قانون عملة مستقرة الدولار: ابتكار مالي أم فخ ديون؟
في 19 مايو 2025، وافق مجلس الشيوخ الأمريكي على اقتراح قانون عملة GENIUS المستقرة. يبدو أن هذه تشريعات فنية تنظم الأصول الرقمية وتحمي حقوق المستهلكين، ولكن عند تحليل المنطق السياسي والاقتصادي الذي يقف وراءها، نجد أن هذا قد يكون بداية لتغيير نظامي أكثر تعقيدًا وعمقًا.
في ظل الضغوط الهائلة الحالية على الديون في الولايات المتحدة، والاختلافات بين الحكومة والبنك المركزي في السياسات النقدية، فإن توقيت دفع مشروع قانون العملات المستقرة يستحق التفكير.
أزمة السندات الأمريكية: محفز سياسة العملة المستقرة
خلال جائحة كورونا، أطلقت الولايات المتحدة سياسة التيسير النقدي غير المسبوقة. ارتفعت كمية المعروض النقدي M2 من الاحتياطي الفيدرالي من 15.5 تريليون دولار في فبراير 2020 إلى 21.6 تريليون دولار الآن، حيث بلغ معدل النمو ذروته عند 26.9%، مما يتجاوز المستويات التاريخية بكثير. في الوقت نفسه، تضخمت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي إلى 7.1 تريليون دولار، وبلغت نفقات الإغاثة من الجائحة 5.2 تريليون دولار، وهو ما يعادل 25% من الناتج المحلي الإجمالي.
باختصار، أضافت الولايات المتحدة حوالي 7 تريليونات دولار من المعروض النقدي خلال عامين، مما وضع أساسًا لاحتمالية حدوث التضخم وأزمة الديون في المستقبل.
حتى أبريل 2025، بلغ إجمالي ديون الحكومة الأمريكية أكثر من 36 تريليون دولار. ومن المتوقع أن يبلغ إجمالي المبلغ المستحق من الديون الحكومية بحلول 2025 حوالي 9 تريليون دولار، منها حوالي 7.2 تريليون دولار كجزء من المبلغ الرئيسي. في العقد المقبل، من المتوقع أن تصل مصاريف الفائدة للحكومة الأمريكية إلى 13.8 تريليون دولار، فيما يرتفع نسبة فوائد الديون الحكومية إلى الناتج المحلي الإجمالي عامًا بعد عام. لسداد الديون، قد تضطر الحكومة إلى زيادة الضرائب أو خفض الإنفاق، مما سيكون له تأثير سلبي على الاقتصاد.
اختلاف السياسات: صراع خفض أسعار الفائدة
موقف الحكومة: يدعو إلى خفض أسعار الفائدة
تحتاج الحكومة بشكل عاجل إلى خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، وتشمل الأسباب: تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة مباشرة على قروض الرهن العقاري والاستهلاك، مما قد يؤثر على الآفاق السياسية؛ بيئة أسعار الفائدة المرتفعة تقمع ارتفاع سوق الأسهم، مما يؤثر على البيانات الأساسية التي تعرض إنجازات الحكومة؛ سياسة الرسوم الجمركية ترفع من مستويات الأسعار المحلية، ويمكن أن يؤدي خفض سعر الفائدة بشكل معتدل إلى تعويض التأثير السلبي لسياسة الرسوم الجمركية على النمو الاقتصادي إلى حد ما، وتخفيف وتيرة تباطؤ الاقتصاد، وخلق بيئة اقتصادية أكثر ملاءمة للمستقبل.
موقف الاحتياطي الفيدرالي: الالتزام بالاستقلالية
الهدف المزدوج للاحتياطي الفيدرالي هو تحقيق العمالة الكاملة والحفاظ على استقرار الأسعار. على عكس الطريقة التي تتخذ بها الحكومة قراراتها بناءً على التوقعات السياسية وأداء سوق الأسهم، يتصرف الاحتياطي الفيدرالي وفقًا لنهج يعتمد بشكل صارم على البيانات، حيث يقيم أداء الهدف المزدوج بناءً على البيانات الاقتصادية الحالية ويصدر سياسات مناسبة مستهدفة.
