كشفت الاجتماعات المغلقة عن قيمة استثمار مشروع RWA: العملية والسيولة هما المفتاح.

في الآونة الأخيرة، لفتت جلسة تقييم مشاريع مغلقة تركز على ترميز الأصول (RWA) الانتباه في الصناعة. جمعت هذه الفعالية عدة ممثلين من قطاعي TradFi والبلوكتشين، وتهدف إلى تقييم وتصفية مجموعة من مشاريع RWA من منظور المستثمرين التقليديين، واستكشاف الأصول عالية الجودة ذات إمكانات الاستثمار.

مع تقدم حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة بشكل نشط في استراتيجية الأصول الرقمية المتوافقة، فإن الإطار الجديد "LEAP" يركز على ترميز الأصول الملموسة مثل السندات الحكومية، والأعمال الفنية، والذهب، والطاقة، مما يضخ قوة دافعة قوية في عملية بلوكتشين لهذه الأصول. في ظل التحسن المتزايد في البنية التحتية لنظام Web3 والأنظمة الرقابية في هونغ كونغ، أصبحت RWA بسرعة المدخل المهم والجسر الأساسي لدخول التمويل التقليدي إلى مجال الأصول الرقمية. حاليًا، تحول تركيز السوق إلى كيفية تنفيذ مشاريع RWA بشكل فعلي ضمن بيئة الامتثال الحالية.

ناقشت مناقشات التصنيف العميقة ونتائج التصويت في هذه الجلسة رأيًا واضحًا في الصناعة: إن الفائدة الفعلية لـ RWA أكثر أهمية بكثير من الترميز نفسه. تركز جميع مشاريع RWA التي تحظى بمتابعة على حل مشاكل السيولة في الأسواق الحقيقية، وتتبنى هيكل تداول معقول وشفاف. على الرغم من أن دوافع كل مُصدر لـ RWA تختلف، فإن قيمة الاستثمار في RWA بالنسبة لمستثمري TradFi تعتمد أساسًا على جودة ائتمان الأصول الأساسية وبنية المخاطر والخصائص الأساسية للسيولة. كما أشار الخبراء المشاركون، فإن الأصول التي تفتقر إلى السيولة في السوق التقليدية لن تحصل على السيولة تلقائيًا لمجرد ترميزها على البلوكتشين.

ستتناول جلسة التقييم هذه أنواع مشاريع RWA التمثيلية، حيث تشمل الأصول الأساسية المرمزة الفئات التالية:

1. صناديق سوق المال: ستتناول المناقشة تقييم المنتجات المتعلقة بصناديق سوق المال المرمزة، بما في ذلك تلك التي ترتبط بصناديق السندات الحكومية الأمريكية التابعة لأكبر مؤسسات إدارة الأصول، بالإضافة إلى مشاريع صناديق سوق المال التي تصدرها أكبر صناديق الاستثمار العامة في آسيا. تتمتع هذه المنتجات بمستوى عالٍ جداً من الائتمان للأصول الأساسية، مما يوفر عائدات مستقرة وسيولة داخلية، ويأتي مع هيكل امتثال شامل. تعتمد جاذبية هذه المنتجات على إمكانية الوصول التي توفرها الترميز، بالإضافة إلى قدرتها على الاندماج بسلاسة في بيئة الأصول الرقمية، وتقديم عوائد أكثر تنافسية مقارنة بصناديق المال التقليدية. تُظهر نتائج التصويت أن السوق تشهد طلباً قوياً على المنتجات التي تجمع بين أمان مستوى التقليدي وراحة Web3 الأصلية، مما يشير إلى أن المستثمرين لا يهتمون فقط بالأصول الأساسية نفسها، ولكنهم يركزون أيضاً على السيولة الداخلية للمنتج وقدرته على الاندماج في بيئة الأصول الرقمية لتعزيز كفاءة تشغيل الأموال.

