكن غير المؤمنة من قبل FDIC، حيث إن هذه الأصول تشبه الاستثمارات المقومة بالدولار بدلاً من أن تكون عملة بالمعنى التقليدي.
منذ القرن التاسع عشر، كانت حقوق إصدار العملات من فئة M1 امتيازًا حصريًا للبنوك الفيدرالية الأمريكية. يمكنهم خلق "عملات متاحة على الفور"، مثل الودائع الجارية، وصناديق السوق النقدي، وغيرها. والآن، يمنح قانون GENIUS هذه القدرة لمصدري العملات المستقرة، حيث يمكن لبعض الكيانات غير المصرفية إصدار عملات M1 بمرونة وابتكار. وهذا هو السبب في أن بعض البنوك تبدو حتى الآن على وشك دعم هذا القانون الذي كانت تعارضه بشدة من قبل، لأنهم يفضلون الاحتفاظ بالاحتكار على إصدار عملات M1.
تشريع GENIUS وعملة مستقرة الدفع لهما أهمية تاريخية، لأنه يسمح لأول مرة للبنوك غير المرخصة بإصدار عملة M1 من خلال تنظيمات صارمة. تتطلب هذه التنظيمات أن تكون العملة المستقرة مدعومة بأصول عالية الأمان، مثل أوراق سوق المال، وسندات الخزانة، وعمليات إعادة الشراء العكسية من الاحتياطي الفيدرالي، وشهادات الإيداع المؤمنة من FDIC. حالياً، تسعى FRXUSD لتكون الكيان المرخص الأول للعملة المستقرة المدفوعة. لم يتم تسعير هذا التطور بالكامل من قبل السوق بعد، وقد يتم التعرف عليه تدريجياً خلال الأشهر القادمة مع المزيد من الأخبار حول إصدار البنوك للعملات المستقرة القانونية.
ستاني كوليشوف:
على الرغم من أن الموافقة التنظيمية على العملات المستقرة وغيرها من المجالات تبدو منطقية من الناحية الحدسية، إلا أن الأمر يتوقف على القيود التي قد تفرضها هذه اللوائح، خاصة فيما يتعلق بالابتكار. لقد عملت في مجال التكنولوجيا المالية قبل دخولي عالم التمويل اللامركزي، وكانت منصات الإقراض بين الأقران (P2P) وتمويل الجماعي نشطة في البداية، ولكن الإطار التنظيمي اللاحق أجبر العديد من فرق الشركات الناشئة الصغيرة على الانسحاب، لأنهم لم يكن لديهم القدرة على تحمل تكاليف الامتثال الباهظة.
لذا، المفتاح هو أن قانون GENIUS يجب أن يضع قواعد واضحة وشاملة. لا يجب أن يدفع التحفظ المفرط المبتكرين للخروج. لحسن الحظ، هناك الآن مجموعة من الممثلين التشريعيين المحترفين للغاية في صناعة التشفير يعملون على دفع هذه العملية.
هل ستتنافس العديد من الكيانات في إصدار الدولار؟
المقدم: تخطط العديد من البنوك التقليدية لإصدار عملتها المستقرة الخاصة بها. هل ستظهر منافسة بين العملات المستقرة في المستقبل، وحتى مشكلة "تضخم الدولار"؟
ستاني كوليشوف：
في الواقع، لا نعتقد أن هذا هو "تنافس". في رأينا، العملات المستقرة تشبه أكثر "قناة الدفع" أو "المسار"، حيث يختار كل مستخدم المسار الأنسب بناءً على السيناريو. في نظام بيئي معين، يتجاوز متوسط فترة حيازة المستخدمين للعملات المستقرة 6 أشهر، مما يدل على أنها ليست مجرد وسيلة للتداول، بل أيضًا وسيلة لتخزين القيمة على المدى الطويل.
في الإصدار الجديد، صممنا أيضًا "GSM" لاستيعاب هذه العملات المستقرة كضمان أساسي، وقد تم دمج العديد من العملات المستقرة حاليًا. في المستقبل، يمكن أن يتم تضمين عملات مستقرة أخرى من خلال عملية الحوكمة، مما يعزز مرونة البروتوكول وقدرته على مقاومة المخاطر.
