توكنيزات الأصول: مناقشة المنطق الأساسي ومسارات التطبيق على نطاق واسع
موضوع 2023 الأكثر بروزًا في مجال blockchain هو بلا شك توكنيزات الأصول في العالم الحقيقي. لم يثر هذا المفهوم اهتمامًا في عالم Web3 فحسب، بل حظي أيضًا باهتمام كبير من قبل المؤسسات المالية التقليدية والجهات التنظيمية الحكومية في العديد من الدول، حيث يُعتبر اتجاهًا استراتيجيًا للتطوير. على سبيل المثال، أصدرت العديد من المؤسسات المالية المرموقة تقارير بحثية حول التوكنيزات، ودفعت بنشاط مشاريع تجريبية ذات صلة.
في الوقت نفسه، أكدت هيئة النقد في هونغ كونغ في تقريرها السنوي لعام 2023 أن توكنينغ سيلعب دورًا رئيسيًا في المستقبل المالي لهونغ كونغ. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت هيئة النقد في سنغافورة بالتعاون مع هيئة الخدمات المالية اليابانية والعديد من عمالقة المال مبادرة تُدعى "خطة الحارس" لاستكشاف الإمكانيات الهائلة لتوكنينغ الأصول.
على الرغم من أن موضوع RWA في أوجه, إلا أن هناك انقسامات في فهم RWA داخل الصناعة, والنقاش حول جدواها وآفاقها مثير للجدل.
من ناحية أخرى، هناك وجهة نظر ترى أن RWA ليست سوى مضاربة في السوق ولا تتحمل التدقيق العميق؛
من ناحية أخرى، هناك من يثق في RWA ويتطلع إلى مستقبله.
في الوقت نفسه، ظهرت مقالات تحليل وجهات نظر RWA مثل الفطر بعد المطر.
ستشارك هذه المقالة وجهات نظر حول RWA، وتتعمق في مناقشة وتحليل الوضع الحالي والمستقبل لـ RWA.
النقطة الأساسية:
تدور منطق RWA في عالم التشفير بشكل رئيسي حول كيفية نقل حقوق收益 الأصول التي تحقق الأرباح إلى السلسلة، ووضع الأصول خارج السلسلة على السلسلة للحصول على سيولة الأصول على السلسلة من خلال الرهن، بالإضافة إلى نقل أنواع مختلفة من الأصول في العالم الحقيقي إلى السلسلة للتداول، مما يعكس الطلب الأحادي الجانب لعالم التشفير على أصول العالم الحقيقي، وهناك العديد من العوائق في الجوانب التنظيمية.
الاتجاهات المستقبلية الرئيسية لتوكنيزه الأصول الحقيقية في العالم الحقيقي ستكون مدفوعة من قبل المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية والبنوك المركزية وغيرها من الهيئات ذات السلطة، لبناء نظام مالي جديد يعتمد على تقنيات DeFi على سلسلة مرخصة، ولتحقيق هذا النظام نحتاج إلى نظام حسابي + نظام غير حسابي + نظام هوية على السلسلة وتقنيات حماية الخصوصية + عملة قانونية على السلسلة + بنية تحتية متكاملة.
البلوك تشين هو أول وسيلة تقنية تدعم رقمنة العقود بعد تطور الحواسيب والشبكات. البلوك تشين في جوهره هو منصة لعقود رقمية، حيث أن العقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، بينما الرمز هو الحامل الرقمي للأصول بعد تشكيل العقد، وبالتالي فإن البلوك تشين أصبح البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول / التعبير عن الرموز.
