هل ستفلس MicroStrategy بسبب هبوط سعر البيتكوين؟

من الناحية النظرية ، هناك إمكانية ، ولكن احتمال حدوثها في الواقع منخفض للغاية. الأسباب الرئيسية كما يلي:

1. نسبة الرافعة المالية منخفضة، وفترة الدين طويلة، ولا توجد ضغوط ملحوظة لسداد الدين على المدى القصير.
2. الشرط المسبق للأزمة المالية هو أن تظل قيمة بيتكوين لفترة طويلة عند مستويات منخفضة جداً، ومن غير المحتمل أن يحدث هذا.
3. يمتلك المؤسس حوالي نصف حقوق التصويت، مما يمكنه من تجنب شروط الاسترداد المبكر في ديون الأسهم الممتازة، وضمان استقرار اتجاه تشغيل الشركة.

استراتيجية حيازة بيتكوين لشركة ميكروستراتيجي

تحولت شركة ميستراتيجي من شركة برمجيات تقليدية إلى أكبر شركة حيازة للبيتكوين في العالم. حتى نهاية عام 2024، تمتلك الشركة حوالي 471,107 عملة بيتكوين، بتكلفة إجمالية تبلغ 27.97 مليار دولار، بمتوسط تكلفة شراء قدره 62,500 دولار/عملة. في نهاية عام 2024، تقدر القيمة السوقية لهذه العملات البيتكوين بحوالي 41.79 مليار دولار.

تقوم الشركة بجمع الأموال لشراء بيتكوين من خلال أربع طرق رئيسية:

1. استخدام الأموال الخاصة: حوالي 5 مليارات دولار، ليست المصدر الرئيسي.
2. إصدار سندات أولوية قابلة للتحويل: معدل الفائدة منخفض، والمستثمرون متفائلون بشأن إمكانيات ارتفاع سعر السهم.
3. إصدار سندات ضمان مضمونة ذات أولوية: تم السداد المسبق.
4. إصدار الأسهم بسعر السوق: عن طريق زيادة إصدار الأسهم لجمع التمويل، تم تقديم مفهوم عائد BTC لجذب المستثمرين.

حالياً، تبلغ إجمالي ديون الشركة 82.13 مليار دولار، وإجمالي قيمة الأصول 43 مليار دولار، ونسبة الرفع المالي 19%. يجب أن ينخفض سعر بيتكوين إلى أقل من 16,500 دولار ويظل على هذا النحو لفترة طويلة، حتى يؤدي ذلك إلى عدم قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها.

تأثير تقلبات سعر البيتكوين

التأثير القصير المدى:

• هبوط الأسعار سيؤدي إلى تكوين خسائر انخفاض قيمة، مما يؤثر على أداء القوائم المالية.
• الشركة لا تقدم قروض مضمونة ببيتكوين، ولا توجد مخاطر لطلب ضمان إضافي.
• سعر السهم مرتبط ارتباطًا وثيقًا ببيتكوين، مما قد يؤثر على القدرة على التمويل.

التأثير على المدى الطويل:

• إذا دخلنا في سوق هابطة طويلة الأمد، فقد نواجه ضغوط تمويلية شديدة.
• تعتمد عمليات الشركة بشكل كبير على سوق رأس المال، وثقة المستثمرين ضرورية للتمويل.
• الإدارة تؤمن بقيمة بيتكوين على المدى الطويل، ومن غير المرجح أن تبيع بشكل نشط، ولكن قد تضطر إلى تعديل استراتيجيتها بسبب صعوبات التمويل.

تحليل البيانات المالية الرئيسية

بيتكوين حيازة وتقييم:

• القيمة الدفترية للمركز في نهاية عام 2024 هي 239 مليار دولار، وقيمة السوق هي 417.9 مليار دولار.
• قد يؤدي هبوط السعر دون 30,000 دولار إلى مزيد من الانخفاض في القيمة.

مستوى الدين:

• إجمالي الدين حوالي 8.2 مليار دولار، ويكون بشكل رئيسي في السندات القابلة للتحويل، مع معدل فائدة منخفض.
• قد تتحول بعض السندات إلى أسهم، ومخاطر الديون القصيرة الأجل منخفضة.

التدفق النقدي والسيولة:

• تدفق النقد التشغيلي الصافي في عام 2024 هو 53 مليون دولار أمريكي، واحتياطي النقد 46.8 مليون دولار أمريكي.
• من خلال زيادة إصدار الأسهم لجمع التمويل، ولكن قدرة التمويل المستقبلية قد تتأثر بسعر السهم.

الربحية:

• توقف نمو الأعمال البرمجية، وانخفاض الإيرادات.
• تعتمد الأرباح بشكل رئيسي على عائدات استثمار بيتكوين، وتكون تقلبات الأرباح كبيرة.

علاقة حركة أسعار الأسهم ببيتكوين

• سعر السهم مرتبط بشكل كبير بسعر بيتكوين، معامل الارتباط 0.7-0.8.
• تتجاوز تقلبات سعر الأسهم عادةً تلك الخاصة بالبيتكوين نفسها.
• القيمة الحالية أعلى من صافي قيمة حيازة بيتكوين، لكن قد تختفي الزيادة مع هبوط سعر بيتكوين.

إمكانية الإفلاس أو الأزمة المالية

• القدرة على سداد الديون على المدى القصير قوية، لكن قد تؤدي السوق الهابطة على المدى الطويل إلى أزمة مالية.
• قد يؤدي هبوط سعر بيتكوين إلى 1.2-1.5万美元 إلى الإفلاس التقني.
• ستنتهي ديون كبيرة في الفترة من 2027 إلى 2029، وقد تواجه ضغوط إعادة التمويل.
• الإدارة تتحكم في ما يقرب من نصف حقوق التصويت، مما يمكنها من منع التغييرات الاستراتيجية الكبرى.

بشكل عام، الوضع المالي لشركة ميكروستراتيجي مستقر حالياً، لكنه يعتمد بشكل كبير على اتجاهات البيتكوين. قد تؤدي الانخفاضات العميقة على المدى الطويل إلى ضغوط مالية خطيرة، بينما قد يؤدي الارتفاع المستمر إلى الحفاظ على نمو قوي. يعتمد مستقبل الشركة على أداء سوق البيتكوين.