سام كازميان:
أنا أتفق تمامًا. الدولار الرقمي هو لعبة ذات فوائد متبادلة. حجم سوق M1 العالمي هو 20 تريليون دولار، بينما تمثل القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة على السلسلة حاليًا 1% فقط. هذا يعني أن معدل انتشار الصناعة لا يزال منخفضًا للغاية.
لقد مضى ثلاثة أشهر فقط على إطلاق عملتنا المستقرة، ونحن الآن نقدم طلبًا للتكامل البيئي. أعتقد أنه سيكون هناك المزيد والمزيد من عملات الاستقرار المتوافقة التي ستنضم إلى DeFi، مما يجعل نظام الدولار الرقمي بأكمله أكثر تنوعًا واستقرارًا. هدفنا هو أن نصبح "الدولار الرقمي الأساسي" في هذا النظام.
النمط الجديد للدولار الرقمي: Frax و Aave
المقدم: سام، أنتم مؤخراً نقلتم فراكس من L2 إلى L1، بل وأعدتم هيكلة رمز الحوكمة الأصلي. هل هذا تمهيد ل"امتثال عملة مستقرة"؟
سام كازميان:
صحيح تمامًا. لقد تحول هيكلنا العام من "بروتوكول عملة مستقرة قائمة على الخوارزمية" إلى "إصدار الدولار الرقمي + شبكة التسوية". تم تغيير اسم Frax Share السابق إلى Frax، ليصبح عملة الغاز وعملة الحوكمة؛ بينما frxUSD هو عملة مستقرة جديدة ومتوافقة مع القانون للاستخدامات الدفع.
نحن نود أن نسميها "الإصدار الصحيح لمخطط ليبرا". حاولت ليبرا في البداية بناء عملة رقمية عالمية موحدة، لكنها فشلت بسبب المقاومة السياسية. والآن، مع نضوج الوقت والدعم السياسي، اخترنا أن نهدف إلى "إصدار الدولار بطريقة متوافقة"، لتحقيق إصدار عملة مستقرة وتسويات عبر السلاسل ونقل القيمة على سلسلة Fraxtal عالية الأداء.
المقدم: ستاني، لم تختار Aave إصدار L1 أو L2، بل قامت ببناء "هيكل السيولة الموحد" V4. لماذا اخترتم هذا المسار؟
ستاني كوليشوف：
على الرغم من أن V4 لم يتم إطلاقه بعد، إلا أن المقترحات ذات الصلة قد تمت الموافقة عليها العام الماضي، ويقترب التطوير من نهايته. نحن نعتقد أن أنواع الأصول على السلسلة في المستقبل ستكون متنوعة للغاية، وستمتد منحنى المخاطر. لذلك، قدمت V4 تصميم "محور السيولة + فرع المخاطر". يمكن تخصيص فئات الأصول المختلفة إلى "أسواق فرعية" مختلفة، ولكن لا يزال يتم إدارة السيولة المركزية من خلال "المحور".
بهذه الطريقة، تصبح تجربة المستخدم أكثر بساطة، وكفاءة استخدام الأموال أعلى، كما تم عزل المخاطر النظامية بشكل فعال. لقد أدخلنا أيضًا "آلية علاوة المخاطر"، حيث ستدفع الضمانات عالية المخاطر أسعار فائدة أعلى، مما يعزز هيكل تكلفة الإقراض العام.
فكرة تعاون Frax مع Aave: السماح لـ"الدولار الرقمي" بالمشاركة مباشرة في عوائد DeFi
سام كازميان:
لذا سأقوم ب"اقتراح علني" مرة واحدة. نخطط لإطلاق برنامج مكافآت FraxNet في تطبيق Frax fintech، حيث يمكن لمستخدمي frxUSD الحصول على عوائد خالية من المخاطر بمستوى سندات الخزانة الأمريكية في محفظة غير وصائية.
لكنني أود أن أذهب أبعد من ذلك، حيث يمكن لحاملي frxUSD إيداع الأصول مباشرة في Aave، من خلال سوق الإقراض الحقيقي للحصول على العائدات. سيجعل هذا من الممكن الجمع بين "الدولار الرقمي + العائدات على السلسلة"، كما سيجعل Aave أول منصة DeFi تربط بين الدولار القانوني.
ستاني كوليكوف:
هذه الفكرة رائعة جداً