تعتبر تقنية البلوكشين كنظام موزع يتم الحفاظ عليه بشكل مشترك من قبل عدة أطراف، تدعم إنشاء والتحقق من وتخزين وتداول وتنفيذ العقود الرقمية وكذلك العمليات ذات الصلة، مما يحل مشكلة نقل الثقة. وكما هو معروف كنظام "حسابي"، يمكن للبلوكشين تلبية مطالب البشر بشأن "قابلية تكرار العملية، وقابلية التحقق من النتائج"، وبالتالي أصبحت DeFi ابتكاراً "حاسبياً" في النظام المالي، حيث تحل جزء "الحساب" في الأنشطة المالية، حيث يتم تنفيذ العمليات تلقائياً مما يحقق تقليل التكاليف وزيادة الكفاءة، كما يمكن أن تحقق القابلية للبرمجة. ولكن الجزء "غير الحسابي"، والذي يعتمد على إدراك البشر، لا يمكن للبلوكشين استبداله، لذلك فإن نظام DeFi الحالي لا يشمل الائتمان، حيث لم يتم تحقيق الإقراض غير المضمون القائم على الائتمان في النظام الحالي لـ DeFi، ومن الأسباب التي أدت إلى هذه الظاهرة تشمل عدم وجود نظام هوية يعبر عن "هوية العلاقات" في البلوكشين، بالإضافة إلى عدم وجود نظام قانوني يضمن حقوق الأطراف المعنية.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي، فإن معنى توكنزة الأصول في العالم الحقيقي يكمن في إنشاء تمثيل رقمي للأصول في العالم الحقيقي على البلوكشين، مما يوسع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع إلى مجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية.
المؤسسات المالية من خلال اعتماد تقنيات DeFi تعزز الكفاءة بشكل أكبر، باستخدام العقود الذكية كبديل لخطوات "الحسابات" التقليدية في المالية، حيث يتم تنفيذ مختلف المعاملات المالية تلقائيًا وفقًا لقواعد وشروط محددة، مما يعزز الخصائص القابلة للبرمجة. هذا لا يقلل فقط من التكاليف البشرية، ولكن في سياقات معينة، يمكن أن يمنح الشركات إمكانيات جديدة، وخاصةً يوفر حلولًا مبتكرة للمشاكل التمويلية للشركات الصغيرة والمتوسطة، مما يفتح بابًا مليئًا بالإمكانات للنظام المالي.
مع تزايد اهتمام واعتماد القطاع المالي التقليدي والحكومات في مختلف البلدان على تقنية البلوكشين والتوكنز، بالإضافة إلى التحسين المستمر للبنية التحتية لتقنية البلوكشين، فإن البلوكشين تسير نحو دمجها مع الهيكل التقليدي للعالم وحل النقاط المؤلمة الحقيقية في سيناريوهات التطبيق في العالم الحقيقي، وتقديم حلول عملية وقابلة للتطبيق بدلاً من أن تقتصر على "عالم موازٍ" منفصل عن الواقع.
في المستقبل، سيكون هناك نماذج متعددة من سلاسل الإذن تحت ولايات وأنظمة تنظيمية مختلفة، مما يجعل تقنية الربط بين السلاسل بالغة الأهمية في حل مشكلات التشغيل البيني والانقسام في السيولة. ستوجد الأصول المرمزة على السلاسل العامة وعلى سلاسل الإذن التي تديرها المؤسسات المالية، ومن خلال بروتوكولات الربط بين السلاسل مثل CCIP، يمكن ربط الأصول المرمزة الموجودة على أي سلسلة بلوكتشين لتحقيق التشغيل البيني، مما يحقق الاتصال بين السلاسل.
حالياً، تقوم العديد من الدول حول العالم بدفع إطار قانوني وتنظيمي ذي صلة بتقنية البلوك تشين بشكل نشط. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية لتقنية البلوك تشين بسرعة، وتتواصل التطبيقات العملية للعملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) في الظهور، كما تظهر معايير الرموز القادرة على التعبير عن أنواع الأصول الأكثر تعقيدًا باستمرار، بالإضافة إلى تطوير تقنيات حماية الخصوصية، وخاصة التطور المستمر لتقنية الإثبات بدون معرفة، ونضوج أنظمة الهوية على السلسلة، يبدو أننا على أعتاب الاستخدام الواسع لتقنية البلوك تشين.
1. مقدمة عن خلفية توكينز الأصول
تشير توكنية الأصول إلى العملية التي يتم من خلالها التعبير عن الأصول في شكل توكنات على منصات blockchain القابلة للبرمجة، وعادةً ما يتم تقسيم الأصول القابلة للتوكنية إلى أصول ملموسة وغير ملموسة، وتعتبر هذه التقنية التي تنقل الأصول المسجلة في أنظمة الدفاتر التقليدية إلى منصة دفتر حسابات مشتركة قابلة للبرمجة ابتكارًا ثوريًا للنظام المالي التقليدي، بل من الممكن أن تؤثر على النظام المالي والنقدي البشري بأسره في المستقبل.