بلغ معدل البطالة في الولايات المتحدة 4.2% في أبريل، ويكاد التضخم يتماشى مع الهدف طويل الأمد البالغ 2%. تحت تأثير السياسات مثل الرسوم الجمركية، لم تنعكس الركود الاقتصادي المحتمل بالكامل في البيانات الفعلية، وتعتقد الاحتياطي الفيدرالي أن خفض أسعار الفائدة بشكل متهور قد يؤدي إلى تفاقم حالة التضخم. بالإضافة إلى ذلك، يتمسك الاحتياطي الفيدرالي بالدفاع عن استقلاله، ويؤكد أن وضع السياسة النقدية يجب أن يستند إلى اعتبارات المصلحة طويلة الأجل للاقتصاد الوطني ككل، بدلاً من تلبية الاحتياجات السياسية قصيرة الأجل.
مشروع قانون GENIUS: قناة تمويل جديدة لسندات الخزانة الأمريكية
تشير بيانات السوق إلى أن العملات المستقرة لها تأثير كبير على سوق السندات الأمريكية. يحتفظ كبار مُصدري العملات المستقرة بكميات كبيرة من السندات الأمريكية، وإذا تم إدراجها بالكامل ضمن إطار قانون GENIUS، فسيؤدي ذلك إلى خلق طلب على شراء سندات بقيمة مئات المليارات من الدولارات.
ميزة
تأثير التمويل المباشر واضح، حيث يتطلب إصدار 1 دولار من عملة مستقرة نظريًا شراء 1 دولار من سندات الخزينة الأمريكية قصيرة الأجل أو أصول معادلة.
ميزة التكلفة: إن الطلب على احتياطيات العملات المستقرة أكثر استقرارًا وقابلية للتوقع، مما يقلل من عدم اليقين في تمويل الحكومة.
تأثير حجم السوق: بعد تنفيذ القانون، سيُجبر المزيد من مُصدري العملات المستقرة على شراء السندات الأمريكية، مما يخلق طلبًا مؤسسيًا على نطاق واسع.
علاوة تنظيمية: حصلت الحكومة من خلال التشريعات على القدرة على التحكم في معايير إصدار العملات المستقرة، مما منحها سلطة التأثير على تخصيص هذه الحزمة المالية الضخمة.
مخاطر محتملة
قد يتم اختطاف السياسة النقدية من قبل السياسة: إن إصدار الدولار المستقر على نطاق واسع يعطي الحكومة فعليًا "حق طباعة النقود" لتجاوز البنك المركزي، مما قد يؤدي إلى عدم خضوع السياسة النقدية للحكم المهني والقرارات المستقلة للبنك المركزي.
مخاطر التضخم الخفي: قد تؤدي إصدار العملات المستقرة إلى زيادة السيولة الفعالة في النظام المالي بأسره، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول وطلب الاستهلاك، مما يعزز ضغوط التضخم.
الدروس التاريخية: مثل حالة فك الارتباط بين الدولار والذهب في عام 1971، عندما تواجه الحكومة الأمريكية أزمة ديون متفاقمة وعبء فوائد ثقيل، قد تظهر دوافع سياسية لفك الارتباط بين العملات المستقرة وسندات الخزانة الأمريكية، مما يجعل السوق في النهاية يتحمل المخاطر.
DeFi: مضخم المخاطر
من المحتمل أن تتدفق عملة مستقرة بعد إصدارها إلى النظام البيئي DeFi، حيث يتم تضخيم المخاطر من خلال عمليات مثل الإقراض والرهانات المتعددة. تعد آلية Restaking مثالاً نموذجياً، حيث يتم استخدام الأصول بشكل متكرر بين بروتوكولات مختلفة لزيادة الرفع المالي، وكلما زادت طبقة زادت المخاطر، مما قد يؤدي إلى انهيارات متتالية وبيع ذعر في السوق.
على الرغم من أن احتياطي هذه العملات المستقرة لا يزال عبارة عن سندات خزينة أمريكية، إلا أن سلوك السوق بعد العديد من الطبقات المدمجة في DeFi أصبح مختلفًا تمامًا عن حاملي سندات الخزينة الأمريكية التقليديين، وهذا الخطر بعيد تمامًا عن النظام التنظيمي التقليدي.
الخاتمة
تتعلق عملة مستقرة الدولار بسياسات النقد، والرقابة المالية، والابتكار التكنولوجي، والمناورات السياسية، مما يتطلب تحليلًا شاملاً من زوايا متعددة. يعتمد التطور المستقبلي لعملة مستقرة على وضع القوانين، والتقدم التكنولوجي، وسلوك المشاركين في السوق، والتغيرات في البيئة الاقتصادية الكلية. إن المراقبة المستمرة والتحليل العقلاني هما المفتاح لفهم التأثير العميق لعملة مستقرة الدولار على النظام المالي العالمي.
