Boros: منصة مبتكرة لتداول معدل التمويل للعقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة

أطلقت Pendle منصة Boros في 6 أغسطس 2025، وهي بروتوكول جديد داخل السلسلة مصمم لتحويل معدل التمويل للعقود الآجلة الدائمة إلى أدوات عائد قابلة للتداول.

معدل التمويل آلية تقديم

العقود الآجلة الدائمة هي نوع من عقود المستقبل التي ليس لها تاريخ انتهاء. من أجل منع انحراف سعر العقد عن السعر الفوري بشكل كبير، صممت المنصة آلية معدل التمويل.

آلية عمل معدل التمويل كالتالي:

• عندما تكون أسعار العقود الآجلة الدائمة أعلى من أسعار السوق، يدفع المضاربون في الاتجاه الصاعد معدل التمويل للمضاربين في الاتجاه الهابط.
• عندما يكون سعر العقود الآجلة الدائمة أقل من سعر السوق، يدفع البائعون إلى المشترين معدل التمويل.

هذا سيسمح لسعر العقد بالتذبذب حول سعر السوق الفوري، دون أن ينحرف كثيرًا.

تصل أحجام التداول اليومية للعقود الآجلة الدائمة إلى مئات المليارات من الدولارات. متوسط معدل التمويل لعقود BTC و ETH الآجلة الدائمة يتراوح بين 7.8% و 9%، ويتجاوز حجم الأموال المتداولة عبر معدل التمويل ملايين الدولارات يوميًا.

معدل التمويل لتقلبات الآلام

تتقلب معدل التمويل بشكل كبير، مما يسبب عدم اليقين الكبير للمتداولين والبروتوكول. على سبيل المثال، في العقود الآجلة الدائمة لـ ETH، يكون معدل التمويل إيجابياً في معظم الأوقات، لكنه قد ينخفض إلى المنطقة السلبية أثناء تقلبات السوق الشديدة.

هذه التقلبات أثرت بشكل كبير على بعض البروتوكولات التي تعتمد على عائدات معدل التمويل. على سبيل المثال، تأتي عائدات عملة USDe المستقرة الخاصة بـ Ethena بشكل أساسي من بيع العقود الآجلة الدائمة للحصول على معدل التمويل. لكن إذا أصبح معدل التمويل سالبًا، فسيتعين على Ethena دفع الأموال، وستتحول قناة الدخل السابقة إلى تكلفة الاحتفاظ.

لمواجهة هذا الخطر، اضطرت Ethena إلى إنشاء صندوق تأمين ضخم وتعزيز وسادة الأمان من خلال حوافز الرموز. هذا زاد من الحمل والتعقيد على بروتوكولات DeFi.

بوروس: تحويل معدل التمويل إلى أصول قابلة للتداول

الابتكار الرئيسي لبوروس هو تقديم مفهوم "وحدات العائد" (YU). تقوم YU بتجميع عائدات معدل التمويل لفترة زمنية مستقبلية في أصل قابل للتداول. على سبيل المثال، 5 YU-ETHUSDT-Binance تمثل حقوق عائدات معدل التمويل لعقد ETHUSDT الدائم بحجم مركز 5 ETH على Binance لفترة زمنية مستقبلية.

تتضمن صفقة YU مفهومين رئيسيين:

1. معدل الفائدة السنوي الضمني (Implied APR): السعر الذي يحدده السوق لـ YU، يعكس متوسط توقعات السوق لمعدل التمويل المستقبلي.
2. معدل العائد السنوي الفعلي الأساسي (Underlying APR): العائد الناتج عن معدل التمويل للأصول الأساسية، والذي سيتغير مع تقلبات السوق.

المنطق الأساسي لتداول YU على Boros هو أن المتداولين يقومون بتبديل APR الأساسي المتقلب لفترة زمنية معينة باستخدام APR الضمني الثابت استنادًا إلى توقعاتهم بشأن اتجاهات معدل التمويل المستقبلية.

ثلاثة سيناريوهات تطبيقية

1. تكلفة معدل التمويل لفتح مركز طويل: في سوق الثيران، يمكن للمستثمرين في الاتجاه الصعودي تأمين تكلفة معدل التمويل المتزايدة كتكلفة ثابتة من خلال اتخاذ مراكز شراء، مما يزيد من تأكيد الاستراتيجية.

2. دخل معدل التمويل المستقر: يمكن أن تستفيد استراتيجية Delta المحايدة لكسب عائدات معدل التمويل من خلال البيع القصير للعقود الآجلة الدائمة، حيث يتم تحويل دخل معدل التمويل المتقلب إلى دخل ثابت، مما يقلل من تقلب العائد.

3. العائد المحايد دلتا: يمكن للمتداولين الاستفادة من مجموعة "السوق + العقود الآجلة الدائمة"، وفتح مركز قصير في Boros لضمان العائد من البداية، دون القلق من التقلبات الكبيرة في معدل التمويل التي قد تؤثر على الأرباح.

التأثيرات والآفاق

إن إطلاق Boros يمثل دخول Pendle إلى سوق أسعار الفائدة على المشتقات المشفرة، مما يسد الفجوة في أدوات تداول معدل التمويل داخل السلسلة. وهذا لا يفتح فقط قناة جديدة لإيرادات الرسوم لـ Pendle، بل يُكمل أيضًا أدوات إدارة المخاطر في سوق المشتقات داخل السلسلة، مما يُتوقع أن يجذب المزيد من المؤسسات ورؤوس الأموال المستقرة للمشاركة في تداول المشتقات داخل السلسلة.

في المستقبل، تخطط Boros لفتح المزيد من أسواق الأصول ودعم المزيد من منصات المشتقات. ستدفع هذه الابتكارات DeFi لتحمل حجم تداول أكبر وأكثر تعقيدًا من الأعمال المالية، نحو رؤية "يمكن الوصول إلى أي عائد، وتداوله وتحوطه".