أولاً يجب أن نطرح ظاهرة تم ملاحظتها: "توجد مجموعتان من الآراء المختلفة تمامًا حول إدراك توكنات الأصول الحقيقية (RWA)،" تُسمى RWA الخاصة بالعملات المشفرة (Crypto) وRWA الخاصة بالتمويل التقليدي (TradFi)، بينما تتحدث هذه المقالة عن RWA من منظور التمويل التقليدي (TradFi).
وجهة نظر التشفير حول RWA
أولاً دعنا نتحدث عن RWA في عالم Crypto: تُعتبر RWA في Crypto طلباً أحادياً من عالم Crypto على عائدات الأصول المالية الواقعية، والخلفية الرئيسية لذلك هي في ظل استمرار الفيدرالي الأمريكي في رفع أسعار الفائدة وتقليص الميزانية، حيث تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة بشكل كبير على تقييمات الأسواق ذات المخاطر، كما أن تقليص الميزانية سحب بشكل كبير السيولة من سوق التشفير، مما أدى إلى انخفاض مستمر في عائدات سوق DeFi، وفي هذه الأثناء أصبحت عائدات السندات الأمريكية الخالية من المخاطر التي تصل إلى حوالي 5% جذابة جداً لسوق التشفير، ومن بين الأمور الأكثر شهرة هذا العام كانت عمليات الشراء الكبيرة من MakerDAO للسندات الأمريكية، حتى تاريخ 20 سبتمبر 2023، اشترت MakerDAO أكثر من 2.9 مليار من السندات الأمريكية وغيرها من الأصول الواقعية.
تتمثل أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية في أن DAI يمكنه من خلال قدرته على استخدام الائتمان الخارجي تنويع الأصول المدعومة من قبله، ومن خلال العوائد الإضافية طويلة الأجل الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن تساعد DAI في استقرار سعر الصرف الخاص بها، وزيادة مرونة إصدارها، كما أن إدخال مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC، مما يقلل من المخاطر الفردية. ليس ذلك فحسب، بل إن دخل سندات الخزانة الأمريكية سيذهب بالكامل إلى خزينة MakerDAO، وقد قامت MakerDAO مؤخراً بمشاركة جزء من عوائد سنداتها، مما رفع معدل الفائدة على DAI إلى 8% لزيادة الطلب على DAI.
من الواضح أن نهج MakerDAO ليس شيئًا يمكن تكراره في جميع المشاريع. مع الارتفاع الحاد في سعر رموز MRK وزيادة المشاعر حول مفهوم RWA، ظهرت مجموعة متنوعة من مشاريع مفهوم RWA، باستثناء بعض المشاريع الكبيرة التي تسير على مسار الامتثال. يتم نقل أنواع مختلفة من الأصول من العالم الحقيقي إلى blockchain بغرض التوكن، بما في ذلك بعض الأصول الغريبة، مما أدى إلى اختلاط الأمور في مسار RWA.
في رأيي، تدور منطق RWA في Crypto بشكل رئيسي حول كيفية نقل حقوق الأرباح للأصول المدرة للإيرادات إلى السلسلة، ووضع الأصول غير المتصلة بالسلسلة على السلسلة للحصول على سيولة الأصول على السلسلة من خلال الرهن، بالإضافة إلى نقل أنواع مختلفة من الأصول الواقعية إلى السلسلة للتداول.
لذلك يمكننا أن نلاحظ أن RWA الخاصة بـ Crypto تعكس الطلب الأحادي الجانب من عالم التشفير على الأصول في العالم الحقيقي، وهناك العديد من العوائق في الجانب التنظيمي. إن نهج MakerDAO هو في الواقع أن فريق MakerDAO يقوم بإجراء المعاملات من خلال مسارات تنظيمية، ويشتري السندات الأمريكية بشكل رسمي للحصول على عائداتها، بدلاً من بيع هذه العائدات على السلسلة. من المهم ملاحظة أن ما يُسمى RWA للسندات الأمريكية الموجود على السلسلة ليس السندات الأمريكية نفسها، بل هو حق العائد، وأن هذه العملية تتضمن أيضًا خطوات لتحويل العوائد النقدية القانونية الناتجة عن السندات الأمريكية إلى أصول على السلسلة، مما يزيد من تعقيد العمليات وتكاليف الاحتكاك.