2. السلع الأساسية المادية: ستقوم هذه المشاريع المتعلقة بالأصول الحقيقية بربط ملكية الأصول ذات القيمة المعترف بها مثل الذهب بالبلوكتشين، مما يوفر للمستثمرين أدوات مريحة للاحتفاظ بالعملات والتداول والتحوط عبر الشبكة. مشروع عملة الذهب الذي يتم مناقشته، ترتبط قيمة عملته بـ 100% من احتياطي الذهب المادي، ويتم ضمان أمان الأصول من خلال آليات التدقيق والحراسة الشفافة. إن التجانس العالي للذهب وخصائص التسليم غير المادي، يجعله الأصل المثالي لتوكنات السلع الأساسية. تظهر بيانات تصويت اختيار المنتج أن هذا المشروع حصل على اهتمام استثماري عالٍ، مما يؤكد على أن الذهب، كأصل ملاذ تقليدي، لا يزال يحتفظ بجاذبية قوية في العالم الرقمي.

3. الأصول المدعومة بالديون: ستقوم هذه الأنواع من الأصول الحقيقية بترميز الأصول الائتمانية التقليدية، مما يوفر للمستثمرين عائد ثابت نسبيًا مرتفعًا، ولكن يجب تحمل المخاطر الائتمانية المقابلة. على سبيل المثال، هناك مشروع لقروض استهلاكية مضمونة من قبل شركة مدرجة، حيث تكمن المخاطر الأساسية في الحاجة إلى تقييم جودة الائتمان للقروض غير المضمونة الأساسية وقدرة الضامن على الوفاء الحقيقي. بينما يعتمد مشروع سندات قابلة للتحويل يستخدم نموذج "عائد ثابت + خيارات" بشكل كبير على الأداء التشغيلي المستقبلي للجهة المصدرة. تلبي هذه الأصول المدعومة بالديون المتداولة احتياجات المستثمرين الذين يسعون إلى تدفقات نقدية واضحة وعوائد مرتفعة، والذين هم على استعداد لتحمل بعض مخاطر التخلف عن السداد من الشركات أو المشاريع.

4. تدفقات النقد المستقبلية وحقوق الإيرادات: هذه الأصول الملموسة هي ترتيبات تمويل هيكلية لترميز الدخل المتوقع لمشاريع تجارية محددة، حيث ترتبط المخاطر والعوائد مباشرةً بحالة التشغيل للأعمال الأساسية. على سبيل المثال، مشروع تأجير السفن الذي تم مناقشته في تقييم الاجتماع يضمن توزيعات إيجار مستقرة وقابلة للتوقع من خلال توقيع عقود إيجار طويلة الأجل مع مستأجرين ذوي تصنيف ائتماني مرتفع. مشروع آخر يتيح للمستثمرين المشاركة في مشاركة الأرباح المحتملة من توزيع قوة الذكاء الاصطناعي في هذا النشاط الناشئ. منطق تقييم هذا النوع من الاستثمارات أقرب إلى استثمار المشروع، مما يجعله مناسبًا للمستثمرين الذين لديهم فهم عميق لآفاق صناعة معينة وتفضيلات مخاطر متناسبة.

5. عملات وظيفية: هذه فئة خاصة ستتم مناقشتها في هذا التقييم. قيمة هذه العملات لا ترتبط بالأصول الملموسة أو التدفقات النقدية المستقرة، بل تأتي من وظائف استخدامها في نظام بيئي معين وطلب السوق. تعتمد حركة أسعارها بشكل أساسي على شعبية الملكية الفكرية ومشاعر المضاربة في السوق الثانوية، وبالتالي تجذب بشكل رئيسي المشاركين الذين لديهم فهم عميق للصناعة ذات الصلة أو محتوى الملكية الفكرية. بينما يتسم موقف المستثمرين في التمويل التقليدي تجاه هذه العملات بالحذر.

أظهرت مناقشات وتصويتات الاجتماع التقييمي بوضوح أن ترميز الأصول هو مجرد مسار تقني لوضع الأصول على البلوكتشين ، وأن أساس تطوير RWA يعتمد على ما إذا كانت تلبي الاحتياجات الحقيقية لمشاركي السوق. إن سيولة المشروع وإمكانية التوسع هي الشروط الأساسية لتحقيق التنمية طويلة الأجل في نظام RWA البيئي؛ وكأصول من العالم الحقيقي، فإن جودة ائتمان الأصول الأساسية، وثبات التدفق النقدي، والهياكل القانونية، وحالة مخاطر الجهة المصدرة، تحدد مباشرة القيمة طويلة الأجل والأمان للمشروع.