ومع ذلك، فإنه يمكن التأكيد على أنه في هذه اللعبة من الابتكار المالي وإدارة الديون، من المحتمل أن يكون المستثمرون العاديون هم في النهاية من يتحمل المخاطر.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
قانون الدولار عملة مستقرة: هل يحل أزمة ديون الولايات المتحدة أم يسبب مخاطر جديدة
قانون عملة مستقرة الدولار: ابتكار مالي أم فخ ديون؟
في 19 مايو 2025، وافق مجلس الشيوخ الأمريكي على اقتراح قانون عملة GENIUS المستقرة. يبدو أن هذه تشريعات فنية تنظم الأصول الرقمية وتحمي حقوق المستهلكين، ولكن عند تحليل المنطق السياسي والاقتصادي الذي يقف وراءها، نجد أن هذا قد يكون بداية لتغيير نظامي أكثر تعقيدًا وعمقًا.
في ظل الضغوط الهائلة الحالية على الديون في الولايات المتحدة، والاختلافات بين الحكومة والبنك المركزي في السياسات النقدية، فإن توقيت دفع مشروع قانون العملات المستقرة يستحق التفكير.
أزمة السندات الأمريكية: محفز سياسة العملة المستقرة
خلال جائحة كورونا، أطلقت الولايات المتحدة سياسة التيسير النقدي غير المسبوقة. ارتفعت كمية المعروض النقدي M2 من الاحتياطي الفيدرالي من 15.5 تريليون دولار في فبراير 2020 إلى 21.6 تريليون دولار الآن، حيث بلغ معدل النمو ذروته عند 26.9%، مما يتجاوز المستويات التاريخية بكثير. في الوقت نفسه، تضخمت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي إلى 7.1 تريليون دولار، وبلغت نفقات الإغاثة من الجائحة 5.2 تريليون دولار، وهو ما يعادل 25% من الناتج المحلي الإجمالي.
باختصار، أضافت الولايات المتحدة حوالي 7 تريليونات دولار من المعروض النقدي خلال عامين، مما وضع أساسًا لاحتمالية حدوث التضخم وأزمة الديون في المستقبل.
حتى أبريل 2025، بلغ إجمالي ديون الحكومة الأمريكية أكثر من 36 تريليون دولار. ومن المتوقع أن يبلغ إجمالي المبلغ المستحق من الديون الحكومية بحلول 2025 حوالي 9 تريليون دولار، منها حوالي 7.2 تريليون دولار كجزء من المبلغ الرئيسي. في العقد المقبل، من المتوقع أن تصل مصاريف الفائدة للحكومة الأمريكية إلى 13.8 تريليون دولار، فيما يرتفع نسبة فوائد الديون الحكومية إلى الناتج المحلي الإجمالي عامًا بعد عام. لسداد الديون، قد تضطر الحكومة إلى زيادة الضرائب أو خفض الإنفاق، مما سيكون له تأثير سلبي على الاقتصاد.
اختلاف السياسات: صراع خفض أسعار الفائدة
موقف الحكومة: يدعو إلى خفض أسعار الفائدة
تحتاج الحكومة بشكل عاجل إلى خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، وتشمل الأسباب: تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة مباشرة على قروض الرهن العقاري والاستهلاك، مما قد يؤثر على الآفاق السياسية؛ بيئة أسعار الفائدة المرتفعة تقمع ارتفاع سوق الأسهم، مما يؤثر على البيانات الأساسية التي تعرض إنجازات الحكومة؛ سياسة الرسوم الجمركية ترفع من مستويات الأسعار المحلية، ويمكن أن يؤدي خفض سعر الفائدة بشكل معتدل إلى تعويض التأثير السلبي لسياسة الرسوم الجمركية على النمو الاقتصادي إلى حد ما، وتخفيف وتيرة تباطؤ الاقتصاد، وخلق بيئة اقتصادية أكثر ملاءمة للمستقبل.
موقف الاحتياطي الفيدرالي: الالتزام بالاستقلالية
الهدف المزدوج للاحتياطي الفيدرالي هو تحقيق العمالة الكاملة والحفاظ على استقرار الأسعار. على عكس الطريقة التي تتخذ بها الحكومة قراراتها بناءً على التوقعات السياسية وأداء سوق الأسهم، يتصرف الاحتياطي الفيدرالي وفقًا لنهج يعتمد بشكل صارم على البيانات، حيث يقيم أداء الهدف المزدوج بناءً على البيانات الاقتصادية الحالية ويصدر سياسات مناسبة مستهدفة.