إن الارتفاع السريع لمفهوم RWA لا يُعزى فقط إلى MakerDAO. في الواقع، أصدرت سيتي بنك، من عالم المال التقليدي، تقريرًا بحثيًا بعنوان "المال، الرموز والألعاب" أثار ردود فعل قوية في الصناعة. يكشف هذا التقرير عن الاهتمام الكبير للعديد من المؤسسات المالية التقليدية بـ RWA، كما أنه أثار حماس عدد كبير من المضاربين في السوق. لقد بدأوا في نشر الشائعات حول انضمام العديد من المؤسسات المالية الكبرى إلى هذا المجال، مما زاد من توقعات السوق وأجواء المضاربة.
RWA من منظور TradFi
إذا نظرنا إلى RWA من منظور Crypto، فإن ما يعبر عنه بشكل رئيسي هو الطلب الأحادي الجانب من العالم المشفر على عوائد الأصول في العالم المالي التقليدي. إذا استندنا إلى هذا المنطق ونظرنا من منظور التمويل التقليدي، فإن حجم الأموال في السوق المشفرة يبدو ضئيلاً مقارنة بالسوق التقليدي الذي يصل حجمه إلى تريليونات الدولارات، سواء كانت سندات الخزانة الأمريكية أو أي أصول مالية أخرى، وإذا كان الهدف هو إضافة قناة بيع على blockchain، فلا داعي لذلك. من خلال الرسم البياني المقارن لحجم السوق، يمكننا أن نرى الفجوة في الحجم بين السوق المشفرة والسوق المالي التقليدي.
لذا من منظور المالية التقليدية، فإن RWA هي بمثابة جسر مزدوج بين المالية التقليدية والمالية اللامركزية. بالنسبة لعالم المالية التقليدية، تعتبر خدمات التمويل اللامركزية المستندة إلى العقود الذكية أداة مبتكرة في التكنولوجيا المالية. تركز RWA في مجال المالية التقليدية بشكل أكبر على كيفية دمج تقنية DeFi لتحقيق توكنات الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي، وتحقيق خفض التكاليف، وزيادة الكفاءة، وحل المشكلات الموجودة في المالية التقليدية. التركيز هو على الفوائد التي تجلبها توكنات الأصول للنظام المالي التقليدي، وليس فقط البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة لها منطق أساسي ومسارات تنفيذ مختلفة تمامًا. أولاً، في اختيار نوع blockchain، هناك مسارات تنفيذ مختلفة بين الاثنين. تتبع RWA في التمويل التقليدي مسارًا يعتمد على سلسلة مرخصة، بينما تتبع RWA في عالم التشفير مسارًا يعتمد على سلسلة عامة.
نظرًا لأن السلاسل العامة تتمتع بخصائص عدم وجود متطلبات دخول ، واللامركزية ، والسرية ، فإن الأصول الحقيقية في التمويل المشفر لن تواجه المشاريع الكبيرة فقط عقبات تنظيمية كبيرة ، ولكن المستخدمين أيضًا عند مواجهة أحداث سيئة مثل "Rug" لن يكون لديهم حماية قانونية ، ناهيك عن أن تصرفات القراصنة تتطلب مستوى عالٍ من الوعي بالسلامة من المستخدمين ، وبالتالي قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار الرموز وتداول الأصول الواقعية بشكل كبير.
تقدم سلاسل الإذن التقليدية القائمة على RWA الشروط الأساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة، في حين أن إجراء KYC على السلسلة لإنشاء نظام هوية على السلسلة هو شرط ضروري لتحقيق RWA. تحت ضمان النظام القانوني، يمكن للمؤسسات التي تمتلك الأصول إصدار/تداول الأصول المرمزة بشكل قانوني وامتثالي. على عكس RWA في Crypto، يتم إصدار المؤسسات على سلاسل الإذن.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
6
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
StablecoinEnjoyer
· 08-02 16:10
أليس مجرد تحويل الأصول الحقيقية إلى داخل السلسلة؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
OnchainDetective
· 07-31 12:38
بعد التحقق، فإن هذه الدول الثلاث تتعاون بعمق في RWA، سواء من حيث التمويل أو المؤسسات، فلا بد أن هناك شيئًا مريبًا وراء ذلك.
تحويل الأصول إلى توكنات: استكشاف المنطق الأساسي والتطبيقات على نطاق واسع
توكنيزات الأصول: مناقشة المنطق الأساسي ومسارات التطبيق على نطاق واسع
موضوع 2023 الأكثر بروزًا في مجال blockchain هو بلا شك توكنيزات الأصول في العالم الحقيقي. لم يثر هذا المفهوم اهتمامًا في عالم Web3 فحسب، بل حظي أيضًا باهتمام كبير من قبل المؤسسات المالية التقليدية والجهات التنظيمية الحكومية في العديد من الدول، حيث يُعتبر اتجاهًا استراتيجيًا للتطوير. على سبيل المثال، أصدرت العديد من المؤسسات المالية المرموقة تقارير بحثية حول التوكنيزات، ودفعت بنشاط مشاريع تجريبية ذات صلة.
في الوقت نفسه، أكدت هيئة النقد في هونغ كونغ في تقريرها السنوي لعام 2023 أن توكنينغ سيلعب دورًا رئيسيًا في المستقبل المالي لهونغ كونغ. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت هيئة النقد في سنغافورة بالتعاون مع هيئة الخدمات المالية اليابانية والعديد من عمالقة المال مبادرة تُدعى "خطة الحارس" لاستكشاف الإمكانيات الهائلة لتوكنينغ الأصول.
على الرغم من أن موضوع RWA في أوجه, إلا أن هناك انقسامات في فهم RWA داخل الصناعة, والنقاش حول جدواها وآفاقها مثير للجدل.
من ناحية أخرى، هناك وجهة نظر ترى أن RWA ليست سوى مضاربة في السوق ولا تتحمل التدقيق العميق؛
من ناحية أخرى، هناك من يثق في RWA ويتطلع إلى مستقبله.
في الوقت نفسه، ظهرت مقالات تحليل وجهات نظر RWA مثل الفطر بعد المطر.
ستشارك هذه المقالة وجهات نظر حول RWA، وتتعمق في مناقشة وتحليل الوضع الحالي والمستقبل لـ RWA.
النقطة الأساسية:
تدور منطق RWA في عالم التشفير بشكل رئيسي حول كيفية نقل حقوق收益 الأصول التي تحقق الأرباح إلى السلسلة، ووضع الأصول خارج السلسلة على السلسلة للحصول على سيولة الأصول على السلسلة من خلال الرهن، بالإضافة إلى نقل أنواع مختلفة من الأصول في العالم الحقيقي إلى السلسلة للتداول، مما يعكس الطلب الأحادي الجانب لعالم التشفير على أصول العالم الحقيقي، وهناك العديد من العوائق في الجوانب التنظيمية.
الاتجاهات المستقبلية الرئيسية لتوكنيزه الأصول الحقيقية في العالم الحقيقي ستكون مدفوعة من قبل المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية والبنوك المركزية وغيرها من الهيئات ذات السلطة، لبناء نظام مالي جديد يعتمد على تقنيات DeFi على سلسلة مرخصة، ولتحقيق هذا النظام نحتاج إلى نظام حسابي + نظام غير حسابي + نظام هوية على السلسلة وتقنيات حماية الخصوصية + عملة قانونية على السلسلة + بنية تحتية متكاملة.
البلوك تشين هو أول وسيلة تقنية تدعم رقمنة العقود بعد تطور الحواسيب والشبكات. البلوك تشين في جوهره هو منصة لعقود رقمية، حيث أن العقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، بينما الرمز هو الحامل الرقمي للأصول بعد تشكيل العقد، وبالتالي فإن البلوك تشين أصبح البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول / التعبير عن الرموز.