بلغ معدل البطالة في الولايات المتحدة 4.2% في أبريل، ويكاد التضخم يتماشى مع الهدف طويل الأمد البالغ 2%. تحت تأثير السياسات مثل الرسوم الجمركية، لم تنعكس الركود الاقتصادي المحتمل بالكامل في البيانات الفعلية، وتعتقد الاحتياطي الفيدرالي أن خفض أسعار الفائدة بشكل متهور قد يؤدي إلى تفاقم حالة التضخم. بالإضافة إلى ذلك، يتمسك الاحتياطي الفيدرالي بالدفاع عن استقلاله، ويؤكد أن وضع السياسة النقدية يجب أن يستند إلى اعتبارات المصلحة طويلة الأجل للاقتصاد الوطني ككل، بدلاً من تلبية الاحتياجات السياسية قصيرة الأجل.
مشروع قانون GENIUS: قناة تمويل جديدة لسندات الخزانة الأمريكية
تشير بيانات السوق إلى أن العملات المستقرة لها تأثير كبير على سوق السندات الأمريكية. يحتفظ كبار مُصدري العملات المستقرة بكميات كبيرة من السندات الأمريكية، وإذا تم إدراجها بالكامل ضمن إطار قانون GENIUS، فسيؤدي ذلك إلى خلق طلب على شراء سندات بقيمة مئات المليارات من الدولارات.
ميزة
مخاطر محتملة
قد يتم اختطاف السياسة النقدية من قبل السياسة: إن إصدار الدولار المستقر على نطاق واسع يعطي الحكومة فعليًا "حق طباعة النقود" لتجاوز البنك المركزي، مما قد يؤدي إلى عدم خضوع السياسة النقدية للحكم المهني والقرارات المستقلة للبنك المركزي.
مخاطر التضخم الخفي: قد تؤدي إصدار العملات المستقرة إلى زيادة السيولة الفعالة في النظام المالي بأسره، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول وطلب الاستهلاك، مما يعزز ضغوط التضخم.
الدروس التاريخية: مثل حالة فك الارتباط بين الدولار والذهب في عام 1971، عندما تواجه الحكومة الأمريكية أزمة ديون متفاقمة وعبء فوائد ثقيل، قد تظهر دوافع سياسية لفك الارتباط بين العملات المستقرة وسندات الخزانة الأمريكية، مما يجعل السوق في النهاية يتحمل المخاطر.
DeFi: مضخم المخاطر
من المحتمل أن تتدفق عملة مستقرة بعد إصدارها إلى النظام البيئي DeFi، حيث يتم تضخيم المخاطر من خلال عمليات مثل الإقراض والرهانات المتعددة. تعد آلية Restaking مثالاً نموذجياً، حيث يتم استخدام الأصول بشكل متكرر بين بروتوكولات مختلفة لزيادة الرفع المالي، وكلما زادت طبقة زادت المخاطر، مما قد يؤدي إلى انهيارات متتالية وبيع ذعر في السوق.
على الرغم من أن احتياطي هذه العملات المستقرة لا يزال عبارة عن سندات خزينة أمريكية، إلا أن سلوك السوق بعد العديد من الطبقات المدمجة في DeFi أصبح مختلفًا تمامًا عن حاملي سندات الخزينة الأمريكية التقليديين، وهذا الخطر بعيد تمامًا عن النظام التنظيمي التقليدي.
الخاتمة
تتعلق عملة مستقرة الدولار بسياسات النقد، والرقابة المالية، والابتكار التكنولوجي، والمناورات السياسية، مما يتطلب تحليلًا شاملاً من زوايا متعددة. يعتمد التطور المستقبلي لعملة مستقرة على وضع القوانين، والتقدم التكنولوجي، وسلوك المشاركين في السوق، والتغيرات في البيئة الاقتصادية الكلية. إن المراقبة المستمرة والتحليل العقلاني هما المفتاح لفهم التأثير العميق لعملة مستقرة الدولار على النظام المالي العالمي.
ومع ذلك، فإنه يمكن التأكيد على أنه في هذه اللعبة من الابتكار المالي وإدارة الديون، من المحتمل أن يكون المستثمرون العاديون هم في النهاية من يتحمل المخاطر.