تعتبر تقنية البلوكشين كنظام موزع يتم الحفاظ عليه بشكل مشترك من قبل عدة أطراف، تدعم إنشاء والتحقق من وتخزين وتداول وتنفيذ العقود الرقمية وكذلك العمليات ذات الصلة، مما يحل مشكلة نقل الثقة. وكما هو معروف كنظام "حسابي"، يمكن للبلوكشين تلبية مطالب البشر بشأن "قابلية تكرار العملية، وقابلية التحقق من النتائج"، وبالتالي أصبحت DeFi ابتكاراً "حاسبياً" في النظام المالي، حيث تحل جزء "الحساب" في الأنشطة المالية، حيث يتم تنفيذ العمليات تلقائياً مما يحقق تقليل التكاليف وزيادة الكفاءة، كما يمكن أن تحقق القابلية للبرمجة. ولكن الجزء "غير الحسابي"، والذي يعتمد على إدراك البشر، لا يمكن للبلوكشين استبداله، لذلك فإن نظام DeFi الحالي لا يشمل الائتمان، حيث لم يتم تحقيق الإقراض غير المضمون القائم على الائتمان في النظام الحالي لـ DeFi، ومن الأسباب التي أدت إلى هذه الظاهرة تشمل عدم وجود نظام هوية يعبر عن "هوية العلاقات" في البلوكشين، بالإضافة إلى عدم وجود نظام قانوني يضمن حقوق الأطراف المعنية.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي، فإن معنى توكنزة الأصول في العالم الحقيقي يكمن في إنشاء تمثيل رقمي للأصول في العالم الحقيقي على البلوكشين، مما يوسع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع إلى مجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية.
المؤسسات المالية من خلال اعتماد تقنيات DeFi تعزز الكفاءة بشكل أكبر، باستخدام العقود الذكية كبديل لخطوات "الحسابات" التقليدية في المالية، حيث يتم تنفيذ مختلف المعاملات المالية تلقائيًا وفقًا لقواعد وشروط محددة، مما يعزز الخصائص القابلة للبرمجة. هذا لا يقلل فقط من التكاليف البشرية، ولكن في سياقات معينة، يمكن أن يمنح الشركات إمكانيات جديدة، وخاصةً يوفر حلولًا مبتكرة للمشاكل التمويلية للشركات الصغيرة والمتوسطة، مما يفتح بابًا مليئًا بالإمكانات للنظام المالي.
مع تزايد اهتمام واعتماد القطاع المالي التقليدي والحكومات في مختلف البلدان على تقنية البلوكشين والتوكنز، بالإضافة إلى التحسين المستمر للبنية التحتية لتقنية البلوكشين، فإن البلوكشين تسير نحو دمجها مع الهيكل التقليدي للعالم وحل النقاط المؤلمة الحقيقية في سيناريوهات التطبيق في العالم الحقيقي، وتقديم حلول عملية وقابلة للتطبيق بدلاً من أن تقتصر على "عالم موازٍ" منفصل عن الواقع.
في المستقبل، سيكون هناك نماذج متعددة من سلاسل الإذن تحت ولايات وأنظمة تنظيمية مختلفة، مما يجعل تقنية الربط بين السلاسل بالغة الأهمية في حل مشكلات التشغيل البيني والانقسام في السيولة. ستوجد الأصول المرمزة على السلاسل العامة وعلى سلاسل الإذن التي تديرها المؤسسات المالية، ومن خلال بروتوكولات الربط بين السلاسل مثل CCIP، يمكن ربط الأصول المرمزة الموجودة على أي سلسلة بلوكتشين لتحقيق التشغيل البيني، مما يحقق الاتصال بين السلاسل.
حالياً، تقوم العديد من الدول حول العالم بدفع إطار قانوني وتنظيمي ذي صلة بتقنية البلوك تشين بشكل نشط. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية لتقنية البلوك تشين بسرعة، وتتواصل التطبيقات العملية للعملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) في الظهور، كما تظهر معايير الرموز القادرة على التعبير عن أنواع الأصول الأكثر تعقيدًا باستمرار، بالإضافة إلى تطوير تقنيات حماية الخصوصية، وخاصة التطور المستمر لتقنية الإثبات بدون معرفة، ونضوج أنظمة الهوية على السلسلة، يبدو أننا على أعتاب الاستخدام الواسع لتقنية البلوك تشين.
1. مقدمة عن خلفية توكينز الأصول
تشير توكنية الأصول إلى العملية التي يتم من خلالها التعبير عن الأصول في شكل توكنات على منصات blockchain القابلة للبرمجة، وعادةً ما يتم تقسيم الأصول القابلة للتوكنية إلى أصول ملموسة وغير ملموسة، وتعتبر هذه التقنية التي تنقل الأصول المسجلة في أنظمة الدفاتر التقليدية إلى منصة دفتر حسابات مشتركة قابلة للبرمجة ابتكارًا ثوريًا للنظام المالي التقليدي، بل من الممكن أن تؤثر على النظام المالي والنقدي البشري بأسره في المستقبل.
أولاً يجب أن نطرح ظاهرة تم ملاحظتها: "توجد مجموعتان من الآراء المختلفة تمامًا حول إدراك توكنات الأصول الحقيقية (RWA)،" تُسمى RWA الخاصة بالعملات المشفرة (Crypto) وRWA الخاصة بالتمويل التقليدي (TradFi)، بينما تتحدث هذه المقالة عن RWA من منظور التمويل التقليدي (TradFi).
وجهة نظر التشفير حول RWA
أولاً دعنا نتحدث عن RWA في عالم Crypto: تُعتبر RWA في Crypto طلباً أحادياً من عالم Crypto على عائدات الأصول المالية الواقعية، والخلفية الرئيسية لذلك هي في ظل استمرار الفيدرالي الأمريكي في رفع أسعار الفائدة وتقليص الميزانية، حيث تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة بشكل كبير على تقييمات الأسواق ذات المخاطر، كما أن تقليص الميزانية سحب بشكل كبير السيولة من سوق التشفير، مما أدى إلى انخفاض مستمر في عائدات سوق DeFi، وفي هذه الأثناء أصبحت عائدات السندات الأمريكية الخالية من المخاطر التي تصل إلى حوالي 5% جذابة جداً لسوق التشفير، ومن بين الأمور الأكثر شهرة هذا العام كانت عمليات الشراء الكبيرة من MakerDAO للسندات الأمريكية، حتى تاريخ 20 سبتمبر 2023، اشترت MakerDAO أكثر من 2.9 مليار من السندات الأمريكية وغيرها من الأصول الواقعية.
تتمثل أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية في أن DAI يمكنه من خلال قدرته على استخدام الائتمان الخارجي تنويع الأصول المدعومة من قبله، ومن خلال العوائد الإضافية طويلة الأجل الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن تساعد DAI في استقرار سعر الصرف الخاص بها، وزيادة مرونة إصدارها، كما أن إدخال مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC، مما يقلل من المخاطر الفردية. ليس ذلك فحسب، بل إن دخل سندات الخزانة الأمريكية سيذهب بالكامل إلى خزينة MakerDAO، وقد قامت MakerDAO مؤخراً بمشاركة جزء من عوائد سنداتها، مما رفع معدل الفائدة على DAI إلى 8% لزيادة الطلب على DAI.
من الواضح أن نهج MakerDAO ليس شيئًا يمكن تكراره في جميع المشاريع. مع الارتفاع الحاد في سعر رموز MRK وزيادة المشاعر حول مفهوم RWA، ظهرت مجموعة متنوعة من مشاريع مفهوم RWA، باستثناء بعض المشاريع الكبيرة التي تسير على مسار الامتثال. يتم نقل أنواع مختلفة من الأصول من العالم الحقيقي إلى blockchain بغرض التوكن، بما في ذلك بعض الأصول الغريبة، مما أدى إلى اختلاط الأمور في مسار RWA.
في رأيي، تدور منطق RWA في Crypto بشكل رئيسي حول كيفية نقل حقوق الأرباح للأصول المدرة للإيرادات إلى السلسلة، ووضع الأصول غير المتصلة بالسلسلة على السلسلة للحصول على سيولة الأصول على السلسلة من خلال الرهن، بالإضافة إلى نقل أنواع مختلفة من الأصول الواقعية إلى السلسلة للتداول.
لذلك يمكننا أن نلاحظ أن RWA الخاصة بـ Crypto تعكس الطلب الأحادي الجانب من عالم التشفير على الأصول في العالم الحقيقي، وهناك العديد من العوائق في الجانب التنظيمي. إن نهج MakerDAO هو في الواقع أن فريق MakerDAO يقوم بإجراء المعاملات من خلال مسارات تنظيمية، ويشتري السندات الأمريكية بشكل رسمي للحصول على عائداتها، بدلاً من بيع هذه العائدات على السلسلة. من المهم ملاحظة أن ما يُسمى RWA للسندات الأمريكية الموجود على السلسلة ليس السندات الأمريكية نفسها، بل هو حق العائد، وأن هذه العملية تتضمن أيضًا خطوات لتحويل العوائد النقدية القانونية الناتجة عن السندات الأمريكية إلى أصول على السلسلة، مما يزيد من تعقيد العمليات وتكاليف الاحتكاك.
إن الارتفاع السريع لمفهوم RWA لا يُعزى فقط إلى MakerDAO. في الواقع، أصدرت سيتي بنك، من عالم المال التقليدي، تقريرًا بحثيًا بعنوان "المال، الرموز والألعاب" أثار ردود فعل قوية في الصناعة. يكشف هذا التقرير عن الاهتمام الكبير للعديد من المؤسسات المالية التقليدية بـ RWA، كما أنه أثار حماس عدد كبير من المضاربين في السوق. لقد بدأوا في نشر الشائعات حول انضمام العديد من المؤسسات المالية الكبرى إلى هذا المجال، مما زاد من توقعات السوق وأجواء المضاربة.
RWA من منظور TradFi
إذا نظرنا إلى RWA من منظور Crypto، فإن ما يعبر عنه بشكل رئيسي هو الطلب الأحادي الجانب من العالم المشفر على عوائد الأصول في العالم المالي التقليدي. إذا استندنا إلى هذا المنطق ونظرنا من منظور التمويل التقليدي، فإن حجم الأموال في السوق المشفرة يبدو ضئيلاً مقارنة بالسوق التقليدي الذي يصل حجمه إلى تريليونات الدولارات، سواء كانت سندات الخزانة الأمريكية أو أي أصول مالية أخرى، وإذا كان الهدف هو إضافة قناة بيع على blockchain، فلا داعي لذلك. من خلال الرسم البياني المقارن لحجم السوق، يمكننا أن نرى الفجوة في الحجم بين السوق المشفرة والسوق المالي التقليدي.
لذا من منظور المالية التقليدية، فإن RWA هي بمثابة جسر مزدوج بين المالية التقليدية والمالية اللامركزية. بالنسبة لعالم المالية التقليدية، تعتبر خدمات التمويل اللامركزية المستندة إلى العقود الذكية أداة مبتكرة في التكنولوجيا المالية. تركز RWA في مجال المالية التقليدية بشكل أكبر على كيفية دمج تقنية DeFi لتحقيق توكنات الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي، وتحقيق خفض التكاليف، وزيادة الكفاءة، وحل المشكلات الموجودة في المالية التقليدية. التركيز هو على الفوائد التي تجلبها توكنات الأصول للنظام المالي التقليدي، وليس فقط البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة لها منطق أساسي ومسارات تنفيذ مختلفة تمامًا. أولاً، في اختيار نوع blockchain، هناك مسارات تنفيذ مختلفة بين الاثنين. تتبع RWA في التمويل التقليدي مسارًا يعتمد على سلسلة مرخصة، بينما تتبع RWA في عالم التشفير مسارًا يعتمد على سلسلة عامة.
نظرًا لأن السلاسل العامة تتمتع بخصائص عدم وجود متطلبات دخول ، واللامركزية ، والسرية ، فإن الأصول الحقيقية في التمويل المشفر لن تواجه المشاريع الكبيرة فقط عقبات تنظيمية كبيرة ، ولكن المستخدمين أيضًا عند مواجهة أحداث سيئة مثل "Rug" لن يكون لديهم حماية قانونية ، ناهيك عن أن تصرفات القراصنة تتطلب مستوى عالٍ من الوعي بالسلامة من المستخدمين ، وبالتالي قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار الرموز وتداول الأصول الواقعية بشكل كبير.
تقدم سلاسل الإذن التقليدية القائمة على RWA الشروط الأساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة، في حين أن إجراء KYC على السلسلة لإنشاء نظام هوية على السلسلة هو شرط ضروري لتحقيق RWA. تحت ضمان النظام القانوني، يمكن للمؤسسات التي تمتلك الأصول إصدار/تداول الأصول المرمزة بشكل قانوني وامتثالي. على عكس RWA في Crypto، يتم إصدار المؤسسات على سلاسل الإذن.